信用衍生品對金融穩(wěn)定性的影響探究

鄭錦亞

【摘要】信用衍生品同其他的金融衍生產品一樣對金融穩(wěn)定性具有雙重性質的影響。一方面，從理論上來講，在市場完備的情況下，信用衍生品有利于金融體系的穩(wěn)定。但是由于現(xiàn)實情況下信用衍生產品的系統(tǒng)構建尚不完善及其市場本身又具有一定的缺陷，信用衍生產品的出現(xiàn)在一定程度上對金融穩(wěn)定性產生了較為負面的影響。

【關鍵詞】信用衍生品 金融 穩(wěn)定性 影響

一、引言

信用衍生品是一種新興的信用風險管理工具，它有利于信用風險的轉移和分散。隨著信用衍生品市場的迅猛發(fā)展，人們對信用衍生品市場的關注也越來越廣泛和深入。信用衍生品市場對金融穩(wěn)定性影響是雙重的。要想充分發(fā)揮信用衍生品轉移信用風險的功能，使這一新興的風險管理創(chuàng)新產品及早對我國的金融市場積極作用，我們就必須進一步探究這些影響，并積極探討解決信用衍生品市場對金融體系穩(wěn)定性負面影響的有效措施。

二、信用衍生產品的內涵及分類分析

信用衍生產品最早產生于20世紀90年代，就是指利用貸款或者債券的信用當作基本資產轉移或分散信用風險的金融衍生工具和技術，也可以說信用衍生品實際上是一種交易信用風險的雙邊金融合約。在這種合約的限定下，交易雙方在債券支付或者貸款信用程度的基礎上支付約定金額。一般情況下，進行交易的方式主要包括互換或者期權兩種方式，其最主要的功能就是分散、轉移并對沖信用風險。我們這里所說的信用狀況則是指必需能夠觀察到的，與破產、違約、信用等級下降等情況相聯(lián)系的現(xiàn)實狀況。信用衍生產品的出現(xiàn)促使了銀行業(yè)的不斷革新語發(fā)展，已成為銀行金融市場中不可或缺的重要組成部分。

信用衍生產品的類型較多，主要可以分為單一產品、組合產品及其他類型產品三種類型。單一產品就是指以單一經濟實體為參考實體的信用衍生產品，包括單一名稱的信用違約互換、總收益互換、信用聯(lián)結票據(jù)及信用價差期權等；組合產品則是指以一系列經濟實體組合作為參考實體的信用衍生產品，包括指數(shù)CDS、擔保債務憑證、互換期權和分層級指數(shù)交易等，這類產品也叫被稱為相關性產品；其他產品主要指與資產證券化緊密結合的信用衍生產品如資產證券化信用違約互換、信用固定比例債務債券、信用固定比例投資組合保險債券及外匯擔保證券等。

三、信用衍生品對金融穩(wěn)定性的影響分析

（一）信用衍生產品對金融穩(wěn)定性的積極影響

1.有利于分散金融信用風險。利用信用衍生產品的可以從其他風險中將信用風險轉移出去，這樣銀行就可以在保持與客戶良好的業(yè)務關系的同時有效規(guī)避信用風險的過度集中，進而有效化解銀行在風險管理實踐中的信用矛盾，吸引更多的投資者參與到信用風險市場中，整體提高金融市場對風險的抵抗能力。

2.有利于增強基礎市場的流動性。信用衍生產品通過信用分層、信用增級、破產隔離等金融工程使金融資產的風險收益變成了可交易的金融產品，使金融機構能的市場領域不斷擴大，并使各個市場之間的聯(lián)系不斷加強，從而大大增強了金融市場的流動性

3.有利于提高資金回報率。金融資產的風險收益一般是用預期收益及意外損失來表示。預期收益一般基于信用損失及利差，意外損失的計算則是在許多信用同時違約假設的基礎上。通過減少意外損失高、預期收益低的資產或增加高盈利的資產來提高預期收益及意外損失的比率，實現(xiàn)資產組合預期業(yè)績的提升，進而提高了金融資金的回報率。

4.有利于提高金融市場效率。信用衍生產品的金融交易使信用風險得到分散，這在一定程度上緩解了金融市場由于信息不對稱而產生的逆向選擇及道德風險矛盾，降低了金融交易的成本，使金融定價更加有效，進而提高金融市場的運行效率。

（二）信用衍生品對金融體系穩(wěn)定性的負面影響

1.信用衍生品的出現(xiàn)增加了銀行承擔風險的動機。一般而言，銀行有動機規(guī)避危機以規(guī)避高額的清算成本，因此銀行大都會主動規(guī)避風險最大化的金融交易。但是信用衍生產品的出現(xiàn)使銀行資產的流動性不斷加強。在此情況下，銀行往往受利潤最大化的驅使發(fā)放貸款的動機增強，反而從一定程度上使銀行體系的穩(wěn)定性減低。

2.信用衍生品市場不利于金融機構信息的透明化。事實證明，信用衍生品市場的興起對金融機構報告及相關信息的透明度產生了一定的負面影響。這是因為隨著信用產品的出現(xiàn)的不斷發(fā)展，一方面銀行貸款組合不斷增長，但貸款組合增長的傳統(tǒng)指標卻變得不明顯；另一方面，信用衍生品明顯改變了貸款組合的風險暴露及集中性，但這種產業(yè)及部門的集中性卻難以在報告中顯現(xiàn)出來等。以上種種問題容易使金融機構內部的風險狀況及信用衍生品的凈影響變得模糊，使投資者和監(jiān)管機構難以準確評估一個機構的風險狀況，從而造成監(jiān)管機構的監(jiān)管不力，這都不力與金融信息的明化。

3.信用衍生品在一定程度上影響了金融體系的穩(wěn)定性。雖然目前隨著信用衍生品市場的不斷擴大，其參與者越來越多，但就整體而言其市場集中化的程度仍然較高。市場的高度集中意味著市場難以形成可靠的定價標準。這就造成在信用衍生品流動性差的情形下，交易往往難以順利完成。此外，在一次交易中，如若主要參與者的一方退出市場，則會直接導致交易成本的上升，造成流動性的下降，保護買方難以找到愿意承擔風險合作者。為避免銀行無法降低風險、陷入風險管理業(yè)務中難以脫身，銀行往往不得不支付越來越高的合約費，還可能造成市場的混亂，進而影響整個金融體系的穩(wěn)定性。

四、降低信用衍生品對金融穩(wěn)定性負面影響的有效措施分析

（一）健全信息披露制度

要想降低信用衍生品對金融穩(wěn)定性的負面影響，我們首先應當建立健全的信用衍生產品市場中的信息披露法規(guī)體系，加強信息的透明度，以確保信用衍生產品金融市場健康發(fā)展的重要保證。這就要求相關的監(jiān)管機構必須制定一系列相關的會計準則及法律文件，并對信用衍生品的信息披露的程度、流程、監(jiān)督等做出明確而詳細的規(guī)定，相關保險法也應對信用風險暴露施加一些限制。此外，我國近年來已經相繼出臺了一些相關信用衍生產品的政策及法律法規(guī)，但從實際的執(zhí)行情況來看，我國銀行業(yè)的信息披露程度仍然較低，特別是針對某些不良貸款、不良資產、表外業(yè)務等較為敏感的數(shù)據(jù)不愿意披露。因此，我們必須就必須首先完善我國金融機構的信息披露制度，并加強對金融機構信息披露情況的有效監(jiān)管。

（二）強化金融機構的風險意識

強化金融機構的風險意識也是降低信用衍生產品對金融穩(wěn)定性造成負面影響的重要手段。只有金融機構的風險意識得到強化，金融機構的業(yè)務活動才能在審慎的監(jiān)管中得以正常開展。尤其是在進行信用衍生品交易的過程中，銀行應將加強風險意識，謹慎選擇并參與交易，利用信用衍生品交易對沖銀行賬戶的風險，但不要把其作為擴張信用的手段。通過對金融機構業(yè)務活動的微觀審慎監(jiān)管，防止金融機構在利用信用衍生品轉移風險或通過貸款的過度發(fā)放而產生新的風險，進而降低信用衍生品交易對金融體系所造成的不穩(wěn)定性。

五、結語

綜上所述，信用衍生品市場對銀行有著十分重要的意義。但是我們必須保證其健康發(fā)展的環(huán)境，針對現(xiàn)狀，盡可能的降低信用衍生品對金融體系的穩(wěn)定性及效率的負面影響，充分發(fā)揮其對金融穩(wěn)定性的積極作用，進而促進銀行的長足發(fā)展。

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