淺談企業(yè)重組與并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題

摘要：本文基于企業(yè)重組與并購(gòu)的概念及其作用，對(duì)企業(yè)重組與并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問題進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上提出有針對(duì)性的策略，以期為企業(yè)重組與并購(gòu)方面的研究工作提供參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)重組；并購(gòu)；財(cái)務(wù)問題

隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈化，一些企業(yè)依靠原有的經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)理念已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)代化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需求。為了改變現(xiàn)狀，提高本企業(yè)在同類產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，一些企業(yè)采取了重組與并購(gòu)形式。重組與并購(gòu)形式在企業(yè)中應(yīng)用不僅能改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，也能提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但是企業(yè)重組與并購(gòu)過程中卻容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題。下文對(duì)與企業(yè)重組并購(gòu)相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行具體分析。

一、企業(yè)重組與并購(gòu)的概念及作用

（一）企業(yè)重組與并購(gòu)的概念

企業(yè)重組是企業(yè)以保值增值為目標(biāo)，運(yùn)用資產(chǎn)重組和負(fù)債方式對(duì)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)關(guān)系和其他債務(wù)、資產(chǎn)、管理結(jié)構(gòu)等進(jìn)行改組、整頓與整合，以充分利用現(xiàn)有資源并實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的過程。其目的是從整體上和戰(zhàn)略上來(lái)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

企業(yè)并購(gòu)是一家企業(yè)以資金、證券或其他形式購(gòu)買取得他人企業(yè)部分、全部資產(chǎn)或股權(quán)并取得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的行為。其目的是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

（二）企業(yè)重組與并購(gòu)的作用

從企業(yè)重組和并購(gòu)的定義來(lái)看，雖然二者涉及的范圍不同，企業(yè)重組是企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)整合過程，并購(gòu)是兩個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)的合并，但其最終目的都是提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，對(duì)提高企業(yè)集中度有重要的作用。重組與并購(gòu)能使企業(yè)迅速擴(kuò)張并形成規(guī)模，充分發(fā)揮國(guó)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化企業(yè)資源配置和提高企業(yè)在市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，擴(kuò)大市場(chǎng)銷售占有率，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

二、企業(yè)重組與并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的不斷深入，各種社會(huì)體系已經(jīng)逐步完善，直接阻礙企業(yè)重組與并購(gòu)的各種體制逐步得到了解決，這在一定程度上為企業(yè)重組與并購(gòu)有序進(jìn)行創(chuàng)造了條件。重組與并購(gòu)雖然能擴(kuò)充企業(yè)產(chǎn)能，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但在重組與并購(gòu)中卻容易給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)問題。目前來(lái)看，企業(yè)重組與并購(gòu)過程中資源價(jià)值增值相對(duì)較快，企業(yè)產(chǎn)權(quán)價(jià)格較高，使得企業(yè)資金壓力較大，重組與并購(gòu)工作難以進(jìn)行。此外，并購(gòu)過程中產(chǎn)業(yè)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)和對(duì)技術(shù)進(jìn)行改造需要大量的資金，并購(gòu)成本相對(duì)較大。在這種情況下，如不及時(shí)解決定價(jià)、并購(gòu)融資和支付等財(cái)務(wù)問題，很可能會(huì)使企業(yè)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。下面對(duì)上述問題進(jìn)行具體分析

（一）定價(jià)問題

并購(gòu)企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)過程中會(huì)因不了解被并購(gòu)企業(yè)實(shí)際狀況而過高估計(jì)被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，使自身承受能力減弱從而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，即便被并購(gòu)企業(yè)運(yùn)作狀況較好，過高的買價(jià)也不能使并購(gòu)企業(yè)達(dá)到預(yù)期盈利目的。具體來(lái)說，企業(yè)在并購(gòu)之前會(huì)根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)制定并購(gòu)價(jià)格，而在實(shí)際并購(gòu)中，被并購(gòu)企業(yè)很可能會(huì)故意隱瞞損失信息或夸大利潤(rùn)信息等，從而使并購(gòu)企業(yè)不能準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，也無(wú)法制定合理的并購(gòu)價(jià)格。

（二）并購(gòu)融資問題

目前來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)融資方式主要有自有資金、借款、債券和股票等。這些融資方式在企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)用時(shí)易受其融資能力和融資結(jié)構(gòu)的影響而出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)問題。具體影響表現(xiàn)在以下方面。一是融資能力的影響。融資能力可分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)用自有資金和相關(guān)稅收等獲得的資金，這種資金成本雖然較低，但受企業(yè)自身利潤(rùn)影響較大且過多運(yùn)用流動(dòng)資金可能造成企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部融資是通過債務(wù)和權(quán)益進(jìn)行融資的方式，其與企業(yè)外部融資渠道、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)獲利能力等有直接關(guān)系，如果這種融資能力無(wú)法滿足實(shí)際需求，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是融資結(jié)構(gòu)作為融資風(fēng)險(xiǎn)重要因素之一，其主要是由債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)成的，當(dāng)債務(wù)結(jié)構(gòu)無(wú)法進(jìn)行長(zhǎng)短期設(shè)置時(shí)，其不僅無(wú)法滿足預(yù)期目標(biāo)，也可能增加企業(yè)負(fù)債率，導(dǎo)致利息支付風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)普通股發(fā)行過多時(shí)，原股東的控制權(quán)可能減弱，并購(gòu)方可能面臨被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）支付問題

企業(yè)重組與并購(gòu)支付方式主要分為現(xiàn)金支付、換股并購(gòu)支付和混合支付等。在企業(yè)重組與并購(gòu)中，現(xiàn)金支付形式比較常用，其主要包括自有現(xiàn)金支付、債務(wù)融資現(xiàn)金支付和股權(quán)融資現(xiàn)金支付等。因現(xiàn)金支付中的資金主要來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金，在并購(gòu)支付中，如果大量動(dòng)用這部分資金，可能使企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行不暢，甚至加大企業(yè)負(fù)債率導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、解決企業(yè)重組與并購(gòu)問題的策略

（一）做好并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工作

企業(yè)并購(gòu)過程中常會(huì)因?qū)Ρ徊①?gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足而致使支付價(jià)格過高，增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。為了減少這一問題，并購(gòu)方在并購(gòu)之前需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查和評(píng)價(jià)，從中獲得更多有用的信息。具體做法如下。首先，要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)股本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，看其內(nèi)部大股東是否同屬于一個(gè)權(quán)力體系且控制公司實(shí)際狀況。如果不同屬于一個(gè)權(quán)力體系且未對(duì)公司有任何控制，應(yīng)不予并購(gòu)。其次，要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行詳細(xì)分析，尤其是其中財(cái)務(wù)狀況，可以通過對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債及其提供的其他信息的審查來(lái)了解被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況。如果被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)報(bào)告不相符，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)不予簽訂相應(yīng)協(xié)議，以減少并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）制定合理的融資決策，選擇最佳融資方式

企業(yè)在重組與并購(gòu)過程中需要大量的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，企業(yè)重組和合并后新企業(yè)也需要用大量的資金進(jìn)行技術(shù)改革和項(xiàng)目開發(fā)，而這部分資金需要通過不同的融資方式獲得。在利用不同方式籌資融資過程中可能出現(xiàn)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，可以通過正確的融資決策來(lái)解決融資風(fēng)險(xiǎn)問題。融資決策中，首先要初步了解被并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)和信用等內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行分析和推測(cè)，從而對(duì)并購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行合理安排。其次要合理選擇融資方式。現(xiàn)有融資方式主要有內(nèi)部融資、銀行貸款、股票融資、銀行融資和債券融資等，因不同融資方式的資本成本不同，選擇融資方式時(shí)需要對(duì)比不同的融資方式，制訂效果最佳、成本最低的融資合作方案。

（三）選擇合理的支付方式

為了減少因支付方式而引起的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)需根據(jù)自身實(shí)際財(cái)務(wù)狀況合理選擇支付方式。具體選擇如下：一是發(fā)展?fàn)顩r較好且相信并購(gòu)后新企業(yè)能達(dá)到預(yù)期盈利的企業(yè)，并購(gòu)中應(yīng)選擇以債務(wù)為主的混合支付方式，充分利用債務(wù)的稅盾作用降低并購(gòu)成本；二是自有資金充足、流動(dòng)資金穩(wěn)定且股票代價(jià)較大的并購(gòu)企業(yè)可以選擇以自有資金為主的混合支付方式；三是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相對(duì)價(jià)差且資產(chǎn)負(fù)債率高、企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性較差、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的并購(gòu)企業(yè)可以選擇換股方式來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。此外，也可以通過發(fā)行債券、認(rèn)股權(quán)證等多種證券形式進(jìn)行組合支付。

四、結(jié)語(yǔ)

重組與并購(gòu)在提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也可能引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)繁的損失。因此，在重組和并購(gòu)中，企業(yè)應(yīng)盡量避免或減少重組和并購(gòu)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧慶國(guó).企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題[J].財(cái)經(jīng)界，2011（12）.

[2]陳凱.企業(yè)重組并購(gòu)形勢(shì)下資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)探析[J].會(huì)計(jì)之友，2012（08）.

[3]宋成陽(yáng).企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合研究[J].華章，2012（11）.

[4]孫士柱.企業(yè)重組的文化沖突與整合[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2010（33）.

[5]劉禮.企業(yè)文化對(duì)企業(yè)重組和并購(gòu)的影響——對(duì)K公司的案例研究[D].中國(guó)人民大學(xué)，2010.