鋅處于供求逆轉(zhuǎn)的岔路口

近期鋅價(jià)大漲，主要源于市場(chǎng)對(duì)于國(guó)外鋅礦山閉坑導(dǎo)致鋅精礦長(zhǎng)期供應(yīng)趨緊的預(yù)期以及近期多頭資金的積極介入。但是當(dāng)前的供需關(guān)系難撐大漲行情，同時(shí)，環(huán)保監(jiān)管的日益嚴(yán)格，也影響鍍鋅、鋅合金等下游生產(chǎn)，鋅價(jià)短期的大漲勢(shì)頭也難以為繼。

6月以來國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)大漲。6月中旬倫鋅和滬鋅均分別向上突破前期2150美元/噸、15500元/噸的重要壓力點(diǎn)位，截止到6月末，滬鋅大漲5.25%，倫鋅大漲7.98%，創(chuàng)16個(gè)月以來新高。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測(cè)，鋅價(jià)向上突破，更多是來自于市場(chǎng)對(duì)于國(guó)外鋅礦山閉坑導(dǎo)致鋅精礦長(zhǎng)期供應(yīng)趨緊的預(yù)期以及近期多頭資金的積極介入。

未來迎大型鋅礦關(guān)閉潮

根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新公布的數(shù)據(jù)，今年1～4月全球鋅精礦產(chǎn)出421萬噸，較去年同期小幅回升0.4%。主要是美國(guó)和墨西哥的產(chǎn)量增加彌補(bǔ)了加拿大、愛爾蘭和秘魯?shù)南陆禂?shù)量。前4個(gè)月全球精煉鋅產(chǎn)量1346萬噸，消費(fèi)量1358萬噸，供應(yīng)短缺10.7萬噸，供應(yīng)缺口呈現(xiàn)拉大趨勢(shì)，而去年同期為過剩3.2萬噸。

2013年，海外部分鋅礦山的關(guān)閉已經(jīng)預(yù)示著全球鋅精礦供應(yīng)可能面臨短缺。資料顯示，嘉能可超達(dá)公司在加拿大的不倫瑞克（Brunswick）和珀塞維蘭西（Perseverance）鋅礦2013年關(guān)閉，全球約減少鋅供應(yīng)30萬噸/年。2014年，礦產(chǎn)巨頭印度韋丹塔礦業(yè)集團(tuán)(Vedanta)也將關(guān)閉愛爾蘭利希恩鋅礦(Lisheen)，該礦產(chǎn)能為17.5萬噸。五礦資源公司在澳大利亞的世紀(jì)鋅礦(Century，全球第三大鋅礦山)年產(chǎn)50萬噸項(xiàng)目將于2015年中停產(chǎn)。納米比亞Skorpion的年產(chǎn)15萬噸項(xiàng)目也將于2017年停產(chǎn)。

巴克萊銀行預(yù)計(jì)，近幾年約有100萬噸鋅產(chǎn)能由于礦山關(guān)閉而消失。除了礦山關(guān)閉直接影響精礦的供應(yīng)之外，一部分在產(chǎn)的礦山，由于長(zhǎng)期開采，礦山品位不斷下降，因此也將造成未來2～3年鋅精礦供應(yīng)量減少。

未來大型鋅礦山關(guān)閉潮的出現(xiàn)，屆時(shí)周期性的短缺不可避免。嘉能可超達(dá)公司鋅市場(chǎng)主管丹尼爾·馬特預(yù)測(cè)，到2016年全球?qū)⑿略鲣\精礦需求200萬噸，而未來全球新增鋅精礦項(xiàng)目只能提供110萬噸的供應(yīng)。而到2020年，則需要新增500萬噸的鋅精礦山產(chǎn)能滿足供給。

供給缺口促鋅價(jià)大漲

從國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)來看，今年以來鋅精礦產(chǎn)出維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。1～5月，國(guó)內(nèi)鋅精礦累計(jì)生產(chǎn)211.64萬噸，與去年同期的211.93萬噸基本相平。而今年國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口量前3個(gè)月增長(zhǎng)明顯，但4～5月開始下滑，1～3月進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)高達(dá)31%至55萬噸，1～5月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口量?jī)H提高至78.25萬噸，累計(jì)增速放緩至1.9%。

對(duì)于進(jìn)口鋅礦在4～5月出現(xiàn)放緩，中信期貨分析師鄭瓊香認(rèn)為主要有兩方面的原因：一方面，一季度國(guó)內(nèi)鋅精礦生產(chǎn)受天氣寒冷及春節(jié)因素影響，國(guó)內(nèi)礦停產(chǎn)較多，所以進(jìn)口較多國(guó)外鋅精礦以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求。隨著4～5月份國(guó)內(nèi)鋅精礦逐漸釋放，對(duì)進(jìn)口礦的依賴度有所下降；另一方面，進(jìn)口鋅精礦與國(guó)內(nèi)礦相比不劃算，從現(xiàn)金計(jì)算來看，會(huì)出現(xiàn)虧損。但部分企業(yè)利用信用證進(jìn)口鋅精礦從而達(dá)到融資目的，而國(guó)內(nèi)礦山企業(yè)多采用現(xiàn)金現(xiàn)算結(jié)算方式，并不能進(jìn)行抵押，故一季度部分企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)及融資等需求，從而加大鋅精礦的進(jìn)口。但隨著今年春節(jié)后金融機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)口套利融資行為加強(qiáng)限制，4～5月鋅精礦進(jìn)口融資情況也受到了一定影響。

受今年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，今年一季度下游消費(fèi)低迷，在此情況下，國(guó)內(nèi)許多冶煉廠選擇提前檢修的方式應(yīng)對(duì)價(jià)格帶來的沖擊。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，就包括云南金鼎、湖南太豐、陜西東嶺、馳宏鋅鍺、羅平鋅電、漢中鋅業(yè)等十余家企業(yè)分別選擇檢修。

由于國(guó)內(nèi)鋅精礦的供應(yīng)充足，加工費(fèi)得以上漲，7月份鋅精礦加工費(fèi)維持于5100～5300元/噸，企業(yè)利潤(rùn)有所上開，國(guó)內(nèi)很多冶煉廠重啟暫時(shí)關(guān)閉的產(chǎn)能。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～5月份國(guó)內(nèi)精鋅累計(jì)產(chǎn)量217.75萬噸，同比僅增加2.6%。3月國(guó)內(nèi)精煉鋅為40.57萬噸，環(huán)比增0.58%，而5月份，產(chǎn)量已增至4.4%（上述十余家冶煉廠紛紛復(fù)產(chǎn)）。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)的平均開工率已從一季度不足60%達(dá)到目前的70%～75%之間，國(guó)內(nèi)冶煉廠開工意愿逐步提高。

值得注意的是，隨著未來進(jìn)口鋅精礦供應(yīng)的不足和價(jià)格的恢復(fù)，由于成本等因素停采的國(guó)內(nèi)小型礦山可能將陸續(xù)加大開采量。而隨著這些停產(chǎn)或半停產(chǎn)小型礦山產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，一些原本受制于原料的中小型冶煉廠將逐步擴(kuò)大產(chǎn)量。

需求難撐大漲行情

據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份受益周邊市場(chǎng)帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)擺脫底部，但上漲區(qū)域差異性分化明顯。上海地區(qū)普通0#鋅最高逼近15700元/噸以上，南儲(chǔ)及天津地區(qū)國(guó)產(chǎn)鋅錠跟漲乏力。截至6月底，天津地區(qū)普通鋅錠價(jià)格維持15500～15600元/噸之間，主要因?yàn)楸狈降貐^(qū)的環(huán)保政策對(duì)鍍鋅、氧化鋅等用鋅企業(yè)開工率水平的影響所致，終端企業(yè)需求偏差。而南方的鋅冶煉企業(yè)相對(duì)集中，貨源相對(duì)過剩，加之進(jìn)口鋅沖擊使得南儲(chǔ)鋅價(jià)上漲壓力大。成交來看，終端產(chǎn)品利潤(rùn)不高加之企業(yè)資金偏緊，因此實(shí)際下游商家多按需采購為主，市場(chǎng)主要成交仍貿(mào)易商投機(jī)性買賣為主。庫存方面，倫敦金屬交易所的鋅庫存已從高位下降至55.97萬噸，下降幅度45.3%；上海期貨交易所鋅庫存也從高位下降至20.92萬噸，下降幅度49.7%。

鋅的國(guó)內(nèi)外需求基本一致，以房地產(chǎn)和汽車為主，其中房地產(chǎn)行業(yè)占消費(fèi)比重一半以上。從目前全國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展情況看，鋅未來消費(fèi)增長(zhǎng)幅度有限。1～5月份，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比為12%，較2013年下滑了4個(gè)百分點(diǎn)。

海通證券有色金屬行業(yè)首席分析師鐘奇指出，從供給與需求角度來看，目前鋅處于一個(gè)供需拐點(diǎn)的位置。由于鋅價(jià)持續(xù)兩三年處于低位，大量鋅的生產(chǎn)企業(yè)基于對(duì)未來鋅價(jià)的悲觀以及長(zhǎng)期在成本線附近徘徊沒有太大利潤(rùn)等原因而退出市場(chǎng)，這直接造成了今年上半年鋅供給的大幅下降，進(jìn)而出現(xiàn)了供給端的缺口，進(jìn)而促成鋅價(jià)大漲。

進(jìn)入7月，鋅的季節(jié)性淡季明顯，但是由于主要鉛鋅冶煉廠商在今年上半年檢修的緣故，淡季的鋅錠生產(chǎn)將不受到傳統(tǒng)檢修季的影響。而隨著鋅價(jià)的上漲，國(guó)內(nèi)冶煉廠的開工率的攀升，特別是盈利企業(yè)仍會(huì)擴(kuò)大冶煉產(chǎn)量，鋅錠供應(yīng)短期仍將處于供過于求的格局。

由于我國(guó)近幾年鋅價(jià)行情低迷，銷售價(jià)格普遍維持在成本線下上，冶煉企業(yè)的銷售客戶群體主要為貿(mào)易商，所以鋅目前的產(chǎn)量和庫存并不能同實(shí)際下游需求所匹配。而且近期爆發(fā)的青島港金屬融資騙貸事件使國(guó)家監(jiān)管的目光聚焦到金屬貿(mào)易領(lǐng)域。雖然鋅被認(rèn)為是繼銅貿(mào)易之后最佳的貿(mào)易品種，但貿(mào)易產(chǎn)品銀行貸款嚴(yán)格審核制度將影響鋅貿(mào)易，尤其是上海及廣東地區(qū)的貿(mào)易。此外，我國(guó)的環(huán)保監(jiān)管的日益嚴(yán)格，也影響鍍鋅、鋅合金等下游生產(chǎn)，鋅價(jià)短期的大漲勢(shì)頭難以為繼。