金融市場(chǎng)

09月08日至09月21日

焦點(diǎn)

央行5000億元SFL虛實(shí)

【《財(cái)經(jīng)》記者 由曦】中國(guó)經(jīng)濟(jì)正迅速進(jìn)入秋天。

8月工業(yè)生產(chǎn)同比增速放緩至6.9%，為2009年3月以來(lái)最低。作為衡量經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要指標(biāo)，6.9%的工業(yè)增加值同比增速，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，這讓市場(chǎng)突然感覺到了寒意。9月16日，上證指數(shù)大跌1.8%，創(chuàng)半年來(lái)最大跌幅，投資者們將這種擔(dān)憂轉(zhuǎn)化為了用腳投票的實(shí)際行動(dòng)。

盡管大家已經(jīng)熟稔政府關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整加快的“新常態(tài)”描述，但是8月大幅滑坡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是對(duì)包括央行在內(nèi)的宏觀調(diào)控部門提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

問(wèn)題歸結(jié)成以下簡(jiǎn)單的表述：救，還是不救？如果救，怎么救？央行此后的行為體現(xiàn)出了相機(jī)抉擇的試探，9月16日下午，一則央行向五大國(guó)有銀行實(shí)施5000億元SLF（“常備借貸便利”）的消息不脛而走，由于5000億元的資金規(guī)模相當(dāng)于一次全面降準(zhǔn)，央行的行動(dòng)引起了市場(chǎng)各方關(guān)注。

天風(fēng)證券總裁助理翟晨曦認(rèn)為，SLF與直接降準(zhǔn)的區(qū)別是其有到期期限，因此這種操作天然內(nèi)嵌了貨幣投放回?fù)軝C(jī)制。三個(gè)月以后是否繼續(xù)投放，主動(dòng)權(quán)在貨幣當(dāng)局。與直接降準(zhǔn)相比，當(dāng)期效果接近，長(zhǎng)遠(yuǎn)效果相對(duì)溫和。

央行在2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（Standing Lending Facility，SLF）。常備借貸便利是央行正常流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1個(gè)-3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。2014年1月，央行曾在北京、江蘇等十個(gè)省（市）開展過(guò)分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利操作試點(diǎn)。

一位貨幣當(dāng)局人士也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，通過(guò)新型的貨幣政策工具可以在更短期限、更平滑地熨平資金面?！敖迪⒒蛘呓禍?zhǔn)做出去就收不回來(lái)，而這些新型的操作工具則體現(xiàn)了相機(jī)抉擇，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好只是短期的現(xiàn)象，還可以收回來(lái)?！?/p>

相對(duì)于貨幣政策的操作工具，市場(chǎng)更關(guān)切的是央行的貨幣政策立場(chǎng)。如果說(shuō)此前央行的政策重點(diǎn)在于降低中國(guó)杠桿率水平和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的話，那么近期嚴(yán)重惡化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，會(huì)不會(huì)使得央行的決策天平發(fā)生傾斜？申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇指出，SFL與利率下調(diào)體現(xiàn)了央行貨幣政策的靈活性和相機(jī)抉擇性，這在一定程度上駁斥了將新常態(tài)和政策相機(jī)抉擇相對(duì)立、央行不會(huì)作為的觀點(diǎn)。

央行會(huì)作為，但也不會(huì)反應(yīng)過(guò)度。降息或者降準(zhǔn)都意味著貨幣政策大幅放松，央行還不希望給市場(chǎng)留下大幅放水的印象，但適當(dāng)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、引導(dǎo)利率下行的意圖已經(jīng)很明顯了。9月20日，央行繼8月之后，再次下調(diào)14天正回購(gòu)利率20個(gè)BP至3.50%，利率定位痕跡明顯。

另外，國(guó)際收支形勢(shì)趨于復(fù)雜，對(duì)流動(dòng)性調(diào)節(jié)提出更高要求。外匯占款的增量從今年上半年以來(lái)逐步放緩。雖然央行通過(guò)定向降準(zhǔn)、定向再貸款等措施補(bǔ)充了一部分基礎(chǔ)貨幣，但外匯占款持續(xù)低速增長(zhǎng)還是對(duì)央行穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放形成挑戰(zhàn)。因此，通過(guò)SLF向市場(chǎng)釋放一定的流動(dòng)性，將有助于緩解即將到來(lái)的月末、季末和國(guó)慶小長(zhǎng)假中市場(chǎng)對(duì)于資金的需求。

快訊

部委聯(lián)合限銀行月末存款偏離度

9月12日晚，銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)存款穩(wěn)定性管理，約束月末存款“沖時(shí)點(diǎn)”，月末存款偏離度不得超過(guò)3%。同時(shí)，為防止商業(yè)銀行在季末通過(guò)沖高月日均存款、規(guī)避存款偏離率約束，附加限制季末月日均存款的可計(jì)入金額。

美邦聯(lián)手均瑤設(shè)立華瑞銀行

9月12日，美邦服飾（002269.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬作為兩個(gè)主發(fā)起人之一，參與發(fā)起設(shè)立上海市第一批民營(yíng)銀行“華瑞銀行股份有限公司”，擬出資額不超過(guò)人民幣7.5億元。華瑞銀行的另一主發(fā)起人為均瑤集團(tuán)。

華銳風(fēng)電回購(gòu)債券方案被否

華銳風(fēng)電科技（集團(tuán)）股份有限公司（601558.SH）9月17日召開債券持有人會(huì)議，就此前公布的8.7折回購(gòu)債券方案進(jìn)行表決，最終未能通過(guò)。8月底，華銳風(fēng)電針對(duì)年底可能出現(xiàn)的兌付危機(jī)未雨綢繆，提前公布部分債券回購(gòu)方案表決，由子公司出面折價(jià)回購(gòu)部分債券。

阿里民營(yíng)銀行走純網(wǎng)絡(luò)模式

阿里巴巴已于近期向監(jiān)管層正式提交民營(yíng)銀行籌建申請(qǐng)方案，存貸模式為“小存小貸”，將主要基于互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，和此前外界預(yù)計(jì)的“網(wǎng)絡(luò)銀行”非常接近。根據(jù)民營(yíng)銀行申請(qǐng)流程，阿里的這一方案將會(huì)在9月底得到監(jiān)管層回應(yīng)，如果申請(qǐng)獲批，阿里民營(yíng)銀行將隨即進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌建階段；如果被否，則將會(huì)根據(jù)反饋意見對(duì)方案進(jìn)行調(diào)整。所謂“網(wǎng)絡(luò)銀行”，并非目前已有的銀行網(wǎng)上業(yè)務(wù)，而是純粹借助互聯(lián)網(wǎng)建立的銀行，與傳統(tǒng)銀行相比，最大區(qū)別是網(wǎng)絡(luò)銀行沒有實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)，沒有總分支組織機(jī)構(gòu)。