中國版“金融大爆炸”

最近一兩年，金融改革與創(chuàng)新的步伐明顯加快：人民幣國際化提速、資本項下進一步開放、利率匯率逐步自由化、國債期貨推出、多層次市場競逐、綜合經(jīng)營增多、金融脫媒加快、民營銀行躁動、P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融火爆……凡此種種，對減少抑制、激發(fā)活力、促進金融服務(wù)便利化，都有積極意義。

這種更開放、更自由、更綜合的潮流，結(jié)合中國龐大的貨幣、資產(chǎn)存量與增量，以及各方面發(fā)展金融的強烈愿望、更便捷的技術(shù)手段，再加上金融資本天生的逐利特征，可能使中國金融實現(xiàn)更大的繁榮和飛越。

歷史上，以減少管制、取消限制為特征，于1986年10月啟動的倫敦金融城改革，帶來了一場金融大爆炸(Big Bang)，大大提高了倫敦的國際金融中心地位。改革前金融城每天開市遲緩，午休漫長，下班很早，像“老爺俱樂部”，改革后進入更自由，技術(shù)更先進，吸引了全球大量資金涌入金融城。

但1998年4月1日啟動的“東京版金融大爆炸”(Tokyo Big Bang)，同樣是金融自由化改革方向(如放寬外匯交易限制)，卻沒有取得倫敦的改革效果。有人歸咎于日元升值帶來的國際貿(mào)易競爭力下降，也有學者認為“東京版金融大爆炸”旨在讓金融企業(yè)與政府迅速脫離關(guān)系，但日本金融企業(yè)一向與政府關(guān)系緊密，政府的協(xié)調(diào)能使金融企業(yè)在市場中的交易成本較低，一下子脫鉤反而出問題。

對中國版“金融大爆炸”來說，倫敦版和東京版都值得參考。中國金融業(yè)歷史上教訓慘痛，代價不菲，既有政府不當干預之因，也與金融業(yè)者誠信不彰、市場秩序“劣幣驅(qū)逐良幣”有關(guān)。如果說在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，幾個行業(yè)亂一些，由亂到治已屬不易，在深具傳染性、套利性、系統(tǒng)性和杠桿效應(yīng)的金融業(yè)，不注重風險控制的宏觀、微觀和消費者的基礎(chǔ)建設(shè)，一旦累積起跨行業(yè)、跨市場的大風險，將引起另一種爆炸——泡沫爆炸、不良資產(chǎn)爆炸、債務(wù)鏈條爆炸，等等。

追求創(chuàng)新帶來的益處時，如何評估同時潛伏著的崩潰的潛在可能性？禁錮束縛發(fā)展，但一窩蜂無序進入，對社會和實體經(jīng)濟又有哪些危險？如何讓市場參與者自己也承擔風險？如何讓金融高管的報酬不只基于短期業(yè)績？未雨綢繆，中國版“金融大爆炸”才可能走向理性的繁榮。

(曉宇摘自《第一財經(jīng)日報》2013年11月5日)