滬港通“倒春寒”

吳丹

籌備數(shù)年的滬港通終于在萬(wàn)眾矚目下登場(chǎng)，然而首幾日的表現(xiàn)卻有點(diǎn)出乎意料。試點(diǎn)初期，港股通總額為2500億元人民幣，每日額度105億元；滬股通總額度為3000億元，每日額度為130億元。滬港通開通首日，資金大量北上，額度迅速用完，而南下的資金卻相形見絀。第二個(gè)交易日，據(jù)上海交易所數(shù)據(jù)顯示，南下投資港股的港股通余額仍達(dá)97億元（約92%），即僅用8億元（約8%）。港交所資料則顯示，北上投資A股的滬股通余額剩下約82億元（63%），即已用48億元（37%），也較首日爆額的情況有所回落。

港股通的表現(xiàn)令不少香港投資界人士失望，很多被看好會(huì)在滬港通大放異彩的股份紛紛回吐，連港交所這個(gè)大莊家也跌跌不休。分析原因，還是要從立刻“吃螃蟹”的入市資金結(jié)構(gòu)入手。目前南下買港股的多為內(nèi)地散戶，知根知底的股票多為H股或者大型紅籌股，股價(jià)已經(jīng)高企，對(duì)散戶而言也有資金壓力。而一些容易“下咽”的香港或者外資小盤股，內(nèi)地散戶對(duì)其公司運(yùn)作情況等仍在熟悉階段，不會(huì)貿(mào)然入市。

反觀流向A股的資金，其實(shí)散戶數(shù)量和本地基金也比較少，多股策略也是跟港股有價(jià)差的A股，真正的資金主力是外國(guó)基金特別是對(duì)沖基金。這也從側(cè)面反映出國(guó)際投資者對(duì)內(nèi)地股市興趣較大，顯然是做足功課有備而來。滬港通北向購(gòu)買A股的總額度是3000億元人民幣，有國(guó)際投資者擔(dān)心滬港通額度何時(shí)會(huì)用盡，筆者認(rèn)為可以參考人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（即RQFII）業(yè)務(wù)。香港自2011年底獲批RQFII，其2700億元人民幣額度至今年9月已經(jīng)全部分配完成，總共不到3年時(shí)間。滬港通設(shè)限更少，參與范圍更廣，預(yù)計(jì)會(huì)比RQFII的時(shí)間更短。

投資者短期的觀望不能倉(cāng)促得出滬港通失靈的結(jié)論，只要制度繼續(xù)完善，繁榮股市只是時(shí)間性的問題。一些準(zhǔn)備在香港上市ETF基金仍在建倉(cāng)中，大戶需要一個(gè)貨源收集期。另一個(gè)重要因素就是A股應(yīng)加快納入權(quán)威性的國(guó)際指數(shù)，比如摩根大通的MSCI指數(shù)等，這是外國(guó)投資者是否入場(chǎng)的重要參考數(shù)據(jù)。隨著人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，中國(guó)資本市場(chǎng)更開放，A股中權(quán)重藍(lán)籌股在明年進(jìn)入國(guó)際指數(shù)的機(jī)會(huì)很大。外來資金流入內(nèi)地股市，有利于大型板塊估值回歸正常。

對(duì)于港股通的遇冷，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)已經(jīng)公開表態(tài)，開設(shè)滬港通不是為了“把市場(chǎng)炒熱”，南北資金擴(kuò)展步伐可以不同。滬港通的目的是要建立一個(gè)良好的機(jī)制，市場(chǎng)自然會(huì)發(fā)揮其巨大的能量。其實(shí)港股通還是很有吸引力的，很多中小型股份市盈率只有20到25倍，而內(nèi)地平均市盈率是40到50倍。一旦內(nèi)地投資者和散戶熟悉了香港資本市場(chǎng)，一貫缺乏投資機(jī)會(huì)的他們就可以找到釋放出口。短期來看，雖然港股通直接作用股市的效果不大，卻為內(nèi)地資金提供了一個(gè)巨大的低成本融資通道。加上香港機(jī)構(gòu)各種傭金優(yōu)惠和免費(fèi)政策，資金賬戶已經(jīng)發(fā)生了一定規(guī)模的轉(zhuǎn)移。