中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究

摘 要：在我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展中，經(jīng)常出現(xiàn)中小投資者的利益遭到損害的現(xiàn)象，社會(huì)的各個(gè)層面對(duì)此廣泛關(guān)注。保護(hù)中小投資者的利益，不但有利于整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定繁榮，而且有利于建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)這一偉大目標(biāo)。本文在研究損害中小投資者利益情況的前提下，提出了保護(hù)中小投資者利益的幾條建議。

關(guān)鍵詞：中小投資者；利益保護(hù)；資本市場(chǎng)；健康發(fā)展

在證券公司的發(fā)展當(dāng)中，關(guān)于中小投資者利益的保護(hù)問(wèn)題一直受到人們的普遍關(guān)注。所謂中小投資者，指的是不占據(jù)上市公司的控制權(quán)，不屬于內(nèi)部人員，自行購(gòu)買(mǎi)證券，希望獲得投資收益，手中握有上市公司發(fā)行的股票或基金的自然人、法人和債權(quán)人。解決中小投資者的利益保護(hù)問(wèn)題，有利于保證公司的外部融資能力，才能促進(jìn)依靠外部融資獲得發(fā)展的公司穩(wěn)定前進(jìn)，同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)具有重要影響。

一、損害中小投資者利益受到侵占現(xiàn)狀

1.大股東和管理層的錯(cuò)誤行為

大股東為了侵占小股東的利益，一般利用的手段有：操縱利潤(rùn)、虛構(gòu)資產(chǎn)、虛假信息披露、非法回購(gòu)公司股票、內(nèi)幕交易、虛假上市等幾個(gè)方面。

（1）操縱利潤(rùn)、虛構(gòu)資產(chǎn)。主要是指會(huì)計(jì)人員利用調(diào)整賬務(wù)，對(duì)獲得利潤(rùn)、資產(chǎn)具有一定的影響，對(duì)獲取利潤(rùn)和資產(chǎn)進(jìn)行控制的行為。這些不真實(shí)的會(huì)計(jì)信息會(huì)引導(dǎo)投資者進(jìn)行錯(cuò)誤投資。

（2）披露虛假信息。主要包括披露時(shí)間延后、假信息、不披露重大信息等。存在較多的現(xiàn)象是不披露完整的信息，存在大量的虛假信息，因此，形成我國(guó)證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。由于信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象的存在，不但使證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而且直接損害了投資者的切身利益。

（3）非法回購(gòu)公司股票。利用這一手段使公司的資本出現(xiàn)虧空，并且利用回購(gòu)股票來(lái)控制股票的價(jià)格，也對(duì)投資者造成直接的損害。

（4）內(nèi)幕交易。這是一種較為明顯的投機(jī)現(xiàn)象，主要是指證券交易內(nèi)部人員，在知情的情況下運(yùn)用自己掌握的還沒(méi)有對(duì)外公開(kāi)的信息，從事證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，以此獲得經(jīng)濟(jì)利益的行為。

（5）虛假上市。一些股份有限公司自行制作假的招股說(shuō)明書(shū)、認(rèn)股書(shū)等，使用虛假信息爭(zhēng)取自己的上市，從而欺騙投資者的行為，一旦投資人員認(rèn)購(gòu)其股份，就會(huì)上當(dāng)受騙。

2.證券公司及其人員的侵權(quán)行為

中小投資者雖然是市場(chǎng)上的交易主體，但其要面對(duì)來(lái)自不同方面的壓力，不但不能與大股東相比，而且在證券工作人員面前，他們的合法利益也不能得到保障。

（1）不考慮投資人員的愿望，私自作主為其買(mǎi)賣(mài)證券，只有在投資人員認(rèn)可的情況下，不然的話，造成的經(jīng)濟(jì)后果應(yīng)該由證券公司負(fù)責(zé)賠償，尤其是給投資人員造成重大經(jīng)濟(jì)損失的，證券公司應(yīng)該給予賠償。

（2）擅自挪用客戶(hù)用來(lái)交易的資金。依據(jù)有關(guān)規(guī)定，客戶(hù)用來(lái)交易的資金應(yīng)該全部存入指定的商業(yè)銀行，依據(jù)分賬單進(jìn)行分別管理。如果證券公司擅自挪用客戶(hù)的交易資金，則會(huì)對(duì)客戶(hù)的資金所有權(quán)構(gòu)成了危害，不但會(huì)對(duì)交易結(jié)算行為造成一定的影響，而且遇到公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，很可能無(wú)法歸還客戶(hù)的資金。

（3）盜賣(mài)股票、盜取資金，主要存在兩種方式：一是證券公司工作人員運(yùn)用自己手中的權(quán)力，私自將客戶(hù)賬戶(hù)上的股票出售，有的人員利用自己掌握的客戶(hù)信息竊取客戶(hù)的資金；二是由于證券公司管理存在漏洞，進(jìn)行不規(guī)范操作，被他人盜取客戶(hù)的資金或股票。

二、我國(guó)中小投資者利益受到侵害的原因分析

1.司法制度及實(shí)踐角度

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)當(dāng)中也出現(xiàn)了各種新問(wèn)題，雖然也進(jìn)行了不斷地調(diào)整，但有關(guān)公司制度的問(wèn)題依然不斷出現(xiàn)，所以形成了當(dāng)前的法律制度與投資者的利益保護(hù)不能同步發(fā)展的局面。在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，因?yàn)槿狈τ嘘P(guān)訴訟機(jī)制和司法程序，沒(méi)有證券民事賠償機(jī)制，針對(duì)出現(xiàn)的多種證券違規(guī)行為，都是應(yīng)用行政方法進(jìn)行處理，不能保障投資人員的合法權(quán)益。

2.監(jiān)管實(shí)踐

證券監(jiān)管部門(mén)本身不具備統(tǒng)一性和獨(dú)立性、不能有效區(qū)分監(jiān)管職能和行政職能、過(guò)多依賴(lài)政府管理忽略自身管理等，所以不能有效保障投資者的合法權(quán)益。再有，信息問(wèn)題。一方面，資本市場(chǎng)的變化不知預(yù)知，監(jiān)管人員由于不能及時(shí)預(yù)測(cè)有害投資人員的信息，而給投資者帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)損失；另一方面，由于獲取信息需要較高的成本，所以很多監(jiān)管者常會(huì)畏縮不前，還有，不能有效克服代理問(wèn)題。

3.公司治理角度

當(dāng)前，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為：一獨(dú)立董事會(huì)對(duì)于不同專(zhuān)業(yè)委員會(huì)來(lái)講，沒(méi)有足夠的權(quán)力，本身沒(méi)有起到控制控股股東騙取中小投資者資金的作用；二監(jiān)事會(huì)的成員資格和能力達(dá)不到有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前存在不合理的人員構(gòu)成情況，導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)的職能不能有效發(fā)揮，形成監(jiān)督質(zhì)量不能保證的局面。

4.信息披露制度

當(dāng)前雖然已經(jīng)制訂了信息披露制度，但存在的問(wèn)題是此制度得不到有效執(zhí)行，個(gè)別企業(yè)缺乏誠(chéng)信意識(shí)，所以，依然存在很多不合理的信息披露現(xiàn)象，主要是為了獲得上市權(quán)力，而采用欺騙手段，有的企業(yè)為了保住自己的上市資格，或?yàn)榱嗽雠滟Y格，而提供虛假信息，常常給人們提供錯(cuò)誤信號(hào)。

三、我國(guó)中小投資者利益保護(hù)策略

1.完善司法制度

在投資人員主動(dòng)參與的基礎(chǔ)上，要不斷加強(qiáng)法律自我實(shí)施制度，制訂完善的民事賠償制度。在條件具備的前提下，不斷增多證券民事訴訟的受理范圍，針對(duì)證券交易中的暗箱操作和控制市場(chǎng)的行為，受害者都可以進(jìn)行訴訟，才能充分保障投資人員的合法權(quán)益；由于專(zhuān)業(yè)人士在證券發(fā)行和信息披露中具有較為特殊的地位，所以，要求中介部門(mén)和其負(fù)責(zé)人應(yīng)該承擔(dān)民事訴訟責(zé)任的主體，必須對(duì)自身行為負(fù)責(zé)；應(yīng)該成立投資者協(xié)會(huì)，利用有關(guān)法律程序，為中小股東行使表決權(quán)、訴訟權(quán)等，使中小投資者的訴訟成本大量降低，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

2.強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)制

一是充分應(yīng)用政府監(jiān)管和自律監(jiān)管，要明確規(guī)定政府和自律部門(mén)的管理權(quán)限，同時(shí)，政府部門(mén)還應(yīng)和自律監(jiān)管組織協(xié)調(diào)運(yùn)行，保證政府部門(mén)對(duì)證券自律部門(mén)的管理；二是建立健全企業(yè)外部會(huì)計(jì)監(jiān)管制度，要求國(guó)家審計(jì)部門(mén)對(duì)會(huì)計(jì)工作進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，增加審計(jì)面，審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)會(huì)計(jì)監(jiān)管要不斷加大力度，要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師重視自身的自律行為，再有，還應(yīng)不斷完善中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作。endprint

3.健全公司治理結(jié)構(gòu)

為了有效保障中小投資人員的合法權(quán)益，要切實(shí)做好公司治理結(jié)構(gòu)的工作：一建立完善的公司董事會(huì)，提高獨(dú)立董事在不同專(zhuān)業(yè)委員會(huì)中的地位，董事會(huì)在一定職權(quán)范圍內(nèi)可以進(jìn)行決策；二提高監(jiān)事會(huì)的地位，增加監(jiān)事會(huì)的管理范圍，通過(guò)引進(jìn)高水平的監(jiān)管工作人員，改善人員結(jié)構(gòu)，要求監(jiān)事會(huì)成員必須具備管理和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面的能力，才能不斷提高監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督水平，切實(shí)執(zhí)行監(jiān)督職能；三建立完善的股權(quán)構(gòu)成，利用大力引進(jìn)投資人員，使大股東的權(quán)力受到影響，在不同股東之間形成制約關(guān)系，控制大股東的控投權(quán)力，防止對(duì)中小投資者造成損害。

4.加強(qiáng)信息披露

一是建立健全信息披露制度，建立完善的信息披露法規(guī)，面對(duì)中小投資者，不斷縮短信息披露時(shí)間，可以應(yīng)用現(xiàn)代通信手段進(jìn)行信息披露；二是對(duì)中介行為進(jìn)行規(guī)范，保證中介部門(mén)具有一定的獨(dú)立性，創(chuàng)建中介部門(mén)的信用評(píng)級(jí)制度，定期審查注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師；三是有效利用制度建設(shè)，保證信息傳遞的公開(kāi)性與快捷性，保證每個(gè)中小投資者都能及時(shí)獲得信息，要求不同參與主體要提供真實(shí)信息，并對(duì)其進(jìn)行考察；四有效發(fā)揮監(jiān)督和懲罰的作用，建立投資申訴制度，針對(duì)證券交易過(guò)程中出現(xiàn)的各種違法行為和違規(guī)行為，要嚴(yán)厲查處，尤其是提供虛假信息的上市公司，要嚴(yán)厲追究責(zé)任人的責(zé)任。

5.建立和諧股權(quán)文化

在理財(cái)觀念方面，要求投資人員應(yīng)該具有長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和理性投資的意識(shí)；中介部門(mén)要理性認(rèn)識(shí)自身職責(zé)，對(duì)自己的行為要切實(shí)負(fù)責(zé)；上市公司應(yīng)該著眼于自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，認(rèn)真履行自身義務(wù)，進(jìn)行合理操作，切實(shí)做到誠(chéng)實(shí)守信，要以自己的行為回報(bào)股東；監(jiān)管人員要立足于環(huán)境建設(shè)，為投資人員、融資公司、中介部門(mén)提供優(yōu)良環(huán)境。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，為了保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，不斷提高中小投資者的投資熱情，才能保證資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)政府部門(mén)還沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到中小股東的重要性，關(guān)于中小股東的權(quán)益制度還不完善，因此，政府應(yīng)加快工作進(jìn)程，切實(shí)保障中小投資者的合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn)：

[1]李杰，賈美云.中小投資者利益保護(hù)對(duì)策分析[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2010（10）.

[2]陳萍.制度視角下的中小投資者權(quán)益保護(hù)[J].經(jīng)營(yíng)與管理，2010（04）.

[3]陳萍.制度視角下的中小投資者權(quán)益保護(hù)[J].經(jīng)營(yíng)與管理，2010（04）.

作者簡(jiǎn)介：石建強(qiáng)（1992.02- ），男，江蘇省江陰市人，江蘇師范大學(xué)科文學(xué)院2010屆財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)在讀本科生endprint