銀行的唯一出路？

陳希琳

“銀行貸款額度擴張已經(jīng)走到了盡頭，唯一的出路就是資產(chǎn)證券化?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新的這句話說出了很多銀行的心聲，盤活銀行的信貸資產(chǎn)，成為轉(zhuǎn)型的必然方向。

一向為資本充足率和不良貸款率所困擾的銀行業(yè)，或?qū)⒖梢运煽跉狻?/p>

信貸多了一個退出通道

今年5月，五部委聯(lián)合發(fā)布“127號文”，明確指出金融機構(gòu)應(yīng)加快推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展，盤活存量、用好增量。9月，銀監(jiān)會發(fā)文，鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)通過發(fā)行住房抵押貸款支持證券化（MBS）。資產(chǎn)證券化有望加速。

目前，信貸資產(chǎn)證券化已開展第四輪試點。由于前幾輪的試點有“摸著石頭過河”的性質(zhì)，所以信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模仍然較小。截至2014年7月15日，市場上已經(jīng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模僅為1974億元，與銀行業(yè)資產(chǎn)總量和債券發(fā)行量相差甚遠。

興業(yè)證券研究認為，未來資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)空間巨大?！凹僭O(shè)5%的信貸資產(chǎn)實行證券化，將帶來5萬億的業(yè)務(wù)規(guī)模?！?/p>

“銀行推行資產(chǎn)證券化必將是一個大趨勢。”中國銀行高級研究員周景彤對《經(jīng)濟》記者說。

對此，中國銀行間市場交易商協(xié)會秘書長謝多也表示認同，在他看來，信貸資產(chǎn)證券化是非常重要的金融創(chuàng)新?！翱梢愿嗟乩煤檬袌龅臐摿Γ苿又苯尤谫Y的發(fā)展?！?/p>

信貸資產(chǎn)證券化一方面可以降低中小企業(yè)的融資成本，一方面也可減掉壓在銀行身上最重的那根稻草。

“信貸資產(chǎn)證券化相當于給信貸多了一個退出通道。將會降低中小企業(yè)信貸的門檻?！焙ＭㄗC券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷向《經(jīng)濟》記者分析。畢竟在銀行新增信貸規(guī)模確定的情形下，小微企業(yè)貸款和其他領(lǐng)域貸款總量是固定的。如果把已經(jīng)發(fā)放的這部分小微企業(yè)貸款進行資產(chǎn)證券化，盤活起來，吸收增量資金進入，實際上擴大了對小微企業(yè)的信貸支持規(guī)模。

除此之外，興業(yè)證券分析師高群山向《經(jīng)濟》記者表示，銀行自身也有進行資產(chǎn)證券化的需求，一般銀行自身周轉(zhuǎn)、杠桿率出現(xiàn)瓶頸，進行資產(chǎn)證券化的需求就會增強?！澳壳暗漠a(chǎn)品多是由商業(yè)銀行發(fā)行的，2014年以前，以四大行和股份制銀行為主，而現(xiàn)在城商行資產(chǎn)證券化的節(jié)奏也開始加快，這可能跟城商行的資產(chǎn)出表壓力有關(guān)?！?/p>

推行信貸資產(chǎn)證券化也不排除有緩解和轉(zhuǎn)移商業(yè)銀行融資平臺貸款風(fēng)險的打算?！靶刨J資產(chǎn)風(fēng)險并不能減少，但是會轉(zhuǎn)移、分散到資本市場里面?！崩钛咐渍f。

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委向《經(jīng)濟》記者分析，信貸資產(chǎn)證券化最大的好處是可以讓銀行資產(chǎn)出表，緩解銀行資本充足率的壓力?！叭绻y行資產(chǎn)不出表，按照中國現(xiàn)行的融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長要求，每年都需要銀行貸款，這是要占用銀行資本的，意味著銀行需要不停地籌集資本。假設(shè)銀行不進行資產(chǎn)證券化，那么銀行就只能像貔貅，只進不出。但是發(fā)放一筆貸款，貸款沒到償還期，這部分資產(chǎn)永遠出不去，銀行就必須不停地進行資產(chǎn)補充，才能保持資本充足率比例不變?！?/p>

那么這種情況如何解決？銀行既往采取的解決辦法是，通過股票市場增發(fā)，來滿足資本金的需求，但目前資本市場的現(xiàn)狀，顯示這是不可持續(xù)的?！坝腥苏f銀行可以少貸款，但是如果少貸款，就不能為國家經(jīng)濟增長提供支撐，有人建議企業(yè)發(fā)債，但是企業(yè)債是誰在買走，還是銀行，同樣還是要占用銀行資本?！濒斦f，真正要做的，應(yīng)該是去促進一大批非銀行金融機構(gòu)的成長。反觀美國、歐洲，銀行作為投資主體在債券市場的份額僅為10%左右，而我國這一數(shù)字在70%-80%之間。

銀行發(fā)行動力不足

盡管推行信貸資產(chǎn)證券化對銀行、對金融市場，甚至對中國經(jīng)濟的發(fā)展都有好處，但作為占發(fā)行主體90%份額的銀行來說，發(fā)行動力并沒有想象的那么高漲。

這從過往數(shù)據(jù)就能看出來。從去年的第三批試點來看，盡管預(yù)期規(guī)模有4000億，但一年過去僅發(fā)行近1700億左右，遠滯后于監(jiān)管部門的預(yù)期。

“現(xiàn)在啟動的許多信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，很多都是為了響應(yīng)政策號召。”一位信托從業(yè)人士向《經(jīng)濟》記者表示。

“銀行愿不愿意做資產(chǎn)證券化，就看證券化能給銀行帶來什么?！濒斦f，最直接的就是能夠釋放資本，釋放貸款規(guī)模。在限貸規(guī)模的既定事實下如果銀行確實能籌劃一些貸款，那么銀行是愿意進行資產(chǎn)證券化的?！暗F(xiàn)在并不是所有的銀行資本都有問題，那這個時候是否有積極性去進行資產(chǎn)證券化，就不一定了?！?/p>

在魯政委看來，銀行未必愿意把自己的貸款賣掉，目前政策部門鼓勵住房抵押貸款的證券化，但在所有的貸款里面，這部分的壞賬率卻是最低的。“現(xiàn)在經(jīng)濟下行控制風(fēng)險很重要，那銀行為什么要把比較安全的資產(chǎn)賣掉，再去弄一些新的自己還弄不明白的東西呢？”

市場利率的走高也令很多銀行都不愿做這“不賺錢”的買賣，特別是大銀行。

“大銀行有很多大型企業(yè)貸款和項目貸款，利率較低，溢價空間比較低。相比之下，對中小銀行的影響小一點，因為小銀行中小企業(yè)貸款占比更高，而且面臨的流動性壓力也更大一些。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向《經(jīng)濟》記者分析，與大銀行相比，中小銀行資金相對緊張，對信貸資產(chǎn)證券化更為迫切。

此外，銀行信貸資產(chǎn)證券化項目的發(fā)行也并非一片坦途。此前，平安銀行總額26.31億元的信貸資產(chǎn)證券登陸上交所一天即被叫停，緣于央行和銀監(jiān)會實行雙審批制效率低下，而且容易出現(xiàn)監(jiān)管分歧。

盡管目前雙審批制有所改革，由銀監(jiān)會按現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定對產(chǎn)品進行審批，資產(chǎn)支持證券的上市交易和信息披露等事項按照上交所相關(guān)規(guī)則實施自律監(jiān)管，并交由證監(jiān)會監(jiān)管，試圖提高效率，但這一審批流程在銀行看來仍為漫長。

最為關(guān)鍵的是，對于證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險的效力，銀行自身也心知肚明。

“很多人覺得資產(chǎn)證券化能讓銀行把壞賬都甩出去，這是一種錯誤的想法。過去的資產(chǎn)證券化可以把壞賬全部賣掉，一分錢都不留，但現(xiàn)在新的資產(chǎn)證券化是不允許的，銀行必須自留5%，所以出現(xiàn)壞賬銀行是跑不掉的，還有一條腿綁在這個炸藥包上?！濒斦f，盡管現(xiàn)在的產(chǎn)品還沒有一單違約，但不代表以后所有的貸款都沒有違約。

“那么就意味著銀行需要自己全兜下來，甚至自留的不止5%，可能有10%或12%，甚至更多一些，銀行儼然是把收益全讓出去了，接著所有的爛攤子。”魯政委說，銀行早期為了試水探路會愿意這么做，“但是你讓銀行大規(guī)模地做，他們肯定是沒有太大興趣?！?/p>

信托公司面臨兩難

作為發(fā)起人的銀行動力不足，而作為受托人和發(fā)行人的信托公司同樣面臨著兩難。

目前，我國的信貸資產(chǎn)證券化主要是銀行將信貸資產(chǎn)打包，并轉(zhuǎn)讓給信托公司，再由信托公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券。信托公司承擔受托機構(gòu)、發(fā)行人的角色。

由于通道業(yè)務(wù)被整肅，加上兌付違約事件不斷，信托公司正扎堆進入資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，共有16家信托公司開展了這一業(yè)務(wù)。從2005年的兩家到2014年的16家，參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司數(shù)量逐年增加，當前擁有相關(guān)資格的信托公司已有30多家。

山東一家信托公司的從業(yè)人員向《經(jīng)濟》記者介紹道，現(xiàn)在很多信托公司都在將信貸資產(chǎn)證券化部署成主營業(yè)務(wù)。

就連券商、基金公司也加入了這一格局，開始搶信托的生意。對于新一輪資產(chǎn)證券化試點，銀監(jiān)會創(chuàng)新部主任王巖岫曾表示，會鼓勵多類發(fā)起機構(gòu)參與此項工作。而9月底，證監(jiān)會也發(fā)布條文，將業(yè)務(wù)主體范圍擴展至基金子公司。在中融信托創(chuàng)新研發(fā)部總經(jīng)理曲曉燕看來，這給國內(nèi)的信托公司增加了一定的壓力。

來自行業(yè)外的潛在競爭和行業(yè)內(nèi)的同質(zhì)競爭，使得信托公司的獲利空間越來越窄，業(yè)務(wù)收費一降再降，“有的也就是象征性收一點?！毙磐泄竟ぷ魅藛T喬朋向《經(jīng)濟》記者說道。

據(jù)他介紹，目前信托公司的收費在千分之幾到萬分之幾之間，“看中的還是跟銀行的合作機會?！?/p>

而其中一些大銀行業(yè)務(wù)的收費水平很多都降到萬分之五以下，即便是小銀行的業(yè)務(wù)，也很難達到銀信合作普遍的千分之一的水平。盡管這是很多信托公司都難以接受的價格，但它們依然愿意介入，這其中自然有綜合考量。

“有的大銀行業(yè)務(wù)費率是低，但資產(chǎn)規(guī)模也很大，一單也還能回本?！眴膛笳f，盡管短期經(jīng)濟效益不明顯，但長期來看，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍將是信托公司最有前途的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在介入不僅能跑馬圈地，還能在監(jiān)管評級考核中加分。

不過也有一些已經(jīng)獲得資質(zhì)的信托公司持觀望態(tài)度，畢竟對這項業(yè)務(wù)了解不深，而前期的人力、物力投入又很巨大，遠不及它們熟悉的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)動輒上千萬的收入?！岸胰绻麤]有人脈資源，這項業(yè)務(wù)也很難進展，競標都是問題?！眴膛笳f。

銀行間互相抬轎子

作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的名義接盤者來說，廣大的投資者將能從中獲益，有望獲得較高的投資回報，便于設(shè)計投資組合，并獲得較大的流動性。

在資產(chǎn)證券化初期，由于監(jiān)管機構(gòu)和銀行對標的要求相對比較嚴格，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種收益有保障的低風(fēng)險產(chǎn)品。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，目前信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)以企業(yè)貸款為主，不良貸款和住房抵押貸款較少，其中大部分是正常類貸款，關(guān)注、次級、可疑和損失類貸款較少，主要為浮動利率類型，一般是1年期定期存款利率+利差。

而《經(jīng)濟》記者觀察了解到，已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率在2012年多為4%-5%之間，而近兩年則多在6%-8%之間，可以說，對投資者能夠形成一定的吸引力。

但事實情況是，也許投資者想買，但未必能買到。

“公司的相關(guān)產(chǎn)品很多，但基本上不向普通投資者200萬、300萬的發(fā)，也不用賣?！敝袊需F信托財富管理中心高級客戶經(jīng)理唐寶明向《經(jīng)濟》記者說。

對此，周景彤表示，現(xiàn)在市場的流動性確實不強，容量還是比較少?！案鶕?jù)我了解的情況，各行的資產(chǎn)都是比較優(yōu)質(zhì)的，但從證券的角度來說，溢價率比較低，影響大家的積極性?！?/p>

這就導(dǎo)致各家銀行之間相互捧場，“互相抬轎子”?！巴顿Y者買了賣不出去，經(jīng)常出現(xiàn)一家銀行發(fā)行的產(chǎn)品被另外一家銀行買走的情況，你說這算是資產(chǎn)出表成功嗎？最后還是在銀行體系內(nèi)?！濒斦f，這樣是沒有靈魂的資產(chǎn)證券化。

在中央國債登記結(jié)算有限責任公司前法律顧問柯荊民看來，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的買方大多在銀行，容易導(dǎo)致風(fēng)險過分集中。

高群山對此也持相同觀點。如果信貸資產(chǎn)實行證券化后，仍是由其他銀行購買，那么僅僅起到削峰填谷的作用，資本充足率、準備金率仍對銀行有所限制。“只有證券化后的資產(chǎn)由私人部門購買，才能為再杠桿創(chuàng)造必要的條件?！?/p>

在他看來，雖然有50-100BP的利差，但對部分機構(gòu)投資者吸引力仍不足，“要打開資產(chǎn)證券化的市場空間，交易方式、信息披露和估值定價技術(shù)仍有待解決。”

也有一些資產(chǎn)進行證券化后，就連銀行也不愿意接盤?！鞍训胤劫Y產(chǎn)進行證券化根本賣不掉，中間還要給信托公司一些手續(xù)費，債權(quán)就變得完全沒有吸引力，效益太低。這個時候可能銀行也不愿意買，你說這個東西怎么辦？”魯政委說。

由此可見，盡管信貸資產(chǎn)證券化前景廣闊，但在推行的過程中也要擺平心態(tài)，不能仰仗用它來解決根本的問題。正如周景彤所說，推行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不能當成“一招鮮”的措施。