面對面聽巴菲特談投資圣經(jīng)

5月3日，一年一度的伯克希爾股東大會(huì)如期在美國小鎮(zhèn)奧馬哈舉行。這個(gè)小鎮(zhèn)人口不過40多萬，但從世界各地趕來參加股東大會(huì)的人卻有近4萬，可以說，伯克希爾股東大會(huì)是一個(gè)歡樂的節(jié)日。

奧馬哈有如此大的吸引力，當(dāng)然是因?yàn)榘头铺卦谶@里。每年幾萬人趕來，就是為了聆聽巴菲特的投資圣經(jīng)。今年的股東大會(huì)上，巴菲特談到許多投資的問題，對我們很有啟示。

現(xiàn)金像氧氣 不缺不知道珍貴

巴菲特回答股東問題前先講了一個(gè)段子：“我認(rèn)識的那些億萬富翁讓我明白，財(cái)富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來就是混蛋的人，財(cái)富也改變不了什么，他們只是變成了有錢的混蛋?！?/p>

一名股東問了一個(gè)有趣的問題：巴菲特和芒格相比誰更節(jié)儉？你們的節(jié)儉是否有利于伯克希爾的股東？

芒格答道：“在個(gè)人事務(wù)方面，沃倫比我節(jié)省?！卑头铺匮a(bǔ)充說，“我要是有6套或者8套房子，生活得會(huì)更糟糕。”巴菲特隨后道出了他的消費(fèi)觀：“我的生活不會(huì)因?yàn)槲一ǜ嗟腻X就變得更快樂。更多的財(cái)富和收入有一個(gè)極限，一旦超越這個(gè)限制，更多的消費(fèi)將與幸福負(fù)相關(guān)?！?/p>

在投資工作中，巴菲特把現(xiàn)金看得十分重要，稱現(xiàn)金就像氧氣，不缺氧不知道它珍貴。

巴菲特這個(gè)比喻非常貼切。2008年金融危機(jī)時(shí)，很多公司就是因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金而進(jìn)入困難期，伯克希爾就是由于現(xiàn)金多而迎來很多收購機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)巴菲特對高盛、通用等公司進(jìn)行了資助，收獲頗豐。不過，巴菲特在股東大會(huì)上說：“我在金融危機(jī)期間，‘過早’花費(fèi)了大量伯克希爾的閑置現(xiàn)金。從現(xiàn)在來看，我們遠(yuǎn)不如將所有資金保留到金融危機(jī)真正見底時(shí)。但唯一的問題在于，我從來不知道如何確定市場何時(shí)見底?！?/p>

買公司比買股票更讓人興奮

收購是巴菲特最感興趣也是這幾年一直在做的工作，收購公司與買股票其實(shí)并不是一回事。股東大會(huì)上正好有人問了這個(gè)問題：選股與收購公司有什么區(qū)別？巴菲特回答：“伯克希爾公司不僅選股，也會(huì)挑選公司來收購，買入某只股票的成敗會(huì)很快體現(xiàn)，因?yàn)橛惺兄档戎笜?biāo)可參考，但如果選對了收購對象，最終會(huì)體現(xiàn)在其盈利能力上。伯克希爾的巨大規(guī)模令我們不得不收購一些龐大目標(biāo)來達(dá)到其投資者的期望?！?/p>

巴菲特表示，目前基本不會(huì)在市場上買股票，而是買整個(gè)公司。伯克希爾現(xiàn)在手上有480億美元現(xiàn)金，200億美元留著做儲(chǔ)備基金，剩下的280億美元拿來買公司，而不是市場上的股票。

來自巴克萊的杰伊·蓋爾布問：“伯克希爾愿意在一筆交易上有多大的開支？公司是否愿意將規(guī)模最大、持有時(shí)間最長的一批股票倉位出售，為某一筆并購交易提供資金？”巴菲特說，考慮到伯克希爾有約480億美元現(xiàn)金，而且愿意讓這個(gè)數(shù)字低至200億，那么某種程度上而言，公司無需出售股票投資就能應(yīng)對絕大多數(shù)的交易。但是，“如果我需要這樣做，我會(huì)的。這是可能發(fā)生的情況，可能在今年，可能在10年之后?！彼麖?qiáng)調(diào)，在出售那些最大規(guī)模的投資之前，還有其他一些股票可以賣，如果只是需要融資50億～100億美元，就不會(huì)動(dòng)用這些大頭寸。

晨星公司的沃倫問，為什么不在美國以外進(jìn)行更多收購？是否美國比其他市場更具吸引力？巴菲特表示：“我們從來沒有因?yàn)橐患夜驹诤Ｍ饩头艞墮C(jī)會(huì)。我們只是運(yùn)氣不太好，沒有關(guān)注到太多美國以外的企業(yè)。”他還稱，幾乎美國所有想出售公司的創(chuàng)始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向于賣給伯克希爾，而外國公司沒有機(jī)會(huì)如此近地接洽，“我對我們在美國之外的地方?jīng)]有如此好運(yùn)氣感到有些失望，但我們將繼續(xù)致力于海外的機(jī)會(huì)”。

一位投資者問：伯克希爾是否應(yīng)買入許多快速增長型公司？巴菲特說：“這個(gè)問題的第一答案，就是不應(yīng)預(yù)先排除其他答案。如果旗下某個(gè)部門對某行業(yè)很熟稔的話，可能使用3億?4億美元（收購），我們不會(huì)忽略任何可能會(huì)有實(shí)際影響的企業(yè)，無論其規(guī)模如何。2013年我們子公司收購了25家企業(yè)，并且還將繼續(xù)……從現(xiàn)實(shí)角度來說，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動(dòng)力。我們應(yīng)瞄準(zhǔn)一些較大公司?！泵⒏裱a(bǔ)充道：“我同意這一點(diǎn)。收購數(shù)以萬計(jì)的小型企業(yè)，并不理想?！?/p>

有股東問未來20年伯克希爾會(huì)怎樣。巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時(shí)刻會(huì)到來。巴菲特稱：“我確切知道的是，將來我們擁有的現(xiàn)金會(huì)多到我們無法明智投資。這并不遙遠(yuǎn)。距離我們無法明智地處理的數(shù)字正在接近?！卑头铺胤Q，屆時(shí)公司可能回購股票，但一些巴菲特主義者會(huì)將其言論解釋為最終不排除派息。巴菲特稱：“我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基于這個(gè)原則?！?/p>

巴菲特坦承失誤：錯(cuò)買能源股

伯克希爾每5年的利潤增長都會(huì)跑贏標(biāo)普指數(shù)，CNBC美女記者Becky Quick在股東大會(huì)上提問：伯克希爾近5年利潤增長未跑贏大盤，今后是否會(huì)成為常態(tài)？

巴菲特說：“伯克希爾在大市非常強(qiáng)勁的時(shí)候表現(xiàn)會(huì)差一些，但在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會(huì)相對更好，伯克希爾有時(shí)跑贏，有時(shí)落后，但總體來講該公司應(yīng)該達(dá)到或超越了標(biāo)普500指數(shù)的增長。我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現(xiàn)良好，我們在每個(gè)5年時(shí)段內(nèi)都跑贏標(biāo)普500指數(shù)的紀(jì)錄可能告終?！?/p>

芒格在一旁說：“伯克希爾的回報(bào)計(jì)算是稅后的，而標(biāo)普500指數(shù)不是。戰(zhàn)勝該指數(shù)是一個(gè)很高難度的事情。巴菲特為自己樹立了一個(gè)非常高的標(biāo)準(zhǔn)，對大多數(shù)人來講，這簡直是不可能實(shí)現(xiàn)的?！?/p>

其實(shí)，即使最近5年沒有跑贏標(biāo)普指數(shù)，并不表明巴菲特的成績差，實(shí)際上這5年伯克希爾業(yè)績的增長率還是相當(dāng)高的，只是因?yàn)檫@5年標(biāo)普指數(shù)漲幅實(shí)在太大。這不能算巴菲特失敗的投資。但巴菲特的確有失敗的投資，即伯克希爾投資的能源期貨控股公司近期可能破產(chǎn)。

對此，巴菲特坦率承認(rèn)錯(cuò)誤，他說：“我不會(huì)把責(zé)任推到其他人身上。在這個(gè)案例中，我們以為能源價(jià)格會(huì)保持高企，但事實(shí)證明我犯下了一個(gè)重大投資失誤?！?/p>

股東大會(huì)上還有人問：一個(gè)人如何計(jì)算出自己的能力圈？這個(gè)問題引起臺(tái)下一片笑聲，巴菲特表示，他非常了解自己能力圈的邊界，但對其他人實(shí)在沒有什么建議。巴菲特還稱，許多CEO既不知道自己能力圈的起點(diǎn)，也不知道終點(diǎn)。芒格補(bǔ)充道，能力只是一個(gè)相對概念。

一位來自上海的投資者問：您對未來中美的教育市場將如何改變有什么看法？芒格笑稱，這問題真簡單?。“头铺?fù)屩f：“不管查理說什么，我都贊同！”全場一片哄笑。隨后芒格回答道：“我認(rèn)為美國讓公立學(xué)校系統(tǒng)墮落是一個(gè)巨大錯(cuò)誤，中國正力圖不重蹈我們的覆轍，我們應(yīng)該多向中國學(xué)習(xí)?！?/p>

說到教育，有聽眾問：什么是促進(jìn)孩子理財(cái)素養(yǎng)的最佳途徑？巴菲特說：“越早越好，這不能僅依靠學(xué)校，也必須依賴家庭。我贊成在讀書的很早階段就接受理財(cái)教育?！?/p>

芒格說：“理財(cái)教育的多數(shù)責(zé)任應(yīng)由父母承擔(dān)，在理財(cái)教育方面，大學(xué)的問題比中小學(xué)要大，目前大學(xué)的許多金融課程都是胡說八道。”