工銀瑞信：前途光明 道路曲折

盡管目前我國信息行業(yè)出現(xiàn)了一定的分化，部分個(gè)股的估值相對較好，但仍不乏具有高投資價(jià)值的品種，如移動互聯(lián)網(wǎng)、綠色照明、信息安全等投資領(lǐng)域。工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)基金善于挖掘高增速行業(yè)中低估值品種，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，工銀信息產(chǎn)業(yè)今年以來以41.45%的回報(bào)在同類股票型基金中業(yè)績排名第三，值得投資者關(guān)注。為了剖析該只基金業(yè)績突出的原因并進(jìn)一步探討有質(zhì)量的牛市到來的可能性，記者采訪了該基金的基金經(jīng)理劉天任、王爍杰。

：在眾多行業(yè)中，基金精挑細(xì)選之后定位于信息產(chǎn)業(yè)，出于哪些考慮？

劉天任：我認(rèn)為主要有三大方面：一是我國信息產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間廣闊。目前，美國信息產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)比重超過20%，德國為45%，日本約為25%，而中國僅為5%左右，未來提升空間廣闊。

二是政策支持催動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國務(wù)院2013年下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》指出：到2015年，使信息消費(fèi)規(guī)模超過3.2萬億元，年均增長20%以上，帶動相關(guān)行業(yè)新增產(chǎn)出超過1.2萬億元；基于互聯(lián)網(wǎng)的新型信息消費(fèi)規(guī)模達(dá)到2.4萬億元，年均增長30%以上。

三是產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動業(yè)績和估值表現(xiàn)優(yōu)異。A股信息產(chǎn)業(yè)板塊過去4年來大幅跑贏滬深指數(shù)，累計(jì)超額收益超過30%以上，2013年以及今年也是市場最熱的板塊。每年一些新的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域都會涌現(xiàn)出一批大牛股漲幅位居市場前列。比如2011年的電子、2013年的手游、今年的軍工信息化，都是當(dāng)年漲幅最大的板塊。

：進(jìn)入二季度，基金行業(yè)配置進(jìn)行了一定的改變，但是投資重點(diǎn)始終如一，對制造業(yè)和信息行業(yè)的投資比例并未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，在行業(yè)配置層面怎樣的一個(gè)邏輯？未來一段時(shí)期內(nèi)基金如何布局？

劉天任：首先工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)基金是一個(gè)主要投資于信息產(chǎn)業(yè)的行業(yè)基金，但并不限于此，傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型或者信息化都是我們可以投資的范圍。從二季度以后，我們開始逐步加大后面這塊的配置力度，并取得了較好的投資結(jié)果。我們目前比較看好移動數(shù)字營銷、軍工信息化、智慧城市、醫(yī)療信息化、電子設(shè)備制造、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的投資機(jī)會，也做了相應(yīng)的布局。

：優(yōu)秀的基金經(jīng)理除了擇股，還要有一個(gè)很重要的維度便是選擇時(shí)點(diǎn)。未來一段時(shí)間的行情，“有質(zhì)量”的牛市，離我們還有多遠(yuǎn)？

劉天任：習(xí)近平總書記提出中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，即經(jīng)濟(jì)增長從過去的高速演變成中速。雖然總量增速放緩，但經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、結(jié)構(gòu)性調(diào)整使很多產(chǎn)業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇。在這個(gè)過程中，股市參與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量提升，告別投機(jī)市，真正做到將資源有效分配到社會、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最有效率的領(lǐng)域。與此同時(shí)，證券市場制度的完善也為股市的長期繁榮奠定了基礎(chǔ)。國務(wù)院新“國九條”展望了資本市場未來發(fā)展藍(lán)圖，資本市場逐步走向市場化、立體化、國際化，投資工具和領(lǐng)域?qū)⒏訌V泛。

在這種宏觀經(jīng)濟(jì)和制度變革背景下，未來兩年的A股市場仍充滿機(jī)會。順應(yīng)轉(zhuǎn)型大勢，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，有望獲得良好收益。我們判斷下半年A股市場會是一個(gè)震蕩向上的過程。前途光明，道路曲折。

結(jié)構(gòu)方面，大盤藍(lán)籌下半年的機(jī)會會明顯好于上半年，但從大方向上看，以信息產(chǎn)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)依然長期向好。

：今年2月以來，A股市場走出了一段非常凌厲的上漲行情。一時(shí)間，諸如經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善、對滬港通的憧憬、剛性兌付的打破等理論鋪天蓋地洶涌而來。對于一個(gè)有質(zhì)量的市場，哪些因素才是驅(qū)動市場上漲的力量？

王爍杰：市場是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，可以分為以下幾個(gè)方面：一是對宏觀經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期的變化，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，會影響市場情緒，而市場情緒會直接改變市場的估值體系與風(fēng)險(xiǎn)偏好。二是市場對微觀上市公司未來盈利能力預(yù)期的變化，未來預(yù)期樂觀的公司市盈率就會更高。三是貨幣供給以及資金流向變化。眾所周知，如果場內(nèi)資金足夠充裕，股票的溢價(jià)往往水漲船高。

總結(jié)一下就是兩大類因素：預(yù)期和貨幣。

：從資產(chǎn)配置來看，工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)基金并沒有配置債券，基金規(guī)模從一季度的2億到二季度的4.2億，有了翻倍的變化，但基金業(yè)績卻沒有太大波動。從成立以來，不滿1年時(shí)間為投資者提供了接近40%的回報(bào)，取得如此驕人業(yè)績的原因有哪些？

王爍杰：三季度以來由于申購非常踴躍，目前基金的規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止4.2億元，已經(jīng)進(jìn)入中大型基金的行列。我們做基金的核心訴求是盡可能不讓投資者虧錢，在保證資金安全的前提上，增加個(gè)股彈性。因此我們選擇的個(gè)股都是我們基金經(jīng)理親力親為去研究、挑選的，爭取做到什么時(shí)候買、買多少、什么時(shí)候賣都心里有數(shù)。我們對倉位控制以及個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)控制都非常嚴(yán)格。

：信息產(chǎn)業(yè)公的產(chǎn)業(yè)鏈長、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)先進(jìn)、市場開放程度高，是典型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具有技術(shù)密集、附加值高、創(chuàng)新變化快、上市公司差異大、成長空間大等特點(diǎn)。如何判斷公司的核心價(jià)值與成長能力，選擇好的公司？

王爍杰：地利、人和、天時(shí)；選擇在風(fēng)口的行業(yè)是前提，牛股都是出在好的行業(yè)中。有了好的行業(yè)，公司管理層的眼光、執(zhí)行力、獨(dú)特優(yōu)勢這些公司層面的因素就非常重要，這也是個(gè)股投資判斷的關(guān)鍵。最后是看天，也就是看時(shí)點(diǎn)。結(jié)合市場資金情況、風(fēng)險(xiǎn)偏好、目標(biāo)公司暫時(shí)被市場的認(rèn)同度如何等，給予何時(shí)買入、買入多少的判斷，這是擇時(shí)投資的范疇。