同業(yè)監(jiān)管雙刃劍

“同業(yè)”和“非標”是最近幾年來與銀行業(yè)務創(chuàng)新形影不離的字眼，它是“龍鳳”抑或“妖魔”，業(yè)內(nèi)莫衷一是。唯一的共識是，同業(yè)非標已成為過去幾年中銀行進行監(jiān)管套利的重要創(chuàng)新途徑，尤其是一些中小股份制銀行，在網(wǎng)點不足、信貸受限的情形下，利用監(jiān)管空白將本是輔助性資金拆借出業(yè)務發(fā)展成為熨平監(jiān)管波動、提高收益的重要創(chuàng)新業(yè)務。

2013年以來，監(jiān)管不斷強化對同業(yè)非標業(yè)務的規(guī)范和約束，使得同業(yè)資產(chǎn)與負債的缺口變化逐漸縮小，實際上，這種缺口反映了目前同業(yè)科目中隱含的非標類資產(chǎn)規(guī)模的大小。仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，自2013年5月以來，銀行同業(yè)資產(chǎn)負債的差額明顯回落，2013年11月的最低點規(guī)模較2013年5月的最高點降幅超過1.3萬億元。雖然2013年12月以來有所反彈，但整體規(guī)模仍未超出前期高點。

與此同時，同業(yè)資產(chǎn)負債差額的同比增速從高點已回落至19%左右，這與表外社會融資額的同比增速回落趨勢一致，而3月社會融資額同比增速已跌落至歷史相對低點。

不過，年報數(shù)據(jù)顯示，雖然銀行整體的非標同業(yè)規(guī)模增速在明顯下降，但是銀行同業(yè)業(yè)務也在發(fā)生著結(jié)構(gòu)性的變化。一個顯著特點就是買入返售受益權(quán)資產(chǎn)規(guī)模明顯下降，而應收款項類投資卻在悄然上升。這說明伴隨著銀行的創(chuàng)新以及監(jiān)管科目范圍方面的規(guī)范，銀行通過投資類科目對沖了同業(yè)資產(chǎn)項目的下滑。

如應收款投資、可供出售金融資產(chǎn)類投資等科目項下的自營非標資產(chǎn)在2013下半年增速雖然下降，但仍延續(xù)了一定規(guī)模的增長。2013年末，上市股份制銀行同業(yè)中買入返售科目和應收款投資科目之和占生息資產(chǎn)比重為21.4%，較中期上升0.4個百分點。其中買入返售占比下降了0.8個百分點，而應收款類投資占比提升了1.2個百分點。

銀行同業(yè)非標業(yè)務的發(fā)展歷程表明，監(jiān)管政策在其中起了非常重要的作用，監(jiān)管的收放力度將會直接影響同業(yè)非標業(yè)務的操作策略和方向。

從緊方向不變

如今，很多銀行都在觀望，因為政策不是很明朗，包括監(jiān)管的方向、態(tài)度和力度等。

整體而言，在經(jīng)歷2013年單向收緊的監(jiān)管規(guī)制后，盡管2014年從緊的方向基本不變，但背后隱含的態(tài)度和力度或有所弱化。

隨著中國經(jīng)濟增速的下行以及部分房地產(chǎn)、地方政府平臺局部信用風險的暴露，銀行已從2013年下半年的被動降杠桿，逐漸開始主動退出高風險領域的非標投資。但由于非標資產(chǎn)的久期相對較長，考慮到實體項目資金鏈風險，銀行壓縮非標的時間跨度會相對較長。

而監(jiān)管層也不希望在2014年出現(xiàn)系統(tǒng)性的項目兌付風險，這在信托等監(jiān)管態(tài)度中已有所反映。非標資產(chǎn)增速和占比的緩慢下行已成定局，伴隨整體銀行規(guī)模的增長，非標占比會被逐漸攤薄，同時一個非常重要的監(jiān)管方向?qū)⑹秋L險權(quán)責的規(guī)范化和明晰化。

我們可以大致梳理一下2013年四季度至今的一些正式或非正式的政策走勢路徑：1.2013年四季度開始傳言銀監(jiān)會9號文將會公布；2.年初國務院辦公廳向相關部委和各省政府下發(fā)的《關于加強影子銀行業(yè)務若干問題的通知》；3.銀監(jiān)會在2014年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上的講話；4.四川、福建、京滬等多地銀監(jiān)會均向?qū)俚叵掳l(fā)治理及改革同業(yè)業(yè)務的相關通知；5.銀監(jiān)會合作部發(fā)布的《關于加強農(nóng)村中小金融機構(gòu)非標準化債權(quán)資產(chǎn)投資業(yè)務監(jiān)管有關事項的通知》。

短短四個多月，監(jiān)管層對同業(yè)、理財、自營非標等的關注極其緊密和連貫，這似乎說明對同業(yè)非標的監(jiān)管規(guī)范將貫穿2014年始終，這一監(jiān)管方向無論在央行層面還是在各部委的層面均無本質(zhì)的變化。而且，種種跡象表明，監(jiān)管層正在一步步地收緊銀行的非標業(yè)務。

近期，銀監(jiān)會下發(fā)了《關于加強農(nóng)村中小金融機構(gòu)非標準化債權(quán)資產(chǎn)投資業(yè)務監(jiān)管有關事項的通知》（下稱“11號文”），文件對農(nóng)村中小金融機構(gòu)（下稱“農(nóng)金機構(gòu)”）投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)（下稱“非標資產(chǎn)”）的風險控制提出了進一步要求。

部分監(jiān)管評級較低或資產(chǎn)規(guī)模不足的農(nóng)金機構(gòu)被11號文拒之門外，與此同時，該類機構(gòu)可投資非標資產(chǎn)規(guī)模的上限也受到進一步限制。根據(jù)規(guī)定，其表內(nèi)外非標業(yè)務規(guī)模合計不得超過銀行總資產(chǎn)的4%，而相關整改工作需在2014年年底前完成。

11號文的影響或已不止于農(nóng)商行、農(nóng)信社等農(nóng)金機構(gòu)本身，在實際業(yè)務操作中，非標業(yè)務鏈中許多農(nóng)商行投資的非標項目來自股份制銀行或城商行。而11號文的下發(fā)，無疑對該類業(yè)務的資金供給造成影響。

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2013年底，全國共改制組建并開業(yè)的農(nóng)村商業(yè)銀行共計590家，資產(chǎn)總規(guī)模達9.7萬億元。這意味著，若不考慮監(jiān)管評級的因素，按照4%的監(jiān)管紅線計算，農(nóng)商行可投資非標資金總額約為3880億元，而據(jù)中金公司的研究報告測算，這意味著當前農(nóng)村中小金融機構(gòu)非標超標約3000億元。

此外，由于農(nóng)商行等農(nóng)金機構(gòu)的風控機制較為薄弱，其所投資的非標資產(chǎn)資信等級亦較低，這亦導致部分低等級的非標業(yè)務成為重災區(qū)。

在監(jiān)管層從緊方向不變的大趨勢下，監(jiān)管動作會保持連續(xù)性，還會有后續(xù)政策出臺，而非標業(yè)務鏈條也將受到進一步的約束。

時間窗口漸近

關于同業(yè)和非標等的監(jiān)管新政何時出臺，具體內(nèi)容等，市場眾說紛紜。綜合分析，同業(yè)監(jiān)管新政仍會出臺，且時間窗口漸行漸近。

有機構(gòu)分析認為，醞釀已久的同業(yè)監(jiān)管文件的發(fā)布是大概率事件，由于可能仍會存在對授信集中度等指標的監(jiān)管要求，因此，在年報和一季報公布完成之后可以給予最新的基準參考，近1-2個月內(nèi)出臺的時間窗口會相對合適。

如果我們把107號文對影子銀行全面監(jiān)管的思路作為同業(yè)監(jiān)管的藍本的話，那么有兩個原則基本可確定，即央行牽頭，方向不變。由于國務院已有明確的監(jiān)管方向，同時同業(yè)渠道創(chuàng)新會牽涉到證券、保險、基金子公司等各個主體，因此，同業(yè)監(jiān)管文件可能會由央行聯(lián)合各部委一同會簽發(fā)布。

具體來看，預計金融機構(gòu)仍會被要求按照審慎原則計提撥備及資本，并需要按照穿透原則對創(chuàng)新業(yè)務進行會計科目的正確分類調(diào)整。同時，全行風險管控上收總行，意味著授信體系和標準的統(tǒng)一化。而且，在風險隔離和控制上，不允許商業(yè)銀行在開展同業(yè)融資業(yè)務時，接受或提供任何直接或間接、顯性或隱性的的第三方金融機構(gòu)信用擔保。

而規(guī)范的前提是要清理以前各種違規(guī)業(yè)務模式，尤其是對于前期監(jiān)管套利較為嚴重的同業(yè)代付、同業(yè)三方買入返售業(yè)務進行會計科目調(diào)整。參考相關文件精神，可推斷出以下要點：1.同業(yè)代付業(yè)務的受托行應將相關款項確認為拆出資金，委托行必須將相關款項確認為信貸資產(chǎn)；2.買入返售是指兩家金融機構(gòu)之間的拆借行為，辦理買入返售和賣出回購業(yè)務，正回購方不得將業(yè)務項下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)出。三方形式交易可能會被叫停；3.買入返售項目下的基礎資產(chǎn)類別或?qū)⒂兴拗啤?/p>

雖然同業(yè)監(jiān)管出臺的確定性和時間窗口正在臨近，監(jiān)管方向也并未發(fā)生本質(zhì)變化，但監(jiān)管的態(tài)度和對非標的監(jiān)管力度已有所微調(diào)。對比前期傳言的9號文以及地方版和農(nóng)村金融機構(gòu)版的同業(yè)、自營非標投資業(yè)務的規(guī)范，平安證券預計央行版同業(yè)管理辦法在以下幾個方面可能會有所弱化。

第一，監(jiān)管比例調(diào)整：集中度和杠桿率高低的指標設置預計會考慮到當前銀行能夠承受的程度。據(jù)了解，8號文的監(jiān)管對銀行理財資金非標壓縮的影響可能仍在延續(xù)。若對同業(yè)監(jiān)管比例限制過于嚴格，可能疊加政策負面影響，最終對銀行和實體經(jīng)濟造成不利影響。

第二，差別監(jiān)管回歸同業(yè)本質(zhì)：預計將細分結(jié)算性資金同業(yè)和交易性、投資性同業(yè)，回歸同業(yè)業(yè)務的本質(zhì)屬性，應不會對前兩類同業(yè)（主要是同業(yè)存放、同業(yè)拆借以及雙方買入返售業(yè)務）進行強制的限制（已有的監(jiān)管比例除外，如在《同業(yè)拆借管理辦法》中對同業(yè)拆入拆出資金的比例限制等），但投資性同業(yè)業(yè)務（包括購買或委托購買商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托投資計劃/收益權(quán)、證券資管、基金子公司資管計劃、保險資管產(chǎn)品等）會逐步規(guī)范。

第三，調(diào)整部分業(yè)務久期限制：預計會區(qū)分結(jié)算性質(zhì)和投資性質(zhì)的同業(yè)資金，根據(jù)具體會計科目放松部分同業(yè)借款業(yè)務的久期期限。

雙刃劍之憂

銀行為何對同業(yè)和非標業(yè)務情有獨鐘？

股份制銀行增加非標資產(chǎn)的投入的確帶來了良好的業(yè)績增長。就2013年銀行年報來看，招商銀行應收款項類投資規(guī)模同比增長631%，達到2354億元。招行雖然增速較快，但是從絕對額角度來看，還是低于總資產(chǎn)規(guī)模接近的其他股份制銀行，如浦發(fā)的5152億元、興業(yè)的3286億元和中信的3001億元。招行、浦發(fā)和中信非標資產(chǎn)的快速擴張對其業(yè)績較快增長作用明顯。

然而，非標業(yè)務是一把雙刃劍，增加對銀行業(yè)績的貢獻度只是硬幣的一面，另一面則是其不可避免的波動性和無處不在的監(jiān)管風險，使得銀行這一塊業(yè)務發(fā)展的支撐力不夠，甚至表現(xiàn)出一定的脆弱性。

在過去兩年中，無論是已出臺的8號文還是傳言的9號文，都對銀行股造成了較大的負面沖擊。經(jīng)比對發(fā)現(xiàn)，雖然銀行股估值包含了各種復雜因素，但自營中同業(yè)占比的高低，確實對銀行股有較明顯的負面影響。非標占比相對較低的民生（之前主要是票據(jù)，非信托受益權(quán)類非標）、中信、招行等銀行估值相對較高，而占比較高的光大、南京、興業(yè)等則在估值之中有明顯的折價。

由于估值反映了銀行經(jīng)營層面綜合性的各項指標，因此無法量化說明目前估值已經(jīng)反映了多少同業(yè)監(jiān)管預期。但較為明顯的負向相關關系，部分說明資本市場對同業(yè)業(yè)務和資金業(yè)務給予了一定的折價率。同時，之前相關文件的陸續(xù)出臺和發(fā)布，使得資本市場已對最終版本的同業(yè)業(yè)務監(jiān)管有所準備。

據(jù)此判斷，未來出臺的同業(yè)監(jiān)管政策若沒有再超預期的監(jiān)管條例和指標限制，對銀行股的沖擊則相對較小，且銀行內(nèi)部的業(yè)務組織架構(gòu)已對此有所布局和預先調(diào)整。

2013年4月下發(fā)的理財非標監(jiān)管8號文，對整個理財市場造成了較大沖擊，也造成了市場對銀行表內(nèi)外非標監(jiān)管套利的政策風險的擔憂。

截至2013年末，平安證券計算的上市銀行的理財非標資產(chǎn)占比出現(xiàn)了分化，其中大行占比上行較為明顯，而股份制銀行均有不同程度的壓縮。股份制銀行占比的下降，一方面是由于理財規(guī)模的擴大稀釋了比例；另一方面也是后來興起的同業(yè)業(yè)務成為隱匿非標資產(chǎn)的又一重要途徑。

據(jù)了解，原本需要在2013年末達標的8號文要求，考慮到2013年6月以后的流動性問題，被監(jiān)管延后至2014年的一季度末。目前來看，可能仍有部分銀行沒有達到監(jiān)管要求。在經(jīng)濟下行的背景下考慮到信用風險的上行壓力，監(jiān)管對存量理財非標壓縮的監(jiān)管時點達標強制性將有所弱化，預計存量達標期可能會被推遲到2014年三季度末甚至年末。

銀行應對有余

雖然同業(yè)監(jiān)管從緊的方向未變，監(jiān)管政策也可能會在近期出臺落地，但在經(jīng)濟下行和銀行已主動壓縮表內(nèi)同業(yè)杠桿的環(huán)境下，監(jiān)管對同業(yè)以及表內(nèi)外理財非標的強制壓縮態(tài)度已有所微調(diào)和轉(zhuǎn)變。這可能會反映在最終的達標時間設置、監(jiān)管比例等方面均較市場之前的預期相對寬松。而銀行同業(yè)非標業(yè)務的清理和消化，可以趁機在緩沖時間內(nèi)進行業(yè)務轉(zhuǎn)型和調(diào)整，以最大程度減少新政實施帶來的負面影響。

截至2013年末，上市股份制銀行表內(nèi)投資類非標資產(chǎn)總計超過3萬億元，其中興業(yè)占生息資產(chǎn)的比例最高，超過26%，平安也達到20%；浦發(fā)、光大、華夏均超過10%。而中信、招行、華夏雖然占比不高，但增速明顯超過了其他股份制銀行，環(huán)比2013年中期余額增幅均超過100%。

因此，未來同業(yè)監(jiān)管指標極有可能集中在授信集中度和杠桿率的限制上，主要包括單一主體的授信集中度和同業(yè)負債杠桿程度等指標，如以凈資本和總負債的一定比例來進行相應的比例設置。當然，各種指標設置會考慮到當前銀行能承受的程度。

除了比例設置，同業(yè)非標補提資本及撥備對銀行經(jīng)營和利潤的影響也不容小覷。

根據(jù)授信一致性原則，表內(nèi)非標資產(chǎn)可能面臨上調(diào)撥備以及風險權(quán)重的可能性。但由于各家銀行的授信并非一致，所以在監(jiān)管文件中可能不會給予明確的計提要求。而且，若明確要求達標，監(jiān)管層仍會給銀行以一定的緩沖期。

在靜態(tài)測算條件下，按照50BP補提風險準備金，則對股份制銀行2014年的凈利潤約有3.6個百分點的增速影響；若全部按照100%風險權(quán)重計提資本，則靜態(tài)測算會對核心資本充足率造成120個BP的負面影響。

不過，由于銀行自身可以發(fā)揮主觀能動性，動態(tài)看負面影響將沒有上述測算那么悲觀。首先，在資產(chǎn)配置和撥備基數(shù)上做技術(shù)調(diào)整，加速風險出表；其次，增量管控，存量消化的達標時間會相對較長；第三，三方買入返售信托受益權(quán)一旦受到監(jiān)控，銀行會進行新的模式創(chuàng)新。

由于同業(yè)監(jiān)管文件早已被市場所預期，銀行目前完全可以通過定向委托貸款、供應鏈金融融資、網(wǎng)絡平臺直融、類資產(chǎn)證券化等模式完全出表，以此可部分對沖消化存量表內(nèi)非標資產(chǎn)的壓力。