重視社會(huì)效應(yīng)投資

我們投資真的是為了賺錢嗎？

如果你以傳統(tǒng)的方式投資，那么答案是肯定的。你會(huì)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)和流動(dòng)性，如果在一定風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性水平下能提供滿意的回報(bào)率，那么你會(huì)做這項(xiàng)投資。投資方法一般有兩種：一種是基本面價(jià)值投資（巴菲特式）；另一種是動(dòng)量投資，追隨大眾趨勢(shì)。

傳統(tǒng)投資方法最大的問(wèn)題在于，你假定你的錢會(huì)被用到對(duì)社會(huì)有益的事情上，同時(shí)為你創(chuàng)造回報(bào)。但是正如在此次金融危機(jī)中所看到的，事實(shí)可能并非如此。某些時(shí)候，你可能投資于一家違背你的宗教信仰或者良心的公司。

事實(shí)上，投資有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生第二輪的副作用。在亞洲金融危機(jī)期間，一些公司大股東把股票借給其他投資者，以提高他們的收益率和流動(dòng)性，但最后發(fā)現(xiàn)這些股票被用于賣空，打壓了公司股價(jià)。我一直懷疑，一些央行投資于宏觀對(duì)沖基金，但這些基金為了賺快錢卻在賣空他們的貨幣。

社會(huì)效應(yīng)投資的出現(xiàn)，是因?yàn)楹芏噙M(jìn)步的投資者下決心想要改善社會(huì)或環(huán)境，但是不只通過(guò)捐贈(zèng)慈善。慈善資金是有限的，而且免費(fèi)資金也是不可持續(xù)的。免費(fèi)資金或援助可能會(huì)助長(zhǎng)對(duì)援助的依賴性，這可能產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。利用市場(chǎng)中的企業(yè)家精神，卻可以帶來(lái)巨大的效應(yīng)，尤其對(duì)于底層民眾而言。窮人不需要慈善——他們更希望被告知如何依靠自己賺錢，并獲得公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

在2010年，洛克菲勒基金會(huì)讓摩根大通做一項(xiàng)關(guān)于“效應(yīng)投資”的研究，將其定義為在財(cái)務(wù)回報(bào)以外創(chuàng)造正面效應(yīng)的投資。在20世紀(jì)90年代末，很多慈善組織和政府意識(shí)到，他們沒(méi)有足夠的資金去解決很多社會(huì)問(wèn)題。他們認(rèn)為解決這些問(wèn)題的最好方式是動(dòng)員龐大的私人資本參與到社會(huì)福利的改善中來(lái)。

當(dāng)然，說(shuō)比做容易，尤其是自20世紀(jì)80年代以來(lái)私人公司的投資哲學(xué)是“股東價(jià)值最大化”。這種借股東效率之名義，用私人貪婪創(chuàng)造社會(huì)福利的想法往好的方面說(shuō)是天真，往壞的方面說(shuō)是損害社會(huì)福利。它采取短期行為犧牲了長(zhǎng)期的價(jià)值，這不僅是對(duì)于公司，有時(shí)也是對(duì)于社會(huì)大多數(shù)人。

洛克菲勒-摩根大通的研究把社會(huì)效應(yīng)投資作為一種新的另類資產(chǎn)類別。這種資產(chǎn)類別并不是資產(chǎn)群體，例如房地產(chǎn)或商品，而是關(guān)于尋求創(chuàng)造積極社會(huì)效應(yīng)的公司的項(xiàng)目。

社會(huì)效應(yīng)投資包括投資于尋求社會(huì)或環(huán)境積極改變的可持續(xù)社會(huì)企業(yè)。可持續(xù)社會(huì)企業(yè)有雙重成功標(biāo)準(zhǔn)。他們尋求財(cái)務(wù)回報(bào)以及可衡量的社會(huì)和環(huán)境效應(yīng)。然而計(jì)算財(cái)務(wù)回報(bào)相對(duì)容易，但是衡量社會(huì)和環(huán)境的成果就要困難很多，因?yàn)樵谟?jì)算和報(bào)告這些產(chǎn)出方面缺乏一致的標(biāo)準(zhǔn)。這意味著，投資者和可持續(xù)社會(huì)企業(yè)必須加倍努力工作，以證明他們產(chǎn)生了社會(huì)效應(yīng)。

做出有些投資比較容易，比如世界銀行或他們的環(huán)保專家認(rèn)定的環(huán)保項(xiàng)目所在公司發(fā)行的綠色債券。在多邊機(jī)構(gòu)幫助下，憑借他們的高信用等級(jí)，可持續(xù)社會(huì)企業(yè)或在社會(huì)和環(huán)境領(lǐng)域進(jìn)行變革的政府，可以獲得長(zhǎng)期的低成本資金。

效應(yīng)投資對(duì)于所有的新創(chuàng)企業(yè)都存在幾個(gè)普遍問(wèn)題。首先，效應(yīng)投資平均的交易規(guī)模較小，所以基金不容易擴(kuò)展。第二，投資者擔(dān)心項(xiàng)目的起始階段，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)最高。第三，主流的投資者仍然在探索如何給這種新的資產(chǎn)類別做資產(chǎn)配置，因?yàn)闆](méi)有標(biāo)準(zhǔn)衡量基金管理者是否帶來(lái)需要的結(jié)果。

本月，我聆聽(tīng)了克萊斯勒（Kleissners）夫婦的演講，關(guān)于他們?nèi)绾斡迷诠韫荣嵉降腻X影響社會(huì)和環(huán)境。他們學(xué)會(huì)如何應(yīng)用專業(yè)準(zhǔn)則和紀(jì)律投資可持續(xù)社會(huì)企業(yè)。他們首先篩選出更有可能成功的可持續(xù)社會(huì)企業(yè)，再?zèng)Q定為那些能成功的企業(yè)提供資金或幫助募集資金。

目前效應(yīng)投資的市場(chǎng)有近250個(gè)基金，管理規(guī)模約260億美元，并可能在2020年增長(zhǎng)到6000億至1萬(wàn)億美元之間。近期已有保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金公司和家族辦公室開(kāi)始把社會(huì)效應(yīng)投資作為主要的投資類別。

掌管家族財(cái)富的家族辦公室對(duì)于反映家族價(jià)值觀的投資具有戰(zhàn)略性的長(zhǎng)期眼光。作為香港效應(yīng)投資的先驅(qū)者，榮盛集團(tuán)（RS Group）的陳安妮最近說(shuō)：“我們向世界證明，財(cái)富所有者也可以做好事，而且做得好，并顯示管理財(cái)富不僅是為了后代，也是為了公共利益?！?/p>

金錢應(yīng)該是改善公眾福利的工具，而不是錢生錢的游戲。那才是企業(yè)家精神的真正內(nèi)涵。

作者為中國(guó)銀監(jiān)會(huì)首席咨詢顧問(wèn)和國(guó)際咨詢委員會(huì)委員、香港證監(jiān)會(huì)前主席、香港經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院特聘研究員