華盛頓的春天

沈聯(lián)濤

4月是參觀華盛頓最好的季節(jié)，有兩件事引人注目，一是100年前種下的1700棵櫻花樹正美麗盛開，二是世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）春季年會的召開。

在世界銀行年會上，新任行長發(fā)表在《金融時報》上的關于世行改制的文章奠定了會議的基調(diào)。每個即將就任的世行行長都會嘗試對這個超過1萬名雇員和顧問的龐大機構進行改制。改制的基本原因在于可用資金減少，因為2010年和2012年都出現(xiàn)了運營虧損，盡管在2013年得以恢復。目前，IMF和世界銀行的資金總量合計（大約8000億美元）小于中國國家開發(fā)銀行的資產(chǎn)規(guī)模（2013年末大約1.2萬億美元），可以看出全球金融格局發(fā)生了明顯變化。

IMF首席經(jīng)濟學家奧利維爾 ·布蘭查德在會上發(fā)布了《2014年世界經(jīng)濟展望》，大多數(shù)觀察人士熱衷于分析這份報告。他的觀點是發(fā)達國家正處于經(jīng)濟復蘇的道路上，現(xiàn)在面臨的主要問題是貨幣政策的正常化。

大家基本預期全球經(jīng)濟增長將在2014年達到3.6%，并在2015年進一步提高到3.9%。全球經(jīng)濟增長的一個主要推動力是美國，它在2013年下半年經(jīng)濟增長達到3.25%， 大大高于預期。

歐洲經(jīng)濟有望從底部走出來，日本經(jīng)濟的復蘇取決于安倍經(jīng)濟學以稅收改革拉動內(nèi)需的實施效果。

這些總的來說是好消息，但對于新興市場經(jīng)濟體而言不一定是好事。隨著資本流回發(fā)達市場，新興市場將面臨更緊縮的金融環(huán)境和更苛刻的投資者。然而，IMF認為新興市場和發(fā)展中國家的GDP仍將保持適度增長，經(jīng)濟增速從2013年的4.7%提高到2014年的4.9%，并將在2015年達到5.3%。

IMF預計中國經(jīng)濟在2014年-2015年維持7.5%左右的增速，和中國官方的預期一致。但IMF更加謹慎，提出預期是“基于政府逐步控制過快的信貸增速、有效實施改革藍圖，使經(jīng)濟處于更加均衡、可持續(xù)增長的軌道上”。IMF預計印度實際GDP增速在2014年回升至5.4%，在2015年達到6.4%。

IMF的另一份報告是2014年4月發(fā)布的《2014年全球金融穩(wěn)定報告》。它的關鍵信息是全球金融改革還不完整，因為金融體系仍然處于危險中。IMF擔心上升的地緣政治風險，以及收入差距拉大帶來的宏觀經(jīng)濟影響，這在很多國家社會政策議程中是重要內(nèi)容。

全球金融穩(wěn)定報告認為，發(fā)達國家和新興市場國家都必須小心應對經(jīng)濟從流動性驅(qū)動向增長驅(qū)動市場的轉(zhuǎn)型。我同樣認為，當前流動性驅(qū)動的狀態(tài)是不可持續(xù)的。

這些會議中真正有趣的是關于當前形勢判斷的趣聞和觀點。聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署成立一項咨詢委員會，我成為其中一員，參與可持續(xù)金融體系的設計，以促進全球向綠色和包容性經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。

在討論關于穩(wěn)定金融體系以促進增長和充分就業(yè)的明斯基會議中，一個美國國會議員認為金融監(jiān)管難以奏效的原因之一在于，華盛頓有3000名說客，平均每名國會議員背后有6名說客。

另一個發(fā)言者使我注意到一位美國證交所退休執(zhí)法人員的著名告別演講。整個演講由美國證交所工會發(fā)布 （www.secunion.org/files/RetirementSpeech.pdf）。他揭露了在證券市場中，被視作標準執(zhí)法機構的執(zhí)法人員所遇到的挑戰(zhàn)。

例如，他不僅關注對輕微犯罪行為開具罰單，也關注對高管層的手下留情，他稱之為頂層人物。他問了一個關于亞洲的問題：“我們?nèi)绱舜_定我們國內(nèi)公司和審計公司遵守法律，以至于我們花費大量時間和納稅人的錢審查其他國家的公司，僅僅為了在美國市場發(fā)行的少量美國存托憑證（ADR）？”

新興經(jīng)濟體金融市場的發(fā)展和深化，也不能脫離歐美更成熟市場的實踐和經(jīng)驗。這些發(fā)達市場實際上是全球市場的規(guī)則和標準制定者。如果實施自己的法律有困難，新興市場就必須向全球的標準靠攏，并且能夠付諸實施。

那些宣揚市場奇跡的人一般更喜歡討論市場準入，而不太關注市場退出。 市場經(jīng)濟體中執(zhí)法人員的工作是嚴格執(zhí)法，公平對待市場行為，并且確保那些違法者、無效率的或破產(chǎn)者退出市場。這是一項不受歡迎和吃力不討好的工作，但是對于市場運行卻是必不可少的。

春天總是美好的，但是在下一個春天來臨之前，我們要先度過寒冬。如果市場沒有強制退出，那么就算不上真正的市場。

作者為中國銀監(jiān)會首席咨詢顧問和國際咨詢委員會委員、香港證監(jiān)會前主席、香港經(jīng)綸國際經(jīng)濟研究院特聘杰出研究員