票據(jù)經(jīng)紀人制度推動勢在必行（下）

●姚延中

票據(jù)經(jīng)紀人制度推動勢在必行（下）

●姚延中

伴隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，形形色色的社會人成為金融職業(yè)人，票據(jù)經(jīng)紀人就是金融業(yè)發(fā)展的歷史產(chǎn)物?！督?jīng)濟師》2014年第2期刊出了本文的上篇，分析了我國金融市場的現(xiàn)狀，以及票據(jù)經(jīng)紀人的作用于制度建設(shè)的必要性，指出我國票據(jù)經(jīng)紀人制度的推出勢在必行。在下篇中進一步分析了這一問題，指出票據(jù)經(jīng)紀人作為民營資本的一部分參與金融業(yè)務(wù)，在開放的金融市場是完全可以實現(xiàn)的。票據(jù)經(jīng)紀人在多元化的金融市場占據(jù)一席之地，以其單一的金融品種，專營的業(yè)務(wù)服務(wù)金融市場，在金融市場中能夠起到拾遺補缺的作用。

票據(jù)市場 票據(jù)經(jīng)紀人 票據(jù)業(yè)務(wù) 金融創(chuàng)新

1694年蘇格蘭銀行的成立標志著現(xiàn)代金融業(yè)的開始，銀行“信用功能”的發(fā)現(xiàn)使得金融能量被高倍放大，信用給金融業(yè)帶來顛覆性的革命。信用革命催生了金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，信用與工業(yè)、商業(yè)的密切結(jié)合極大地推動著社會經(jīng)濟的發(fā)展，社會財富的創(chuàng)造達到了前所未有的驚人速度，為資本主義社會帶來了極大的繁榮。至今銀行信用仍是推動社會經(jīng)濟發(fā)展的主要力量，圍繞著“信用功能”數(shù)百年來金融產(chǎn)品層出不窮，以適應(yīng)社會經(jīng)濟和金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。伴隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展形形色色的社會人成為金融職業(yè)人，票據(jù)經(jīng)紀人就是金融業(yè)發(fā)展的歷史產(chǎn)物。

改革開放以來，我國市場經(jīng)濟的地位得到確認，大步邁進的市場經(jīng)濟步伐已經(jīng)接近國際水準。經(jīng)濟的發(fā)展推動著金融業(yè)的發(fā)展，金融在市場經(jīng)濟中的地位日益重要。加入世界貿(mào)易組織后，我國市場經(jīng)濟全面開放，金融作為服務(wù)行業(yè)之一，已經(jīng)置身于開放的國際市場，在國際化的金融競爭中我國的金融界面臨著重大機遇和嚴峻挑戰(zhàn)。

一、市場經(jīng)濟進一步深化，金融改革不斷推進

我國改革開放政策極大地推動著市場經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟增長出現(xiàn)了持續(xù)的高速度，伴隨高速增長的經(jīng)濟，我國的金融市場迅速發(fā)展，業(yè)務(wù)量成倍增加。改革之初，支撐金融市場運轉(zhuǎn)主要靠四大國有銀行（工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行）。為進一步確立我國市場經(jīng)濟的地位，更好地參與國際市場貿(mào)易經(jīng)濟的交流和競爭，2001年12月11日我國正式加入世界貿(mào)易組織，成為第143個成員國。作為世界貿(mào)易組織的成員國，我國經(jīng)濟融入世界經(jīng)濟的同時，世界經(jīng)濟也必將融入我國市場。在世界貿(mào)易組織“最惠國待遇，國民待遇，市場準入”宗旨下，我國的經(jīng)濟市場全面開放。

我國金融業(yè)由于受政策性因素的限定，長期處于國家壟斷的地位。加入世界貿(mào)易組織后，金融作為服務(wù)業(yè)成為最早開放的領(lǐng)域之一，隨著外資銀行、外資金融公司介入我國金融市場，我國單一的金融格局開始被打破，外資金融業(yè)務(wù)直接影響和撼動著我國的金融市場。為適應(yīng)國際金融市場，不斷提升我國金融業(yè)的競爭力，我國的金融改革的步伐不斷邁進，四大國有銀行先后完成了股份制改革，成為上市公司；多種體制的股份制銀行得以組建，地方銀行、各種金融公司如雨后春筍遍布，這些金融體產(chǎn)生正逐步改變著我國的金融格局。

改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟的高速增長，民營企業(yè)成為發(fā)展最快的經(jīng)濟實體，在市場經(jīng)濟的海洋中，民營經(jīng)濟不斷發(fā)展、不斷優(yōu)化，逐步壯大。民營財富在經(jīng)濟發(fā)展中不斷積累，這部分快速增長的財富早已滿足自身的生存和發(fā)展需求，以“滾雪球”的方式成“幾何”速度增長為巨額財富，這些長期存放的資金需要有好的投資方向。

1.我國經(jīng)濟的高速增長必然對金融市場的需求增加，而有效金融資源的配置傾向大型國有企業(yè)、壟斷行業(yè)、利潤高增長行業(yè)，造成中小企業(yè)融資難，金融供給不足的問題日益突出，資金供求關(guān)系的長期矛盾，必然催生民間資本借貸。資金供給和需求間的長期不平衡，為民間資金找到增值、保值的好出路。

2.近年來金融業(yè)高利潤也直接影響著民間財富的投向。許多民間資本不愿意在實體經(jīng)濟中投入，主要因為實體經(jīng)濟的資本受到投資風(fēng)險、競爭壓力、利潤回報低、資本周轉(zhuǎn)期長等因素的影響，民間資金不愿成為股東資本。而金融資本較高的回報，使得民間資本更看好金融業(yè)，更愿意將民間資本介入到金融資本，且多年來一直在努力著作這方面的探索。

改革開放以來，我國民營資本已經(jīng)進入許多的行業(yè)，并得到認可發(fā)揮著積極的作用。但民間資本進入金融業(yè)，尚受到政策性的限定，民間資本參與金融業(yè)務(wù)一直游走在政策的邊緣，民間資本有著成為金融資本的強烈愿望。黨的十八屆三中全會關(guān)于全面深化改革的決定，對民間資本介入金融業(yè)指明了方向?！霸试S具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機構(gòu)”的指示精神，意味著金融執(zhí)業(yè)的政策性障礙的降低，金融許可的條件將進一步放寬，多元經(jīng)濟體具有參與金融執(zhí)業(yè)的條件。

參與金融業(yè)務(wù)將成為民營企業(yè)家最具有誘惑的投資沖動，民間資本成為金融資本將得以實現(xiàn)。民營銀行、民營金融機構(gòu)將作為更具活力新生力量融入金融體系。票據(jù)經(jīng)紀人作為民營資本的一部分參與金融業(yè)務(wù)，在開放的金融市場是完全可以實現(xiàn)的。票據(jù)經(jīng)紀人在多元化的金融市場占據(jù)一席之地，以其單一的金融品種，專營的業(yè)務(wù)服務(wù)金融市場，在金融市場中起著拾遺補缺的作用。

二、金融市場多元化格局形成，投融資渠道多樣

目前我國金融市場的多元化格局已經(jīng)基本上形成，但以國有經(jīng)濟為主導(dǎo)的金融機構(gòu)仍然占據(jù)著金融市場的絕對份額，金融市場仍然處于國家相對壟斷的地位。隨著市場經(jīng)濟的進一步深入，金融改革的不斷深化，我國金融行業(yè)的壟斷地位正在逐步挖解，民營資本將多渠道滲透金融市場，多元經(jīng)濟體的市場份額一定會有大幅的提升。

現(xiàn)階段在外資銀行、外資金融機構(gòu)不斷向我國金融市場滲透的同時各地不斷出現(xiàn)的投資擔(dān)保公司、小額貸款公司、基金公司、典當(dāng)行等都在經(jīng)營貨幣業(yè)務(wù)參與金融行業(yè)，這意味著過去由央行控制的金融市場準入權(quán)開始松動，民營資本邁向金融市場的門檻在不斷地降低。由民間資本發(fā)起的民營銀行的成立將標志著民間資產(chǎn)參與金融市場地位的確立，這支新型的金融大軍，以其高效的管理手段，靈活的營運機制在金融市場必將掀起大浪、開創(chuàng)新的局面。隨著民營銀行、民營金融機構(gòu)的發(fā)展壯大，金融市場多元化格局必然形成。

我國金融執(zhí)業(yè)政策性障礙的降低，標志著我國向著金融體系自由化方向開始邁步。金融市場的準入自由，必然形成金融市場多元化的格局。多元化的金融市場帶給社會差別化的金融服務(wù)，社會自由資本有了更多的投資選項，企業(yè)、個人融資有了更多的選擇。金融市場將由過去的賣方市場逐步向買方市場轉(zhuǎn)變，金融市場競爭更加激烈，充分競爭的金融市場正在實現(xiàn)。

票據(jù)經(jīng)紀人作為金融多元體之一，實施單一的票據(jù)業(yè)務(wù)專業(yè)化經(jīng)營。票據(jù)經(jīng)紀人在金融市場的地位確立后，生存和發(fā)展將面臨巨大的挑戰(zhàn)。

票據(jù)業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品之一，開放的金融市場必然推動票據(jù)業(yè)務(wù)的大力發(fā)展；開放的金融市場必然帶給票據(jù)經(jīng)紀人更多的競爭對手。票據(jù)經(jīng)紀人面對巨大的金融市場，一方面可以放開手腳干事業(yè)；另一方面要在金融市場爭資源。在開放的金融市場，貨幣價格的透明度非常高，在金融服務(wù)差別無異的情況下，貨幣價格成為唯一競爭指標，票據(jù)業(yè)務(wù)的利潤空間將不斷地壓縮。票據(jù)經(jīng)紀人在業(yè)務(wù)經(jīng)營中投機的成分在減少，競爭的壓力在增大，經(jīng)營發(fā)展將會步履艱難。

因此，票據(jù)經(jīng)紀人必須不斷地適應(yīng)變化的市場、研究市場，提供差異化的金融服務(wù)，不斷地對盈利模式進行調(diào)整以應(yīng)對不斷變化的金融市場，努力提高業(yè)務(wù)經(jīng)營能力，風(fēng)險控制能力，規(guī)避市場風(fēng)險。依靠產(chǎn)品創(chuàng)新，服務(wù)創(chuàng)新，高效率的業(yè)務(wù)運作贏得市場。

在多元化的金融市場，單一的票據(jù)經(jīng)紀人顯的勢單力薄，難以抵御變幻莫測的金融市場風(fēng)浪，難以做大做強。單一的票據(jù)業(yè)務(wù)雖然可以為客戶提供好的專業(yè)服務(wù)，但難以為客戶提供全方位的金融服務(wù)，客戶群體難以很好的維護。在競爭日益激烈的金融市場，穩(wěn)定基本客戶很難。民營銀行、中小金融機構(gòu)目前以服務(wù)中小企業(yè)客戶定位，其業(yè)務(wù)觸角延伸到所有銀行基本業(yè)務(wù)。票據(jù)這項“短、平、快”業(yè)務(wù)，必然是民營銀行及中小金融機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)之一，票據(jù)經(jīng)紀人的優(yōu)勢可能要遜色與這些銀行。此外，票據(jù)經(jīng)紀人業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍沒有吸收社會存款的業(yè)務(wù)，這將大大地影響其業(yè)務(wù)的流動性，造成資金流動性困難，影響其經(jīng)營收益，進而影響業(yè)務(wù)的做大做強。

為適應(yīng)金融市場的變化，票據(jù)經(jīng)紀人應(yīng)由個體向公司化轉(zhuǎn)變，由經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)的專業(yè)公司逐步向銀行業(yè)發(fā)展，依托票據(jù)業(yè)務(wù)辦成有特色的銀行。銀行具有許多票據(jù)經(jīng)紀人不具有的經(jīng)營優(yōu)勢，票據(jù)業(yè)務(wù)依托銀行可以更好地開展。同時銀行具有“信用功能”，為客戶提供多元化的金融服務(wù)。

在開放的金融市場，單一的票據(jù)經(jīng)紀人生存和發(fā)展受到諸多的限制，融入銀行業(yè)是票據(jù)經(jīng)紀人發(fā)展的最佳選擇。

三、利率市場化，金融競爭激烈

金融改革的不斷推進，利率改革是必然趨勢。利率這個由央行嚴格管制的政策手段開始放手，蓄勢已久的利率市場化改革終于開始邁步。

所謂利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。

我國利率市場化實行的是“漸進式”模式，歷經(jīng)20年前的歷程，2013年央行宣布全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，再次傳遞出積極推進利率市場化改革的信號，標志著我國利率市場化改革已經(jīng)進入實質(zhì)性的攻堅階段，我國朝著金融體系自由化方向邁出了重要一步。利率市場化是金融領(lǐng)域的一項根本性改革，必將對我國經(jīng)濟社會產(chǎn)生巨大的影響。

亞當(dāng)·斯密提出的市場經(jīng)濟“看不見的手”的理論，詮釋著市場經(jīng)濟運作。經(jīng)濟社會中存在一只看不見的手來調(diào)整著經(jīng)濟運行，是指無需任何外部干預(yù)的情況下社會經(jīng)濟能自發(fā)的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)的一般均衡。我國政府對市場體系改革的核心表述：凡是能由市場形成價格的都交給市場，政府不進行不當(dāng)干預(yù)。再次表明我國政府對市場經(jīng)濟運作規(guī)律的認可，放棄對市場的干預(yù)權(quán)。利率市場化運作符合市場經(jīng)濟的運作規(guī)律，利率市場化改革的實質(zhì)是央行放棄利率的話語權(quán)，將利率的決定權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平。

利率是貨幣資金價格，利率市場化對于充分發(fā)揮市場機制作用，提高金融資源配置效率具有重要意義。利率市場化是金融改革的核心，將在經(jīng)濟領(lǐng)域多方面產(chǎn)生巨大影響，對金融機構(gòu)現(xiàn)有的管理水平，經(jīng)營方式，組織架構(gòu)，創(chuàng)新能力等方面提出了考驗。

長期以來，金融機構(gòu)嚴格執(zhí)行央行的利率政策，盈利主要依靠存款和貸款的利息差來實現(xiàn)，盈利空間較為穩(wěn)定。金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險主要來自信用風(fēng)險、操作風(fēng)險和流動性風(fēng)險，利率管理的風(fēng)險相對較小。利率市場化的實施對金融機構(gòu)經(jīng)營和管理帶來巨大的挑戰(zhàn)，利率風(fēng)險將成為金融機構(gòu)風(fēng)險管理中的主要著力點。一方面，利率市場化將金融機構(gòu)置于更加激烈和殘酷的競爭環(huán)境之中，存款和貸款利率的逐步放開，資金價格即利率將成為無論是存款客戶還是貸款客戶的首先考量，存款客戶要求利率上??；貸款客戶要求利率下浮。利率將成為金融機構(gòu)除產(chǎn)品知名度、服務(wù)質(zhì)量等因素外的主要競爭手段，合理的具有競爭優(yōu)勢利率將成為經(jīng)營成敗的關(guān)鍵因素。另一方面，利率市場化后，金融機構(gòu)面臨的風(fēng)險加大。隨著利率管制的放開，市場競爭日益激烈，金融機構(gòu)存貸款利差必然會縮小，這不但制約金融機構(gòu)的盈利收入，也會帶來經(jīng)營風(fēng)險，進而引發(fā)流動性風(fēng)險和管理風(fēng)險。

利率市場化是一把雙刃劍，對金融機構(gòu)（特別是銀行界）而言機遇與挑戰(zhàn)并存。在利率市場化的進程中，一定會有部分金融機構(gòu)由于不適應(yīng)這一金融領(lǐng)域的根本性變革，在日益加劇的市場競爭中將被逐步邊緣化，甚至被市場淘汰；而能充分認識利率市場化帶來的商機，適應(yīng)市場的變化的金融機構(gòu)，通過努力提升管理水平，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，實現(xiàn)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)型，進而擴大經(jīng)營空間就一定能抓住機遇，實現(xiàn)自身質(zhì)的飛躍，立于不敗之地。

目前情況下票據(jù)經(jīng)紀人的市場地位未能確定，屬非正規(guī)金融體。票據(jù)經(jīng)紀人是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，長期在市場經(jīng)濟的海洋里經(jīng)風(fēng)雨見世面，早已經(jīng)適應(yīng)市場經(jīng)濟變化。金融市場多元化和利率市場化使得票據(jù)市場的競爭將更加激烈，票據(jù)業(yè)務(wù)的盈利空間在不斷壓縮。作為非正規(guī)金融體的票據(jù)經(jīng)紀人由于不具有吸收社會存款的業(yè)務(wù)職能，其經(jīng)營資本為自有資金，資金成本相對穩(wěn)定，盈利空間便于測算，經(jīng)營風(fēng)險相對較低；再則，票據(jù)業(yè)務(wù)資金占用相對時間短，票據(jù)經(jīng)紀人可根據(jù)資金情況有選擇的拓展業(yè)務(wù)，資金流動性風(fēng)險較小。

因此，利率市場化對票據(jù)經(jīng)紀人經(jīng)營的影響主要表現(xiàn)在盈利空間的壓縮。

四、金融自由化與金融風(fēng)險

改革開放以來，我國的市場經(jīng)濟發(fā)展速度加快，但金融改革的步伐明顯遲緩的多，利率市場化以及金融體系自由化的改革模式早已提出，但金融穩(wěn)定的理念一直影響著金融改革的步伐，漸進式的金融改革理論，緩慢地推動著金融改革的進程。利率市場化標志著我國開始向金融體系自由化的邁步。

金融自由化也稱“金融深化”，是“金融抑制”的對稱。金融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預(yù)，放松對金融機構(gòu)和金融市場的限制，增強國內(nèi)的籌資功能以改變對外資的過度依賴，放松對利率和匯率的管制使之市場化，從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進國內(nèi)儲蓄率的提高，最終達到抑制通貨膨脹，刺激經(jīng)濟增長的目的。

簡單地講金融自由化是一個國家的金融部門運行從主要由政府管制轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌隽α繘Q定的過渡。金融自由化包括價格的自由化、業(yè)務(wù)經(jīng)營自由化、資金流動自由化、利率自由化、銀行自由化、金融市場自由化等。

金融自由化利與弊在理論界一直有爭論，一方面金融自由化促進了金融業(yè)發(fā)展，增強了金融市場競爭力，提高了市場效率，推動了經(jīng)濟增長；另一方面金融自由化加大了金融界自身的風(fēng)險，加劇了金融脆弱性。金融脆弱性引發(fā)的危機促使經(jīng)濟衰退，進而引起“多米諾”效應(yīng)，形成經(jīng)濟危機。金融自由化的二重性特征，早已引起各國金融界的高度重視。

金融自由化的收益大于風(fēng)險是理論界的共識，在世界經(jīng)濟全球化作用下，金融自由化已經(jīng)成為必須選擇的道路。由于金融自由化的明顯弊端，各國在推進金融自由化的進程中多采取審慎的態(tài)度，穩(wěn)步推進。

金融體系改革成敗直接影響社會的經(jīng)濟增長、人民生活質(zhì)量的提高，決不是一蹴而就的事情。金融自由化決不可理想化，金融體系改革存在的利弊交織，直接影響著金融體系改革的快速推進。決策選擇只能是利大于弊，減低其脆弱的一面；增大其收益的一面。必須用積極的、科學(xué)的、審慎的態(tài)度充分論證每一項具體措施的利弊，權(quán)衡利害，完善有效的監(jiān)管。采取有力的防范風(fēng)險手段，確保金融體系改革有序推進。金融自由化才能達到增加金融市場的競爭性，提高金融市場的效率，實現(xiàn)資源有效配置的目的。因此，我國金融自由化進程將會有一個比較長的過程。

由于我國金融體系改革的穩(wěn)步推進，金融自由化的實現(xiàn)必將經(jīng)歷一個緩慢過程。現(xiàn)階段民間資本進入金融業(yè)的政策性障礙不會取消，不斷深化的金融體系改革將逐步降低金融業(yè)進入的政策性障礙，部分符合條件的民間資本將開始進入金融界，但民間資本自由的進入金融業(yè)有待金融自由化的實現(xiàn)。

總而言之，由于金融執(zhí)業(yè)政策性障礙的存在，票據(jù)經(jīng)紀人的市場地位就不能確定；從業(yè)資格不具備，決定著票據(jù)經(jīng)紀人業(yè)務(wù)經(jīng)營的違規(guī)。票據(jù)經(jīng)紀人長期游走在制度的邊緣，活躍著票據(jù)市場，迫切期待票據(jù)經(jīng)紀人制度的推行。

票據(jù)經(jīng)紀人制度的推行有待政策性障礙的降低。

[1] 金融自由化.中國城鄉(xiāng)金融報，2008.4.8

[2] 朱建瀅（導(dǎo)師：沈軍）金融自由化對中國上市公司融資約束的影響研究.暨南大學(xué)碩士論文，2010.5

（作者單位：新浙控股股份有限公司 浙江杭州 310000）

（責(zé)編：若佳）

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1004-4914-（2014）03-189-03