經濟學家

樓市可能在2015年實現新平衡

連平 交通銀行首席經濟學家

當前房價的調整壓力將會持續(xù)。下半年，供求關系和資金偏緊將導致樓市持續(xù)調整。

在供給端，為適應新的宏觀金融和市場環(huán)境，開發(fā)企業(yè)將適時調整銷售策略，更加合理地制定新盤價格，以加快銷售回款速度，緩解業(yè)績目標和庫存高企壓力。

在需求端，由于經濟企穩(wěn)信貸需求上升、信貸供給總量少于上半年以及銀行負債成本大幅上升等因素影響，商業(yè)銀行按揭貸款投放難以大幅增加，個貸利率上浮使相對購買力下降，申請門檻抬高和放款速度變慢，也可能會抑制購房需求的釋放。

同時，市場預期改變使置業(yè)者觀望情緒濃厚，加劇了房價下行壓力。而在觀望預期盛行的條件下，短期內購房需求價格不會敏感；即使房企理性定價，需求也難以形成大規(guī)模入市傾向。

未來，持續(xù)累積的剛性需求的釋放、限貸政策大面積松動后剛性需求和改善型需求的增長、股市階段性財富效應帶來的消費和投資的沖動以及開發(fā)商理性定價將房價推至市場可接受的水平這四個因素，可能在某一時間段達成一個新的平衡，彼時房價可能持穩(wěn)并出現反彈，這有可能在明年出現。房價持續(xù)大幅下挫的可能性不大。（8月12日）

中國養(yǎng)老金制度改革思路

祁斌 中國證監(jiān)會創(chuàng)新業(yè)務監(jiān)管部主任

1980年代以來，以美國、加拿大為代表的發(fā)達國家和以智利、哈薩克斯坦為代表的發(fā)展中國家，推行了公共和私人養(yǎng)老責任相區(qū)分的三支柱模式。同時，通過對養(yǎng)老金多元化投資管理，確保養(yǎng)老金制度可持續(xù)發(fā)展，實現養(yǎng)老責任的多方共擔，減輕了國家負擔。與此相反，近年來，希臘等國由于養(yǎng)老金制度過度依賴國家財政，加劇主權債務危機，幾乎致使國家破產。

中國養(yǎng)老金改革應吸取正反兩方面的經驗與教訓，從以下三方面入手——

第一，補充個人賬戶缺口，確保實賬運行。補足個人賬戶資金缺口，是個人賬戶養(yǎng)老金通過市場化投資運作，實現自我積累，提高待遇水平的前提條件。可以考慮通過劃撥國有股、國家財政預算安排等方式予以補充。

第二，調整制度結構，區(qū)分公共養(yǎng)老與私人養(yǎng)老責任。建議將社會統(tǒng)籌部分明確為第一支柱的公共養(yǎng)老金計劃，降低其待遇水平（即參保者退休后的養(yǎng)老金領取額與繳費工資的比例）；在個人賬戶做實的基礎上，和企業(yè)年金共同構成實質性第二支柱，并通過投資實現自我積累，保障總體待遇水平不降低。中長期可考慮在第二支柱發(fā)展壯大基礎上，降低公共養(yǎng)老金的繳費比例和待遇水平，減輕企業(yè)負擔。

第三，科學運營養(yǎng)老金，實現保值增值。公共養(yǎng)老金注重安全性和流動性，個人賬戶養(yǎng)老金則兼顧安全性與成長性，兩者屬性不同。應該據此設計不同風險偏好的投資組合，通過科學合理的投資運作，實現養(yǎng)老金保值增值。（8月5日）

農村土地的實際產權太弱

徐建國 北大國家發(fā)展研究院經濟學副教授

農村土地的實際產權其實是很弱的。產權不是一個抽象的概念，而是一種具體的、可分割的權利，包括使用、收益、轉讓。

1982年憲法明文規(guī)定農村土地屬于集體所有，但“集體所有”是個極不清楚的概念。若是集體所有，那么這個“農村集體”就應該對土地擁有完全的處置權?？墒寝r村集體不能自由處置土地、不能自由買賣、也不能自由決定用途。

最主要的是現行法律法規(guī)對農村土地的處置，施加了層層限制。限制的核心就是農村集體土地不能進入市場流轉。要流轉，也必須在近年來慢慢放開的狹小范圍內。

農村集體土地不能進入市場流轉意味著市場里的所有機會都與農村土地無關了。經濟的成長最終源于市場的發(fā)育，使得資產在市場里有更好的運用，并掙得更高的收入。既然農地與市場無關，也就無法充分分享經濟增長的好處了，這是這些年來農村相對落后的根源。（8月6日）

貨幣國際化須有正確理論指導

管濤 國家外匯管理局國際收支司司長

第一，高度重視貨幣國際化的理論與實踐問題研究。國際上早有較為成熟的理論和豐富的實踐經驗，可以結合國情充分參考和借鑒。

第二，貨幣國際化應該堅持服務實體經濟的原則。只有實現經濟的可持續(xù)發(fā)展，才會有本幣國際化的可持續(xù)發(fā)展。

雖然解決對外經濟再平衡問題重點要從恢復對內經濟入手，但也要注意處理好本幣國際化與促平衡的關系。要使本幣國際化走得更遠、更扎實，創(chuàng)造出基于滿足實際交易而非單純財務管理需要的本幣計價結算需求，方為王道。

第三，貨幣國際化應堅持在岸市場發(fā)展優(yōu)先原則。在貨幣國際化過程中，維護本土對于本幣利率和匯率定價的主導權，根本上要靠放松金融外匯管制，加快在岸市場的發(fā)展。要堅持金融對內開放與對外開放并舉，在條件許可情況下，給予在岸市場的政策支持應該不低于離岸市場，甚至多數時期應該更高。

第四，貨幣國際化應該堅持加強本外幣政策協(xié)調。建立健全本外幣全口徑的跨境資本流動統(tǒng)計監(jiān)測制度和體系必不可少。同時，為減少監(jiān)管套利，還應盡量減少本外幣監(jiān)管政策的差異，其中必須處理好貨幣國際化與可兌換的關系。（8月7日）

股市是否迎來新一輪投資機會

易憲容 中國社會科學院金融研究所研究員

今年以來國際市場的形勢發(fā)生了巨變。從上月起，國際市場熱錢又有了重新流入新興市場的跡象；同時，歐洲市場表現也不理想，今年以來的行情乏善可陳。最大的變數還是馬航MH17客機在烏克蘭上空被擊落后，歐美與俄羅斯開打了經濟、金融的“冷戰(zhàn)”。 歐美及俄羅斯的資金正在進入香港市場，覬覦滬深A股的投資機會，而即將開啟的滬港通，剛好給滬深股市帶來一股開啟牛市的巨大動力。

從國內形勢來看，今年以來經濟增長下行的壓力全面放緩，房地產市場的周期性調整已經全面開始，沉淀在房地產市場的投資資金正在逐漸流出樓市，股市的信心也在此過程中逐漸確立起來。

不過，不能忽略目前仍有三大問題在困擾著滬深股市。

其一，近5年來大量資金沉淀在房地產市場。假如房地產市場周期性調整由于政府干預突然中止，房地產市場重大調整與轉型由此止步，那么沉淀在房地產上的流動性也就難以重新回到實體經濟，股市將難迎牛市。

其二，在滬深股市及金融市場，政府的干預與管制隨處可見。近一兩年來，政府一直在推進股市相關制度的重大改革，但與股市繁榮的要求仍有較大距離。

其三，最近反腐所披露出來的一些案例，凸顯了政府在市場中的利益沖突。而這些利益關系已嚴重侵蝕了股市，影響股市交易的公平公正性。

可見，滬深股市已具備了走出一輪大行情的不少條件，但先天不足、后天失調的滬深股市仍存在不少嚴重制約發(fā)展的不利因素。只有管理層加大馬力興利除弊，為投資者創(chuàng)造公平公正的機會，數千萬股市投資人的投資機會才會真正到來。（8月12日）