我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟互動發(fā)展的關系研究

張巖

內(nèi)容提要上世紀70年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出虛擬化趨勢，虛擬經(jīng)濟在推動實體經(jīng)濟發(fā)展的同時也對實體經(jīng)濟的穩(wěn)定帶來消極破壞性影響。在論證虛擬經(jīng)濟部門與實體經(jīng)濟部門之間存在著互動發(fā)展的影響關系的基礎上。對中國2001～2012年虛擬經(jīng)濟部門與實體經(jīng)濟部門之間的灰色關聯(lián)度和邊際溢出效應進行了實證檢驗，結果顯示中國虛擬經(jīng)濟部門與實體經(jīng)濟部門之間具有較高的關聯(lián)度，并且虛擬經(jīng)濟部門對實體經(jīng)濟部門的邊際溢出效應遠遠超過實體經(jīng)濟部門對虛擬經(jīng)濟部門的邊際溢出效應。

關鍵詞虛擬經(jīng)濟實體經(jīng)濟灰色關聯(lián)度邊際溢出效應

〔中圖分類號〕F222〔文獻標識碼〕A〔文章編號〕0447-662X（2014）03-0030-08

一、引言

20世紀70年代以來，伴隨著經(jīng)濟全球化程度的擴大，虛擬經(jīng)濟的規(guī)模不斷擴大，導致虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響作用也隨之加深。虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟影響具有正向和負向的雙重作用，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展能夠提高社會資源的有效配置、利于分散市場化風險等，但是它同樣能夠導致貨幣供給與需求之間出現(xiàn)結構失衡，形成資產(chǎn)價格泡沫，并引發(fā)經(jīng)濟危機。我國作為一個正在積極融入世界經(jīng)濟和金融體系的國家，國際資本會從各種渠道以各種形式進入我國的資本市場、房地產(chǎn)市場以及大宗商品市場，將導致虛擬經(jīng)濟的膨脹，并使其對宏觀經(jīng)濟運行和企業(yè)經(jīng)營的影響越來越大，波及程度也愈來愈深。

面對虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟危害程度的不斷加深，眾多學者將研究的重點集中在虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關系問題的討論中。國外學者更加側重于探究金融市場對實際經(jīng)濟生產(chǎn)部門的影響，以及二者之間的關系等方面，Angelos Kanas and Athanasios P.Papadopoulos實證檢驗了英國和美國短期內(nèi)股票市場和實體經(jīng)濟之間的溢出效應，結果顯示，英國股票市場和實體經(jīng)濟之間的相互依存關系要大于美國，而股票市場對實體經(jīng)濟的對稱溢出效應只存在于美國。Angelos Kanas and Athanasios P. Papadopoulos， “Asymmetric Volatility Spilloversbetween Stock Market and RealActivity： Evidence from the UK and the US.” Panoecomicus， no.4， 2010.Frank Westerhoff建立簡單行為宏觀模型研究了實體經(jīng)濟和股票市場之間的相互影響，他指出投機者在股票市場中造成的內(nèi)生性繁榮或蕭條會蔓延到實體經(jīng)濟，引起實體經(jīng)濟的持續(xù)性波動，而實體經(jīng)濟的起伏波動借助于塑造企業(yè)的基本價值也會對股票市場產(chǎn)生影響。Frank Westerhoff， Interactions between the Real Economy and the Stock Market： A Simple Agent-Based Approach， Hindawi Publishing Corporation： Discrete Dynamics in Nature and Society， 2012.Carmen Maria Angyal使用ARIMA方法分解了股指的趨勢成分，并且通過Johansen協(xié)整檢驗找到了資本市場和經(jīng)濟增長之間的關系，實證結果顯示，大部分指數(shù)和經(jīng)濟增長之間不存在協(xié)整關系，這一結論強調導致目前金融和經(jīng)濟危機最重要的因素是金融部門和實體經(jīng)濟之間的脫節(jié)。Carmen Maria Angyal， “The Study of Correlation between Stock Market Dynamics and Real Economy，” EuroEconomica， no.31， 2012.而國內(nèi)學者則主要針對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的關系（楊姣和席晶；楊姣、席晶：《我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關系研究——基于綜合指數(shù)VAR的實證分析》，《市場研究》2010年第3期。程廣琪程廣琪：《析虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關系》，《經(jīng)濟研究導刊》2012年第5期。），虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟運行的影響（羅能生和羅富政；羅能生、羅富政：《改革開放以來我國實體經(jīng)濟演變趨勢及其影響因素研究》，《中國軟科學》2012年第11期。張國慶張國慶：《經(jīng)濟虛擬化與虛擬經(jīng)濟的功能——兼論虛擬經(jīng)濟研究的理論價值》，《華東經(jīng)濟管理》2013年第3期。）、虛擬經(jīng)濟過度膨脹如何引起金融危機（仲崇文仲崇文：《虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的雙重作用》，《經(jīng)濟導刊》2011年第7期。），以及促進虛擬經(jīng)濟健康發(fā)展的對策措施（周瑩瑩和劉傳哲周瑩瑩、劉傳哲：《中國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關系的灰色關聯(lián)及溢出效應分析》，《統(tǒng)計與信息論壇》2010年第10期。）等問題進行了理論和實證研究。羅能生和羅富政指出虛擬經(jīng)濟能夠對實體經(jīng)濟的發(fā)展起到積極的促進作用；然而進入21世紀，由于虛擬經(jīng)濟過度膨脹，其規(guī)模已經(jīng)超過實體經(jīng)濟，并在某種程度上損害了實體經(jīng)濟的發(fā)展。張國慶指出隨著虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，大量資金流入虛擬經(jīng)濟部門導致流動性過剩，這勢必會造成實體經(jīng)濟部門的通貨緊縮，而且虛擬經(jīng)濟過度膨脹的后果一定是發(fā)生經(jīng)濟泡沫，對實體經(jīng)濟的正常運行帶來巨大擾動。

因此，當我國經(jīng)濟正在全面融入世界經(jīng)濟之際，如何從戰(zhàn)略上審視虛擬經(jīng)濟部門與實體經(jīng)濟部門之間的關聯(lián)情況和二者之間的互動發(fā)展影響，以及應如何采取相應的措施促進實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的協(xié)調發(fā)展，避免虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的脫節(jié)都是事關中國經(jīng)濟未來走向與前途的重大理論與現(xiàn)實問題。本文試圖從理論分析和實證檢驗兩個方面來論證虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的發(fā)展關系，全文由四部分組成，第二部分為虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟互動發(fā)展關系模型的構建，第三部分為我國虛擬經(jīng)濟部門和實體經(jīng)濟部門關聯(lián)度以及溢出效應的經(jīng)驗證據(jù)，最后是結論及政策建議。

二、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟互動發(fā)展關系模型

三、我國的經(jīng)驗證據(jù)

前面的理論分析表明，對于封閉經(jīng)濟體而言，虛擬經(jīng)濟部門和實體經(jīng)濟部門之間均具有正向的溢出效應。但就我國而言，我國在經(jīng)歷了30多年的改革開放后，社會經(jīng)濟形態(tài)已基本完成從封閉體系向開放體系的過度，經(jīng)濟大國（尤其是美國）對我國經(jīng)濟的影響愈來愈明顯，面對著外部環(huán)境相對惡化且更為復雜的局面，我國虛擬經(jīng)濟部門和實體經(jīng)濟部門之間是否存在著互動的影響關系，以及二者之間的邊際溢出效應又如何呢？鑒于此，本文利用實證分析的方法給出相應的經(jīng)驗檢驗。

1變量及樣本數(shù)據(jù)的選擇

本部分將實證檢驗以貨幣市場和金融市場為代表的虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響作用，根據(jù)國民經(jīng)濟核算體系的基本知識可知，本文選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）可作為實體經(jīng)濟發(fā)展狀況的代表變量；同時選擇全國銀行間同業(yè)拆借市場作為虛擬經(jīng)濟發(fā)展中貨幣市場的代表，并選取同業(yè)拆借市場成交額（TC）作為貨幣市場的代表變量；選擇股票市場、債券市場、期貨市場、基金市場和保險市場作為金融市場的代表，并選取股票成交額（GP）、國債成交額（ZQ）、商品期貨成交額（SQ）、證券投資基金成交額（ZT）和保費收入（BF）作為各個金融市場的代表變量。

本部分選擇的樣本數(shù)據(jù)均為年度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2001～2012年。其中，全國銀行間同業(yè)拆借市場成交額、股票成交額和國債成交額的數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行網(wǎng)站；證券投資基金成交額和商品期貨成交額數(shù)據(jù)來自于中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站；保費收入數(shù)據(jù)來自于中國經(jīng)濟信息網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫；國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

2虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關系的灰色關聯(lián)度分析

灰色關聯(lián)分析方法，適用于“小樣本、貧信息”的時間序列，是根據(jù)因素之間發(fā)展趨勢的相似或者相異程度來衡量因素間關聯(lián)程度的一種分析方法。接下來，本文將針對中國實體經(jīng)濟代表變量和虛擬經(jīng)濟各代表變量的灰色關聯(lián)度進行測度，進而分析我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的影響關系。

（1）虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關系的絕對關聯(lián)度分析

四、結論及政策建議

本文利用宏觀經(jīng)濟IS-LM模型，從理論與實證兩個方面探討了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的互動發(fā)展影響，理論分析結果表明：在封閉經(jīng)濟體中，一國虛擬經(jīng)濟部門和實體經(jīng)濟部門之間的邊際溢出效應取值始終維持在正向水平上。說明虛擬經(jīng)濟部門的膨脹會對實體經(jīng)濟部門產(chǎn)生正向的影響作用，并且實體經(jīng)濟部門的發(fā)展對虛擬經(jīng)濟部門具有同樣的反饋影響。實證結果顯示：同業(yè)拆借市場與實體經(jīng)濟的灰色綜合關聯(lián)度最高，股票市場和保險市場與實體經(jīng)濟的綜合關聯(lián)度次之，期貨市場及基金市場與實體經(jīng)濟的關聯(lián)度相對于其他虛擬經(jīng)濟代表變量與實體經(jīng)濟的關聯(lián)度較低；而且我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟整體關聯(lián)程度較高，沒有出現(xiàn)實質性背離的情況；另外，我國虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的邊際溢出效應遠大于實體經(jīng)濟對虛擬經(jīng)濟的邊際溢出效應，我國虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的“供給引導型”特征。

中國作為當今世界經(jīng)濟實力上升最快，且上升趨勢依舊保持良好的大國，在全面融入世界經(jīng)濟，面臨著越來越復雜的外部環(huán)境之際，為了促進實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟共同發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，建議：

1加快實體經(jīng)濟的發(fā)展，為虛擬經(jīng)濟發(fā)展奠定堅實的基礎。實體經(jīng)濟對虛擬經(jīng)濟發(fā)揮著重要的影響作用，實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的基礎，虛擬經(jīng)濟是適應實體經(jīng)濟的發(fā)展要求而產(chǎn)生的。因此，實體經(jīng)濟的健康發(fā)展是虛擬經(jīng)濟運行良好的基礎和條件，實體經(jīng)濟保持運行良好是虛擬經(jīng)濟活動健康運行的保障。對于我國來說，與發(fā)達國家相比，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的發(fā)展都存在著很大的差距，要求我國要更加重視實體經(jīng)濟的發(fā)展，即要充分利用國家的產(chǎn)業(yè)布局，通過扶持重點產(chǎn)業(yè)以及發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構、經(jīng)營管理、裝備水平的全面升級以及整體經(jīng)濟結構的優(yōu)化，從而為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展打下堅實的物質基礎，一旦世界范圍的危機到來，能夠有足夠的實力和深厚的物質基礎抵御危機對經(jīng)濟的沖擊。

2正確處理虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關系，根據(jù)實體經(jīng)濟的需要適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟。秉承虛擬經(jīng)濟發(fā)展“適度性”的原則，虛擬經(jīng)濟不能游離于實體經(jīng)濟之外，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模與速度應與實體經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模與速度應相匹配。促進虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展，有效發(fā)揮其集中社會閑散資金、拓寬融資渠道的作用。同時，提高資源利用效率、促進實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構升級的積極作用。此外，要促進虛擬經(jīng)濟中各個金融子市場的協(xié)調發(fā)展，尤其是股票市場的發(fā)展，要保持其與實體經(jīng)濟適度均衡的發(fā)展關系，發(fā)揮其作為實體經(jīng)濟“晴雨表”的作用。

3在推動虛擬經(jīng)濟的發(fā)展時，應進一步加強對虛擬經(jīng)濟的監(jiān)管，建立防范虛擬經(jīng)濟演變成泡沫經(jīng)濟的預警機制。當前我國虛擬經(jīng)濟中的最大問題是金融機構普遍存在的巨額不良資產(chǎn)，不僅導致了“金融泡沫”的形成，而且加大了爆發(fā)金融危機的可能性。因此，一方面，應該加強立法，健全執(zhí)法機制，維持正常的市場競爭秩序，堅持公平、公正、公開原則，保護市場主客體的合法利益，防止中介組織違約、個體投機者惡性投機；另一方面，政府應發(fā)揮其在監(jiān)管中的主體作用，統(tǒng)領銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會及其相關的政府或準政府機構，通過完善法律、經(jīng)濟、行政手段，對虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)進行監(jiān)管，以達到維護市場信用、保證社會安定、促進經(jīng)濟發(fā)展，防范系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險的目的。