國(guó)際化要穩(wěn)步進(jìn)行

毛麗冰 寇佳麗

國(guó)家外管局9月30日宣布在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)展人民幣對(duì)歐元直接交易，人民幣與歐元至此可直接兌換，不必借助于中介貨幣。英國(guó)隨即兌現(xiàn)9月12日的決定，于10月14日成功發(fā)行30億元以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)債，此舉成為全球范圍內(nèi)首個(gè)中國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)債，發(fā)行規(guī)模在非中國(guó)發(fā)行的人民幣債券中最大。

一場(chǎng)“人民幣熱”正在歐洲盛行。李克強(qiáng)總理10月的歐洲之行涉及人民幣的貨幣合作協(xié)議內(nèi)容主要包括：德方歡迎中方指定中國(guó)銀行法蘭克福分行為法蘭克福人民幣清算行并給予德國(guó)人民幣合格境外投資者配額；中國(guó)人民銀行與俄羅斯聯(lián)邦中央銀行簽署了規(guī)模為1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協(xié)議；中國(guó)與意大利政府簽訂的協(xié)議中也涉及擴(kuò)大人民幣業(yè)務(wù)。此外，李克強(qiáng)會(huì)見(jiàn)盧森堡首相貝特爾時(shí)說(shuō)，中方支持盧森堡發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)。

這一熱潮還在繼續(xù)發(fā)酵，中國(guó)需要做好哪些準(zhǔn)備和監(jiān)管來(lái)夯實(shí)自身基礎(chǔ)、創(chuàng)造良好的合作環(huán)境？人民幣如何更好的穩(wěn)步加速?lài)?guó)際化進(jìn)程？《經(jīng)濟(jì)》記者對(duì)此采訪(fǎng)若干業(yè)內(nèi)人士，尋求解決之道。

夯實(shí)根基——保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展

2013年，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為4.63萬(wàn)億元，較上年的2.94萬(wàn)億元同比大增57%，人民幣已成為世界第二大貿(mào)易結(jié)算貨幣，人民幣使用度在飛速增長(zhǎng)。當(dāng)下，人民幣何以如此受熱捧？

“人民幣之所以廣受歡迎的基礎(chǔ)在于其在中國(guó)國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力。如果境外人民幣回流到國(guó)內(nèi)后，購(gòu)買(mǎi)力不升反降，對(duì)于境外人民幣持有者就是一種打擊。這樣人們就不會(huì)喜歡人民幣，不受喜歡就不會(huì)達(dá)到國(guó)際化的目的?！敝鹑趯?zhuān)家、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授胡堅(jiān)一語(yǔ)道破人民幣在世界范圍內(nèi)“熱行”的根本——“保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展”。

監(jiān)管困難——管理人才要先國(guó)際化

人民幣在我國(guó)雙邊貿(mào)易結(jié)算中已占據(jù)了16%的份額，其中超過(guò)80%以上是通過(guò)香港市場(chǎng)進(jìn)行。香港人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)了1000億元的規(guī)模，香港人民幣存款也超過(guò)了7000億元。去年以來(lái)，除香港人民幣離岸市場(chǎng)快速發(fā)展，新加坡、倫敦及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也積極推動(dòng)人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)并取得了一定的成績(jī)， 如新加坡離岸人民幣存款已超過(guò)1000億元。

人民幣在離岸市場(chǎng)建設(shè)上進(jìn)步巨大，而進(jìn)程中仍然面臨重重阻礙。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)去年就指出，面對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)超低利率的狀態(tài)，就發(fā)現(xiàn)從香港離岸市場(chǎng)向在岸市場(chǎng)，通過(guò)人民幣的渠道出現(xiàn)嚴(yán)重套利的問(wèn)題。對(duì)于短期來(lái)說(shuō)美國(guó)的貨幣會(huì)導(dǎo)致人民幣的貶值，但美國(guó)不改變低利率的貨幣政策，香港的貨幣機(jī)制不改變，就必然會(huì)造成中國(guó)市場(chǎng)的大量資金的進(jìn)場(chǎng)。

胡堅(jiān)對(duì)人民幣的境外監(jiān)管問(wèn)題同樣擔(dān)憂(yōu)。她表示，配套的監(jiān)管措施非常重要，尤其在人民幣離岸市場(chǎng)極其迅速的當(dāng)前。但胡堅(jiān)同時(shí)指出，監(jiān)管與離岸其實(shí)存在某些矛盾，比如越是傾向國(guó)際化，監(jiān)管就越是有難度。這就需要國(guó)家政府層面主動(dòng)出擊，在推進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí)，著力建立配套機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與境外金融機(jī)構(gòu)的合作，共同探討人民幣境外金融機(jī)構(gòu)在吸收人民幣的時(shí)候應(yīng)該采取什么樣的措施，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)又該如何應(yīng)對(duì)。而監(jiān)管，自然不僅僅是政府層面的，也有金融公司和機(jī)構(gòu)上的。

同樣，人民幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)的爭(zhēng)論一直不斷。高海紅認(rèn)為，國(guó)家決策層的監(jiān)管意識(shí)還是很強(qiáng)的，“近期以來(lái)，資本項(xiàng)目的開(kāi)放進(jìn)程有所放緩，這表明決策層有了很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。以去年9月啟動(dòng)的上海自貿(mào)區(qū)為例，其在資本開(kāi)放領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展相當(dāng)有限，就是出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮?！憋@然，光有意識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要決策層落實(shí)制定資本流動(dòng)管理的政策框架。高海紅強(qiáng)調(diào)，決策層需要進(jìn)一步完善這個(gè)框架。

按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，框架應(yīng)該包括兩個(gè)要點(diǎn)：一是資本管制不應(yīng)該完全撤銷(xiāo)，關(guān)鍵時(shí)刻，既便是撤銷(xiāo)的管制措施也可以重新啟動(dòng)，這是保證金融穩(wěn)定的第一道防線(xiàn)。二是，審慎管理措施是資本流動(dòng)管理的常規(guī)手段，是金融穩(wěn)定的第二道防線(xiàn)。這一點(diǎn)很重要，審慎管理作為金融穩(wěn)定的工具，不是行政命令，也就給予政府更多選項(xiàng)，這包括制定對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)歧視性的外匯政策，如實(shí)行外匯敞口限制、外幣資產(chǎn)投資限制、外幣貸款限制、外幣準(zhǔn)備金要求等。

對(duì)于機(jī)構(gòu)層面上的監(jiān)管，向松祚則表示出較大的擔(dān)憂(yōu)。在他看來(lái)，一方面我們樂(lè)于看到人民幣走向世界，也不斷努力這樣做；另一方面，現(xiàn)存的機(jī)構(gòu)監(jiān)管措施卻背道而馳?！叭嗣駧艊?guó)際化首先需要管理人民幣的機(jī)構(gòu)國(guó)際化，而機(jī)構(gòu)國(guó)際化的前提是人國(guó)際化。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的高層人員想要出國(guó)太難，層層受限，次次審批。一年才出去一兩次，怎么和境外金融機(jī)構(gòu)交流？沒(méi)交流就沒(méi)信任，沒(méi)信任還怎么國(guó)際化！”向松祚這樣理解其中的邏輯。

真正國(guó)際化——道路還很長(zhǎng)

在全球外匯市場(chǎng)上，根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，按照交易量排名，人民幣已經(jīng)排到第九了；作為支付貨幣，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）的最近統(tǒng)計(jì)表明人民幣已經(jīng)是第七大貨幣。然而有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)規(guī)模與本國(guó)貨幣的國(guó)際地位不必然呈正相關(guān)關(guān)系，何況拿到國(guó)際上，中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力與在亞洲大不相同。

向松祚表示贊同這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為人民幣國(guó)際化不僅僅是靠經(jīng)濟(jì)這一個(gè)因素決定的，還包括了軍事力量、歷史因素甚至語(yǔ)言等文化實(shí)力的綜合作用?！叭绻f(shuō)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長(zhǎng)，人民幣就能完成國(guó)際化，那么早在上世紀(jì)70年代就成為經(jīng)濟(jì)大國(guó)的日本，它的日元卻顯然從沒(méi)成為重要的國(guó)際貨幣，”向松祚如此解釋?zhuān)斑€有英國(guó)，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模只排到世界第七，可是英鎊的重要性和倫敦的金融中心地位無(wú)需置疑?！痹谒磥?lái)，討論人民幣國(guó)際化，不能不看經(jīng)濟(jì)實(shí)力，更不能不看外匯儲(chǔ)備?？墒窃趪?guó)際儲(chǔ)備貨幣內(nèi)，美元占65%，歐元占27%，加起來(lái)就是90%多；其余的那么多貨幣分享不到8%。人民幣現(xiàn)在也可以說(shuō)是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但是連1%都不到。這樣看，人民幣的國(guó)際化征程不過(guò)是萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步。

高海紅則認(rèn)為人民幣國(guó)際化的進(jìn)程盡管一直在發(fā)展，但是前面的路還很長(zhǎng)。她指出，一種貨幣成功的國(guó)際化是需要契機(jī)的。以美元為例，二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，通過(guò)制度性安排確立了美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位；布雷頓森林體系在1970年代崩潰后，新興市場(chǎng)國(guó)家快速增加的外匯儲(chǔ)備主要投資于美元資產(chǎn)，這在相當(dāng)程度上維持了美元的儲(chǔ)備貨幣地位。而人民幣不同，人民幣的成長(zhǎng)完全是出于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展所致，發(fā)展是需要假以時(shí)日的。

另外，語(yǔ)言對(duì)于貨幣國(guó)際化而言也很重要。向松祚強(qiáng)調(diào)：“語(yǔ)言對(duì)于國(guó)際金融極其重要。你看現(xiàn)在，國(guó)際金融都是英語(yǔ)，彭博和華爾街日?qǐng)?bào)以及生意上的交往，都是英文主導(dǎo)。很難想象短時(shí)期內(nèi)有一個(gè)中文的媒體能夠取代華爾街日?qǐng)?bào)，我認(rèn)為目前這不太可能。”語(yǔ)言的劣勢(shì)不是沒(méi)有先例，日本在上世紀(jì)七八十年代，全力推廣日元、創(chuàng)金融中心，但最終以失敗告終。當(dāng)時(shí)就有日本學(xué)者指出，語(yǔ)言的巨大劣勢(shì)是導(dǎo)致失敗的關(guān)鍵因素。如今，人民幣同樣面臨這一問(wèn)題。