打造商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)核心競爭力

商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)存在的問題

隨著企業(yè)投融資需求的多元化以及金融脫媒的不斷深化，投行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行的一項戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)，各家銀行紛紛在人員配置和激勵機制等方面加大投入，希望通過發(fā)展投行業(yè)務(wù)提升自身的綜合金融服務(wù)能力，并進一步推動業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

隨著商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，前期被高速發(fā)展所掩蓋的問題也在逐漸暴露，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：業(yè)務(wù)范圍上，由于目前國內(nèi)金融業(yè)仍然實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的政策，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)范圍受到很大限制，除少數(shù)已完成混業(yè)金融平臺布局的銀行外，大部分銀行的投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品比較單一，僅局限在非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷、財務(wù)顧問等寥寥幾種，無法介入到企業(yè)資本運作、金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)等投行業(yè)務(wù)核心領(lǐng)域，業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限。業(yè)務(wù)定位上，由于在目前國內(nèi)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)體系中傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)仍處于核心地位，包括投行業(yè)務(wù)在內(nèi)的各類新興業(yè)務(wù)只能處于從屬地位，業(yè)務(wù)定位模糊，甚至在一定程度上被異化為規(guī)避信貸規(guī)模管制的監(jiān)管套利工具。運行機制上，目前商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、團隊建設(shè)、業(yè)務(wù)流程、考核激勵、風險管理等往往受制于商業(yè)銀行的整體架構(gòu)和相關(guān)文化，與投行業(yè)務(wù)自身特點并不適應(yīng)，一定程度阻礙了業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

近年來隨著信托、證券、基金、保險等各類金融機構(gòu)紛紛介入實體融資領(lǐng)域，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)面臨著更加激烈的競爭和挑戰(zhàn)，固守原有的簡單粗放式的經(jīng)營管理模式將難以為繼。如何利用商業(yè)銀行的資源和優(yōu)勢，克服商業(yè)銀行的體制和機制弊端，打造核心競爭力，已成為商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的緊要問題。

商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的核心競爭力內(nèi)涵和特征

核心競爭力是指企業(yè)所特有的、能夠經(jīng)得起時間考驗的、具有延展性、且為競爭對手難以模仿的技術(shù)或能力，是其能夠長期獲得競爭優(yōu)勢的能力。核心競爭力具備以下三個主要特性：價值性。核心競爭力能為顧客帶來長期性的關(guān)鍵性利益，為企業(yè)創(chuàng)造長期性的競爭主動權(quán)，為企業(yè)創(chuàng)造超過同業(yè)平均利潤水平的超額利潤。獨特性。核心競爭力是在企業(yè)發(fā)展過程中長期培育和積淀而成的，孕育于企業(yè)文化，深深融合于企業(yè)內(nèi)質(zhì)之中，難以被其他企業(yè)所模仿和替代。延展性。核心競爭力是一種基礎(chǔ)性的能力，是一個堅實的“平臺”，是企業(yè)其他各種能力的統(tǒng)領(lǐng)，可有力支持企業(yè)向更有生命力的新事業(yè)領(lǐng)域延伸。

根據(jù)核心競爭力理論，確定什么是商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的核心競爭力，首先要判斷商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢、劣勢以及關(guān)鍵能力。

（一）優(yōu)勢

商業(yè)銀行在國內(nèi)金融體系中居于主導地位，在客戶、資金、渠道等方面擁有得天獨厚的資源，商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢就是平臺優(yōu)勢，而平臺的作用在于可以將投行業(yè)務(wù)所需要的客戶、資金、產(chǎn)品、牌照等各種業(yè)務(wù)資源進行整合，實現(xiàn)其他機構(gòu)所無法完成的交易。

（二）劣勢

受監(jiān)管政策限制，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)目前僅有銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷資格，尚不具備IPO、PE等業(yè)務(wù)牌照，在業(yè)務(wù)手段、產(chǎn)品創(chuàng)新能力等方面與證券公司、信托公司等機構(gòu)相比具有明顯劣勢，但這一劣勢可以通過平臺的資源整合來彌補。

（三）關(guān)鍵能力

商業(yè)銀行在長期信貸業(yè)務(wù)開展過程中，積累了大量的企業(yè)信用數(shù)據(jù)，同時通過賬戶結(jié)算系統(tǒng)可以實時掌握企業(yè)的經(jīng)營動態(tài)和財務(wù)狀況，這種強大的風險管理能力是其他金融機構(gòu)所無法比擬的，是投融資雙方交易實現(xiàn)的前提，也是相關(guān)業(yè)務(wù)資源整合的基礎(chǔ)。

因此，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的核心競爭力就是以風險管理能力為基礎(chǔ)的資源整合能力。這種核心競爭力符合價值性、獨特性和延展性的特征，是商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)贏得市場競爭、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

如何打造商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的核心競爭力

（一）建立開放式投行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式

理論上講，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)分屬間接融資和直接融資兩個不同范疇，經(jīng)營模式上有著本質(zhì)區(qū)別。在信貸業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行通過吸收存款形成自身負債，通過發(fā)放貸款形成自身資產(chǎn)，商業(yè)銀行利潤主要來源于存貸款利差，同時承擔包括信用風險、流動性風險在內(nèi)的全部業(yè)務(wù)風險。在投行業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行一般只是為投融資雙方提供交易撮合以及相關(guān)的便利性服務(wù)，資金來源和運用均不體現(xiàn)在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表內(nèi)，商業(yè)銀行利潤主要來源于中介費用，也不承擔相關(guān)業(yè)務(wù)風險。但在實際操作中，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式更多地延襲了信貸業(yè)務(wù)的一些作法。例如目前很多商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)都圍繞著理財資金池來運作，即商業(yè)銀行通過發(fā)售理財產(chǎn)品募集資金形成表外負債，通過投資結(jié)構(gòu)化融資項目等形成表外資產(chǎn)，商業(yè)銀行利潤主要來源于理財資金來源與運用之間的利差，同時承擔了業(yè)務(wù)的實質(zhì)風險。這種業(yè)務(wù)模式在商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展初期具有一定的效果，但隨著市場和監(jiān)管環(huán)境的變化，尤其是2013年3月25日銀監(jiān)會下發(fā)《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（即8號文）以后，其弊端已充分顯現(xiàn)。在合規(guī)方面，這種業(yè)務(wù)模式與監(jiān)管要求和政策導向相悖；在風險方面，商業(yè)銀行承擔了業(yè)務(wù)的實質(zhì)風險卻沒有相應(yīng)的資本金覆蓋；在業(yè)務(wù)規(guī)模方面，投行業(yè)務(wù)規(guī)模受制于理財資金池規(guī)模，發(fā)展空間有限。

商業(yè)銀行應(yīng)積極順應(yīng)市場發(fā)展和政策變化，按照投行業(yè)務(wù)的本質(zhì)特征和內(nèi)在規(guī)律，推動投行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，建立一種開放式的投行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式。在這種模式下，商業(yè)銀行的角色職能將發(fā)生兩個根本性的轉(zhuǎn)變。

由資產(chǎn)持有者變?yōu)榻鹑诨A(chǔ)資產(chǎn)提供商。在傳統(tǒng)金融體制下，實體經(jīng)濟融資只能通過商業(yè)銀行解決，無論是表內(nèi)信貸資產(chǎn)還是表外理財資產(chǎn)都是由商業(yè)銀行自行投資并持有到期。隨著泛資產(chǎn)管理時代的來臨，證券、基金、保險等金融機構(gòu)紛紛進入實體經(jīng)濟融資領(lǐng)域，但由于這些機構(gòu)并無相關(guān)業(yè)務(wù)資源和經(jīng)驗，與商業(yè)銀行進行合作就成為必然選擇。商業(yè)銀行應(yīng)利用其在客戶資源和風險管理方面的優(yōu)勢，占據(jù)金融產(chǎn)業(yè)鏈上游，成為金融基礎(chǔ)資產(chǎn)提供商。作為金融基礎(chǔ)資產(chǎn)提供商，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的重點在于篩選客戶并根據(jù)客戶需求設(shè)計可行的融資方案（包括融資金額、融資期限、交易結(jié)構(gòu)、風控措施等要素），形成金融基礎(chǔ)資產(chǎn)。至于金融基礎(chǔ)資產(chǎn)的買方（即資金提供方），既可以是商業(yè)銀行自己（包括表內(nèi)自營投資和表外理財投資），也可以是其他金融機構(gòu)，或是兼而有之，而且商業(yè)銀行可以為金融基礎(chǔ)資產(chǎn)在不同機構(gòu)之間的交易流轉(zhuǎn)提供便利性服務(wù)。

由風險承擔者變?yōu)轱L險管理服務(wù)提供商。風險管理能力是商業(yè)銀行最核心和最有價值的能力，但在資產(chǎn)自持模式下，這種能力只是為商業(yè)銀行自身服務(wù)，效能發(fā)揮受到限制，市場價值也無法得到實現(xiàn)。而作為金融基礎(chǔ)資產(chǎn)提供商，商業(yè)銀行可以將從項目篩選準入到項目后續(xù)管理的全流程風險管理作為一項專業(yè)化服務(wù)提供給其他金融機構(gòu)，并收取相應(yīng)的服務(wù)費用。商業(yè)銀行對外提供風險管理服務(wù)，不僅可以實現(xiàn)風險管理能力的市場價值，創(chuàng)造新的利潤增長點，而且可以彌補其他金融機構(gòu)風險管理能力的不足，有效解決制約直接融資發(fā)展的信息不對稱難題，實現(xiàn)社會效益的最大化。

在這種開放式的經(jīng)營模式下，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的主要利潤來源于兩個方面：一是向融資方收取的融資顧問費；二是向投資方收取的風險管理服務(wù)費和交易服務(wù)費。

（二）建立符合投行業(yè)務(wù)特點的風險管理體系

商業(yè)銀行在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立了相對完善的風險管理體系，積累了豐富的管理經(jīng)驗，但在新興的投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，建立怎樣的風險管理體系目前仍處于摸索階段，甚至很多基本概念、原則和標準都有待進一步厘清。

因此，商業(yè)銀行應(yīng)在深入研究投行業(yè)務(wù)特點和風險特性的基礎(chǔ)上，結(jié)合整體組織架構(gòu)和管理體制，建立一套符合投行業(yè)務(wù)特點的風險管理體系。

在投行業(yè)務(wù)風險管理政策方面。由于投行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)模式等方面存在著明顯差異，兩者的風險管理政策應(yīng)有所區(qū)別。例如在風險容忍度上，由于投行業(yè)務(wù)屬于高風險、高收益業(yè)務(wù)，為了獲取更高收益，商業(yè)銀行顯然應(yīng)給予投行業(yè)務(wù)更高的風險容忍度。在風險管理策略上，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)屬表內(nèi)業(yè)務(wù)，在風險事件認定、資產(chǎn)質(zhì)量分類等方面有嚴格的監(jiān)管要求，內(nèi)部風險管理標準既關(guān)注實質(zhì)風險，也關(guān)注形式風險，并將融資主體的信用風險和流動性風險等量齊觀；而投行業(yè)務(wù)一般屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)（除資產(chǎn)自持情況外），外部監(jiān)管要求相對寬松，商業(yè)銀行除承擔一定程度的聲譽風險外，理論上并不承擔其他風險，因此內(nèi)部風險管理標準應(yīng)更多地體現(xiàn)對實質(zhì)風險管理的要求，適當弱化對形式風險管理的要求，應(yīng)更側(cè)重于對信用風險的管控，而給予流動性風險一定的容忍度，因為一定范圍內(nèi)的流動性風險可以通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計來緩釋和化解，而且流動性風險溢價也是投行業(yè)務(wù)超額利潤的主要來源。。

在投行業(yè)務(wù)風險管理體制方面。由于商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)在風險管理的策略和政策上有著明顯差異，在原有的信貸業(yè)務(wù)風險管理體制下很難實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)在風險管理和業(yè)務(wù)效率方面的雙重目標，建立相對獨立的投行業(yè)務(wù)風險管理體制非常必要。建立獨立的投行業(yè)務(wù)風險管理團隊和業(yè)務(wù)審批流程，不僅可以保證投行業(yè)務(wù)風險管理政策的有效實施，提高投行業(yè)務(wù)審批效率，更重要的是可以加快投行業(yè)務(wù)風險管理人員的培養(yǎng)和經(jīng)驗的積累，提高投行業(yè)務(wù)風險管理的專業(yè)化程度，提升投行業(yè)務(wù)風險管理能力。在實際操作中，一種比較有效的方式是由總行風險管理部門向總行投行業(yè)務(wù)部門派駐風險總監(jiān)，由風險總監(jiān)牽頭在全行投行業(yè)務(wù)條線內(nèi)建立獨立的風險管理團隊，進行獨立的業(yè)務(wù)審批。同時，投行業(yè)務(wù)的復(fù)雜性決定了其業(yè)務(wù)審批權(quán)不宜過度分散和下放，商業(yè)銀行應(yīng)建立以集中審批為主、授權(quán)審批為輔的審批體制。如在總行投行業(yè)務(wù)部門設(shè)立投行業(yè)務(wù)審批中心，在全國范圍內(nèi)設(shè)立若干個區(qū)域?qū)徟行?，根?jù)投行業(yè)務(wù)的類型、風險、金額等因素，分別設(shè)定總行和各區(qū)域?qū)徟行牡膶徟鷻?quán)限，從而保證投行業(yè)務(wù)審批的質(zhì)量和效率。

（作者系華夏銀行金融市場部副總經(jīng)理）