抓改革控風(fēng)險保持合理增長區(qū)間

2013年中國順利完成經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)定目標(biāo)，成為全球進(jìn)出口貿(mào)易第一，服務(wù)業(yè)達(dá)到了46.3%，首次超過了制造業(yè)，也預(yù)示著新的發(fā)展階段到來。2014年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍然與2013年相同，保持在7.5%，但面臨的調(diào)結(jié)構(gòu)的壓力更大，深化體制改革激活微觀活力，更積極地運(yùn)用穩(wěn)增長政策才能迎接挑戰(zhàn)。

從中國經(jīng)濟(jì)2014年的開局看，一季度GDP增速預(yù)計(jì)為7.3%，二季度下滑的壓力更大，上半年經(jīng)濟(jì)增長難以達(dá)到政府制定的7.5%的目標(biāo)，全年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的難度較大。穩(wěn)增長一方面要繼續(xù)改善宏觀需求面，如降低存款準(zhǔn)備金率等；但更重要的是通過減稅、降低資金成本，簡政放權(quán)、讓市場發(fā)力，通過供給政策調(diào)整和體制改革，帶來新發(fā)展機(jī)會和新動力，構(gòu)成長期重大利好。

2014年第一季度經(jīng)濟(jì)增長低于7.5%

2014年前兩個月的實(shí)際數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了失速的苗頭，按現(xiàn)在的趨勢看，第一季度增長為7.3%，上半年經(jīng)濟(jì)增長很難達(dá)到7.5%，這將直接挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟(jì)增長宏觀調(diào)控的底線。

從投資看，2014 年1-2 月份全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長 17.9%，比去年底回落了 1.7 個百分點(diǎn)，這是 2001年以來的最低增速。分析投資失速的原因，主要在于制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)全面減速：

第一，近年來受制于成本上升、生產(chǎn)者價格持續(xù)通縮，制造業(yè)利潤受到嚴(yán)重?cái)D壓，經(jīng)濟(jì)景氣收縮。加上政策層面對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，2014年以來諸多行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐明顯減緩，從而引發(fā)制造業(yè)投資增速大幅度下滑，從去年底的 18.5%回落至今年 1-2 月的15.1%。其中，有色金屬冶煉投資增速從去年底的20.6%降至今年初的10.4%，非金屬礦物制品業(yè)投資增速從去年的14.8%下降至年初的11.4%。制造業(yè)普遍的產(chǎn)能過剩也拖累了企業(yè)的產(chǎn)出和盈利水平，工業(yè)企業(yè)利潤同比增速從2013年10月13.7%的高點(diǎn)下滑到年末的12.1%。2014年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長只有8.6%，比去年末回落了1.1個百分點(diǎn)。

第二，房地產(chǎn)投資增速小幅下滑，從去年末的19.8%降至年初的19.3%。而觸發(fā)地產(chǎn)投資增速下滑的原因，一方面是房產(chǎn)銷量下降，房地產(chǎn)銷售額大幅萎縮至-3.7%（前值26.3%），地產(chǎn)開發(fā)商投資意愿明顯走弱，今年1、2月地產(chǎn)新開工增速大幅走低，土地購置面積增速也在下降。另一方面是由于今年對非標(biāo)金融產(chǎn)品和債權(quán)債務(wù)的監(jiān)管力度加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識提高，房地產(chǎn)貸款開始收緊，房企的資金來源增速從去年末的26.5%下降至年初的12.4%。

第三，以土地作為抵押貸款，及大量非標(biāo)進(jìn)行融資的政府基建也遇到了同樣的麻煩，土地融資難度加大，非標(biāo)受到限制，政府負(fù)債風(fēng)險攀升，新基建投資難度加大。

第四，消費(fèi)疲軟。2014年1-2月份，社會消費(fèi)品零售總額42281億元，同比名義增長11.8%，比去年同期增速還低0.5個百分點(diǎn)，扣除物價因素僅增長10.8%。消費(fèi)零售的不景氣與城市居民收入水平提高緩慢有關(guān)，2013年城市居民收入增長低于GDP。當(dāng)然1-2月份有季節(jié)性因素，春節(jié)零售下降則源于人們享受服務(wù)更多，而非商品消費(fèi)。

在內(nèi)需增長疲弱的同時，年初以來外需增長也相當(dāng)不給力。如1-2月出口累計(jì)同比下跌1.6%，較去年四季度同比增速7.4%顯著下滑，這也使得1-2月的出口交貨值增速只有2.7%，出現(xiàn)了2009年以來的最差水平。出口增速下行主要受美國罕見的寒冷天氣以及1月新興市場動蕩等因素影響。

全年經(jīng)濟(jì)展望：“穩(wěn)增長”將上升為主基調(diào)

展望全年，由于經(jīng)濟(jì)增長的中樞仍在下移的通道之中，一季度經(jīng)濟(jì)很可能觸及甚至低于下限。為了“穩(wěn)增長”，政策上將仍然不得不倚重于傳統(tǒng)的、短平快的投資驅(qū)動模式，因而一季度之后投資增速會適度提升。利息成本與杠桿率是影響2014年投資的兩個關(guān)鍵因素，在近期超寬松的資金環(huán)境下，目前高利率已經(jīng)有所緩解，但企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍很高，同時金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識提高也會抑制企業(yè)融資。因此2014年固定資產(chǎn)投資總體增速會較2013年有所降低。從消費(fèi)來看，受制于居民可支配收入增長緩慢，以及高房價、看病難、上學(xué)難等問題，其增速并不樂觀。不過網(wǎng)購、信息類消費(fèi)的快速發(fā)展，構(gòu)成了消費(fèi)領(lǐng)域新的增長點(diǎn)。同時也要看到，新一輪改革的啟動與政策落實(shí)，上海自貿(mào)區(qū)推進(jìn)、國資改革，各省市自貿(mào)區(qū)“競賽”，人口政策調(diào)整，金融深化，國際經(jīng)濟(jì)合作等等，都會對2014年發(fā)展形成積極的正面影響。

雖然2月份出現(xiàn)貿(mào)易逆差，出口增速未來有望好轉(zhuǎn)。但美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升將帶來外需擴(kuò)張，日本與歐盟都在繼續(xù)復(fù)蘇中，因此出口可謹(jǐn)慎樂觀。國際清算銀行公布的2010-2013年10月份中國實(shí)際有效匯率和名義有效匯率已經(jīng)分別上升16.3%和12.1%，對中國的出口競爭力形成極大挑戰(zhàn)，不過人民幣近期走貶或可略微提升出口競爭力。值得關(guān)注的是隨著加拿大、波蘭、以色列、英國、德國、澳大利亞及新西蘭等國家的房價持續(xù)上漲，新一輪的國際房地產(chǎn)泡沫正在加速膨脹，再加上寬松的貨幣政策和極低的資金成本，會不會像2008年的美國一樣引發(fā)另一場世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退，還有待觀察。

物價方面，由于2013年的翹尾影響非常小，且貨幣擴(kuò)張被資產(chǎn)價格上漲吸收，因而2014年消費(fèi)物價水平預(yù)計(jì)為2.5%，PPI仍為負(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮的挑戰(zhàn)依舊。

2014年穩(wěn)增長，不僅要求外部需求繼續(xù)改善，更需靠投資驅(qū)動與貨幣釋放，降低存款準(zhǔn)備金可能會適時啟動。金融體系的擴(kuò)張依然，預(yù)期2014年信貸、股票及債券融資都會有較大增幅。2014年穩(wěn)增長如保持7.5%的水平，社會融資總規(guī)模需要達(dá)到19萬億的水平，新增貸款要突破10萬億。金融的全面膨脹在拉高經(jīng)濟(jì)杠桿和資產(chǎn)價格水平、保證了經(jīng)濟(jì)增長的同時，也在不斷加劇結(jié)構(gòu)的不平衡，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

既要穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)也要防風(fēng)險去杠桿

近兩年來，中國經(jīng)濟(jì)的基本面正在發(fā)生著重大轉(zhuǎn)變。表現(xiàn)在：

2014年城鎮(zhèn)化率超過55%，到達(dá)城鎮(zhèn)建設(shè)的相對減速期，經(jīng)濟(jì)和社會成本出現(xiàn)上升，同時社會結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化。社會不穩(wěn)定因素增加，對城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)的要求提高。

2013年第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占比增至46.1%，首次超過第二產(chǎn)業(yè)。中國進(jìn)入了服務(wù)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的時代，同時制造業(yè)部門面臨深度調(diào)整。

經(jīng)濟(jì)中高增長階段的來臨。隨著“規(guī)模收益遞增效應(yīng)”逐步衰減，通過動員要素投入實(shí)現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性趕超”的高速增長階段趨于結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增長區(qū)間開始向下偏移。因此本輪增長率的下滑不僅是周期性的，更是結(jié)構(gòu)性的。

治污染、安民生成為緊約束。高能耗以及長期累積的污染、霧霾、食品安全等危害，幾乎到了生死攸關(guān)的境地，治理勢在必行。

改革開放以來經(jīng)歷了數(shù)次貨幣刺激下的經(jīng)濟(jì)高漲和泡沫。要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，意味著未來的增長不應(yīng)該再依賴刺激政策，而應(yīng)該通過企業(yè)的內(nèi)生發(fā)展來實(shí)現(xiàn)。以時間換空間，通過經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新來提高勞動生產(chǎn)率，保證經(jīng)濟(jì)的健康高效成長，在不產(chǎn)生新壞賬的前提下，逐步消化前期遺留問題。

由此看來中國經(jīng)濟(jì)未來大的發(fā)展格局，可謂喜憂參半。能不能抓住經(jīng)濟(jì)服務(wù)化、信息化及城鎮(zhèn)化的巨大機(jī)遇，真正實(shí)現(xiàn)改革紅利，保證經(jīng)濟(jì)中高速度增長的質(zhì)量和效率，還得看安民治污、消解壞賬這兩個“緊約束”解決得怎么樣。特別是后者。90年代到2005年前后國有銀行上市前所剝離的上萬億不良資產(chǎn)，四大資產(chǎn)管理公司迄今尚未處理完畢，且效果不佳。過去十多年低利率、擴(kuò)張性貨幣刺激經(jīng)濟(jì)背景下，又累積了巨額的壞賬、死賬。雖然2008年國際金融危機(jī)以來，在危機(jī)救助的名義下，全球主要國家都經(jīng)歷了一輪中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張過程（危機(jī)之前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模尚不足1萬億美元，到2013年12月23日卻突破了4萬億美元大關(guān)，占GDP的比重達(dá)到24%。日本、英國和歐盟的情況也類似）。中國的情況也不容樂觀。近年來我國M2存量呈現(xiàn)“加速”上漲態(tài)勢。2008年還未達(dá)到50萬億，但在其后的5年，M2每年跨越一個十萬億級臺階，2013年突破110萬億元。M2幾乎是GDP的2倍，全球罕見。近兩年來，在實(shí)際利率偏低、貨幣增速超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要、全社會通脹率上升、存款準(zhǔn)備金率高位管制的情況下，儲蓄搬家，社會融資增長迅猛，債券出現(xiàn)井噴性發(fā)展，各類信托、理財(cái)產(chǎn)品等非標(biāo)金融工具迅速在金融機(jī)構(gòu)表外擴(kuò)張（其規(guī)模迄今不可勝數(shù)）。巨額資金追逐具有金融屬性的資產(chǎn)，使得房地產(chǎn)等部門快速膨脹并出現(xiàn)泡沫。

高杠桿的風(fēng)險不斷累積。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，2007-2012年中國的非金融公司債務(wù)率、家庭部門的債務(wù)率（各自債務(wù)余額占GDP的比重）上升較快，分別增加了38個百分點(diǎn)、11個百分點(diǎn)，此格局與發(fā)達(dá)國家的私營部門去杠桿化、自我修復(fù)和再平衡趨勢正好相反。而政府部門的潛在債務(wù)壓力也不小，根據(jù)最新的審計(jì)署報告，截止到2013年6月底中國政府的債務(wù)與或有負(fù)債達(dá)到了30萬億元。2014年處于還債高峰，占總債務(wù)比例達(dá)21%。

現(xiàn)階段的資源配置體制是上述困境的根源，而與房地產(chǎn)投資加速擴(kuò)張相配合的土地財(cái)政體制是典型體現(xiàn)。據(jù)官方數(shù)據(jù)，2013年全國公共財(cái)政收入（12.9萬億元）與全國政府性基金收入（5.2萬億元）合計(jì)達(dá)18.1萬億元。其中，來自土地、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)的租、稅、費(fèi)收入合計(jì)為6.6萬億元，占全國財(cái)政兩類收入總額的比重高達(dá)36.5%。2013年中央公共財(cái)政、政府性基金收入合計(jì)6.4萬億元，地方財(cái)政兩類收入合計(jì)11.7萬億元。對地方財(cái)政收入的貢獻(xiàn)最大的是國有土地使用權(quán)出讓收入，2013年高達(dá)4.1萬億元，首次超過4萬億元大關(guān)。僅此一項(xiàng)，就占地方公共財(cái)政、政府性基金兩類收入總和的35%。而土地、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)的租、稅、費(fèi)收入，大部分歸屬地方政府?？梢?，來自土地、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)的6.6萬億元，為地方財(cái)政貢獻(xiàn)了五成以上的收入，解決土地財(cái)政波動與依賴勢在必行。

因此總的看來，2014年宏觀政策一方面宜“適度穩(wěn)定化”，以保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)速增長與調(diào)整；另一方面要采取綜合措施，以舒緩總體經(jīng)濟(jì)的貨幣—債務(wù)壓力。中長期目標(biāo)是“減負(fù)”與“增效”，通過簡政放權(quán)為核心的改革，消除長期政府干預(yù)資源配置累積的不穩(wěn)定性因素，大規(guī)模削減制度成本和交易費(fèi)用，以減輕經(jīng)濟(jì)主體的顯性稅費(fèi)和隱性負(fù)擔(dān)，降低城鄉(xiāng)廣義恩格爾系數(shù)，推動供給和需求機(jī)制調(diào)整，加快金融和實(shí)體部門供給機(jī)制的體制改革，積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高資源配置效率，通過改革紅利對沖下行風(fēng)險，提升經(jīng)濟(jì)自主協(xié)調(diào)發(fā)展能力。

（作者單位：中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所）

責(zé)任編輯：蔡慶悅