府院動(dòng)向

央行：定向降準(zhǔn)降息加碼

七八月份信貸數(shù)據(jù)延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，近期市場(chǎng)傳聞央行啟用新型貨幣政策工具SLF（常備借貸便利），由此引發(fā)了定向降準(zhǔn)降息的熱議。

央行于4月22日與6月9日先后兩次宣布實(shí)施定向降準(zhǔn)，有針對(duì)性地扶持“三農(nóng)”與小微企業(yè)等領(lǐng)域。

而央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)的新聞稿比第一季度除了多出的“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”表述之外，還強(qiáng)調(diào)“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”話語。這被業(yè)界視為當(dāng)前“定向版”的總量貨幣政策正在取得效果。

對(duì)于上半年貨幣政策的操作，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委總結(jié)歸納為“今年貨幣政策反應(yīng)比以往更靈敏更及時(shí)；在保持流動(dòng)性平穩(wěn)上，今年表現(xiàn)更為出色；貨幣政策定向發(fā)力的特征十分明顯以及貨幣政策更注重有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期”四個(gè)特征。

近日，央行再次祭出定向降息舉措。央行在網(wǎng)站上公布稱，近期央行對(duì)部分分支行增加了200億元支農(nóng)再貸款額度，同時(shí)允許對(duì)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)。

這一決定不僅是定向降準(zhǔn)降息政策的最新體現(xiàn)，更是對(duì)貨幣政策依然“穩(wěn)健”的一種預(yù)示。雖然央行此次定向?qū)捤闪Χ容^為有限，但在7月信貸和社會(huì)融資規(guī)模縮水的情況下，此舉還是傳遞出相對(duì)寬松的貨幣政策態(tài)度。

此外，歐洲央行向全世界公布了最新的降息決定，將所有利率全部降低10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)出臺(tái)了一攬子資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。由于此次降息力度超出此前市場(chǎng)預(yù)期，歐元兌美元匯率一路跌至1.29以下。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落、出口壓力增大的背景下，歐洲央行此次降息又一次引來中國(guó)降準(zhǔn)降息的呼聲。業(yè)內(nèi)人士表示，下半年不排除繼續(xù)定向降準(zhǔn)與定向降息的可能性。

南開大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系副教授劉程表示，我國(guó)工業(yè)增加值增速逐漸恢復(fù)，貿(mào)易順差強(qiáng)勁增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有所修復(fù)，這些都表明我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)依然處于良性增長(zhǎng)狀態(tài)，不存在明顯的經(jīng)濟(jì)下滑和通縮預(yù)期。因此，歐美那種強(qiáng)烈的積極貨幣政策在我國(guó)實(shí)施的基礎(chǔ)并不存在。

劉程認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前的任務(wù)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，既要淘汰落后產(chǎn)能，又要扶持新興產(chǎn)業(yè)。特別是中小微企業(yè)，它們代表著經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展?jié)摿Γ瑫r(shí)還是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的主力軍，所以適度、定向的貨幣投放是十分恰當(dāng)?shù)?。只有這樣，才能避免全面寬松帶來的資本過度集中，才能將資源導(dǎo)向新興部門和中小微企業(yè)。

貨幣政策定向發(fā)力將把錢用在刀刃上。定向降準(zhǔn)降息的實(shí)踐證明，資金在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制的共同作用下流向了真正需要的地方，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮著不可替代的作用。

上半年定向支持主要體現(xiàn)為定向降準(zhǔn)等措施，下半年再貸款、抵押補(bǔ)充貸款可能將會(huì)主要發(fā)力，通過綜合政策工具定向降低利率有可能成為央行另一個(gè)重要的政策工具。

因?yàn)楦邔訒?huì)議多次部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，特別提出要降低社會(huì)融資成本。國(guó)務(wù)院在8月14日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》中，進(jìn)一步細(xì)化和督促落實(shí)7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的金融新國(guó)十條，意在緩解企業(yè)融資成本高問題，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)。

而在7月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，提出新的金融國(guó)十條，重新強(qiáng)調(diào)了降低企業(yè)融資成本的重要性，并對(duì)相應(yīng)的措施和政策更具體化。而《意見》更多的是強(qiáng)調(diào)通過定向放松的方式為棚戶區(qū)改造、鐵路、服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，考慮到目前降低社會(huì)融資成本是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要障礙，央行通過進(jìn)一步擴(kuò)大“定向降息”適用范圍、或采取降低正回購(gòu)利率等方式，以促使長(zhǎng)期資金價(jià)格回落的概率正在加大。

至于中國(guó)是否會(huì)全面降準(zhǔn)降息？廣東省社科院宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)劉品安認(rèn)為，一方面，貨幣政策的制定要與本國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)；另一方面，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、財(cái)稅體制、增長(zhǎng)動(dòng)力、金融市場(chǎng)機(jī)制等經(jīng)濟(jì)環(huán)境要素與美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比有很大不同，這就決定了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健的總基調(diào)，不會(huì)出現(xiàn)全面性、大幅度的降準(zhǔn)或降息。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間做了較好的權(quán)衡，全局性寬松不利于貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，下半年“定向支持”及“結(jié)構(gòu)性放松”仍是主旋律。

調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)“升級(jí)版”的關(guān)鍵，全面深化改革遠(yuǎn)比全面“放水”貨幣來得有效。貨幣政策的選擇應(yīng)該服從于這樣的形勢(shì)。

本刊記者許謠整理