“央企退市第一股”地震

上交所決定終止ST長(zhǎng)油股票上市交易。作為第一家從A股退市的央企上市公司，ST長(zhǎng)油帶來(lái)的震動(dòng)無(wú)疑是巨大的。在中國(guó)資本市場(chǎng)的上市大潮中，央企曾經(jīng)是最閃耀的一群。如今，被認(rèn)為不可能被退市的央企被打破金身，在央企改革迫在眉睫的時(shí)機(jī)下，如何取舍資本市場(chǎng)的利弊將會(huì)是央企領(lǐng)導(dǎo)者們需要重新思考的命題。

背景

4月11日，上交所發(fā)布公告，ST長(zhǎng)油將從5月14日起暫停上市。盡管ST長(zhǎng)油已經(jīng)連續(xù)多年虧損，但是其央企的身份還是讓人們對(duì)他保持上市有著充足的信心。這一突然的退市消息，讓十幾萬(wàn)股民措手不及。

ST長(zhǎng)油全稱中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司，為央企中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)旗下上市公司。2010年開(kāi)始連續(xù)虧損，名稱也由長(zhǎng)航油運(yùn)更名為ST長(zhǎng)油。之后，ST長(zhǎng)油財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，虧損額由2010年的不足億元，增長(zhǎng)到2011年7.49億元，2012年12.38億元，2013年虧損更是高達(dá)59.22億元。

短短四年的時(shí)間里，ST長(zhǎng)油虧損超過(guò)了80億元。這樣尷尬的成績(jī)單，ST長(zhǎng)油又是如何交出來(lái)的呢？

時(shí)間要回溯到2005年，中國(guó)出臺(tái)了“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的政策。該政策計(jì)劃2010年實(shí)現(xiàn)國(guó)油國(guó)運(yùn)比例50%，2015年進(jìn)一步將該比例提高到80%。國(guó)油國(guó)運(yùn)將石油資源的運(yùn)輸由本國(guó)運(yùn)輸企業(yè)來(lái)實(shí)施，是國(guó)際上通行的一種保障本國(guó)能源安全的戰(zhàn)略方案。長(zhǎng)航油運(yùn)曾表示這個(gè)政策對(duì)于中國(guó)大型航運(yùn)業(yè)的上市公司是長(zhǎng)期的利好支持。

影響

早在去年底，國(guó)資委副主任黃淑和在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作會(huì)議上透露，2014年國(guó)資委將啟動(dòng)第五任期考核辦法的修訂工作，將對(duì)考核不達(dá)標(biāo)、長(zhǎng)期虧損、安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)等不在狀態(tài)的中央企業(yè)嚴(yán)格處治。ST長(zhǎng)油的退市正是在不良的市場(chǎng)行情下，決策失誤造成企業(yè)虧損的典型。ST長(zhǎng)油退市案例的出現(xiàn)，無(wú)疑會(huì)讓央企大大加強(qiáng)未來(lái)對(duì)于企業(yè)管理和決策的慎重程度。在ST長(zhǎng)油退市的震動(dòng)之下，航運(yùn)類央企無(wú)疑會(huì)大大加強(qiáng)各自的自救措施。

誘因

在政策的推動(dòng)之下，ST長(zhǎng)油開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)張自己的運(yùn)輸能力。到了2008年，ST公司的年報(bào)就開(kāi)始顯露出市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的問(wèn)題：“受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退幾成定局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)難免受到波及。運(yùn)輸市場(chǎng)的大幅波動(dòng)將直接影響公司業(yè)績(jī)?！?/p>

但是ST長(zhǎng)油并沒(méi)有停止自己運(yùn)力擴(kuò)張的步伐。在VLCC的訂購(gòu)上，不僅沒(méi)有削減，反而在持續(xù)增加。到了2012年，及至2012年，長(zhǎng)航油運(yùn)成為*ST長(zhǎng)油的時(shí)候，其17艘VLCC的持有量也已經(jīng)位居國(guó)內(nèi)第一。

ST大規(guī)模訂購(gòu)船只的2006、2007和2008年，正是世界航運(yùn)業(yè)最為鼎盛的時(shí)間。ST長(zhǎng)油在這個(gè)時(shí)間段大量貸款買下的船只，最后沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)足夠的盈利回報(bào)。數(shù)額龐大的貸款最終經(jīng)年累積，讓ST長(zhǎng)油不堪重負(fù)。

而國(guó)油國(guó)運(yùn)比例也一直并未達(dá)到此前預(yù)計(jì)的目標(biāo)。且國(guó)油國(guó)運(yùn)并未幫助公司抵御行業(yè)供需矛盾造成的低迷態(tài)勢(shì)，運(yùn)力大增的同時(shí)，公司卻陷入船隊(duì)每天都在虧損的窘境。此外，國(guó)油國(guó)運(yùn)僅保證運(yùn)量無(wú)法保證運(yùn)價(jià)，無(wú)法解決盈利能力的問(wèn)題。

發(fā)酵

即使退市已經(jīng)明確無(wú)疑，但暴跌之后再次吸引了部分游資，甚至有人在賭兩年后可能重新上市，一些所謂股評(píng)家也公開(kāi)建議可以在低于1元的時(shí)候低成本介入。中國(guó)股民向來(lái)有炒作ST股和垃圾股的偏好，看中的就是珍貴的殼資源。不過(guò)隨著新退市制度及配套政策完善，投機(jī)炒作風(fēng)險(xiǎn)與成本將越來(lái)越大。

被譽(yù)為“不死鳥(niǎo)”的ST鳳凰此前是“央企退市第一股”的熱門?，F(xiàn)在，在上交所的嚴(yán)苛要求之下，這類企業(yè)也需要思考自己的未來(lái)前途。

失誤

分析認(rèn)為，ST長(zhǎng)油的虧損，與公司管理層的決策失誤有很大的關(guān)系，而公司的大股東也難辭其咎。企業(yè)高層沒(méi)有考慮到航運(yùn)業(yè)的生命周期，事實(shí)上在2008年之前航運(yùn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了10年左右的繁榮發(fā)展期，但是高層并沒(méi)有做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)令市場(chǎng)始料未及，加上2009年開(kāi)始，世界航運(yùn)業(yè)的下滑，讓ST長(zhǎng)油越陷越深。即將退市的在A股市場(chǎng)上只有ST長(zhǎng)油一家，這意味著ST長(zhǎng)油在管理和經(jīng)營(yíng)體系方面也存在較大漏洞。

未來(lái)

央企進(jìn)入資本市場(chǎng)后曾一度成為散戶股民集中追求的對(duì)象。隨著部分央企上市公司股價(jià)的表現(xiàn)不力。中國(guó)股民對(duì)央企的迷信已經(jīng)消散。隨著央企退市大幕的拉開(kāi)，央企的市場(chǎng)化程度可能會(huì)有著進(jìn)一步的提高。