《財經(jīng)網(wǎng)》

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中國人的現(xiàn)金去哪兒了？

賦理：路透Breakingviews專欄作家

中國人的現(xiàn)金都去哪兒了？消費者們仍以飛快的速度在花錢。不過在這一經(jīng)濟體中，紙鈔和硬幣的角色在衰落。創(chuàng)新的支付方式成為一個新因素。但更廣泛地看，中國不穩(wěn)定的利率正在導致奇怪的行為和漸增的風險。

硬通貨相對f 衰亡在一定程度上是因為創(chuàng)新。騰訊微信的使用者們如今可以通過在手機上生成二維碼來交易。截至6月30日的三個月里，中國移動支付額同比增加了137%。

支付方式由現(xiàn)金轉向銀行卡和電子支付的現(xiàn)象已經(jīng)維持了數(shù)年，并無必要為此憂慮。但對于紙幣更廣泛的棄用釀成了難題。今年7月，現(xiàn)金占中國廣義貨幣量的比例縮至不到5%，而1999年底為11%。盡管跨國比較不大厚道，但美元紙鈔和硬幣目前約占美國貨幣供應量的11%。

舉個例子，存款者相信中國的銀行，因為它們大多數(shù)是國有的。但隨著中國經(jīng)濟迅速增長，加上存款利率受限，使流動資產(chǎn)變得特別不具吸引力。過去十年，存款利率趕不上通脹，增加了持有短期存款或現(xiàn)金的機會成本。定期存款已占個人及企業(yè)存款總額的54%，而五年前是56%。

騰訊、阿里巴巴之類的企業(yè)通過發(fā)放貨幣市場基金帶來了一個新轉折，它們使客戶更快捷地周轉現(xiàn)金，且提供的利率更高。結果就是在銀行體系之外期限錯配風險在增加。

就現(xiàn)在而言，騰訊的支付方式只是另一個花哨的工具。但其可能鼓勵更多資金進入電子錢包，自此流向更高收益的在線金融產(chǎn)品。

貨幣當局應警惕會更廣泛的轉變：長期資產(chǎn)被重新包裝，表現(xiàn)得像硬通貨一樣流動。當存款者似乎能不勞而獲時，通常意味著監(jiān)管者就等在拐角處。

《財經(jīng)網(wǎng)》博客

歐洲QE上馬，美國就業(yè)下滑

陶冬：瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席

經(jīng)濟師

美國非農就業(yè)和中國PMI數(shù)據(jù)弱過預期，但全球股市照樣走強，因為此前注定是歐洲消息主導的市場。

歐洲央行提早實施寬松政策，減息、買債、下調預測三管齊下，為市場帶來流動性的憧憬，歐元匯率下挫。烏克蘭政府與親俄武裝力量達成?；饏f(xié)議，地緣政治風險略有下降。這兩大要素成為美股再創(chuàng)新高的理由，同時帶動全球風險資產(chǎn)向好。

上上周最大事件無疑是歐洲央行推出0.5版的QE。歐洲央行總裁德拉吉秉承其于大事上先斬后奏的風格，在露出QE風聲后，快刀斬亂麻地啟動量化寬松程序。

之所以說這是0.5版QE，是因為許多細節(jié)尚未明朗，甚至央行間的溝通仍在進行中。同時目前購債僅限于非金融業(yè)的民間資產(chǎn)抵押債券和抵押債券，而且規(guī)模似乎界定在5000億歐元左右。這個應該是受到德國方面的掣肘。

但在銀行通過壓力測試后和定向長期再融資操作完成流動性配發(fā)后，歐洲央行應有更多的運作空間。

如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍不理想，尤其通脹依然不見起色，筆者相信歐洲央行會有1.0版的QE，將購買范圍擴展到政府債券，同時增加購債額度至1萬億歐元。

歐洲央行的QE路線圖是，通過收購銀行所持有的民間部門債券，騰出空間讓銀行增加對實體經(jīng)濟的借貸。這個如意算盤能否打響，尚待觀察。

數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農就業(yè)人數(shù)增長16.9萬人，預期增長18萬人；7月非農就業(yè)人數(shù)修正后為增長10.7萬人，初值為增長16.2萬人。

筆者對此暫時并不擔心，因為4.2%的經(jīng)濟增長在目前的經(jīng)濟架構下是不可能持續(xù)的，美國潛在增長率本來就是介乎2%-3%之間。美國就業(yè)市場的重點已由就業(yè)增加，轉向潛在勞工供應。勞工參與率并沒有隨著經(jīng)濟的改善和就業(yè)機會的增多而上升，工資上漲壓力未減，由此帶來的通脹風險依然存在。

8月非農數(shù)據(jù)稍稍舒緩了9月聯(lián)儲會議的加息壓力，但既不代表美國經(jīng)濟轉向，也不代表聯(lián)儲的加息路線圖有變。

上周焦點仍在歐洲央行政策變化帶來的市場變數(shù)，以及烏克蘭局勢的變數(shù)。在美國，零售數(shù)字應該在7月下挫之后呈現(xiàn)積極反轉，尤其汽車銷量已見強勢增長。消費者信貸估計再下一城。密歇根大學消費信心指數(shù)在股市上漲和油價下跌支持下，應該表現(xiàn)突出。

在歐洲，7月工業(yè)生產(chǎn)較受關注，預計上揚。法國通脹數(shù)據(jù)應維持在7月的水平。英國工業(yè)生產(chǎn)增長稍有回落。在亞太區(qū)，日本第二季度GDP增長預料被下方修正至-8%。7月經(jīng)常收支順差較上月大幅減少，核心機械訂單繼續(xù)溫和增長。中國8月出口增長估計不差，不過信貸數(shù)據(jù)則較令人擔心。

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

中國保障基金管理辦法擬下月出臺

隨著信托風險的不斷暴露，監(jiān)管層也加快了應對的步伐。據(jù)悉，近日下發(fā)至各大信托公司的《中國信托業(yè)保障基金管理辦法》（征求意見稿）現(xiàn)已匯總至相關部門。擬在10月正式出臺的新辦法將充分考慮基金運作的市場化原則。

美國工業(yè)產(chǎn)出七個月內首度下滑

繼中國8月工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)近六年新低后，8月美國工業(yè)產(chǎn)出也出現(xiàn)環(huán)比下滑，為七個來月內首次。

盡管美聯(lián)儲發(fā)起的調查結果顯示，經(jīng)濟一片向好，但數(shù)據(jù)顯然另有話說。日前公布的美國8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下跌0.1%，不及預期0.3%，為1月以來首次下滑。

美國8月產(chǎn)能利用率降至78.8%，創(chuàng)2月以來最低水平。占工業(yè)總產(chǎn)值75%的制造業(yè)產(chǎn)出也表現(xiàn)不佳，8月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下跌0.4%，為1月以來最差表現(xiàn)。

央行發(fā)文繼續(xù)整頓支付市場

央行在8月21日已下發(fā)《中國人民銀行辦公廳關于調查支付機構與商業(yè)銀行業(yè)務合作情況通知》，開始檢查各機構落實 “10號文”，并將上報對象擴大到支付機構。

央行對支付市場規(guī)范的進程逐漸加快，其背后原因是支付市場亂象叢生，其中也包括支付機構和銀行的通道合作存在問題，而第三方支付機構與商業(yè)銀行的私接通道也使得銀聯(lián)處于尷尬境地，銀聯(lián)絕對清結算中心的地位也逐漸被削弱。

上期本刊高關注度報道

9月8日-21日

1 節(jié)制21世紀的資本

2 被高估的住房需求

3 “走出去”須打破融資困境

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5 毒癮為何難戒

6 電改新思維

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8 透視央企高管限薪令

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10 銀行卡收單規(guī)則重塑