震蕩走低將成四季度金價(jià)主旋律

地緣局勢(shì)趨于平靜，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將依舊繼續(xù)向好，歐洲和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，四季度金價(jià)繼續(xù)震蕩走低的概率較大。

三季度金價(jià)跌跌不休，從7月初的1326.33美元/盎司一路下挫，截至9月10日，跌至1249.20美元/盎司，跌幅達(dá)5.04%。期間金價(jià)雖受避險(xiǎn)需求激化出現(xiàn)短暫反彈，但整體依舊保持下行趨勢(shì)。造成金價(jià)三季度下挫的原因主要在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)。

四季度黃金行情又將如何展開(kāi)？為了對(duì)此做出預(yù)判，首先要分析當(dāng)前影響金價(jià)的兩大因素：地緣局勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

具體來(lái)看，中東方面消息面平淡，近幾周伊拉克和巴以地區(qū)均沒(méi)新的消息，局勢(shì)整體平靜。烏克蘭方面，烏克蘭總統(tǒng)波羅申科9月10日指出，俄羅斯已經(jīng)從烏克蘭東部撤走了大部分的軍隊(duì)，這也意味著上周各方達(dá)成的?；饏f(xié)約的效果有很大的希望將在此后繼續(xù)延續(xù)下去。從最新消息來(lái)看，烏克蘭局勢(shì)趨緩跡象明顯。愛(ài)爾蘭方面，公投會(huì)對(duì)金價(jià)起到一定支撐作用，但力度有限。總體而言，四季度地緣局勢(shì)趨緩的概率較大，對(duì)金價(jià)的支撐力度將減弱。

從兩周數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了此前的復(fù)蘇趨勢(shì)。二季度，美國(guó)實(shí)際GDP修正值同比增長(zhǎng)4.2%，高于此前4.0%的初值，創(chuàng)2013年三季度以來(lái)新高。美國(guó)國(guó)內(nèi)需求在二季度增長(zhǎng)了3.1%，創(chuàng)下了2010年二季度以來(lái)的最快增速，內(nèi)需的增長(zhǎng)顯示了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能較足、可持續(xù)性較強(qiáng)。

制造業(yè)方面，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI達(dá)到59，遠(yuǎn)超預(yù)期的57，創(chuàng)2011年3月來(lái)新高。其中，新訂單指數(shù)連續(xù)15個(gè)月上漲，達(dá)到66.7，創(chuàng)2004年4月以來(lái)新高，顯示出美國(guó)制造業(yè)正在加速前進(jìn)。企業(yè)投資方面，美國(guó)公司開(kāi)始增加支出。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度非住宅固定投資增長(zhǎng)8.4%，高于一季度的1.6%。其中，商業(yè)建筑投資增長(zhǎng)了9.4%，設(shè)備投資增長(zhǎng)了10.7%。此外，消費(fèi)者信心指數(shù)也創(chuàng)出新高。

美國(guó)諮商會(huì)8月26日?qǐng)?bào)告顯示，8月消費(fèi)者信心指數(shù)躍升至92.4，高于7月的90.3，同時(shí)也遠(yuǎn)超預(yù)期的89.0，創(chuàng)下了2007年10月以來(lái)的最高水平。而且，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沒(méi)有給通脹造成壓力，7月PCE物價(jià)指數(shù)僅上漲1.6%，剔除波動(dòng)性較大的食品和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲1.5%。雖然通脹距離美聯(lián)儲(chǔ)的底線還有一段距離，但由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于加息的爭(zhēng)論再次升溫。美聯(lián)儲(chǔ)8月26日發(fā)布的一份會(huì)議記錄顯示，費(fèi)城、堪薩斯和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席都要求美聯(lián)儲(chǔ)更快收緊貨幣政策。

不過(guò)，美國(guó)勞工部發(fā)布的8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告一定程度上緩解了美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力。報(bào)告顯示，美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)14.2萬(wàn)，大幅不及預(yù)期的23萬(wàn)，為本年度最小單月增幅。整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)加速發(fā)展，預(yù)期這一趨勢(shì)在四季度還將持續(xù)。

多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲軟。受投資下跌影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在二季度陷入停滯。具體數(shù)據(jù)顯示，二季度歐元區(qū)固定資本形成總額減少0.3%，二季度GDP修正值同比增長(zhǎng)0.7%，低于一季度GDP同比增長(zhǎng)的0.9%。受法國(guó)和意大利拖累，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐繼續(xù)放緩。Markit報(bào)告顯示，歐元區(qū)綜合PMI從7月的53.8降至8月的52.5，為2013年12月以來(lái)最低水平，表明制造業(yè)及服務(wù)業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張速度降至今年最低水平。

通脹和就業(yè)方面，持續(xù)低迷的通脹水平依舊是歐元區(qū)揮之不去的陰影。受能源、食物、酒類和煙草價(jià)格下跌的影響，歐元區(qū)8月CPI初值同比增長(zhǎng)0.3%，遠(yuǎn)低于歐洲央行2%的通脹目標(biāo)，歐元區(qū)離全面通縮只有咫尺之遙。此外，德拉吉最關(guān)注的通脹預(yù)期指標(biāo)——5年期通脹互換利率已經(jīng)跌至2%以下，位于2009年以來(lái)的最低點(diǎn)。歐元區(qū)7月失業(yè)率仍然高達(dá)11.5%，較前值未見(jiàn)下降趨勢(shì)。

面對(duì)僅為0.3%的通脹率、高達(dá)11.5%的失業(yè)率以及曠日持久的地緣沖突，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇舉步維艱。

為支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、擺脫通縮陰影，歐央行在9月議息會(huì)議上祭出降息+類QE組合拳，貨幣政策加碼幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，但其效果還有待觀察。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較為明顯。消費(fèi)者信心方面，摩根大通公布的8月中國(guó)信心指數(shù)（JSI）跌破50至48.3，創(chuàng)2013年6月以來(lái)新低。房地產(chǎn)方面，8月全國(guó)100個(gè)城市（新建）住宅平均價(jià)格為10771元/平方米，環(huán)比下跌0.59%，連續(xù)第4個(gè)月下跌，跌幅有所收窄。

目前，中國(guó)建成房屋供大于求是房地產(chǎn)市場(chǎng)走到轉(zhuǎn)折點(diǎn)的推手。未來(lái)5年，房地產(chǎn)新增需求約 895萬(wàn)套，但實(shí)際供給將達(dá)到1600萬(wàn)～2000萬(wàn)套，在存量過(guò)大的壓力下樓市將不可避免地更大幅度下行，房產(chǎn)市場(chǎng)下滑是近期中國(guó)主要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前僅靠限購(gòu)松綁或難以拉動(dòng)市場(chǎng)成交。巴西陷入衰退泥沼，市場(chǎng)寄希望于總統(tǒng)大選；俄羅斯受地緣政治負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)堪憂。

綜合來(lái)看，四季度黃金市場(chǎng)的宏觀大背景是，地緣局勢(shì)趨于平靜，可能出現(xiàn)小打小鬧但對(duì)金價(jià)支撐有限，經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將依舊繼續(xù)向好，歐洲和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，這或促使美元繼續(xù)走高，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期會(huì)越來(lái)越濃。受這些因素的影響，四季度金價(jià)繼續(xù)震蕩走低的概率較大。

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