油價(jià)沖擊波

持續(xù)了十年的原油超級(jí)周期轟然終結(jié)。

作為包括原油在內(nèi)的大宗商品超期周期的始作俑者，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）此次則扮演了掘墓人的角色——美聯(lián)儲(chǔ)即將步入加息周期，美元重新步入強(qiáng)勢(shì)宣告了一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

“2013年將為大宗商品超級(jí)周期敲響喪鐘，并推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入下一個(gè)十年?！痹缭?013年上半年，花旗銀行就在大宗商品研究報(bào)告中發(fā)出警告，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、股票和大宗商品的互動(dòng)性減弱、美元走強(qiáng)等因素，標(biāo)志著“大宗商品超級(jí)周期的終結(jié)”。

雖有上述預(yù)警，但陣痛仍來(lái)得那么劇烈。從2014年三季度開(kāi)始，國(guó)際原油價(jià)格就一路下滑，連續(xù)刷新階段新低，跌幅之大，速度之快讓市場(chǎng)咋舌。并且與2008年金融危機(jī)時(shí)油價(jià)暴跌不同，如今的經(jīng)濟(jì)雖然談不上欣欣向榮，但更沒(méi)有陷入危機(jī)。

在沒(méi)有明顯利空打擊下，油價(jià)已經(jīng)不回頭的跌去了20%以上，究竟是什么原因?qū)е铝嗽蛢r(jià)格的暴跌？中金公司在研報(bào)中表示，原油過(guò)去十年的超級(jí)周期，主要推動(dòng)力來(lái)源于新興市場(chǎng)的快速發(fā)展。而在原油需求難以大幅提振的同時(shí)，供給卻出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量維持著10%以上的同比增長(zhǎng)，疊加伊拉克、利比亞產(chǎn)量恢復(fù)，基本面再度寬松宣告超級(jí)周期結(jié)束，油價(jià)進(jìn)入下行軌道。

問(wèn)題是，原油價(jià)格不可思議的下跌態(tài)勢(shì)還會(huì)繼續(xù)嗎？在原油價(jià)格下跌的過(guò)程中，又有幾家歡樂(lè)幾家愁呢？

油價(jià)跳水下跌

11月14日，紐約原油期貨價(jià)格收盤(pán)報(bào)每桶75.82美元，至此，原油期貨合約已經(jīng)是連續(xù)七周收跌，創(chuàng)下了1986年以來(lái)最長(zhǎng)的周下跌紀(jì)錄。6月底時(shí)，原油價(jià)格還在100美元/桶之上高不可攀，如今僅僅不到5個(gè)月時(shí)間，原油價(jià)格已經(jīng)跌去了20%以上，能否守住70美元都成了未知數(shù)。

與此同時(shí)，布倫特原油期貨價(jià)格在同一時(shí)間收盤(pán)報(bào)79.41美元/桶，這也是該指數(shù)自2010年9月以來(lái)首次跌破80美元重要關(guān)口，刷新四年多以來(lái)的新低。自7月原油價(jià)格開(kāi)始下跌以來(lái)，布倫特油價(jià)累計(jì)下跌了28%，紐約油價(jià)累計(jì)下跌近25%。

本輪油價(jià)下跌肇始于三季度。6月底時(shí)，紐約原油價(jià)格還在100美元之上，自進(jìn)入7月開(kāi)始，油價(jià)便開(kāi)始跌跌不休。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減QE的影響，紐約油價(jià)先是失守百元關(guān)口；緊接著主要產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯又下調(diào)向亞洲出口原油的官方售價(jià)，原油供應(yīng)充裕的預(yù)期壓低油價(jià)跌破了90美元/桶整數(shù)關(guān)。

但這一切還沒(méi)有終結(jié)。在跌破90美元/桶之后，高盛、美銀美林等機(jī)構(gòu)紛紛出具報(bào)告，紛紛下調(diào)2015年原油預(yù)期價(jià)格。其中，美銀美林下調(diào)2015年布倫特及美原油價(jià)格預(yù)估，并表示未來(lái)美原油可能跌至75美元/桶；高盛則大幅下調(diào)2015年原油目標(biāo)價(jià)，將2015年一季度和下半年WTI（西德克薩斯輕質(zhì)原油）油價(jià)目標(biāo)從每桶90美元下調(diào)至75美元，布倫特油價(jià)目標(biāo)從100美元下調(diào)至85美元。

本就積重難返的油價(jià)更加雪上加霜。油價(jià)迅速放量下跌。80美元/桶的價(jià)格被輕松擊穿。僅僅幾個(gè)月時(shí)間，原油預(yù)期就從原本的供給短缺轉(zhuǎn)為供給過(guò)剩，由于供應(yīng)充足的預(yù)期，以及美國(guó)終結(jié)QE（量化寬松）美元走強(qiáng)，油價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間可能將持續(xù)低迷。

不得不提的是，在本輪油價(jià)下跌過(guò)程中，作為主要石油輸出口，OPEC（石油輸出國(guó)組織，歐佩克）對(duì)油價(jià)的下跌并沒(méi)有恐慌，甚至隨著11月27日歐佩克會(huì)議臨近，市場(chǎng)已經(jīng)將油價(jià)止跌回升的最后希望依托于該組織的限產(chǎn)行動(dòng)，盼望成員國(guó)能達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)，從而力保油價(jià)轉(zhuǎn)勢(shì)。不過(guò)從目前來(lái)看，油價(jià)下跌似乎并未觸痛產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)神經(jīng)。

作為歐佩克主要成員國(guó)之一，沙特阿拉伯這個(gè)全球最大的原油出口國(guó)并沒(méi)有大幅減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌，即使多數(shù)人認(rèn)為沙特是時(shí)候降低產(chǎn)量以遏制油價(jià)繼續(xù)下跌了。因?yàn)榧词箿p產(chǎn)了，油價(jià)也并不見(jiàn)得會(huì)回升。

近日，歐佩克公布了每個(gè)月的例行報(bào)告。報(bào)告顯示，10月份該組織原油產(chǎn)量總數(shù)下降了22.64萬(wàn)桶/天，達(dá)到3025萬(wàn)桶/天，這是自2013年3月以來(lái)最大的降幅。其中，沙特日產(chǎn)量平均下降了6.99萬(wàn)桶，達(dá)到960萬(wàn)桶/天，是過(guò)去7個(gè)月以來(lái)最低產(chǎn)量。然而在報(bào)告出爐當(dāng)日，布倫特原油價(jià)格就跌破了80美元/桶，顯然，如果減產(chǎn)的代價(jià)換不回油價(jià)的回升反而失去了原油的市場(chǎng)份額，那么歐佩克產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的動(dòng)力自然就不存在了。

對(duì)于財(cái)政收入依賴石油出口的國(guó)家來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌顯然不是好消息。即使像沙特這樣的低成本產(chǎn)油大國(guó)，也認(rèn)為100美元/桶左右是一個(gè)合理的價(jià)格。而俄羅斯同樣依靠原油出口維持財(cái)政收入。根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行（Sberbank）的計(jì)算，原油價(jià)格需要維持在104美元/桶，俄羅斯才能維持收支平衡。如果原油價(jià)格維持在90美元/桶，2015年俄羅斯財(cái)政收入將因此減少1.2%。

有人歡喜有人愁，低油價(jià)對(duì)產(chǎn)油國(guó)不是好事，但對(duì)于進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)，就直接意味著減少相關(guān)支出了。

國(guó)際原油價(jià)格的持續(xù)下跌迅速傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。11月14日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)出通知，決定將汽、柴油價(jià)格每噸分別降低190元和180元，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格迎來(lái)史無(wú)前例的“八連跌”，調(diào)價(jià)后，國(guó)內(nèi)汽柴油零售價(jià)跌至四年半以來(lái)新低。而從目前油價(jià)的低迷表現(xiàn)來(lái)看，甚至“九連跌”的新紀(jì)錄也不無(wú)可能。

市場(chǎng)上現(xiàn)在到處釋放著悲觀的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景也并不樂(lè)觀。作為最大石油進(jìn)口國(guó)，中國(guó)第三季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%，略高于預(yù)期，但仍有所放緩，創(chuàng)下2009年一季度以來(lái)新低，而各機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)2015年經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍認(rèn)為將進(jìn)一步放緩。

與此同時(shí)，美國(guó)能源信息署（EIA）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，下調(diào)了2014年全球原油需求預(yù)期12萬(wàn)桶/日，也將2015年全球石油需求下調(diào)至9271萬(wàn)桶/日，此前的預(yù)期為9289萬(wàn)桶/日。國(guó)際能源署（IEA）也大幅下調(diào)2014年全球原油需求增速至2009年來(lái)的最低水平。供應(yīng)不減，需求下降，從最基本的供需來(lái)看，高價(jià)石油的“苦日子”似乎不會(huì)很快回來(lái)了。

可以說(shuō)，本輪油價(jià)下跌是2009年金融危機(jī)以來(lái)最慘烈的一次，對(duì)于下跌原因，市場(chǎng)上充斥著各種聲音，其中以陰謀論最為吸引市場(chǎng)關(guān)注的神經(jīng)。那么導(dǎo)致本輪油價(jià)下跌的原因有哪些呢？陰謀論的聲音是否存在其合理的邏輯呢？

油價(jià)下跌探究

由于信息不對(duì)稱，假想者利用這種不對(duì)稱臆斷出結(jié)果以滿足好奇者的疑問(wèn)，而任何事件的發(fā)生，從后向前推導(dǎo)似乎都是提前策劃好的，這也是陰謀論得以流行的主要原因之一。俄羅斯總統(tǒng)普京也曾表示，國(guó)際原油價(jià)格下跌“不排除是一場(chǎng)針對(duì)俄羅斯的陰謀”。作為一種與地緣政治相關(guān)度很高的品種，原油價(jià)格的一舉一動(dòng)引發(fā)各種猜測(cè)并不意外。

針對(duì)本輪油價(jià)下跌，一種流行的觀點(diǎn)就認(rèn)為，油價(jià)大幅下跌是美國(guó)與沙特阿拉伯聯(lián)手所致，目標(biāo)是向俄羅斯施壓。銀河證券分析師裘孝鋒指出，原油價(jià)格需要維持在104美元/桶，俄羅斯才能維持收支平衡，而110美元/桶上方，才能為俄羅斯GDP做出正面貢獻(xiàn)。而油價(jià)越低，俄羅斯經(jīng)濟(jì)受到的影響就越加明顯。

可見(jiàn)，目前俄羅斯財(cái)政收入嚴(yán)重依賴原油出口，其半數(shù)的財(cái)政收入來(lái)自原油和天然氣。在西方制裁和盧布下滑壓力下，能源價(jià)格走低將重創(chuàng)俄羅斯經(jīng)濟(jì)，這樣就可以給俄羅斯總統(tǒng)普京制造麻煩，減少普京對(duì)抗西方的底牌。

巧合的是，本輪油價(jià)下跌始于2014年7月份。而就在這個(gè)月，馬來(lái)西亞航空MH17航班在烏克蘭東部反對(duì)派控制地區(qū)被導(dǎo)彈擊落，機(jī)上297人全部遇難，烏克蘭政府與反對(duì)派相互指責(zé)對(duì)方擊落了飛機(jī)。7月29日，歐盟和美國(guó)指責(zé)俄羅斯破壞烏克蘭東部穩(wěn)定，宣布對(duì)俄羅斯采取經(jīng)濟(jì)制裁。

路透社報(bào)道援引了解內(nèi)情的知情人士消息稱，作為歐佩克的領(lǐng)導(dǎo)之一，沙特官員在與原油市場(chǎng)投資者和分析師的私下會(huì)議中傳達(dá)出完全不同的信息：沙特已準(zhǔn)備好接受油價(jià)低于每桶90美元，甚至是80美元，可以忍受的時(shí)長(zhǎng)大概是一兩年。陰謀論的彌漫似乎不言自明。

從油價(jià)上來(lái)說(shuō)也不難理解。中國(guó)是最大的石油進(jìn)口國(guó)，而俄羅斯的財(cái)政收入半數(shù)維系在石油等出口收入上。因此無(wú)論是油價(jià)漲跌，都會(huì)給兩國(guó)之中的一國(guó)造成不利的影響，而由于國(guó)際原油的價(jià)格掌握在西方少數(shù)幾個(gè)國(guó)家手中，這已經(jīng)為陰謀論埋下了伏筆。

因?yàn)橛蛢r(jià)漲，可以說(shuō)是給中國(guó)設(shè)“圈套”，油價(jià)跌則會(huì)對(duì)俄羅斯財(cái)政造成嚴(yán)重影響，在中美俄關(guān)系并不穩(wěn)固的情況下，陰謀論很容易解釋得通，但無(wú)論油價(jià)漲跌都成了陰謀，油價(jià)的定價(jià)就過(guò)于簡(jiǎn)單了。

但這并不是說(shuō)地緣政治對(duì)油價(jià)沒(méi)有影響。平安證券就認(rèn)為，美國(guó)仍然是主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的首要因素。美國(guó)邊際產(chǎn)量的變化將影響到原油市場(chǎng)的供需平衡，并且美國(guó)在地緣政治方面處于主導(dǎo)地位。如果美國(guó)傾向于維持或者擴(kuò)大對(duì)俄經(jīng)濟(jì)制裁，那么油價(jià)可能出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)低于80 美元的局面，直至俄羅斯出現(xiàn)妥協(xié)。

客觀上講，本輪油價(jià)下跌給依靠能源出口的俄羅斯等國(guó)家確實(shí)帶來(lái)了嚴(yán)重的影響，加劇了石油出口國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退。甚至有觀點(diǎn)將上世紀(jì)七八十年代油價(jià)下跌加速蘇聯(lián)倒臺(tái)疊加到俄羅斯身上，如果美國(guó)等國(guó)能這么輕易的操縱油價(jià)，這種看法過(guò)于失真了。

高油價(jià)時(shí)代，俄羅斯從高油價(jià)中獲取了不菲的收入，美國(guó)等西方國(guó)家對(duì)此也是一直知曉，如果它可以輕松地操控油價(jià)，美國(guó)早就應(yīng)該下手讓油價(jià)始終維持在低位以打壓俄羅斯，為何甘心這么多年讓俄羅斯坐享豐厚利潤(rùn)？這又做何解釋呢？

原油說(shuō)到底還是一種商品，即使這種商品已經(jīng)期貨化、金融化，但還是擺脫不了商品的屬性，“原油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，這里面有供需的因素、美元的因素和政治因素等”。裘孝鋒認(rèn)為，影響油價(jià)變動(dòng)的因素有更多、更重要的因素。

首先，從供求上來(lái)說(shuō)，目前，世界石油的消費(fèi)國(guó)主要分為發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家兩大陣營(yíng)。這其中，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速緩慢，對(duì)能源的需求基本不會(huì)有太多的變化，新興市場(chǎng)國(guó)家是油價(jià)變動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月下調(diào)了2014-2015年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。IMF將2014年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由前值3.4%下調(diào)至3.3%，將2015年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由前值4%下調(diào)至3.8%。

與此同時(shí)，IMF下調(diào)了新興市場(chǎng)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)至增長(zhǎng)4.4%，下調(diào)2015年增長(zhǎng)預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)至增長(zhǎng)4%。但對(duì)中國(guó)2014年GDP增長(zhǎng)預(yù)期在7.4%保持不變，經(jīng)濟(jì)增速放緩，石油需求也必然隨之減少。國(guó)際能源署10月14日將2014年石油需求增長(zhǎng)預(yù)期由70萬(wàn)桶調(diào)低到20萬(wàn)桶，跌至五年以來(lái)最低點(diǎn)。

與此同時(shí)，歐佩克發(fā)布月度報(bào)告顯示，2015年全球原油需求將滑落至2920萬(wàn)桶/天，比當(dāng)前需求減少約100萬(wàn)桶/天。據(jù)悉，歐佩克國(guó)家石油部長(zhǎng)會(huì)議將于11月27日在維也納召開(kāi)，會(huì)議主題為2008年金融危機(jī)以來(lái)，是否需要首次減產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌。

在新興市場(chǎng)國(guó)家中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)是推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品走強(qiáng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。雖然國(guó)際大宗商品持續(xù)走低的根本原因是產(chǎn)能過(guò)剩與有效需求之間巨大的缺口，但中國(guó)的需求放緩無(wú)疑是最具代表性的。在北京舉行APEC期間，澳洲鐵礦石交易接近崩盤(pán)雖有夸大意味，但足以說(shuō)明中國(guó)需求的影響力。

原油的需求也是如此。美國(guó)能源情報(bào)署表示，2013年9月份，美國(guó)日均石油消費(fèi)量比國(guó)內(nèi)日均石油產(chǎn)量多出624萬(wàn)桶，中國(guó)的這一數(shù)據(jù)則是630萬(wàn)桶，中國(guó)已超越美國(guó)成為世界上最大的石油凈進(jìn)口國(guó)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的變動(dòng)勢(shì)必對(duì)油價(jià)帶來(lái)直接影響。

剛剛過(guò)去的2014年三季度，中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)2009年一季度以來(lái)新低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，勢(shì)必會(huì)降低全球大宗商品需求的增長(zhǎng)，對(duì)油價(jià)的悲觀預(yù)期也不足為奇。

需求一般，產(chǎn)油國(guó)的石油供應(yīng)卻是源源不斷。美國(guó)能源部出具的11月庫(kù)存報(bào)告顯示，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)上升到了29年來(lái)最高水平的每日900萬(wàn)桶。按照這個(gè)產(chǎn)量計(jì)算，美國(guó)已經(jīng)快要追平日產(chǎn)量960萬(wàn)桶的沙特阿拉伯。

面對(duì)油價(jià)下跌，歐佩克卻并不愿意減產(chǎn)，甚至內(nèi)部還打起了價(jià)格戰(zhàn)。該組織的報(bào)告顯示，歐佩克9月的原油日產(chǎn)量增加了40.2萬(wàn)桶至3047萬(wàn)桶，原油產(chǎn)量升至2013年夏天以來(lái)的最高水平。10月初，沙特將基準(zhǔn)油價(jià)降至將近六年來(lái)最低，伊朗隨后大幅下調(diào)銷(xiāo)往亞洲的11月交割原油期貨價(jià)格，折扣幅度創(chuàng)將近六年新高。

雖然10月份沙特減產(chǎn)了近7萬(wàn)桶，使得歐佩克當(dāng)月產(chǎn)量減少至3025萬(wàn)桶，但對(duì)油價(jià)的下跌并沒(méi)有任何影響。

世界上最大的石油消費(fèi)國(guó)——美國(guó)正在擺脫對(duì)石油進(jìn)口的依賴，并且甚至有可能成為石油輸出國(guó)。國(guó)際能源署最新預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)在2015年就會(huì)超過(guò)沙特和俄羅斯成為世界最大產(chǎn)油國(guó)，比其此前預(yù)測(cè)的2017年時(shí)間點(diǎn)更早。美國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)蘇的提速無(wú)疑是本輪油價(jià)調(diào)整的一大變量。

由于壓裂開(kāi)采和水平鉆探技術(shù)的發(fā)展，美國(guó)原油產(chǎn)量在過(guò)去幾年大幅提升。新技術(shù)使得過(guò)去難以利用的，位于頁(yè)巖地質(zhì)帶的石油和天然氣可以被開(kāi)采。

據(jù)美國(guó)能源署披露，2014年9月份美國(guó)原油日產(chǎn)量870萬(wàn)桶，為1986年7月份以來(lái)的最高月度產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2014年美國(guó)原油日產(chǎn)量854萬(wàn)桶，2015年將達(dá)到950萬(wàn)桶，達(dá)到1970年以來(lái)的最高水平。其主要原因即是美國(guó)頁(yè)巖氣革命的成功，其原油產(chǎn)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，原油供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)剩。

高盛此前的報(bào)告曾指出，美國(guó)大規(guī)模的頁(yè)巖油開(kāi)采使得成本曲線趨于平緩，布倫特原油每桶85美元是美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)成本的底線。只要價(jià)格在實(shí)際成本曲線之上，美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采商就可盈利。

高盛分析師最新表示，當(dāng)WTI油價(jià)處在每桶75美元至80美元的區(qū)間時(shí)，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商將削減產(chǎn)量，頁(yè)巖油成本又一次下降，另一家機(jī)構(gòu)摩根士丹利估計(jì)開(kāi)采美國(guó)頁(yè)巖油的平均盈虧價(jià)格是每桶76-77美元。

國(guó)際能源署11月12日發(fā)布的2014年全球能源展望報(bào)告稱，油價(jià)下跌可能導(dǎo)致美國(guó)頁(yè)巖油投資2015年減少10%，使得這個(gè)讓美國(guó)成為全球主要供應(yīng)國(guó)的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)放緩。

“原油的需求存在著明顯的季節(jié)性，四季度是單季度需求最高的季節(jié)，如以2014年來(lái)衡量，四季度需求93.9百萬(wàn)桶比全年的需求高1.3百萬(wàn)桶”，裘孝鋒表示。北半球的取暖季節(jié)即將開(kāi)始，歐盟各國(guó)對(duì)俄羅斯的天然氣需求面臨一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，俄羅斯的主動(dòng)權(quán)將會(huì)增加。

“供需變化和地緣政治都對(duì)油價(jià)有著很大影響，但對(duì)于這次油價(jià)下跌，說(shuō)到底還是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的結(jié)果?！敝袊?guó)能源網(wǎng)首席信息官韓曉平對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，這里面的始作俑者就是美國(guó)頁(yè)巖油氣的大規(guī)模開(kāi)發(fā)，雖然目前美國(guó)還沒(méi)有放開(kāi)出口限制，但是這已經(jīng)是美國(guó)政府的題中之義了，提前打壓產(chǎn)油國(guó)就可以獲得出口市場(chǎng)。

而俄羅斯轉(zhuǎn)而向中國(guó)加大出口油氣資源，這會(huì)引發(fā)沙特的緊張，韓曉平表示。因?yàn)樯程匾呀?jīng)是中國(guó)第一大原油出口國(guó)，中國(guó)大規(guī)模增加其他國(guó)家的油氣資源進(jìn)口，必然會(huì)減少?gòu)纳程氐倪M(jìn)口量，這顯然是沙特不愿意看到的。

隨著油價(jià)跌破80美元，美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商的壓力也逐步增大，如果國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下挫，就可能影響到北美石油領(lǐng)域的長(zhǎng)期性投資，美國(guó)頁(yè)巖油公司用于擴(kuò)大產(chǎn)能的資本支出可能將被削減，屆時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的壓力就會(huì)相應(yīng)增加。

但韓曉平對(duì)此卻并不完全贊同。他表示，頁(yè)巖油氣的技術(shù)一直在提高，類(lèi)似于IT技術(shù)的更新?lián)Q代，大量資本的進(jìn)入使得頁(yè)巖油氣有了更新技術(shù)的驅(qū)動(dòng)力，技術(shù)更新意味著成本下降，即使油價(jià)下跌，頁(yè)巖油氣仍能保持成本優(yōu)勢(shì)。

目前，美國(guó)依然延續(xù)著40多年的石油出口禁令，但隨著美國(guó)逐步向全球最大原油產(chǎn)油國(guó)邁進(jìn)，放松甚至解除禁令的呼聲此起彼伏。韓曉平表示，美國(guó)出口限制的打開(kāi)，全球油價(jià)勢(shì)必受到影響，尤其是美國(guó)大量的頁(yè)巖油氣出口將直接與原油展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

此外，美元的強(qiáng)弱走勢(shì)雖然與原油價(jià)格并不是簡(jiǎn)單的反向關(guān)系，但由于石油美元的存在，這種微妙的關(guān)系通常情況下對(duì)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)有引導(dǎo)作用，隨著美國(guó)退出量化寬松政策，美元走強(qiáng)將使得原油等以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格不得不面臨降價(jià)的壓力。

跌跌不休的油價(jià)不僅對(duì)相關(guān)上市公司的利潤(rùn)有著顯著影響，也催生了A股市場(chǎng)又一次的主題性投資機(jī)會(huì)，一些原油成本消耗比較大的行業(yè)明顯受益。

油價(jià)下跌眾生相

2013年全年中國(guó)累計(jì)進(jìn)口原油2.82億噸，折合日均進(jìn)口原油564萬(wàn)桶，這就意味著，即使2014年進(jìn)口原油沒(méi)有增加，原油價(jià)格每下跌1美元就能為中國(guó)石油進(jìn)口節(jié)省超過(guò)20億美元，下跌10美元，中國(guó)就會(huì)節(jié)省200億美元的支出。

國(guó)家海關(guān)總署11月8日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月份原油進(jìn)口量同比大幅增加18%，達(dá)到2409萬(wàn)噸。同時(shí)10月份原油進(jìn)口量比9月份減少了15.4%，10月份沒(méi)有出口任何原油。國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走低，對(duì)于石油對(duì)外依存度接近60%的中國(guó)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是天賜良機(jī)，而中國(guó)迅速增加從海外進(jìn)口原油則可能是為國(guó)內(nèi)的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備快速擴(kuò)容。

海關(guān)總署最近幾個(gè)月公布的原油進(jìn)口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)。7月份中國(guó)原油進(jìn)口量為2375萬(wàn)噸，平均單價(jià)為786.53美元/噸；8月份，中國(guó)原油進(jìn)口量很快就達(dá)2519萬(wàn)噸，環(huán)比增加了6.1%。

而到了9月份，原油進(jìn)口量還在持續(xù)擴(kuò)大。來(lái)自海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月中國(guó)原油進(jìn)口量躍升至2757.71萬(wàn)噸，環(huán)比增加了9.5%，平均油價(jià)則降低至743.75美元/噸。10月份近乎“瘋狂”的搶購(gòu)雖然略有放緩，但仍舊延續(xù)了低價(jià)買(mǎi)進(jìn)的機(jī)會(huì)。

目前，中國(guó)的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備相當(dāng)于70天左右的應(yīng)急供應(yīng)量，而按照國(guó)際能源署的說(shuō)法，各國(guó)必須擁有相當(dāng)于90天進(jìn)口需求的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，日前，在澳大利亞舉行的二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人第九次峰會(huì)上，中國(guó)也宣布將定期發(fā)布石油庫(kù)存數(shù)據(jù)。在油價(jià)較低的情況下，中國(guó)逢低買(mǎi)入以充實(shí)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備并不意外。

而且，韓曉平表示，中國(guó)定期公布石油儲(chǔ)備可以增加信息透明度，對(duì)于穩(wěn)定油價(jià)有一定作用。

低油價(jià)也意味著居民負(fù)擔(dān)的減輕。中金公司估算，國(guó)際原油價(jià)格平均每下行10美元/桶，中國(guó)企業(yè)和居民將節(jié)省開(kāi)支1070億元，約相當(dāng)于2013年GDP的0.2%，相當(dāng)于全部A股上市公司利潤(rùn)的4.5%。

而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，則是幾家歡樂(lè)幾家愁，油價(jià)下跌對(duì)于石化產(chǎn)業(yè)鏈中的下游企業(yè)和航空等運(yùn)輸業(yè)的公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是減輕了巨大的成本開(kāi)支，但是對(duì)于依靠油價(jià)上漲盈利的公司來(lái)說(shuō)，2014年的下半年日子肯定會(huì)非常難過(guò)。

油價(jià)下跌首當(dāng)其沖的就是對(duì)航空公司的巨大利好。對(duì)于這些耗油大戶來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌直接意味著成本的降低。年報(bào)顯示，2013年，中國(guó)國(guó)航（601111.SH）航空燃料成本為337.22億元，占總成本的比例雖然有所下降，但也達(dá)到40.8%。

除了國(guó)航外，東方航空（600115.SH）的飛機(jī)燃料也達(dá)到306.81億元，占總成本的比例為34.19%，南方航空（600029.SH）的航油成本為355.38億元，占總成本的比例為40.82%?？梢?jiàn)，油價(jià)下跌將大幅有利于航空公司未來(lái)的業(yè)績(jī)改善。

興業(yè)證券指出，目前國(guó)際油價(jià)同比已經(jīng)下降20%左右，如果維持現(xiàn)有價(jià)格，預(yù)計(jì)2015年油價(jià)同比下降15%左右，油價(jià)大幅下跌將使航空公司成本端顯著下降，東航、南航、國(guó)航對(duì)應(yīng)增厚的利潤(rùn)分別為 25.7億元、33.8億元、30.4億元。

中國(guó)國(guó)航公布的數(shù)據(jù)就印證了這一點(diǎn)，10月，不含控股企業(yè)，公司航油采購(gòu)總量為34.1萬(wàn)噸，采購(gòu)均價(jià)為6694元/噸，同比下降9.3%。這就是說(shuō)，僅10月一個(gè)月，國(guó)航航油采購(gòu)成本同比就減少超過(guò)2億元。而Wind統(tǒng)計(jì)顯示，整個(gè)10月，申萬(wàn)航空運(yùn)輸二級(jí)指數(shù)上漲達(dá)到12%，同期滬指上漲僅僅只有2%左右。

與航空業(yè)一樣，作為重要的化工原料，原油價(jià)格的巨幅波動(dòng)將對(duì)化工行業(yè)整體盈利產(chǎn)生較大影響。但對(duì)于本就產(chǎn)能過(guò)剩的化工子行業(yè)來(lái)說(shuō)，油價(jià)的下跌將使其失去價(jià)格支撐，反而成為拖累。需求向好的子行業(yè)成為油價(jià)下跌的受益者。

在油價(jià)下跌和需求低迷的雙重打擊下，近日部分石化產(chǎn)品的價(jià)格跌幅甚至超過(guò)了油價(jià)。烯烴、芳烴價(jià)格走低，染料、助劑行業(yè)則開(kāi)始獲益。與此同時(shí)，與石油存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的煤制油受到的沖擊不言而喻。

“油價(jià)在80美元/桶時(shí)，間接煤制油仍會(huì)有一定的盈利，但當(dāng)油價(jià)下降到60美元/桶時(shí)，又很困難了?！泵裆C券指出。

與實(shí)業(yè)企業(yè)不同，在油價(jià)下跌的局面下，投資主題偏能源類(lèi)的基金則遭遇到了業(yè)績(jī)滑鐵盧，這其中資源類(lèi)QDII基金遭遇到的打擊最為嚴(yán)重。

在2014年6月底，華寶興業(yè)標(biāo)普油氣基金還剛剛創(chuàng)下1.23元的最好凈值水平，但隨后便掉頭向下直線跳水，截至11月20日，凈值徘徊在0.95元左右，年初至今的業(yè)績(jī)?cè)谒谢鹬信琶箶?shù)第一。

跟華安標(biāo)普石油一樣，投資油氣能源類(lèi)的其余QDII基金同樣表現(xiàn)慘淡。上投摩根全球天然資源、諾安油氣能源和華安標(biāo)普全球石油同樣是跌幅居前。

除了上投摩根基金之外，其余三只基金都是在6月份剛剛寫(xiě)下各自基金成立以來(lái)的凈值最高紀(jì)錄。但隨著國(guó)際油價(jià)在三季度上演的瘋狂式下跌，三只基金年內(nèi)的高收益快速由正轉(zhuǎn)負(fù)，還在百余只QDII基金中大幅領(lǐng)跌。

由于QDII基金投資海外市場(chǎng)，尤其像華寶興業(yè)標(biāo)普油氣基金還專(zhuān)注于油氣上游領(lǐng)域，油價(jià)上漲時(shí)自然分享超額收益，但油價(jià)下跌時(shí)所受到的影響也是首當(dāng)其沖，與之相比，國(guó)內(nèi)偏能源投資主題的基金似乎并沒(méi)有“傷筋動(dòng)骨”。

成立于2007年3月的中海能源策略基金是國(guó)內(nèi)第一只能源主題性基金，公司宣稱對(duì)外投資目標(biāo)是以能源投資為主題，80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于此。但油價(jià)的大跌并沒(méi)有對(duì)基金凈值造成影響，公司凈值還在10月創(chuàng)下了年內(nèi)的次新高。

這并不是說(shuō)中海能源策略基金投資的上市公司恰恰都是油價(jià)下跌的受益股，實(shí)際上，該基金重倉(cāng)股與能源主題似乎并不相關(guān)。三季報(bào)顯示，在其前十大重倉(cāng)股中，包括了兩家金融企業(yè)，兩家醫(yī)藥公司，甚至還有一家白酒公司，前十大重倉(cāng)股中沒(méi)有一家公司與能源直接相關(guān)，沒(méi)有遵守契約反而讓公司躲過(guò)一劫。

類(lèi)似的，另一只以能源為標(biāo)的的基金——景順長(zhǎng)城能源基建基金也存在類(lèi)似的情況，在油價(jià)下跌的三季度，該基金凈值不但沒(méi)有下跌反而創(chuàng)下了年內(nèi)新高，在公司三季度的十大重倉(cāng)股中，有一半與能源基建沒(méi)有任何關(guān)系。