期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性指數(shù)構(gòu)建

張玉智 李英紅

基金項目：國家級大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃項目（201310190033）

【文章摘要】

期貨投資環(huán)境是指期貨投資主體面對政策連續(xù)性、經(jīng)濟穩(wěn)定性、市場效率性、技術(shù)先進性等能夠采取審慎決策從而達到理性投資的環(huán)境。采用多因素法分析期貨投資環(huán)境，構(gòu)建期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性指數(shù)，并對期貨投資環(huán)境進行評價，有助于期貨市場穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

期貨市場；投資環(huán)境；指數(shù)；評價

0 引言

在眾多影響期貨投資的因素中，環(huán)境是最直接、最顯著也是最有沖擊力的因素。作為期貨市場信息生態(tài)環(huán)境的三個核心要素之一，期貨投資環(huán)境的優(yōu)劣，不僅影響著期貨投資主體決策的方向、規(guī)模和力度，也影響著期貨投資信息傳遞的路徑、受眾和效果。因此，期貨投資環(huán)境是否協(xié)調(diào)，將成為期貨市場信息生態(tài)環(huán)境是否優(yōu)化的重要影響因素之一。期貨投資是在一定經(jīng)濟社會發(fā)展環(huán)境基礎(chǔ)上的產(chǎn)生的創(chuàng)新金融工具，其市場運行必須與社會投資環(huán)境發(fā)展相適應(yīng)（張玉智，2008）。本文運用多因素分析法對期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性進行系統(tǒng)分析，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性指數(shù)，對我國期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性進行客觀評價，提出優(yōu)化期貨投資環(huán)境的對策建議。

1 期貨市場投資環(huán)境評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

理論界對期貨投資環(huán)境的研究成果表明，目前上沒有準(zhǔn)確的定義。本文認(rèn)為，期貨投資環(huán)境是指期貨投資主體在利用期貨投資新進進行投資決策所面臨的客觀環(huán)境。它包括8個封面，其中，政治環(huán)境，即政局、政權(quán)的穩(wěn)定性（吳愨華，2005），政策環(huán)境即政策的連續(xù)性，經(jīng)濟環(huán)境即投資、消費和出口渠道的通暢性，技術(shù)環(huán)境即網(wǎng)絡(luò)交易過程中出現(xiàn)的數(shù)據(jù)安全性，文化環(huán)境即全球范圍內(nèi)的行業(yè)交流頻率的快捷性（楊威，2011），人文環(huán)境即投資者社會關(guān)系的融洽性，自然環(huán)境即因自然災(zāi)害的發(fā)生導(dǎo)致的某個交易品種價格的非理性（何鋒、王津港，2010），市場環(huán)境即由于基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變動導(dǎo)致期貨價格或價值的易變性（張玉智，2004）。上述因素共同影響著期貨投資環(huán)境的優(yōu)劣。

期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)，是指在影響期貨投資的8個主要因素中，政局穩(wěn)定性、政策持續(xù)性、經(jīng)濟周期性、網(wǎng)絡(luò)安全性、交流快捷性、關(guān)系融洽性、災(zāi)害突發(fā)性、資產(chǎn)保值性等指標(biāo)均達到中等以上，且8個指標(biāo)的加權(quán)平均值達到良好以上的一種市場狀態(tài)。

利用專家打分法與頭腦風(fēng)暴法相結(jié)合，將上述8個因素分別打分，并設(shè)置非常協(xié)調(diào)（90-100）、協(xié)調(diào)（80-89）、較協(xié)調(diào)（70-79）、一般（60-69）、不協(xié)調(diào)（18-59）5個區(qū)間，可以對單個因素進行評價（張玉智，2007）。也就是說，期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)，其8個指標(biāo)中每個指標(biāo)的最低分值應(yīng)在70分以上，且其加權(quán)平均分值應(yīng)在80分以上。根據(jù)前文分析，用多因素分析法對期貨市場投資環(huán)境進一步分析，并采用頭腦風(fēng)暴法對各影響因素賦值，得出如表1所示的期貨投資環(huán)境評價指標(biāo)體系：

2 實證分析

多因素分析法是由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·斯托鉑（Robert B.Stobaugh）于1969年首先提出來的，它的實質(zhì)是分析事物的普遍聯(lián)系。

如果某指標(biāo)受多個變量影響 ，其關(guān)系可用式（1） 表示：

（1）

當(dāng)變量依次發(fā)生增量時，指標(biāo)的變化為：

各變量對的影響大小可用式（2） 計算：

（2）

且，則變量的增量對指標(biāo)的變化的影響程度（）可用式（3） 表示：

（3）

據(jù)此計算 ，可以分解或評價對指標(biāo)的影響大小或程度。

設(shè)期貨投資環(huán)境變動為T，影響的因素主要有8個，其中是政局穩(wěn)定性指標(biāo)，是政策連續(xù)性指標(biāo)，是經(jīng)濟周期性指標(biāo)，是網(wǎng)絡(luò)安全性指標(biāo)，是交流快捷性指標(biāo)，是關(guān)系融洽性指標(biāo)，是災(zāi)害突發(fā)性指標(biāo)，是資產(chǎn)保值性指標(biāo)。根據(jù)式（1）可知，其關(guān)系可用式（4） 表示：

（4）

根據(jù)前文分析，可知，當(dāng)（政局穩(wěn)定性）變動時對投資好的的影響為：

當(dāng)（政策連續(xù)性）變動時對投資活動的影響為：

、、、、、變動時對投資活動的影響同理可知。

期貨投資環(huán)境的協(xié)調(diào)性是建立在期貨投資環(huán)境多因素獨立發(fā)生的基礎(chǔ)上的，、、、、、、、等8指標(biāo)相結(jié)合，其加權(quán)平均值即為期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)程度，而、、、、、、、、等8種影響程度的結(jié)合即為期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性。

根據(jù)前文頭腦風(fēng)暴法及專家打分法的數(shù)值計算可知，2013年度我國期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性為：

8+10+18+8+10+6+12+4=76

76分介于70-79分之間，表明期貨投資環(huán)境狀態(tài)為較協(xié)調(diào)。

3 結(jié)語

期貨投資環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展， 是建立在期貨投資環(huán)境影響因素基礎(chǔ)上的。市場的快速發(fā)展， 投資環(huán)境越來越重要。因素分析法用于多因素投資環(huán)境對期貨投資活動的影響，是化復(fù)雜為簡單，增加其操作性的一種有效方法。通過多因素分析法構(gòu)建的期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)型指數(shù)，可以有效評價期貨市場投資環(huán)境，進而為判斷期貨市場信息生態(tài)環(huán)境提供理論依據(jù)。

【參考文獻】

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[8]何鋒、王津港.商品期貨市場效率的層次及其評價[J].云南財經(jīng)大學(xué)學(xué)報2010（1）

[9]何德旭、婁峰.中國金融安全指數(shù)的構(gòu)建及實證分析[J].金融評論，2012（5）

【作者簡介】

張玉智，長春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授，博士，研究方向：期貨市場監(jiān)管。

李英紅：長春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院。