城鎮(zhèn)化融資新渠

3月中旬，各界翹首以盼的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》出爐，而與此相配套的資金保障的專項(xiàng)規(guī)劃，卻“只聞樓梯響，不見人下來”。

國家發(fā)改委的原定思路是，新型城鎮(zhèn)化總體規(guī)劃出臺(tái)后，將陸續(xù)推出與之配套的數(shù)個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃，資金專項(xiàng)規(guī)劃是其中之一，而如今這一設(shè)想遭遇變數(shù)，規(guī)劃出臺(tái)面臨難產(chǎn)。一位發(fā)改委司長(zhǎng)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者透露：“雖然方向很明確，但是要真正出一個(gè)全局性的規(guī)劃，還是有困難?！?/p>

他進(jìn)一步解釋說，新型城鎮(zhèn)化涵蓋的范圍非常廣泛，涉及的投資領(lǐng)域包括金融、財(cái)政、社會(huì)資本、外資等各類投資。具體到市場(chǎng)化融資方式，包括債券、股票和銀行貸款等，因此只能提方向，而無法很具體，不過建設(shè)有效的市政債市場(chǎng)是各方公認(rèn)的重點(diǎn)推進(jìn)方向。

正因?yàn)槿绱?，至今沒有一家權(quán)威機(jī)構(gòu)給出城鎮(zhèn)化投資的總規(guī)模，可供參考的測(cè)算來自國務(wù)院研究發(fā)展中心，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2020年，城鎮(zhèn)化帶來的投資需求約42萬億元。對(duì)此，一位財(cái)政部權(quán)威人士認(rèn)為，如果將此拆分為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施（供水、交通、能源等）和社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施（社保、養(yǎng)老、戶籍等），兩者約各占50%

對(duì)于市場(chǎng)和地方政府而言，他們更關(guān)心能夠從哪些渠道獲得資金，以解燃眉之急。

《財(cái)經(jīng)》記者從發(fā)改委、財(cái)政部等多個(gè)權(quán)威渠道了解到的信息顯示，在城市公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入社會(huì)資本和構(gòu)建多層次的債券市場(chǎng)，這兩大領(lǐng)域正在醞釀重大變革，相關(guān)改革有望陸繼出臺(tái)，雙輪驅(qū)動(dòng)的融資格局，將引領(lǐng)未來新型城鎮(zhèn)化融資的創(chuàng)新。

雖然方向已經(jīng)清晰明確，但是具體相關(guān)制度框架構(gòu)建并非一蹴而就，還需時(shí)日。

更為嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)是，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正面臨較大的下行壓力，今年一季度的GDP增速已經(jīng)下滑至7.4%，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)先行指標(biāo)均顯示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的潛在風(fēng)險(xiǎn)在增加，政策需要平衡長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性改革和短期穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)。據(jù)悉，有關(guān)“微刺激”政策正在醞釀出臺(tái)。

前述財(cái)政部權(quán)威人士表示，融資領(lǐng)域的創(chuàng)新不是“開一扇門，關(guān)一扇門”的問題，而是需要逐步替代，在過渡階段，將主要依賴于原有的投融資機(jī)制和渠道。上述發(fā)改委司長(zhǎng)補(bǔ)充道，“微刺激”意味著是幾個(gè)點(diǎn)，要避免采取擴(kuò)張性金融、財(cái)政政策的刺激方式。

“16號(hào)線”樣本

盡管尚未出臺(tái)相關(guān)制度框架，但城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的融資模式創(chuàng)新已在實(shí)踐中。

繼北京地鐵“4號(hào)線”、“14號(hào)線”采取吸引社會(huì)資本參與地鐵投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)后，北京地鐵“16號(hào)線”再度引入這一合作模式，與此前投資建設(shè)不同的是，16號(hào)線首次在軌道交通項(xiàng)目中引入保險(xiǎn)股權(quán)投資，資金規(guī)模和模式都開創(chuàng)國內(nèi)之先。

北京地鐵16號(hào)線，計(jì)劃總投資約500億元，由北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（下稱“京投公司”）承擔(dān)項(xiàng)目規(guī)劃和建設(shè)。京投公司將16號(hào)線的總投資按一定的原則和比例，分為投資建設(shè)（A部分）和運(yùn)營(yíng)管理（B部分）。A部分?jǐn)M引入中再資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱中再資產(chǎn)），投資金額約120億元股權(quán)投資，B部分有望再次引入北京京港地鐵有限公司（簡(jiǎn)稱京港地鐵）作為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的合作方，計(jì)劃引入初始投資150億元。

據(jù)悉，該項(xiàng)目有三家保險(xiǎn)公司參與A部分的競(jìng)標(biāo)，耗時(shí)近三年，最終中再資產(chǎn)勝出。中再資產(chǎn)采取“10年+10年”的投資模式，分為兩期，分別投資為70億元、50億元，占16號(hào)線項(xiàng)目公司近80%的股權(quán)，目前中再資產(chǎn)已經(jīng)啟動(dòng)第一輪募資。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中再資產(chǎn)是16號(hào)線項(xiàng)目公司絕對(duì)大股東，但實(shí)質(zhì)上僅為財(cái)務(wù)投資人，該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)年化收益率約7%。雙方承諾，前十年只付息，不償還本金。據(jù)悉，16號(hào)線保險(xiǎn)股權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目第一期已獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。這筆交易的達(dá)成，成為國內(nèi)保險(xiǎn)公司投資軌道交通領(lǐng)域首單股權(quán)投資計(jì)劃。

此外，在B部分地鐵運(yùn)營(yíng)管理領(lǐng)域，京港地鐵有望繼地鐵“4號(hào)線”、“14號(hào)線”后再度成為16號(hào)線的特許經(jīng)營(yíng)和合作方。知情人士透露，目前招商已經(jīng)進(jìn)入談判階段，京投公司正在跟京港地鐵、中信建設(shè)和BTS（曼谷輕軌）聯(lián)合體等兩方潛在機(jī)構(gòu)進(jìn)行一對(duì)一談判，京港地鐵勝出的概率非常大，最快在5月初完成談判并正式公布結(jié)果。

京投公司融資計(jì)劃部負(fù)責(zé)人任宇航表示，16號(hào)線的融資模式是一次全新的嘗試，引入保險(xiǎn)公司股權(quán)資金和特許經(jīng)營(yíng)投資后，京投公司有望僅僅使用32億元資本金，撬動(dòng)了各類社會(huì)資本270億元，債務(wù)融資約200億元，極大地緩解了資金壓力。

京投公司身為一家AAA信用級(jí)別融資平臺(tái)，與全國所有的融資平臺(tái)一樣，在過去幾年間，切身體會(huì)到融資環(huán)境等的變化對(duì)公司帶來的壓力。

具體來看，融資渠道從原來的銀行貸款逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行、債券、影子銀行等多元化融資方式，股份制銀行逐漸退出，合作銀行出現(xiàn)寡頭化趨勢(shì)，隨著資本市場(chǎng)利率水平的整體上升，京投公司的融資成本不斷抬高。

據(jù)任宇航透露，公司融資成本由原來2009年最低的基準(zhǔn)利率下浮20%到現(xiàn)在基本與基準(zhǔn)利率持平。未來，繼續(xù)社會(huì)資本和擴(kuò)大境外融資規(guī)模，將成為公司融資領(lǐng)域探索的重點(diǎn)。

京投公司也將這種引入特許經(jīng)營(yíng)方的融資模式稱之為PPP（Public Private Partnership 首字母縮寫為PPP）模式。PPP在國際上是一種比較流行的公共部門和私營(yíng)部門合作共同提供社會(huì)公共服務(wù)的模式，在2008年金融危機(jī)后，銀行和金融部門信用大幅收縮，PPP迎來快速發(fā)展高峰。

目前，發(fā)改委受全國人大法工委的委托，正在推進(jìn)特許經(jīng)營(yíng)法的立法工作。業(yè)內(nèi)普遍的共識(shí)是，中國在PPP項(xiàng)目發(fā)展中的立法框架不足的問題突出，PPP法規(guī)的建設(shè)已經(jīng)非常緊迫，法律制度的建全有助于市場(chǎng)參與者降低交易成本，為PPP發(fā)展提供制度性的土壤。

發(fā)改委正在制度設(shè)計(jì)上推廣PPP的融資模式。對(duì)此，任宇航坦承，北京地鐵PPP模式是比較特殊的案例，軌道交通本身公益性很強(qiáng)，無論是在海外，還是國內(nèi)，同時(shí)具備財(cái)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)能力的投資主體寥寥無幾。

世界銀行中國和蒙古區(qū)交通部主任任斌認(rèn)為，從國際通行的經(jīng)驗(yàn)看，PPP項(xiàng)目有多種形式，有些PPP項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的，只需通過使用者付費(fèi)的方式來維持，是最適宜引入PPP模式的領(lǐng)域，一些PPP項(xiàng)目除了通過使用者付費(fèi)，還需要有政府補(bǔ)貼，對(duì)社會(huì)資本參與的要求相對(duì)較高，特別是那些出于社會(huì)原因考慮，需要將收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)保持在較低水平的項(xiàng)目，比如城市軌道交通。

以開通運(yùn)營(yíng)的北京地鐵4號(hào)線為例，該項(xiàng)目在簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議時(shí)，政府承諾通過財(cái)政補(bǔ)貼的形式，保證京港地鐵合理的投資收益。但是，由于特許協(xié)議中對(duì)客流量預(yù)測(cè)偏低，4號(hào)線開通后，客流量迅速突破預(yù)測(cè)客流，京港地鐵獲得了較為豐厚的回報(bào)。據(jù)悉近三年來，港鐵集團(tuán)的年化投資回報(bào)率超過10%。

據(jù)知情人士透露，4號(hào)線的收入結(jié)構(gòu)分為三大部分，票款收入、站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營(yíng)收入和政府財(cái)政補(bǔ)貼。經(jīng)機(jī)關(guān)機(jī)構(gòu)初步測(cè)算，4號(hào)線每年票款收入約為4億元，商業(yè)經(jīng)營(yíng)收入近1億元，政府每年的財(cái)政補(bǔ)貼達(dá)到6億-7億元。

16號(hào)線在定價(jià)方面，將引入客流上下限的指標(biāo)，以彌補(bǔ)4號(hào)線客流量預(yù)估的失誤。

社會(huì)資本盛宴

2008年以來，國際上PPP模式快速發(fā)展，而在中國，由于政府推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，銀行信用快速擴(kuò)張，社會(huì)參與基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模一直在萎縮。

世界銀行將所有社會(huì)資本參與公共設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)都稱為廣義PPP。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，中國社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資總額約為30億美元。這一規(guī)模在1997年達(dá)到了最高值，約為200億美元，而2008年美國金融危機(jī)發(fā)生后，國內(nèi)出臺(tái)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，商業(yè)銀行等市場(chǎng)化金融融資工具迅速膨脹，大幅度壓縮了社會(huì)資本在這一領(lǐng)域的投資。

世界銀行任斌認(rèn)為，中國社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模與中國的經(jīng)濟(jì)體量和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要明顯不符。值得欣喜的是，中國的財(cái)政部、發(fā)改委等相關(guān)部門已經(jīng)意識(shí)到這一問題弊病，主動(dòng)嘗試推廣PPP模式在中國的發(fā)展。

十八屆三中全會(huì)決定提出，“要通過改革讓社會(huì)資本進(jìn)入公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)”改革方向，財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行及相關(guān)金融部門已經(jīng)啟動(dòng)相關(guān)研究，推進(jìn)和落地這項(xiàng)改革舉措。其中，以財(cái)政部為例，其明確提出要把PPP模式實(shí)實(shí)在在地做起來。

據(jù)了解，過去這幾年，中投公司在海外曾參與投資運(yùn)營(yíng)了大量國外類似項(xiàng)目，獲得了比較好的投資收益和經(jīng)驗(yàn)，這也是促成財(cái)政部推進(jìn)力度空前的原因之一。

不過，在財(cái)政部看來，目前國內(nèi)真正意義的PPP項(xiàng)目非常少，大多數(shù)不具備PPP模式本質(zhì)特性，而他們更愿意將所推廣的PPP模式定義為狹義的PPP更多強(qiáng)調(diào)的是一種機(jī)制制度的建設(shè)，而不僅是融資方式的更替。

近日，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪，詳細(xì)闡釋了財(cái)政部推廣PPP的內(nèi)涵以及相關(guān)政策和思路（詳見《財(cái)經(jīng)》本期“詳解PPP融資”一文）。據(jù)財(cái)政部金融司巡視員劉健透露，財(cái)政部已經(jīng)進(jìn)行了大范圍調(diào)研，梳理了各地適合做PPP模式的項(xiàng)目，組織財(cái)政部系統(tǒng)培訓(xùn)班，下一步將按照試點(diǎn)先行的思路推進(jìn)試點(diǎn)。同時(shí)，財(cái)政部還將推動(dòng)機(jī)構(gòu)建設(shè)，對(duì)工作機(jī)制進(jìn)行研究，并已經(jīng)形成了初步思路。

據(jù)悉，財(cái)政部釋放這一信號(hào)后，地方政府和社會(huì)資本積極性頗高。

按照國際上推動(dòng)PPP模式的總體架構(gòu)，英國、澳大利亞、加拿大等國家的財(cái)政部門都專門設(shè)立了PPP管理機(jī)構(gòu)，履行研究設(shè)計(jì)、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、融資安排、招投標(biāo)管理、爭(zhēng)議協(xié)調(diào)等職責(zé)。

目前財(cái)政部層面，由于國家對(duì)部委內(nèi)部設(shè)立機(jī)構(gòu)審批較為嚴(yán)格，難以成立中央層面專門的PPP機(jī)構(gòu)，因此地方政府層面成立類似PPP中心，成為較為可行的路徑。目前全國多個(gè)省份都在醞釀成立PPP中心，浙江省有望成為首個(gè)設(shè)立的省份。

一位接近財(cái)政部權(quán)威人士透露，地方政府動(dòng)力主要來自兩方面：首先，目前地方融資依靠融資平臺(tái)和土地收入的模式已經(jīng)難以為繼，PPP模式被地方政府視為化解地方債務(wù)和解決城鎮(zhèn)化融資的救命稻草。其次，地方政府響應(yīng)十八屆三中全會(huì)改革號(hào)召，改革熱情空前高漲。

PPP模式不僅僅是微觀層面的操作方式升級(jí)，更是一次宏觀層面的體制、機(jī)制創(chuàng)新。社會(huì)資本更是直呼，PPP的春天即將來臨。

光大國際總經(jīng)理王天義認(rèn)為，新一屆政府在推廣PPP模式方面力度空前，未來中國PPP將迎來大發(fā)展，他認(rèn)為尤其是中國城市污水、垃圾處理環(huán)保設(shè)施領(lǐng)域，BOT仍然是PPP的有效實(shí)現(xiàn)模式。

BOT（Build Operate Transfer首字母縮寫），即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓，是私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會(huì)提供公共服務(wù)的一種特殊的投資方式。具體是指政府通過授予私營(yíng)企業(yè)一定期限的特許專營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，在巴西和印度，PPP融資的規(guī)模占該國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的30%甚至更高，而中國2013年末，這一占比僅為1%。相比而言，中國市場(chǎng)空間的確很大。

世界銀行任斌還認(rèn)為，當(dāng)前條件下，中國推廣PPP模式，還有助于促進(jìn)公共服務(wù)均等化的實(shí)現(xiàn)。比如，中西部和小城市缺乏公共服務(wù)提供的能力，包括公共交通、水務(wù)，通過PPP模式，可以引入東部發(fā)達(dá)地區(qū)城市運(yùn)營(yíng)主體，有助于鼓勵(lì)服務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大。

地方債務(wù)新敞口？

近幾年，中國地方政府舉債飽受詬病，融資方式不透明，舉債不計(jì)成本，缺乏有效的約束機(jī)制，“只管借、不管還”的負(fù)債觀，一直未能得到根本轉(zhuǎn)變。

必須看到PPP模式在有效解決基礎(chǔ)設(shè)施融資的同時(shí)，也潛藏著新的風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)政府的能力要求極高。目前中國地方政府正面臨大量債務(wù)到期，在巨大的城鎮(zhèn)化融資壓力之下，地方政府融資是否會(huì)再度陷入“一放就亂”的怪圈，各方都表示擔(dān)憂。

具體看，中國地方政府融資已經(jīng)形成了比較成型的城投公司主導(dǎo)模式，而在國際上的其他新興經(jīng)濟(jì)體巴西和印度，則采取PPP主導(dǎo)的模式，到底孰優(yōu)孰劣，誰更有助于提供公共設(shè)施的服務(wù)效率和質(zhì)量，并沒有肯定的答案。

在任斌看來，中國在推廣PPP模式的時(shí)候，不能簡(jiǎn)單地拿“PPP模式”替代“城投模式”主導(dǎo)的融資體系，而是應(yīng)該認(rèn)真分析、研究，PPP模式也會(huì)增加政府的或有負(fù)債，應(yīng)該建立起與之匹配的監(jiān)管機(jī)制，以避免不必要的項(xiàng)目和增加政府的或有債務(wù)。

中國財(cái)政部也正在展開全面細(xì)致的研究和梳理，并且再三權(quán)衡如何在中國推廣PPP模式。

如果從廣義的PPP模式角度出發(fā)，BT、BOT都可以視為PPP的實(shí)現(xiàn)方式，在過去這幾年，中國地方政府在傳統(tǒng)融資渠道受限的情況下，大量采用BT、BOT模式融資，來緩解地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出的壓力。

中國審計(jì)署審計(jì)結(jié)果顯示，截至2013年6月末，從地方政府債務(wù)資金來源看，BT融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.5萬億元，其中政府負(fù)有償還責(zé)任的超過1.2萬億元，BT模式已經(jīng)成為地方政府資金來源重要渠道。

BT的核心是，指一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作通過項(xiàng)目公司總承包，融資、建設(shè)驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資加上合理回報(bào)的過程。而在中國地方政府操作過程中，BT已經(jīng)完全淪為地方政府的融資工具。對(duì)此，財(cái)政部相關(guān)人士明確表示，PPP模式要避免重蹈BT的覆轍。

外界更大的擔(dān)心在于，PPP模式在推廣過程中，如果走歪，監(jiān)管機(jī)制不到位，可能成為地方政府性債務(wù)的新敞口。屆時(shí)，舊的政府融資平臺(tái)沒有控制住，卻又出現(xiàn)新的敞口，可能再次引發(fā)地方政府性債務(wù)規(guī)模的膨脹，帶來新的風(fēng)險(xiǎn)和隱患。

財(cái)政部有關(guān)人表示，在制度設(shè)計(jì)過程中，已經(jīng)充分考慮到這一可能性，防止出現(xiàn)這種傾向的核心是管住政府承諾，制定相應(yīng)的約束條款。國際通行做法是，政府要把未來的承諾折成現(xiàn)值，根據(jù)國債收益率，反映在當(dāng)前，作為政府或有負(fù)債，此外，還需把具體的項(xiàng)目承諾資金報(bào)議會(huì)，提高透明度。

如果大量引入PPP模式，地方政府融資平臺(tái)這一中國特有產(chǎn)物將如何演變？其在地方政府融資過程中將發(fā)揮什么作用？這是外界關(guān)注的另一焦點(diǎn)。對(duì)此，前述財(cái)政部人士認(rèn)為，融資平臺(tái)公司目前的負(fù)債最終也是有政府承擔(dān)，全體納稅人買單，最好的途徑是把它透明化，放在桌面上。

因此，他建議，PPP推廣初期，可以在現(xiàn)金流穩(wěn)定，基本能實(shí)現(xiàn)使用者付費(fèi)、成本覆蓋的領(lǐng)域先試點(diǎn)，典型的如：垃圾處理、污水處理領(lǐng)域。一些公益性很強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)型較弱的項(xiàng)目可以由原有的平臺(tái)公司繼續(xù)承擔(dān)。等到PPP模式成熟并進(jìn)一步擴(kuò)大后，平臺(tái)公司可以逐漸轉(zhuǎn)向公益性很強(qiáng)的項(xiàng)目投資和運(yùn)營(yíng)。

市政債之爭(zhēng)

PPP模式的逐漸深入推廣，必將帶來地方政府投融資體系的再造。

在加拿大地方政府融資體系中，采取PPP優(yōu)先的模式。所謂PPP優(yōu)先，是指如果地方政府提出基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資計(jì)劃，在所有投資建設(shè)模式中，能夠采納PPP模式的，優(yōu)先考慮，如果PPP做不了，再考慮引入發(fā)行債券等其他融資模式。

在中國，目前PPP模式的使用范圍，將會(huì)受到一定的限制，前述財(cái)政部相關(guān)人士表示，公共設(shè)施領(lǐng)域的純公益性項(xiàng)目，應(yīng)該由政府承擔(dān)，主要通過發(fā)行市政債的模式；對(duì)于具有一定收益的和收益可以覆蓋成本的項(xiàng)目，可以通過債券市場(chǎng)融資。如果優(yōu)先市場(chǎng)選擇，可以優(yōu)先選擇PPP模式。

與PPP同等重要，市政債也被各界視為中國未來化解地方債務(wù)和解決新型城鎮(zhèn)化融資最有效的手段之一。這一思路已被討論多年，中國人民銀行行長(zhǎng)周小川一直是市政債的極積倡導(dǎo)者和呼吁者，在他看來市政債是同時(shí)解決新型城鎮(zhèn)化融資和地方政府債務(wù)改革的最優(yōu)選擇。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者多方了解，目前，雖然國務(wù)院層面有關(guān)市政債的構(gòu)想已經(jīng)比較成型，但是具體推進(jìn)這項(xiàng)改革的項(xiàng)目部門。

去年以來，發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行等債券監(jiān)管部門也曾就如何推進(jìn)市政債創(chuàng)新進(jìn)行了溝通和交流，但仍然沒有達(dá)成共識(shí)，甚至連名稱是否叫“市政債”，都還存在爭(zhēng)議。

按照目前分工，財(cái)政部是推動(dòng)市政債研究和設(shè)計(jì)的主要部門，財(cái)政部預(yù)算司是具體的執(zhí)行部門。在財(cái)政部看來，市政債應(yīng)該主要由兩部分構(gòu)成，包括一般責(zé)任債券和部分特殊目的的項(xiàng)目收益?zhèn)?。其雛形應(yīng)該是目前財(cái)政部代地方發(fā)行的地方政府債券，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行改造和完善即可。至于是否叫作“市政債”，并不重要。

按照財(cái)政部的這一政策邏輯，目前發(fā)改委主管的企業(yè)債，應(yīng)該回歸真正意義上的企業(yè)債。

但是在國家發(fā)改委看來，目前的城投債也具備改造為市政債的特征?！坝腥苏J(rèn)為市政債是新的券種，我倒覺得不一定。” 一位發(fā)改委權(quán)威人士認(rèn)為，現(xiàn)在的城投債具備市政債的特征，比如說一家地方城投公司發(fā)債，不能說它和地方財(cái)政沒有一點(diǎn)關(guān)系。

中國人民銀行旗下的中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)看來，中期票據(jù)可視為市政債的一種實(shí)現(xiàn)形式。為此，今年初以來，交易商協(xié)會(huì)將中期票據(jù)的發(fā)行范圍大幅度拓寬，縣域以上的融資平臺(tái)公司，都可以通過發(fā)行中期票據(jù)融資。

此外，推進(jìn)市政債市場(chǎng)的建設(shè)，還存在一些現(xiàn)實(shí)的難題和障礙，比如，法律制度層面尚存在障礙，市政債如何納入地方政府預(yù)算管理，地方政府信用評(píng)級(jí)體系如何構(gòu)建，編制地方政府資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)政透明度公開的矛盾，這些操作性和體制性困難，顯然不可能在短期內(nèi)全部化解。與市政債配套的地方預(yù)算體制改革建設(shè)更是推進(jìn)緩慢。

縱然國務(wù)院層面已經(jīng)明確方向，但是受制于中國債券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來分割的影響，未來市政債市場(chǎng)的啟動(dòng)與建設(shè)，還需要在部委層面達(dá)成共識(shí)和一致。對(duì)此，一位債券監(jiān)管部門的權(quán)威人士委婉表示，要看下一步演化，有些事不是某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)拍板就能決定，還要看哪種模式更具生命力，哪個(gè)更符合實(shí)際情況。

無論是發(fā)展市政債市場(chǎng)，還是推廣建設(shè)PPP模式，都意在為城鎮(zhèn)化建設(shè)搭建長(zhǎng)期資金的供給機(jī)制。在很大程度上，這兩項(xiàng)改革舉措的落地效果如何，關(guān)乎中國新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃的實(shí)施效果。