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    信息披露:上市公司的強(qiáng)制性任務(wù)

    2014-04-29 00:44:03李哲
    中國(guó)西部 2014年6期
    關(guān)鍵詞:紅光信息

    李哲

    上市公司財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量,既關(guān)系著股東的利益,又關(guān)系著證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

    2014年5月9日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》,被稱為資本市場(chǎng)的新“國(guó)九條”。有學(xué)者認(rèn)為,新“國(guó)九條”的發(fā)布,將有助于堵住上市公司信息披露方面的漏洞。

    上市公司是集眾人之力辦事,也對(duì)出力的眾人負(fù)有責(zé)任。而上市公司的信息披露任務(wù)就是眾人監(jiān)督上市公司是否盡責(zé)的基本保證。

    2014年4月2日,宜華地產(chǎn)于2014年發(fā)布了《關(guān)于重大資產(chǎn)重組停牌公告》,披露公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),公司股票自2014年4月2日開(kāi)市起停牌。s月6日,阿里巴巴正式提交赴美IPO(首次公開(kāi)募股)申請(qǐng),擬在紐約證券交易所或納斯達(dá)克全球市場(chǎng)掛牌。5月12日,華遠(yuǎn)地產(chǎn)股份有限公司就2013年度利潤(rùn)分配實(shí)施方案在上海證券交易所發(fā)布公告,對(duì)利潤(rùn)分配方案作出詳細(xì)的說(shuō)明。

    不管是公司的重大資產(chǎn)重組,還是上市之前的信息發(fā)布,亦或者是年度利潤(rùn)的分配,這些公告都是上市公司或預(yù)備上市公司應(yīng)當(dāng)履行的法定義務(wù),這在法律上統(tǒng)稱為“上市公司信息披露制度”。

    在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,所有者的權(quán)利不斷弱化,而經(jīng)營(yíng)者的地位日益上升。在證券市場(chǎng)中,上市公司財(cái)務(wù)信息是連接廣大投資者與公司之間的紐帶,是投資者了解上市公司、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司的主要途徑,其質(zhì)量直接關(guān)系到廣大投資者的切身利益。

    當(dāng)今世界信息披露制度最完善、最成熟的立法在美國(guó)。它關(guān)于信息披露的要求最初源于1911年堪薩斯州的《藍(lán)天法》(Blue Sky Law)。1929年華爾街證券市場(chǎng)的大陣痛,以及陣痛前的非法投機(jī)、欺詐與操縱行為,促使了美國(guó)聯(lián)邦政府1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》的頒布。在1933年頒布的《證券法》中美國(guó)首次規(guī)定實(shí)行財(cái)務(wù)公開(kāi)制度,這被認(rèn)為是世界上最早的信息披露制度。

    作為企業(yè)會(huì)計(jì)信息的唯一提供方,經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露的影響越來(lái)越大。上市公司財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量,既關(guān)系著股東的利益,又關(guān)系著證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。在一定的信息披露規(guī)范框架下,企業(yè)應(yīng)該或可以披露什么內(nèi)容,以什么樣的方式披露以及何時(shí)披露等,供給方都有很大的選擇余地。現(xiàn)通過(guò)為什么披露、怎么披露、披露什么等部分,對(duì)上市公司信息披露制度進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹。

    認(rèn)識(shí)信息披露制度

    《證券法》將披露公司信息作為上市公司的法定義務(wù),其法理基礎(chǔ)之一是上市公司信息與其股票的市場(chǎng)價(jià)格之間有緊密的聯(lián)系;從經(jīng)濟(jì)學(xué)上看,它有一個(gè)近年來(lái)被各國(guó)證券法學(xué)界廣泛認(rèn)可的金融理論,即“有效資本市場(chǎng)假設(shè)”理論(Efficient Capital Market Hypothesis,簡(jiǎn)稱ECMH)。這一理論的最重要貢獻(xiàn)在于它作為一個(gè)描述性理論,表明了宏觀、微觀及上市公司層面的財(cái)務(wù)信息(包括任何影響金融指標(biāo)的信息)的披露與證券價(jià)格之間的關(guān)系。它建立了一個(gè)分析系統(tǒng),讓人們?cè)谠撓到y(tǒng)所設(shè)定的框架內(nèi),對(duì)股票價(jià)格本身的合理性、股票價(jià)格與信息披露和市場(chǎng)上其他各種因素的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的研究,從而得出自己的結(jié)論。

    有效資本市場(chǎng)理論假設(shè)將市場(chǎng)分為三種形式的有效市場(chǎng),即弱效率市場(chǎng)、中強(qiáng)效率市場(chǎng)和強(qiáng)效率市場(chǎng)?!霸谌跣适袌?chǎng)中,價(jià)格僅反映證券以前的價(jià)格信息;中強(qiáng)效率市場(chǎng),價(jià)格反映所有公開(kāi)的信息;強(qiáng)效率市場(chǎng),價(jià)格反映所有公開(kāi)的和內(nèi)部的信息。

    也就是說(shuō),信息披露越充分、越完全的市場(chǎng),其效率程度越高;而效率正好是經(jīng)濟(jì)、投資、證券管理所追逐的共同目標(biāo)。在理想的觀念中,證券監(jiān)管部門(mén)力圖使證券市場(chǎng)成為強(qiáng)效率市場(chǎng),但在現(xiàn)實(shí)中是達(dá)不到的。即使如美國(guó)般對(duì)信息披露要求嚴(yán)格的國(guó)家,其主要證券市場(chǎng)也只是弱效率市場(chǎng)。

    在實(shí)務(wù)操作中,我國(guó)已初步形成以《證券法》為主體,相關(guān)的行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章等規(guī)范性文件為補(bǔ)充的多層次的財(cái)務(wù)信息披露制度,如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則》及《公開(kāi)發(fā)行股票的公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》等,對(duì)規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)信息披露行為作出了明確的規(guī)定。

    信息披露的基本原則

    信息披露是公司的持續(xù)性責(zé)任。為了規(guī)范發(fā)行人、上市公司及其他信息披露義務(wù)人的信息披露行為,加強(qiáng)信息披露事務(wù)管理,保護(hù)投資者合法權(quán)益。公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律、法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、上市規(guī)則及證券交易所發(fā)布的辦法和通知等相關(guān)規(guī)定,履行信息披露義務(wù)。

    發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé),保證披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平,不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)同時(shí)向所有投資者公開(kāi)披露信息。

    公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)、公平地披露所有對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響的信息,將公告和相關(guān)備查文件在第一時(shí)間內(nèi)報(bào)送證券交易所,并立即公告。在境內(nèi)、外市場(chǎng)發(fā)行證券及其衍生品種并上市的公司在境外市場(chǎng)披露的信息,應(yīng)當(dāng)同時(shí)在境內(nèi)市場(chǎng)披露。

    2011年1月13日,美國(guó)納斯達(dá)克交易所向在美上市的遼寧新興佳波紋管制造有限公司發(fā)出退市警告,認(rèn)為新興佳未及時(shí)向納斯達(dá)克披露有關(guān)財(cái)務(wù)重組的相關(guān)情況,并指出公司未就一筆2003萬(wàn)美元的融資及時(shí)披露,并隱瞞信息。美國(guó)納斯達(dá)克OMX集團(tuán)高級(jí)副總裁弗蘭克回復(fù)表示,作為規(guī)則制定者,納斯達(dá)克的責(zé)任是調(diào)查公司保證他們提供運(yùn)營(yíng)和融資的準(zhǔn)確信息給潛在投資者。當(dāng)納斯達(dá)克要求新興佳提供關(guān)于一位與之有關(guān)聯(lián)的個(gè)人信息時(shí),新興佳有意地提供錯(cuò)誤和不準(zhǔn)確的信息,從而導(dǎo)致被摘牌。

    強(qiáng)制性信息披露制度

    上市公司根據(jù)有關(guān)法規(guī)于規(guī)定時(shí)間編制并公布的反映公司業(yè)績(jī)的報(bào)告稱為定期報(bào)告。定期報(bào)告包括年度報(bào)告和中期報(bào)告。年度報(bào)告是公司會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)狀況的全面總結(jié)。中期總結(jié)是公司關(guān)年度經(jīng)營(yíng)狀況的總結(jié)。上市公司信息披露的主要載體為財(cái)務(wù)報(bào)告,包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表以及財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)、財(cái)務(wù)報(bào)表附注等。財(cái)務(wù)報(bào)告既具有私有產(chǎn)品的性質(zhì)又具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)。在財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露之前,財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)的私有信息;披露之后,財(cái)務(wù)報(bào)告就成了公共信息產(chǎn)品。

    上市公司根據(jù)有關(guān)法規(guī)對(duì)某些可能給上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生較大影響的事件予以披露的報(bào)告稱為臨時(shí)報(bào)告。臨時(shí)報(bào)告包括重大事件公告和公司收購(gòu)公告。

    臨時(shí)報(bào)告的重大事項(xiàng)包括:1.公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍發(fā)生的重大變化;2.公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定;3.公司訂立重要合同,而該合同可能對(duì)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響;4.公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況;5.公司發(fā)生重大虧損或遭受超過(guò)凈資產(chǎn)10%以上的重大損失;6.公司經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生重大變化;7.公司董事長(zhǎng),1/3以上的董事,或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng);8.持有公司5%以上的股份的股東,其持股情況發(fā)生重大變化;9.公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定;10.涉及公司的重大訴訟;11.法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

    證監(jiān)會(huì)公布的一般規(guī)定要求,凡在我國(guó)境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票和已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行股票并在證券交易所上市的股份有限公司,都應(yīng)按照要求編制財(cái)務(wù)報(bào)表附注。凡對(duì)投資者做出投資決策有重大影響的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息,公司均應(yīng)予以充分披露。

    要求披露的都是公開(kāi)信息,而下列的信息可以免于披露:一是法律、法規(guī)予以保護(hù)并允許不予披露的商業(yè)秘密;二是證券監(jiān)管機(jī)關(guān)在調(diào)查違法行為過(guò)程中獲得的非公開(kāi)信息;三是根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定可以不予披露的其他信息和文件。

    證券民事賠償?shù)谝话傅臇|方電子曾經(jīng)是深圳證券市場(chǎng)炙手可熱的新星,價(jià)高量大,一度成為萬(wàn)千投資者追捧的目標(biāo)。從1997年初上市起,其股價(jià)便一路走高。經(jīng)過(guò)幾次大比例送股后,1999年股價(jià)最高時(shí)更達(dá)60元(復(fù)權(quán)價(jià)相當(dāng)于350元)。2002年4月,證監(jiān)會(huì)初步查明東方電子涉嫌提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告、存在內(nèi)幕交易。2003年1月,煙臺(tái)中級(jí)人民法院認(rèn)定東方電子的主管責(zé)任人員構(gòu)成提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告罪,對(duì)其分別進(jìn)行了民事和刑事處罰。

    交易所信息披露監(jiān)管制度

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以要求上市公司及其他信息披露義務(wù)人或者其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員對(duì)有關(guān)信息披露問(wèn)題作出解釋、說(shuō)明或者提供相關(guān)資料,并要求上市公司提供保薦人或者證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具的文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性有疑義的,可以要求相關(guān)機(jī)構(gòu)作出解釋、補(bǔ)充,并調(diào)閱其工作底稿。上市公司及其他信息披露義務(wù)人、保薦人和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)作出回復(fù),并配合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的檢查、調(diào)查。上市公司未按本辦法規(guī)定制定上市公司信息披露事務(wù)管理制度的,中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正。拒不改正的,中國(guó)證監(jiān)會(huì)給予警告、罰款。

    要保證上市公司會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量,不僅要搞好公司內(nèi)部的整治和規(guī)范,同時(shí)要加強(qiáng)和完善公司外部的治理結(jié)構(gòu),公司外部的審計(jì)監(jiān)督主要是靠會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司出具審計(jì)意見(jiàn)。但是,銀廣廈等上市公司的造假事件,反映了外部中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的監(jiān)督和治理不是全部有效的狀況。會(huì)計(jì)師事務(wù)所及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)受業(yè)務(wù)的限制和利益的驅(qū)使,中介機(jī)構(gòu)自身的責(zé)任感不強(qiáng)和對(duì)項(xiàng)目責(zé)任人的要求不力,一言以蔽之,中介機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督與約束較為薄弱。國(guó)家職能部門(mén)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督機(jī)制不完善,出現(xiàn)問(wèn)題后處罰的力度不足以在普遍程度上對(duì)中介機(jī)構(gòu)形成足夠的制約等因素,削弱了外部審計(jì)的作用。

    信息披露存在的問(wèn)題

    上市公司信息披露制度的完善離不開(kāi)國(guó)家法律、法規(guī)的調(diào)節(jié),需要執(zhí)法監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格執(zhí)法,更需要經(jīng)營(yíng)者和社會(huì)中介組織的依法配合。

    紅光實(shí)業(yè)是于1997年5月19日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)向社會(huì)公眾發(fā)行股票7000萬(wàn)股成立的股份有限公司,并于1997年6月6日在上海證券交易所上市。2003年公司名稱變更為成都博訊數(shù)碼技術(shù)股份有限公司。紅光實(shí)業(yè)披露的經(jīng)成都市蜀都會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市前3年銷售收入和利潤(rùn)總額情況顯示,紅光實(shí)業(yè)有連續(xù)三年盈利紀(jì)錄。在紅光實(shí)業(yè)所提供的招股說(shuō)明書(shū)和上市公告書(shū)中,披露公司是成長(zhǎng)性好的績(jī)優(yōu)電子企業(yè)。

    紅光實(shí)業(yè)1997年6月初股票上市發(fā)行,募集了4.1億元資金;1998年4月,紅光實(shí)業(yè)公布其1997年年報(bào)顯示,公司該-年度虧損1.98億元,每股收益為0.86元。2000年1月,成都市人民檢察院指控該公司以犯欺詐發(fā)行股票罪,向成都市中級(jí)人民法院提起公訴。2000年12月14日,成都市中級(jí)人民法院以欺詐發(fā)行股票罪,判處紅光公司罰金人民幣100萬(wàn)元;有關(guān)責(zé)任人員何行毅、焉占翠、劉正齊、陳哨兵被分別判處3年以下有期徒刑。

    紅光實(shí)業(yè)當(dāng)年上市、當(dāng)年虧損,開(kāi)中國(guó)股票市場(chǎng)之先河。公司遭受處罰、相關(guān)責(zé)任人員被追究刑事責(zé)任,這樣嚴(yán)重處罰的背后根源就在于沒(méi)有嚴(yán)格按照上市公司信息披露制度進(jìn)行相關(guān)信息的發(fā)布,違背了披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性原則。紅光實(shí)業(yè)通過(guò)編造虛假利潤(rùn),騙取上市資格;少報(bào)虧損,欺騙投資者;信息披露隱瞞重大事。

    紅光實(shí)業(yè)的案例只是諸多案例中的一個(gè),其根源既有上市公司信息披露制度不完善、法律法規(guī)缺失、缺位的原因,也和執(zhí)法監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)法不嚴(yán)、執(zhí)法人員素質(zhì)底下、法制觀念淡薄有關(guān),更多的是和公司經(jīng)營(yíng)者、會(huì)員審計(jì)人員的僥幸逃避心理分不開(kāi)的。

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