全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的制度構(gòu)建

中

國(guó)資本市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，沒有經(jīng)歷市場(chǎng)自然演進(jìn)的成長(zhǎng)過程，市場(chǎng)體系和結(jié)構(gòu)尚不能充分適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多元化需求。在這一背景下，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的設(shè)立，不僅是對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)體系的完善，同時(shí)也承載了助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史使命。

全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)既不能簡(jiǎn)單照搬別國(guó)的模式，也不能依循中國(guó)資本市場(chǎng)已有的發(fā)展路徑，應(yīng)當(dāng)以改革創(chuàng)新的精神，構(gòu)建契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的市場(chǎng)制度體系，充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，完善中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的服務(wù)能力。

全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的制度構(gòu)建主要包括以下方面：

第一，以促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展為目標(biāo)完善市場(chǎng)服務(wù)。

從掛牌企業(yè)的角度講，融資和資本運(yùn)營(yíng)是資本市場(chǎng)的基本功能。

一是融資服務(wù)。目前我們已經(jīng)公布了股票發(fā)行辦法，掛牌公司可以在任何時(shí)點(diǎn)、以任何方式通過發(fā)行股票融資，沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)及發(fā)行額度的限制，只是必須向符合投資者適當(dāng)性要求的投資人發(fā)行，每次發(fā)行的新增股東不超過35名。下一步，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)改革創(chuàng)新的推進(jìn)，我們還將發(fā)布公司債券、優(yōu)先股等創(chuàng)新融資工具的發(fā)行辦法，實(shí)現(xiàn)掛牌公司融資工具選擇的多元化。

二是并購(gòu)重組。一方面，中國(guó)的中小企業(yè)大多處于行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，其研發(fā)成果和業(yè)態(tài)模式創(chuàng)新很難依托完整的產(chǎn)業(yè)鏈條實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，在很大程度上制約其做大作強(qiáng)。另一方面，隨著國(guó)有資產(chǎn)管理方式改革的深入，民營(yíng)資本介入國(guó)有資本布局調(diào)整的機(jī)會(huì)也會(huì)增多。因此，并購(gòu)重組很可能是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一項(xiàng)常態(tài)運(yùn)作，我們將創(chuàng)造更加市場(chǎng)化的并購(gòu)環(huán)境和方式，有效推動(dòng)企業(yè)資本運(yùn)作和資源整合。

第二，以市場(chǎng)生態(tài)平衡為目標(biāo)優(yōu)化制度體系。企業(yè)融資和并購(gòu)重組功能的順利實(shí)現(xiàn)，必須重點(diǎn)解決三個(gè)方面的問題：一是強(qiáng)化信息披露；二是提高交易效率；三是規(guī)范公司治理。

第三，以“底線思維”為原則構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

我們將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變的總體要求下，構(gòu)建三個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)控制體系：

一是強(qiáng)化主辦券商市場(chǎng)賣方角色和持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。主辦券商的盡職情況不僅要接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)和全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)管，而且將與其自身的商業(yè)利益密切相關(guān)，公司選擇和盡職督導(dǎo)方面的任何缺失，都將表現(xiàn)為掛牌公司質(zhì)量的優(yōu)劣，從而影響投資人的投資選擇和主辦券商的市場(chǎng)信譽(yù)。

二是構(gòu)建分層次的市場(chǎng)自律監(jiān)管體系。

三是構(gòu)建與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)防、聯(lián)控機(jī)制。

第四，以多層次資本市場(chǎng)建設(shè)為目標(biāo)建立市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系。按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，我們正在研究建立全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與上海深圳證券交易所之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，在明確標(biāo)準(zhǔn)及程序的基礎(chǔ)上，使具備條件的企業(yè)可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市。同時(shí)，我們將在制度層面與區(qū)域性市場(chǎng)相互對(duì)接，并幫助區(qū)域市場(chǎng)建立與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主辦券商的合作機(jī)制，使區(qū)域市場(chǎng)具備條件的企業(yè)能夠順利實(shí)現(xiàn)到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。