淺議技術(shù)創(chuàng)新和風(fēng)險投資

摘要：我國實施建立創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略，努力促進技術(shù)創(chuàng)新，希望能夠加快產(chǎn)業(yè)升級換代，實現(xiàn)科學(xué)技術(shù)的跨越式發(fā)展。技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險很大，需要風(fēng)險投資機構(gòu)的介入，實現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品的市場化。我國風(fēng)險投資行業(yè)存在缺乏有效的退出機制、法律不健全等問題。本文提出幾項建議。

關(guān)鍵詞：技術(shù)創(chuàng)新 風(fēng)險投資 退出機制

0 引言

我國每年的科技成果達3萬項左右，然而轉(zhuǎn)化率僅在20%左右，遠低于發(fā)達國家80%左右的水平，其中一個重要的原因就是實現(xiàn)轉(zhuǎn)化所需的資金不能得到保證。所以如何能夠推進我國風(fēng)險投資行業(yè)的健康、快速發(fā)展，對我國實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、建立創(chuàng)新型國家有著非常重要的意義。

1 技術(shù)創(chuàng)新及其特征

1.1 技術(shù)創(chuàng)新的概念與特征 技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)家抓住市場潛在盈利機會，以獲取商業(yè)利益為目的，重新組織生產(chǎn)條件和要素，建立效能更強、效率更高和費用更低的生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)，從而推出新的產(chǎn)品、新的生產(chǎn)方法、開辟新的市場、獲得新的原材料或半成品供應(yīng)來源或建立企業(yè)新的組織，它是包括科技、組織、商業(yè)和金融一系列活動的綜合過程，具有以下特征：創(chuàng)造性、風(fēng)險性、高投入性、高效益性。

1.2 技術(shù)創(chuàng)新為何需要風(fēng)險投資 從表1可以看出風(fēng)險投資在資金上填補了政府撥款到銀行貸款中間的空缺，這正好解決了科技成果由實驗室向工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化大生產(chǎn)的轉(zhuǎn)移即技術(shù)創(chuàng)新問題，這就是風(fēng)險投資的特殊功能所在。

1.3 技術(shù)創(chuàng)新存在很高的風(fēng)險 從研究新產(chǎn)品到市場開發(fā)是一個艱辛的、很大風(fēng)險的過程。前期研究失敗可能損失的資金小一些。等到取得科研成果，將其轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的時候，投入往往很高，要進行市場調(diào)研、廣告宣傳、產(chǎn)品生產(chǎn)等活動，一旦失敗，往往損失很大。而一旦成果轉(zhuǎn)化成功，可以獲得相當(dāng)可觀的收益。一般銀行不愿意向風(fēng)險很高的高科技項目借貸資金，這個時候就需要風(fēng)險投資機構(gòu)的介入。技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險如圖1所示。

2 我國風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的挑戰(zhàn)和問題

目前，西方國家風(fēng)險資本已經(jīng)逐步替代了政府投資，成為研究與開發(fā)資金的重要來源。美國90%左右的高新技術(shù)是在風(fēng)險資本的支持下發(fā)展起來的。英特爾公司、康柏公司、戴爾、SUN公司、惠普、雅虎公司等世界著名的公司都是在風(fēng)險投資機構(gòu)的幫助下發(fā)展起來的?！肮韫壬裨挕钡膭?chuàng)造離不開風(fēng)險投資的發(fā)展。我國的風(fēng)險投資公司的數(shù)目大概有400家，真正活躍的也就200家。據(jù)中國風(fēng)險投資研究院的調(diào)查的140家表明：2003年這140家公司掌握的資金總量為325億人民幣，2004年資金總量達到439億人民幣，由此可以看到中國的風(fēng)險投資還是在不斷增長的。我國風(fēng)險投資整體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，業(yè)內(nèi)分化趨勢明顯。截止2005年底，可投資于內(nèi)地的風(fēng)險投資規(guī)摸達到464.50億人民幣。規(guī)模依然很小。從風(fēng)險資本的來源分布來看，外資和金融機構(gòu)所占比例有了明顯增加，而來源于國內(nèi)企業(yè)資本比例卻下降很快。另外，國內(nèi)部分風(fēng)險投資機構(gòu)不再從事風(fēng)險投資相關(guān)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而投向金融與中介類服務(wù)市場，還有部分資本完全退出了風(fēng)險投資領(lǐng)域。

本土與外資風(fēng)險投資機構(gòu)差距明顯。由于受相關(guān)政策、資本結(jié)構(gòu)、資金籌集等問題的困擾，本土風(fēng)險投資機構(gòu)的發(fā)展一直不太順利。國內(nèi)的風(fēng)險投資主要集中在幾個大城市，例如北京、上海、深圳等沿海發(fā)達地區(qū)的城市。中西部風(fēng)險投資不活躍。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)一直是風(fēng)險投資的主要領(lǐng)域，風(fēng)險資本最為集中在信息產(chǎn)業(yè)（包括軟件、計算機網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、通訊產(chǎn)品等等）、醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)等高科技領(lǐng)域。

2.1 中國本土風(fēng)險投資面臨著國際風(fēng)險投資的激烈競爭 2005年，新募集的195.71億元人民幣中，外資背景機構(gòu)所占的分額占85.95%，而本土機構(gòu)僅為27.42億元，占14.05%，較2004年下降不少。①今后的幾年中國將面臨較大規(guī)模的行業(yè)競爭與淘汰，本土機構(gòu)與外資機構(gòu)的差距將更加明顯。

2.2 我國的風(fēng)險投資存在的主要問題 ①尚未建立風(fēng)險投資的有效退出機制；②政策和法律對風(fēng)險投資的支持和保護不夠；④民間資本介入不足。

3 促進中國風(fēng)險投資發(fā)展的建議

3.1 完善相關(guān)法律，促進風(fēng)險投資的發(fā)展 修改《公司法》，要降低公司注冊資金的門檻，以有利于中小企業(yè)的成立和上市。放寬原定的公司對外投資額不能超過注冊資本50%的規(guī)定，這對風(fēng)險投資公司是致命的障礙。修改原定的技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)入股最多不能超過20%的規(guī)定，這個也是有利于風(fēng)險投資發(fā)展的。修改《證券法》、《專利法》、《合伙企業(yè)法》等相關(guān)法律。

3.2 完善創(chuàng)業(yè)投資推出模式 我國現(xiàn)有的風(fēng)險資本退出方式主要有以下幾種：①通過首次公開上市實現(xiàn)風(fēng)險投資退出。我國的證券資本市場與發(fā)育成熟的國外資本市場相比，還有很大差距。存在制度不完善、交易品種單一、金融工具少、進入門檻高、不能完全流通等弊端。主要方式：a利用借殼上市，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的退出。b發(fā)展良好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)主板或中小企業(yè)板上市，然后創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將所持有的上市公司的股權(quán)通過非公開的市場出讓。我國的資本市場，無論是主板市場還是中小企業(yè)板，除了極少數(shù)幾家公司外，幾乎所有上市公司股份都被分成流通股和非流通股。非流通股是公司的發(fā)起人股份以及戰(zhàn)略投資者等在公開上市前已有股東所持有的股份，而流通股為通過競價和一級市場配售獲得股權(quán)的股東所持有的股份。國家要改革資本市場，實現(xiàn)全部可流通，可以大大增加投資企業(yè)退出的選擇權(quán)。c在海外主板或創(chuàng)業(yè)板上市。海外資本市場的市場化程度高、操作規(guī)范、資金流動性強，同時海外的上市可以迅速提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)的知名度。②股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。通過股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的退出都是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)十分現(xiàn)實和有效的選擇。從某種意義上說，在我國資本市場還不健全的情況下，通過股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的最主要方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓既可以是上市公司向非上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可以是非上市公司向上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)。由于其對象是界定明確、轉(zhuǎn)讓方便的股權(quán)，無論是從可行性、易操作性和經(jīng)濟性而言，股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式均具有顯著的優(yōu)越性。③股權(quán)回購。就目前來看，在國內(nèi)實踐的主要有管理層收購（MBO）和企業(yè)員工收購（EBO）兩種形式。管理層收購是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)理層利用個人融資、股權(quán)交換等產(chǎn)權(quán)交易手段收購創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持的公司股份。員工收購是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)的廣大員工集體將創(chuàng)業(yè)企業(yè)所持有的公司股份收購并持有。④創(chuàng)業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)清算。在項目公司已經(jīng)沒有前途可言的時候，作為創(chuàng)業(yè)投資者必須果斷決策撤出，否則，資金沉淀在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中不僅不能發(fā)揮什么大的作用，機會成本也會變得越來越高昂。

3.3 大力培養(yǎng)我國的風(fēng)險投資人才 采取優(yōu)惠政策吸引國外優(yōu)秀人才創(chuàng)業(yè)或參與我國風(fēng)險投資機構(gòu)的運作、管理。證券公司和信托投資公司有一批證券投資經(jīng)驗豐富、風(fēng)險意識較強的資本運作者，應(yīng)加強他們風(fēng)險投資管理、運作技巧等方面的培訓(xùn)，使一些人成為風(fēng)險投資人才。大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院根據(jù)市場需求開設(shè)相應(yīng)的課程，并與風(fēng)險投資公司合作，提供實習(xí)等機會，加快人才的培養(yǎng)。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：《2005年度中國風(fēng)險投資調(diào)研報告》.

參考文獻：

[1]劉義康.發(fā)展我國風(fēng)險投資的機遇、挑戰(zhàn)和對策[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2006，1.

[2]羅光洋、安利.風(fēng)險投資的政府支撐體系研究[J].工作研究，2007（1）.

[3]丁兆慶.積極推進我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的若干思考[J].經(jīng)濟與社會發(fā)展，2007，1.

作者簡介：賈利云（1980-），碩士，畢業(yè)于武漢大學(xué)教育科學(xué)學(xué)院，河南化工職業(yè)學(xué)院工商管理教研室，研究方向：教育經(jīng)濟與管理、市場營銷。