不擔(dān)憂余額寶流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

余額寶規(guī)模增長非?？?，1月中旬披露的最新規(guī)模已經(jīng)超過2500億份。對(duì)于當(dāng)前這只中國基金行業(yè)的“第一基”，有很多人突然開始擔(dān)心它的流動(dòng)性問題，對(duì)此，我的觀點(diǎn)很鮮明：不必為余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。理由如下：

第一，對(duì)于該基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制，天弘基金管理公司可能已經(jīng)有所行動(dòng)，即它們已經(jīng)在借助阿里的技術(shù)支持，全方位做好大數(shù)據(jù)的收集、整理與分析，密切跟蹤該基金的各方面情況，積極主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。同時(shí)，在阿里的大力支持下，它們現(xiàn)在對(duì)大數(shù)據(jù)的分析技術(shù)在基金行業(yè)屬一流水平。

由互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)化延伸而來的互聯(lián)網(wǎng)基金是一個(gè)全新的基金存在形式，其主要特征之一就是銷售渠道以線上為主，或?yàn)槲ㄒ弧?/p>

對(duì)于這種形式的基金如何管理、如何做好風(fēng)控，是擺在基金公司面前的共同話題，規(guī)模越大，涉及到的投資者可能越多，越不能掉以輕心。

第二，以往導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因今天不復(fù)存在。2006年初，貨幣市場(chǎng)基金曾經(jīng)遭遇過一次大范圍的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致兩只基金在兩個(gè)交易日的負(fù)收益。當(dāng)時(shí)就因?yàn)槭切鹿砂l(fā)行的重新啟動(dòng)，今天這個(gè)因素已不復(fù)存在，因?yàn)镮PO新規(guī)則有變：今天是市值配售，而當(dāng)時(shí)是用資金認(rèn)購。

另外，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)原因現(xiàn)在也不復(fù)存在，即2005年下半年新增加了貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍，即可以投資銀行協(xié)議存款。但是，按照銀行的相關(guān)規(guī)則，定期存款如果提前支取，就要按照活期利率計(jì)算，而協(xié)議存款都是定期的。2006年初，隨著IPO的放開，打新資金從貨幣市場(chǎng)基金里集中退出，且由于退出速度太快，量太大，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)基金不得不提前贖回定期協(xié)議存款，可這時(shí)由于利率在變化，虧損應(yīng)該由誰來負(fù)擔(dān)呢？最后，是基金公司接單了。

第三，余額寶獨(dú)特的投資者結(jié)構(gòu)，給它帶來了很大的安全性。我們大家都知道一個(gè)在開放式基金方面的投資者結(jié)構(gòu)常識(shí)，即普通投資者的占比越多越好，而機(jī)構(gòu)投資者雖然對(duì)于做大基金的規(guī)模有利，但同時(shí)對(duì)于基金規(guī)模的穩(wěn)定性不利。根據(jù)天弘前期披露的信息，在該基金規(guī)模超過1800億元的時(shí)候，其投資者數(shù)量已達(dá)到4300萬人，該基金的戶均規(guī)模在4200元左右，為中國戶均規(guī)模最小的開放式基金。這樣的投資者結(jié)構(gòu)，當(dāng)然有助于規(guī)模的穩(wěn)定。

另外，為了促進(jìn)該基金的規(guī)模進(jìn)一步穩(wěn)定，阿里支付寶方面還采取了一個(gè)很有力的措施，即對(duì)余額寶客戶轉(zhuǎn)入資金的規(guī)模做出限制，單日單筆不得超過5萬元，單月不得超過20萬元。這個(gè)措施的頒布，立竿見影地從源頭上控制住了大額資金來申購該基金。沒有了大資金的進(jìn)入，便沒有了大資金的退出。調(diào)控投資者結(jié)構(gòu)，化風(fēng)險(xiǎn)于無形，阿里就這么簡(jiǎn)單地做到了。雖然該措施是為了降低墊資成本而制定的，但一石二鳥，卻獲得了一個(gè)意外收獲。

第四，資金的性質(zhì)——零錢——決定了該基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，極有可能會(huì)小于老式貨幣市場(chǎng)基金。該基金的設(shè)計(jì)定位很好，即針對(duì)的是人數(shù)眾多、金額較小、原本就沒有打算投資基金的群體和資金，并且是用貨幣市場(chǎng)基金這種風(fēng)險(xiǎn)極低的產(chǎn)品去與之對(duì)接。

眾所周知，阿里有個(gè)淘寶，商品種類很豐富，很多顧客都在那里存放有一個(gè)日常購物用的小錢包，小錢包里總有一些暫時(shí)不用的零錢。中國人多，一人一元，就有13億元，更何況這些小錢包里少則有幾十元、幾百元，多則有幾千元、幾萬元。

有些人可能會(huì)擔(dān)心，這些小錢是否會(huì)發(fā)生集中贖回呢？不排除有這種可能。但是，什么情況可以促成這種局面的出現(xiàn)呢？雙11？沒有。連雙11都沒有，那還會(huì)有什么情況造成廣大投資者“口袋里都沒有零錢了”呢？這似乎是暫時(shí)超出我們想象力的東西。

綜上所述，在現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)基金里，在以往我們?cè)庥鲞^的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，根據(jù)市場(chǎng)已有的風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，天弘余額寶應(yīng)是相對(duì)最為安全的。

作者為濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任