中鋁變形記

“這個企業(yè)要是我自己的，我早就不干了，何必這么受苦。”一向出語穩(wěn)重的中國鋁業(yè)股份有限公司（以下簡稱中國鋁業(yè)）董事長熊維平在今年1月的新聞發(fā)布會上這樣說，“這么大壓力，我沒得抑郁癥。我也不能得抑郁癥?！?/p>

“何必這么苦！”這句話出自一家央企老總之口，真是難以想象。3月，中國鋁業(yè)業(yè)績快報稱，2013年中國鋁業(yè)盈利9.4億元。較2012年虧損82.3億元的慘淡局面相比，已有長足進(jìn)步，但市場不禁好奇，它還是一家鋁業(yè)公司嗎？

這次盈利令其得以擺脫連續(xù)兩年虧損、可能被戴上ST帽子的陰影。但掌門人熊維平的臉上絲毫沒有微笑。1956年出生的他出身于學(xué)界，曾任中國工業(yè)大學(xué)常務(wù)副校長。1998年起，他分別作為籌備組成員參與了中國銅鉛鋅公司與中國鋁業(yè)公司的創(chuàng)立，沒有人比他更清楚中國鋁業(yè)面臨的問題。

一個數(shù)字可以反映問題：中國鋁業(yè)存貨額2012年年末達(dá)到255.9億元，2013年前三季度存貨額也僅消化了31億元，至224.6億元。自從2009年中國資產(chǎn)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩造成的鋁需求減少帶來鋁價的極速下跌，鋁價甚至低于成本，庫存已經(jīng)逾五年不能消化。這令市場人士感嘆，中國鋁業(yè)的庫存報表成了中國經(jīng)濟(jì)泡沫的活化石，如果意欲一睹中國經(jīng)濟(jì)泡沫的危害性，那就看一眼中國鋁業(yè)的庫存。

最新的2013年業(yè)績快報顯示，中國鋁業(yè)主營業(yè)務(wù)依然不振，-8.98億元的營業(yè)利潤在原本應(yīng)該帶來喜慶的業(yè)績快報中顯得分外刺眼。

事實(shí)上，中國鋁業(yè)的2013年伴隨著“瘦身求生”的努力而進(jìn)行，其向母公司中國鋁業(yè)公司出售了包括氧化鋁生產(chǎn)線、鋁加工企業(yè)股權(quán)及中鋁鐵礦65%的股權(quán)。這些交易給中國鋁業(yè)帶來了71億元的收益。

與之相比，通過控制成本支出，中國鋁業(yè)將氧化鋁的制造成本壓低了9%，電解鋁壓低了5%，這兩項帶來的收益為53億元。

中國鋁業(yè)新聞中心一位工作人員告訴《環(huán)球企業(yè)家》：“不用諱言，資本處置的確對盈利帶來了重要的影響。”據(jù)估算，成本縮減與資本處置，約各自占到其扭虧為盈因素的一半。金瑞期貨有色金屬研究員宋小浪告訴《環(huán)球企業(yè)家》，此次中國鋁業(yè)出售給母公司中鋁的資產(chǎn)中，鋁加工板塊本身就是盈利最差的業(yè)務(wù)?！八?，靠什么？靠自己的礦，靠冶煉。中國鋁業(yè)下游自己做鋁加工的公司，它們是從內(nèi)部拿鋁，這個價格甚至比他們從外面進(jìn)材料的價格還貴。在企業(yè)內(nèi)部相當(dāng)于是將虧損轉(zhuǎn)到了加工這邊?！?/p>

多位分析師告訴《環(huán)球企業(yè)家》，母公司回購資產(chǎn)的做法，基本就是為了讓中國鋁業(yè)規(guī)避ST風(fēng)險。因此，無論對熊維平還是投資者們而言，關(guān)鍵問題并不在于2013年的盈利，而是中國鋁業(yè)如何走下去。

困境

走下去，最大的困境來自鋁價。

2008年開始的經(jīng)濟(jì)危機(jī)給鋁價帶來了近乎毀滅性的打擊，這種打擊直至今日仍未消解。鋁產(chǎn)品的供需與汽車、房地產(chǎn)緊密相連，而后兩者在經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時遭到最為嚴(yán)重的沖擊—2012年，中國電解鋁需求量僅為1910萬噸，而實(shí)際產(chǎn)量達(dá)到2027萬噸。生產(chǎn)增加、需求減少的趨勢令中國鋁業(yè)的存貨自2006年來一路飆高，從99.4億至2012年的255.9億，每年均有增長，在2008年，存貨增長率高達(dá)47.5%。

這些存貨成為中國鋁業(yè)在經(jīng)濟(jì)泡沫后留下的化石，高企的數(shù)字既是往日輝煌的遺跡，也是今日的沉重負(fù)擔(dān)—2007年時，電解鋁價格高達(dá)18000元/噸，但隨即一路跌落，目前電解鋁的價格已經(jīng)跌落到了13000元/噸左右，這一價格甚至低于多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)電解鋁的成本。

華泰證券分析師劉敏達(dá)告訴《環(huán)球企業(yè)家》，電解鋁生產(chǎn)的重要成本是電力，而各地能源價格的不同令各地鋁企的盈利能力也有巨大差別?！皟?nèi)蒙、新疆、青海的能源有成本優(yōu)勢，大部分能盈利的鋁生產(chǎn)企業(yè)都在那里。而中東部地區(qū)要盈利非常難。電力帶來的成本差異反映在鋁價上，最高可以達(dá)到2000元/噸?！倍@2000元，足以決定生產(chǎn)出的電解鋁是賺錢，還是賠本。

我的有色網(wǎng)分析師李旬告訴《環(huán)球企業(yè)家》，目前國內(nèi)能夠盈利的鋁企，僅有山東的兩家和西部地區(qū)的三四家，而中國鋁業(yè)主要布局在河南、山東地區(qū)的鋁生產(chǎn)企業(yè)無法獲得成本優(yōu)勢。同時，民營企業(yè)往往采取鋁電一體的策略，通過自備電廠方式來壓低電價。中國鋁業(yè)盡管在能源領(lǐng)域也有所介入，但由于體量大、啟動晚，目前仍有50%的生產(chǎn)電力來自電網(wǎng)。

一個吊詭的事實(shí)是，盡管需求降低、鋁價大跌，但全國各地的鋁產(chǎn)能卻在不斷增長。早在2003年，國家發(fā)改委已經(jīng)意識到了國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能的過快增長，“國際市場電解鋁總體上供大于求，我國電解鋁快速增長加劇了這一局面”，并要求停止審批任何電解鋁建設(shè)項目。此后，發(fā)改委又在2006、2011年多次叫停各地電解鋁項目。

然而，在“國”字頭鋁企放慢腳步的同時，西部地區(qū)的私營資本卻在繼續(xù)增強(qiáng)對電解鋁產(chǎn)業(yè)的投入。在地方政府的默許下，目前全國的電解鋁產(chǎn)能中有超過60%是未經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的“黑戶”。

成本線上下的些微差異導(dǎo)致了這一局面：只要還能賺錢，無論當(dāng)?shù)卣€是資本力量都樂見新的產(chǎn)能上馬，而產(chǎn)能越大，鋁價越低，還能盈利的企業(yè)就越少。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，到2012年中國電解鋁產(chǎn)能已超過2700萬噸。而到了2013年，這個數(shù)字超過了3031萬噸。以每萬噸產(chǎn)能投資1億元估算，投資總額超過330億元。新增的產(chǎn)能主要在新疆等電解鋁仍能盈利的地區(qū)，而每增加一噸這樣的產(chǎn)能，就意味著中國鋁業(yè)甩脫庫存包袱的困難程度增加了一分。

續(xù)跌

在生產(chǎn)就意味著虧損的情況下，關(guān)停、轉(zhuǎn)移產(chǎn)能似乎成為唯一的希望。但事實(shí)上，鋁業(yè)高昂的投入及關(guān)停成本令這種努力也變得十分艱難。每萬噸鋁產(chǎn)能需要1億元以上的投入，放棄現(xiàn)有生產(chǎn)線意味著巨大的損失。而關(guān)停后，重啟一條生產(chǎn)線所需的代價同樣上億。

當(dāng)?shù)卣嗖粯酚谝姷竭@樣的狀況?！瓣P(guān)停產(chǎn)能和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、就業(yè)都有關(guān)系，當(dāng)?shù)卣矔o鋁企壓力。”劉敏達(dá)告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

更重要的是，盡管每家企業(yè)都深知產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重后果，但誰都不愿意率先關(guān)停產(chǎn)能。“誰先關(guān)停就是成全別人。”李旬告訴《環(huán)球企業(yè)家》，“關(guān)停的確能帶來鋁價的回升，但以現(xiàn)在許多鋁企的情況，一旦關(guān)停了，就再也沒有能力啟動。”這樣的局面下，2013年4月，國內(nèi)幾家大型鋁企赴京，在中國有色工業(yè)協(xié)會的協(xié)調(diào)下商議減產(chǎn)事項，但最終無果而終。

最后，中國鋁業(yè)在2013年6月對部分生產(chǎn)線實(shí)施彈性生產(chǎn)，涉及關(guān)停的產(chǎn)能為38萬噸?！度A爾街日報》的報道稱，38萬噸的關(guān)停相當(dāng)于中國鋁業(yè)產(chǎn)能的9%。

難以大面積關(guān)停產(chǎn)能，要消化庫存就只能寄希望于市場重振，令鋁需求增加。然而，對于鋁業(yè)在2014年的基本面，業(yè)界也并不看好。“一方面供求關(guān)系沒有改變，另一方面2014年資金也在低點(diǎn)，市場流動性不足。政策面上，相信國家不會來扶持已經(jīng)產(chǎn)能過剩的鋁業(yè)。”李旬告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

對于中國鋁業(yè)而言，要在2015年實(shí)現(xiàn)“本質(zhì)脫困”，需要更大的勇氣和動力。

熊維平從2012年底開始進(jìn)行“市場化開放性改革”，用市場化手段選聘企業(yè)總經(jīng)理，公司領(lǐng)導(dǎo)層必須繳納一定數(shù)額的風(fēng)險抵押金。

這一做法在試點(diǎn)的下屬單位獲得成效，一年內(nèi)中鋁進(jìn)行市場化改革的單位已經(jīng)貢獻(xiàn)了20億元的利潤。

在縮減成本方面，人員開支也成為熊維平下手的目標(biāo)，“一個200萬噸的氧化鋁廠，民企1000人，我2009年回來的時候是12000人，其中科級以上干部1000人?！睆闹袊X業(yè)財報可知，2011年在職員工10.1萬人，而2012年時已降至9.7萬人。

同時，在執(zhí)行公司既定的“從單一鋁業(yè)公司向多元化金屬公司轉(zhuǎn)變”的戰(zhàn)略上，中國鋁業(yè)在2013年表現(xiàn)良好—數(shù)據(jù)顯示，除了鋁之外的其他業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了超過43億元的利潤。這些業(yè)務(wù)包括相關(guān)多元化的工程技術(shù)、國際貿(mào)易、能源、資源勘探、資產(chǎn)經(jīng)營和金融等業(yè)務(wù)。根據(jù)中國鋁業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人的說法，這些業(yè)務(wù)具有“市場化的活力”。而查閱其2013年三季報可以發(fā)現(xiàn)，前三季度僅通過購買銀行短期理財產(chǎn)品，就為中國鋁業(yè)帶來了26億元的利潤。

而在甩脫虧損嚴(yán)重的主業(yè)方面，中國鋁業(yè)也表現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)臎Q心。李旬告訴《環(huán)球企業(yè)家》，根據(jù)他了解到的情況，中國鋁業(yè)在2014年還將繼續(xù)關(guān)停產(chǎn)能，關(guān)停的量達(dá)到100萬噸，“這至少表明了一個相當(dāng)堅決的態(tài)度?！?/p>