“黃雀在后”有無(wú)續(xù)集

2013年諾貝爾獎(jiǎng)得主羅伯特·希勒給金融畢業(yè)生的演講，引來(lái)關(guān)注和評(píng)論無(wú)數(shù)。

在這篇演講中，希勒告誡金融畢業(yè)生們，“你不僅必須擁有正確的工具，同時(shí)也不能忘記，金融業(yè)所追求的最高目標(biāo)是社會(huì)效益”，“真正的好金融絕不僅僅是管理風(fēng)險(xiǎn)，還必須是社會(huì)資產(chǎn)的看守者和社會(huì)價(jià)值的支持者”。

新浪財(cái)經(jīng)博主思樸在對(duì)此演講的評(píng)論中表示，文章展現(xiàn)了一以貫之的美國(guó)式激勵(lì)，提倡追求社會(huì)價(jià)值和行業(yè)的榮耀感，值得收藏。不過(guò)，短篇小說(shuō)大師歐·亨利在一篇小說(shuō)里描繪的金融生態(tài)其實(shí)一直沒(méi)有改變。小說(shuō)講述了一個(gè)小偷、一個(gè)騙子和一個(gè)華爾街的銀行家，他們分別如何獲得財(cái)富，以及最后全集中于銀行家手中的故事。這差不多是近兩三百年一直發(fā)生的現(xiàn)實(shí)。

有趣的是，歐·亨利在講述這個(gè)故事時(shí)，將其中的三個(gè)主人公分別冠以“勞動(dòng)力”、“貿(mào)易”和“資本”的別稱，其結(jié)局是“勞動(dòng)力”和“貿(mào)易”在斂財(cái)手段上相形見絀，被“資本”玩弄于股掌之上。

除了故事本身值得一讀之外，這一短篇小說(shuō)的題目還被翻譯家們傳神地翻譯為《黃雀在后》。

其實(shí)，這樣的故事每天也在中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)生。

中國(guó)A股市場(chǎng)在短短的20年里，經(jīng)歷了很多重大制度的變遷，發(fā)展速度有目共睹。然而，也正是這種急劇的發(fā)展，讓問(wèn)題得以累積，市場(chǎng)生態(tài)在某些環(huán)節(jié)稍顯脆弱。以IPO市場(chǎng)為例，欺詐上市和業(yè)績(jī)變臉就成為影響這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的兩大毒瘤，亟待清除。

欺詐上市近年來(lái)在A股市場(chǎng)屢見不鮮。其中，以在2010年露出馬腳的綠大地（002200.SZ，*ST大地）最具標(biāo)本意義。2004?2009年間，綠大地通過(guò)虛增資產(chǎn)、虛增收入、虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)的方式對(duì)公司進(jìn)行包裝，并在2007年12月在中小板上市。

比欺詐上市更普遍的是業(yè)績(jī)變臉。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2009年7月IPO重啟至2011年8月19日，共有654只新股通過(guò)IPO，成為A股市場(chǎng)中的成員。其中，有127家公司在上市當(dāng)年業(yè)績(jī)就同比出現(xiàn)下滑，當(dāng)年變臉率為19.42%。

業(yè)績(jī)變臉的普遍存在，說(shuō)明有相當(dāng)多的一批公司存在利潤(rùn)操控的嫌疑。其性質(zhì)雖不如欺詐上市嚴(yán)重，但對(duì)投資者同樣是不小的傷害。

在這樣的市場(chǎng)生態(tài)下，投資于A股市場(chǎng)的中小投資者，正如捕蟬的螳螂，一不留神就會(huì)被背后的黃雀啄了去，成為盤中之餐。也正因如此，一贏兩平七虧成為A股市場(chǎng)的定律，股指10年漲幅幾乎為零。

面對(duì)這樣的情況，如羅伯特·希勒那樣給未來(lái)的金融從業(yè)者們以敦敦告誡是必不可少的。不過(guò)，僅有這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的——在證券違規(guī)違法巨大的利益誘惑面前，道德的底線很可能一觸即潰。

因此，在道德訓(xùn)誡和行業(yè)榮譽(yù)感的引導(dǎo)之外，還必須建立嚴(yán)格的投資者保護(hù)制度，真正做到“讓失信成為失信者的絆腳石”。美國(guó)政府及證券管理部門也正是這樣做的——逐漸將管理的重心向建立健全投資者保護(hù)制度上轉(zhuǎn)移，并將“保護(hù)最為弱小的投資者，就是保護(hù)整個(gè)華爾街”奉為至理名言。

中國(guó)政府和證券監(jiān)管部門也意識(shí)到了這一點(diǎn)。2013年年底，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》（下稱《意見》），即所謂“新國(guó)九條”，中小投資者保護(hù)被提到前所未有的高度。

《意見》甫出，市場(chǎng)上一片歡騰，甚至有論者認(rèn)為，新一輪牛市或?qū)⒂纱苏归_。對(duì)于《意見》舉雙手贊成的筆者倒沒(méi)那么激動(dòng)，只是又想起了“螳螂捕蟬黃雀在后”那則預(yù)言的續(xù)集：當(dāng)以啄食螳螂為生的黃雀又開始行動(dòng)的時(shí)候，獵人舉起了他的獵槍。獵人的行動(dòng)重構(gòu)了森林的生態(tài)，自此，黃雀雖然還會(huì)有，但已經(jīng)不會(huì)那么肆無(wú)忌憚了，而螳螂捕蟬時(shí)也不再像以往那樣戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢了。