信貸資源配置與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

苗暉

【摘要】資金的融通對于經(jīng)濟的增長有著巨大的貢獻，資金流動的效率越高，整個宏觀經(jīng)濟的運作就越順暢。本文以修正后的金融機構(gòu)貸款、存款增長率為解釋變量，以人均GDP同比增長率為被解釋變量，得到的結(jié)論為金融機構(gòu)吸收存款對于經(jīng)濟增長并無顯著推動作用，但卻可以提高自身貸款額的上限，貸款額同比凈增長率與經(jīng)濟增長存在一定的正向關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】信貸資源 經(jīng)濟增長 實證研究

一、引言

金融機構(gòu)作為宏觀經(jīng)濟的“中介”，扮演的特殊的角色。無論是銀行、證券、保險還是信托，歸根結(jié)底都是履行著一個職責(zé)——資金的融通。它們從資金富裕的部門吸收資金，通過各種金融服務(wù)，有償?shù)谋Ｕ狭速Y金需求企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。企業(yè)發(fā)展需要資金，通過在金融機構(gòu)融資，提高自身財務(wù)杠桿，可以調(diào)高生產(chǎn)水平，擴大收益。目前我國的金融業(yè)屬于受政府嚴(yán)格控制的行業(yè)，隨著改革開放以及社會主義市場經(jīng)濟制度的逐步完善，金融產(chǎn)業(yè)也在進行著深刻的變革，銀行組織體系進一步健全，證券保險逐步規(guī)范、完善，多層次的金融市場體系也在探索中發(fā)展著。金融資源理論為基礎(chǔ)的金融可持續(xù)發(fā)展理論的觀點至今已10年有余。許多學(xué)者先后投入到相關(guān)研究中來，隨著金融學(xué)者們的研究逐漸深入，金融資源理論其內(nèi)涵也變得越來越豐富并顯示出持久的生命力，大幅度的思維跨越、多元領(lǐng)域的結(jié)合帶來了的更為廣闊的理論研究視角，而在金融全球化、自由化的今天，金融資源理論有了更為廣闊的理論涵蓋，成為了解釋新經(jīng)濟時代發(fā)展新特征的有效工具。

二、文獻綜述

優(yōu)化金融資源配置，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，防范開放中的金融風(fēng)險已成為中國經(jīng)濟能否可持續(xù)增長的關(guān)鍵問題（張平，2007）。隨著研究的深入，學(xué)者對金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有了更加理性的認(rèn)識。金融產(chǎn)業(yè)的制度設(shè)計、資金的配置、金融機構(gòu)所提供的服務(wù)被越來越額的學(xué)者所關(guān)注。林毅夫（2009）將金融結(jié)構(gòu)定義為金融體系內(nèi)部各種不同的金融制度安排的比例和相對構(gòu)成，并從多種角度對金融機構(gòu)進行了界定。

金融對于經(jīng)濟的發(fā)展有著關(guān)鍵性的作用（Levine and Zervos，1998）。國內(nèi)外學(xué)者對金融產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟增長關(guān)系方面做了許多研究。王守法（2009）運用了“一分法”研究了金融產(chǎn)業(yè)資源配置的效率，認(rèn)為優(yōu)先發(fā)展我國金融產(chǎn)業(yè)，尤其是大都市的金融產(chǎn)業(yè)，是帶動整個我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必然的戰(zhàn)略選擇。關(guān)于金融市場與銀行在金融體系中的相對重要性及其與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，現(xiàn)有實證研究發(fā)現(xiàn)了一個基本事實：一個國家或地區(qū)的人均收入水平越高，在其金融體系中金融市場更為活躍（Demirg Kunt and Levine，2001；林毅夫等，2006）。銀行作為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)物，在經(jīng)濟活動當(dāng)中扮演的角色越來越多，作用也越來越顯著。國內(nèi)外的學(xué)者越來越關(guān)注銀行業(yè)的集中度、規(guī)模，并將其作為金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要方面來進行研究。許多研究表明，金融產(chǎn)業(yè)、銀行集中度較高的地區(qū)，經(jīng)濟增長，資本積累會受到抑制（Guzman，2000、Beck，2004）。也有研究將視角轉(zhuǎn)移到金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)，分析了不同制度下的金融企業(yè)對宏觀經(jīng)濟的影響，如林毅夫（2009）認(rèn)為金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特別是中小金融機構(gòu)市場份額的上升對經(jīng)濟增長具有顯著的正向影響。

三、實證分析

（一）計量模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明

其中g(shù)t為我國人均GDP的同比增長率，用gdp表示。E、D分別代表金融機構(gòu)存款余額同比凈增長率和貸款余額同比凈增長率。因為被解釋變量中不含價格因素，所以我們這里將解釋變量也做了去價格因素處理，由于存貸款額極易受到貨幣供應(yīng)量的影響，我們在此用M2同比增長率進行修正。Xt為其他控制變量，包括已有文獻識別出來的影響我國經(jīng)濟增長的主要因素，這里我們選用了出口額占GDP的比重ex、外商直接投資占GDP的比重fdi，固定資產(chǎn)投資占GDP的比重zc。由于采用的是季度數(shù)據(jù)，所有的數(shù)據(jù)都經(jīng)過了季節(jié)調(diào)整。

（二）數(shù)據(jù)檢驗

1.平穩(wěn)性檢驗。對于時間序列的平穩(wěn)性采用了ADF單位根檢驗，如果時間序列均值或者協(xié)方差函數(shù)隨時間的變化而變化，那么序列存在單位根即不平穩(wěn)，需要經(jīng)過差分后再次檢驗。單位根檢驗結(jié)果如下，利用Eviews軟件對金融機構(gòu)存款余額、金融機構(gòu)貸款余額、出口占比、外商投資占比、固定資產(chǎn)投資占比分別進行ADF單位根檢驗，在10%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，時間序列不存在單位根，時間序列平穩(wěn)。

2.格蘭杰因果關(guān)系檢驗。以上的檢驗驗證了各解釋變量時間序列的平穩(wěn)性，要進一步研究這些變量之間是否存在因果關(guān)系就要用到格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果表明，在10%的顯著水平下，金融機構(gòu)貸款余額同比凈增長率（dk）是人均GDP同比增長率的格蘭杰原因，而存款余額同比凈增長率與人均GDP同比增長率無明顯格蘭杰因果關(guān)系。

（三）擬合結(jié)果及分析

我們將時間序列分成兩個階段：2001第一季度至2008年第四季度和2010年第一季度到2012年第四季度。我們將實證檢驗中2009年的數(shù)據(jù)去除掉，理由是2008年次貸危機的發(fā)生最終導(dǎo)致全球金融震動，而我國政府也積極應(yīng)對這一突如其來的狀況，并于2009年推出了“四萬億刺激計劃”來全面帶動實體經(jīng)濟復(fù)蘇，在經(jīng)濟下滑的時候大量增加固定資產(chǎn)投資。這同時帶動了金融機構(gòu)的存款貸款額的增加，因此2009年的金融機構(gòu)存款以及貸款余額出現(xiàn)大幅增長，與低迷的經(jīng)濟增長之間產(chǎn)生背離。

從擬合結(jié)果可以看出，兩個階段中貸款余額同比凈增長率前的系數(shù)均顯著為正，而存款余額同比凈增長率系數(shù)并不顯著。金融機構(gòu)吸收存款對于經(jīng)濟增長并無顯著推動作用，但卻可以提高自身貸款額的上限，貸款額同比凈增長率與經(jīng)濟增長存在一定的正向關(guān)系，但前提是政府對于金融機構(gòu)的激勵以及對于宏觀經(jīng)濟的刺激相對于貸款存量不顯著。

四、結(jié)語

本文通過實證研究，證實了信貸資源配置規(guī)模的增長會刺激經(jīng)濟的快速增長。雖然實證的結(jié)果表明，貸款額同比凈增長率與經(jīng)濟增長存在一定的正向關(guān)系，但信貸資源乃至銀行業(yè)仍應(yīng)維持一個適度的發(fā)展規(guī)模。為了避免擴張過度導(dǎo)致不良貸款大幅上升，造成新的金融風(fēng)險，適度控制信貸擴張的速度和規(guī)模，提高信貸質(zhì)量是當(dāng)前應(yīng)重點注意的事項。

參考文獻

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