傳媒上市公司股利問題分析

摘要：股利政策既是上市公司融資政策、出資政策的邏輯延伸，又對(duì)其融資政策和出資政策產(chǎn)生必定影響。由于其既關(guān)系到股東利益和福利水平，又關(guān)系到公司的未來(lái)發(fā)展，因而一直受到利益各方的充分關(guān)注。文章分別由內(nèi)部和外部對(duì)傳媒公司股利問題進(jìn)行了具體分析。

關(guān)鍵詞：傳媒公司；股利問題；影響因素

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-8937（2014）15-0121-02

影響傳媒上市公司股利分配政策的因素主要包括外部因素和內(nèi)部因素。內(nèi)部因素主要包括公司盈利水平與盈利穩(wěn)定性、公司資本結(jié)構(gòu)與資本成本、股權(quán)結(jié)構(gòu)；外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)與政策變化、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、證券市場(chǎng)監(jiān)管滯后。具體分析如下所示。

1傳媒上市公司股利分配內(nèi)部影響因素

影響傳媒上市公司股利分配的內(nèi)部因素主要包括公司盈利水平與盈利穩(wěn)定性、公司資本結(jié)構(gòu)與資本成本、股權(quán)結(jié)構(gòu)。

1.1公司盈利水平與盈利穩(wěn)定性

股利政策是公司對(duì)獲得的盈余，在交納所得稅及獲取各種公積金后，再作為股利發(fā)放給股東或許留存于公司進(jìn)行用作再出資這兩者之間進(jìn)行權(quán)衡所采納的基本政策。因而，從理論上說(shuō)，盈余水平是股利發(fā)放水平的上限，即盈余水平的凹凸決議了最大股利發(fā)放水平的凹凸。衡量一個(gè)傳媒上市公司與股利政策有關(guān)的盈余水平，咱們首要能夠從每股收益、可供分配利潤(rùn)以及凈資產(chǎn)收益率三個(gè)方面進(jìn)行調(diào)查，但凈資產(chǎn)收益率對(duì)中國(guó)傳媒上市公司股利政策的制定施行起著尤為重要的影響。

除了盈余水平之外，傳媒上市公司股利政策在很大程度上會(huì)受到其盈余安穩(wěn)性的影響。在決議是不是分配股利以及如何分配股利時(shí)，傳媒上市公司不能只思考以往的盈余水平，一起還應(yīng)該從股利的連續(xù)性和安穩(wěn)性視點(diǎn)動(dòng)身思考到當(dāng)期的運(yùn)營(yíng)情況和將來(lái)的盈余前景，通常來(lái)說(shuō)，盈余越安穩(wěn)的傳媒上市公司更簡(jiǎn)單獲得一個(gè)對(duì)將來(lái)運(yùn)營(yíng)情況的正確預(yù)期，對(duì)預(yù)期的盈余水平也更簡(jiǎn)單操控，通常也對(duì)應(yīng)著該公司較高的股利付出水平；而盈余不行安穩(wěn)的傳媒上市公司股利付出水平通常相對(duì)較低，它們通常用比盈余安穩(wěn)的公司更低的份額付出股利，因?yàn)樗鼈儧]有決心在將來(lái)依然保持較高的股利付出水平。因而，盈余安穩(wěn)性也是中國(guó)傳媒上市公司股利政策的一項(xiàng)重要影響因素。

1.2公司資本結(jié)構(gòu)與資金成本

以電廣傳媒、中視傳媒、東方明珠、歌華有線四家傳媒上市公司為例，2013年這四家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為35.2%、12.3%、33.20%和28.5%，除中視傳媒外，其他三家公司的增長(zhǎng)率均接近或超過了30%，在同期的前言市場(chǎng)上屬于獲利水平較高的公司。但就這四家前言上市公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及資產(chǎn)負(fù)債率的相比之下不狀況不容樂觀。

傳媒上市公司債款和權(quán)益本錢之間存在一個(gè)最優(yōu)的份額，即最優(yōu)化本錢結(jié)構(gòu)，在這個(gè)份額上，公司價(jià)值最大，資金加權(quán)成本最低。因而，該本錢組織也即是各家傳媒上市公司的政策本錢結(jié)構(gòu)。關(guān)于傳媒上市公司而言，采納不一樣的股利政策，相應(yīng)的留存收益也不一樣，這通常也就使公司本錢結(jié)構(gòu)中權(quán)益本錢份額違背最優(yōu)本錢結(jié)構(gòu)。公司的本錢結(jié)構(gòu)也能夠用資產(chǎn)負(fù)債比率來(lái)描繪，因而，傳媒上市公司在決議股利分配政策時(shí)，就應(yīng)該要考慮到股利付出對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債比率的影響以及公司的財(cái)務(wù)杠桿比率。理論上以為資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司，更傾向于逃避現(xiàn)金股利的派發(fā)。

1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)

所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)，即是指不一樣性質(zhì)的股權(quán)在公司總股本中所占的比重，以及股權(quán)的會(huì)集、渙散程度。首要包含股權(quán)構(gòu)成和股權(quán)會(huì)集度兩個(gè)方面的內(nèi)容：①股權(quán)構(gòu)成，即量的規(guī)定性。指在股本總額中各股東出資所表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)份額，在中國(guó)即是指國(guó)家股股東、法人股股東以及社會(huì)公眾股股東的持股份額。②股權(quán)會(huì)集度，即質(zhì)的規(guī)定性。指股東以其出資份額而在公司控制權(quán)中所表現(xiàn)的權(quán)力分配格式。在股權(quán)結(jié)構(gòu)疑問中，最重要的即是股權(quán)會(huì)集度疑問，股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要性也首要表現(xiàn)在股權(quán)會(huì)集度中。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)既是構(gòu)成股票市場(chǎng)的基本前提，又是公司治理的邏輯起點(diǎn)。因而，傳媒上市公司股利政策的擬定施行也要遭到股權(quán)結(jié)構(gòu)的制約和影響。在中國(guó)的證券市場(chǎng)這樣一個(gè)“新式加轉(zhuǎn)軌”的特別背景下，傳媒上市公司特別的股權(quán)結(jié)構(gòu)表象使得股權(quán)結(jié)構(gòu)成為影響中國(guó)傳媒上市公司股利分配政策尤為重要的一個(gè)因素。因?yàn)闅v史和實(shí)際的種種原因，中國(guó)許多傳媒上市公司自上市之時(shí)起，其股權(quán)結(jié)構(gòu)就具有了中國(guó)資本市場(chǎng)中的傳媒上市公司所特有的特色，也存在著一向需求處理但卻一向未能處理的疑問。即非流通股和國(guó)家股在整個(gè)股份總額中占有了很大的比重。而當(dāng)前隨著中國(guó)傳媒行業(yè)的疾速開展，許多上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)上有了必定的改動(dòng)。例如，從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)看，10%~20%是業(yè)界通行的股權(quán)鼓勵(lì)手法，搜狐暢游當(dāng)初將17.7%的股權(quán)給予職工，搜狗職工將取得15%的期權(quán)，當(dāng)當(dāng)給予職工的期權(quán)鼓勵(lì)在15%，照此來(lái)看，新浪的期權(quán)鼓勵(lì)的份額分配在必定程度上促進(jìn)了新浪的進(jìn)一步開展。

2傳媒上市公司股利分配外部影響因素

影響傳媒上市公司股利分配的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)與政策變化、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及證券市場(chǎng)監(jiān)管整體滯后。

2.1宏觀經(jīng)濟(jì)與政策變化影響傳媒上市公司股利分配政策

一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展通常具有周期性，大家常說(shuō)，“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，由此可見，股票商場(chǎng)的運(yùn)行狀況是和該國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況息息相關(guān)的。假如一國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境寬松，商場(chǎng)需求相對(duì)旺盛，商場(chǎng)較為完善和活潑，相應(yīng)的出資時(shí)機(jī)也就較多，則公司通常采納少發(fā)股利，多留盈余的股利政策，這樣能夠以相對(duì)較低的本錢取得將來(lái)能夠出資項(xiàng)目所需資金；反之如若一國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，出資時(shí)機(jī)較少，公司就能夠采納多發(fā)放股利，少留存盈余的股利政策，這樣也能夠在相對(duì)寂靜的商場(chǎng)條件下為股東供給收入來(lái)歷，安穩(wěn)股東心情，招引那些對(duì)股利收入存在格外偏好的出資者。通貨膨脹會(huì)使公司存量錢銀價(jià)值降低，公司要想保持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要不斷追加投入，在經(jīng)過外部籌資通常要承擔(dān)相對(duì)較高的籌資本錢的前提下，公司能夠挑選將較多的稅后贏利用于內(nèi)部積累。在這種情況下，公司管理者能夠調(diào)整股利政策，將一部分可供分配的稅后贏利留存起來(lái)，導(dǎo)致股利分配水平的降低。

2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股利政策內(nèi)部人控制嚴(yán)重

傳媒上市公司中股權(quán)集中度和非流通股持股比例越高的公司，采取派現(xiàn)政策的比例較高；股權(quán)集中度和非流通股持股比例越低的公司，不分配的越多。這主要是因?yàn)閭髅缴鲜泄竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)顯著的特點(diǎn)是國(guó)家股、法人股、公眾股和內(nèi)部職工股同時(shí)存在。國(guó)有股等最大股東處于其他任何股東無(wú)法與之抗衡的地位，由于其股份無(wú)法通過市場(chǎng)變現(xiàn)，因此國(guó)家股和法人股都傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，而代表國(guó)有股股份的實(shí)際控制權(quán)卻掌握在傳媒上市公司管理層手中，管理層基于自身利益考慮，會(huì)盡可能獲取公司的控制權(quán)。這就造成了部分傳媒上市公司的實(shí)際控制權(quán)掌握在公司內(nèi)部控制人手中，所以傳媒上市公司中不分配現(xiàn)象越來(lái)越多，現(xiàn)金紅利越來(lái)越少，肆意侵害中小投資者利益的現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重，而完全不考慮廣大中小投資者的利益。

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