各類金融衍生品在我國的發(fā)展研究

[摘 要]金融衍生品是金融科技創(chuàng)新的產(chǎn)物，也被稱衍生工具或者衍生證券；它是對未來某個時期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)做出安排的金融協(xié)議，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險管理工具。從微觀角度看，金融衍生品有規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格、套期保值，以及提高金融創(chuàng)新能力等功能。從宏觀的角度看，金融衍生品還能夠優(yōu)化資源配置，降低國家總體的金融風(fēng)險，吸納社會閑置資金，有效地增加市場的流動性，提高交易效率。金融衍生品按原生產(chǎn)品不同，分為遠期合約、期貨、期權(quán)、互換；其中，期貨、期權(quán)、互換可以認為是遠期合約的延伸或變形。隨著我國金融市場的逐步放開，利率市場化、匯率自由化改革的不斷深化，進行金融創(chuàng)新以規(guī)避金融風(fēng)險的呼聲日漸高漲，發(fā)展我國金融衍生品市場勢在必行。

[關(guān)鍵詞]金融衍生品；發(fā)展；金融市場

一、發(fā)展金融衍生品市場的必要性分析

隨著2006年12月11日我國加入WTO過度期的結(jié)束，我國金融業(yè)將進一步深化改革、擴大開放程度，也就會帶來不可避免的直接競爭。同時金融全球化與自由化使我國金融機構(gòu)面臨日趨嚴重的金融風(fēng)險。在競爭和風(fēng)險的雙重作用下，推動金融創(chuàng)新，促進金融衍生品市場的發(fā)展，就成為我國金融機構(gòu)和金融市場發(fā)展的內(nèi)在需要，同時也是確保我國金融體系適度競爭和穩(wěn)定的客觀需要。

二、金融衍生品在我國的發(fā)展

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

我國金融衍生品主要是以外匯類型為主，其次是利率類型的衍生品，而其他產(chǎn)品做得相對較少。另外，需要指出的是，雖然目前也有幾家國內(nèi)銀行和外資銀行開始進行交易信用衍生產(chǎn)品，但規(guī)模很小。信用衍生品是基于利率衍生產(chǎn)品之上的更為復(fù)雜的產(chǎn)品，因此其在國內(nèi)的普及仍需一定的時間。

2.交易方式單一

受到我國金融機構(gòu)定價能力不足的影響，我國衍生品交易方式比較單一。目前我國金融衍生品市場的主要交易方式是中資銀行與國內(nèi)企業(yè)完成交易后再與外資銀行進行平盤，或者國內(nèi)企業(yè)與外資移行談好了交易，然后把中資銀行拉過來與國內(nèi)企業(yè)交易，最后由外資銀行與中資銀行完成整個交易。

三、我國金融衍生品發(fā)展路徑選擇分析

我國發(fā)展金融衍生品市場應(yīng)遵循“適應(yīng)經(jīng)濟金融改革進程、滿足市場需求、結(jié)構(gòu)上由簡到繁、風(fēng)險上由低到高”的總體原則，在深入研究和吸收國外發(fā)展經(jīng)驗和教訓(xùn)的同時結(jié)合我國實際情況有選擇、有步驟地發(fā)展金融衍生品。

發(fā)達國家最先推出的金融衍生產(chǎn)品一般是外匯類合約，隨后是國債類、利率類、股票類、互換類，最后是信用衍生產(chǎn)品。而新興工業(yè)化國家和地區(qū)則紛紛以股指期貨作為首選的衍生產(chǎn)品入市。從我國二十世紀九十年代初開展金融期貨交易試點的經(jīng)驗和教訓(xùn)出發(fā)，加之充分考慮中國國情，不難找出中國發(fā)展金融期貨的發(fā)展道路，那就是以股指期貨為突破口，逐漸發(fā)展國債期貨、利率期貨等衍生產(chǎn)品，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢和政府的作用。

1.股指期貨。從當前來看，推出股指期貨的條件相對來說最成熟。股指期貨對于投資者套期保值、轉(zhuǎn)移風(fēng)險都有一定的好處，特別是在我國股市還沒有做空機制的情況下，推出股指期貨有利于促進股市做空機制的建立，有利于股市的穩(wěn)定發(fā)展。

2.國債期貨。二零零六年全國人大常委會決定對國債實行余額管理，這將有利于改善我國國債的期限結(jié)構(gòu)，但要達到合理的收益分布還需要一段時間。再加上我國目前國債交易市場分為交易所市場和銀行間市場，市場參與者也被人為地分成兩部分，所以在國債期貨推出前可能還要做一些工作。

3.利率期貨。隨著利率市場化的逐步推進，有可能推出利率期貨。利率市場化不僅是存貸款利率的自由浮動，更重要的是要根據(jù)市場信號來決定參考利率。我國目前已經(jīng)推出了上海銀行間拆放款利率作為參考利率，但還需要進一步完善。

4.匯率期貨。匯率期貨的推出需要較長時間。雖然我國自二零零五年七月二十一日對匯率形成機制進行了改革，由盯住美元到參考一籃子貨幣，但美元在我國外貿(mào)、外匯、外債中所占比例仍然非常大，而人民幣正在逐步升值。匯率改革的最終目標是實現(xiàn)人民幣完全可自由兌換，但是目前距此目標仍有一段距離。

四、發(fā)展我國金融衍生品市場的建議

完善的市場基礎(chǔ)設(shè)施是金融衍生品市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。只有市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，市場上的投資者才有長期投資的準備和動力，金融衍生品市場才有穩(wěn)定和高流動性的基礎(chǔ)。具體做法：一是加強相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè)，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境；二是完善人民幣匯率形成機制，穩(wěn)步推進人民幣利率市場化進程，為金融衍生品市場發(fā)展營造良好的市場基礎(chǔ)環(huán)境；三是要進一步轉(zhuǎn)變政府職能，發(fā)揮政府引導(dǎo)和調(diào)節(jié)的作用，而不是行政干預(yù)；四是優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)交易，如股指期貨和期權(quán)、利率期貨和期權(quán)、匯率期貨和期權(quán)等，再適度利用場外交易。因為場內(nèi)交易有嚴格的監(jiān)管與交易體系，有保證金等一系列的制度保障，更加安全；四是提高金融機構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)及定價能力。通過自主制定合理的人民幣衍生產(chǎn)品報價，提高國內(nèi)金融服務(wù)效率，增強金融機構(gòu)的核心競爭力；五是建立健全高度協(xié)同的金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管體系。建立市場參與者自控、行業(yè)自律、政府監(jiān)管三方面協(xié)作的管理模式，加大對監(jiān)管人員的培訓(xùn)力度，迅速提升相關(guān)管理人員的監(jiān)管水平，同時還應(yīng)加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作。

此外，還應(yīng)強化金融機構(gòu)的內(nèi)部控制，防范在金融衍生產(chǎn)品交易過程中面臨的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流通性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險等，逐步采用最新的市場風(fēng)險管理技術(shù)及相應(yīng)模型，對風(fēng)險進行持續(xù)監(jiān)控，提高管控能力。并且不斷推進金融工具和金融制度的創(chuàng)新，加強理論研究和復(fù)合型金融理論人才的培養(yǎng)。

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作者簡介：沈思靖（1992-12-），女，漢，新疆省烏魯木齊人，江漢大學(xué)文理學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部金融專業(yè)2011級本科生。