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    公司營(yíng)運(yùn)資金管理研究的文獻(xiàn)綜述

    2014-04-08 01:13:47劉君劉雅潔
    2014年4期
    關(guān)鍵詞:績(jī)效評(píng)價(jià)

    劉君+劉雅潔

    作者簡(jiǎn)介:劉君(1963-),女,江蘇啟東人。新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān),研究方向:公司財(cái)務(wù)。

    劉雅潔(1989-),女,山東泰安人。石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會(huì)計(jì)碩士,研究方向:財(cái)務(wù)理論與方法。

    摘要:營(yíng)運(yùn)資金是公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”,對(duì)于公司的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值以及盈利能力具有較大影響,良好的營(yíng)運(yùn)資金管理策略可以促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)。本文同過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的梳理,回顧了營(yíng)運(yùn)資金管理的研究進(jìn)程,深入探討了公司營(yíng)運(yùn)資金管理的內(nèi)涵,并且對(duì)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了對(duì)比分析和簡(jiǎn)要評(píng)述。

    關(guān)鍵詞:營(yíng)運(yùn)資金管理;渠道管理;績(jī)效評(píng)價(jià)

    營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值以及盈利能力具有較大影響,一直是財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。就一家典型的制造業(yè)企業(yè)而言,總資產(chǎn)中超過(guò)一半的部分都屬于流動(dòng)資產(chǎn);對(duì)于一家商業(yè)企業(yè)而言,流動(dòng)資產(chǎn)所占的比例更大。營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)日常流動(dòng)性最大、變化最快和周轉(zhuǎn)性最強(qiáng)的資金,作為企業(yè)資金中最具活力的元素,其管理水平將直接影響到企業(yè)存亡。本文試圖通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司營(yíng)運(yùn)資金管理的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,為后續(xù)的研究進(jìn)行鋪墊。

    一、營(yíng)運(yùn)資金管理的概念及內(nèi)涵

    營(yíng)運(yùn)資金(working capital),也叫營(yíng)運(yùn)資本。George William Collins(1946)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表來(lái)研究營(yíng)運(yùn)資金,將營(yíng)運(yùn)資金定義為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差值。國(guó)內(nèi)學(xué)者毛付根(1995)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的基本原理進(jìn)行了深入研究,將營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)一步細(xì)分,認(rèn)為企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本即為本企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額,并將企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差值定義為企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本。

    根據(jù)以往的研究,營(yíng)運(yùn)資金的概念有廣義和狹義之分。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額,即企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)持有的現(xiàn)金、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券以及各類存貨等,被視為廣義的營(yíng)運(yùn)資金,也被稱為總營(yíng)運(yùn)資本。它是一個(gè)反映經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)各種活動(dòng)所需投資的具體的概念,可以用公式表示為:總營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)(總額)。

    狹義的營(yíng)運(yùn)資金用企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差值表示,也被稱為凈營(yíng)運(yùn)資本。它是一個(gè)抽象的概念,不是特指某一項(xiàng)資產(chǎn),可以用公式表示為:凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債。國(guó)內(nèi)外對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究大多采用凈營(yíng)運(yùn)資金的概念,因?yàn)榕c廣義的營(yíng)運(yùn)資金(總營(yíng)運(yùn)資本)的相比,凈營(yíng)運(yùn)資本能夠有效反映企業(yè)的短期償債能力以及企業(yè)在一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期中的資金凈額占用,便于企業(yè)掌握自身資金的運(yùn)作情況,從而了解自身財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

    二、營(yíng)運(yùn)資金管理的國(guó)外研究綜述

    (1)關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理內(nèi)容和作用的研究

    國(guó)外關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究最早始于20世紀(jì)30年代,在20世紀(jì)70年代以前,研究的主要內(nèi)容是如何對(duì)應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化。William Beranek(1966)就各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的優(yōu)化進(jìn)行了研究,并首次定義了營(yíng)運(yùn)資金管理。20世紀(jì)70年代以后,學(xué)術(shù)界開始逐步構(gòu)建出營(yíng)運(yùn)資金管理的理論體系。其中,W.D.Knight(1972)對(duì)存貨訂貨量基本模型進(jìn)行了拓展,提出了訂購(gòu)成本和儲(chǔ)存成本最小化的存貨最優(yōu)訂貨模型。Hampton和Wagner(1989)則進(jìn)一步拓展了營(yíng)運(yùn)資金管理的研究范圍,將消費(fèi)者信貸、信用評(píng)級(jí)以及短期融資等內(nèi)容加入到營(yíng)運(yùn)資金的研究范疇中。20世紀(jì)90年代以后,各種新的管理理論如供應(yīng)鏈管理、分銷渠道管理和客戶關(guān)系管理等如雨后春筍般涌現(xiàn)。越來(lái)越多的研究者突破了純財(cái)務(wù)研究的限制,營(yíng)運(yùn)資金管理研究開始逐漸呈現(xiàn)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)一體化的趨勢(shì)。Andrew Harris(2002)從內(nèi)部和外部?jī)煞矫娣治隽擞绊懫髽I(yè)營(yíng)運(yùn)資金的因素,其觀點(diǎn)將供應(yīng)鏈和企業(yè)的外部宏觀市場(chǎng)環(huán)境也引入到營(yíng)運(yùn)資金的研究范圍。Ebrahim Manoori和Datin Dr Joriah Muhammad(2012)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資金對(duì)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要,了解運(yùn)營(yíng)資金的影響因素有助于提升管理層的經(jīng)營(yíng)效率,因此提出并檢驗(yàn)了影響營(yíng)運(yùn)資金的幾個(gè)重要因素,包括企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、資本性支出等。

    (2)關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)的研究

    早期的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)主要以衡量企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率為主,因此采用的指標(biāo)以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為主。這種評(píng)價(jià)方法沒(méi)有涵蓋營(yíng)運(yùn)資金中的流動(dòng)負(fù)債等項(xiàng)目,使企業(yè)難以從全局角度把握應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款以及存貨等因素對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響。早期的營(yíng)運(yùn)資金管理的研究方法也以單純的數(shù)學(xué)方法為主,比較有代表性的是Keith V.Smith(1973)歸納的八種營(yíng)運(yùn)資金管理方法。20世紀(jì)80年代以來(lái),一系列新的評(píng)價(jià)體系開始出現(xiàn),比如Richards和Laughlin(1980)提出的現(xiàn)金周期指標(biāo)。由于該指標(biāo)可以很好地反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理狀況,后來(lái)被廣泛應(yīng)用于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)。Pass和Pike(1987)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債的管理,管理的目標(biāo)是為保持盈利水平和流動(dòng)性,因此使用流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的組合來(lái)定義營(yíng)運(yùn)資金。Hill Matthew D(2010)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資金管理可以反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng),因此在對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。Brandenburg Marcus(2010)研究了供應(yīng)鏈管理和營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的影響,并試圖通過(guò)構(gòu)建的模型予以量化。

    三、營(yíng)運(yùn)資金管理的國(guó)內(nèi)研究綜述

    (1)關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理內(nèi)容和作用的研究

    1993年我國(guó)會(huì)計(jì)制度開始與國(guó)際慣例的接軌,營(yíng)運(yùn)資金這一財(cái)務(wù)概念逐漸進(jìn)入國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界。毛付根(1995)開創(chuàng)性地進(jìn)行了營(yíng)運(yùn)資金的理論研究,該研究基于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的相互關(guān)系,將流動(dòng)資金的配置與其相應(yīng)來(lái)源聯(lián)系起來(lái),從總體上對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理措施進(jìn)行把握,兼顧了企業(yè)的盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性。2001年以來(lái),營(yíng)運(yùn)資金管理理論出現(xiàn)了一些創(chuàng)新性探討,尤其是王竹泉及其團(tuán)隊(duì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的應(yīng)用進(jìn)行了深入研究。王竹泉(2001)基于營(yíng)銷渠道規(guī)劃和中間商選擇兩個(gè)層面,提出企業(yè)應(yīng)建立一種以商品供應(yīng)為基礎(chǔ),超越企業(yè)范圍、貫穿于上下游企業(yè)之間的相互協(xié)作關(guān)系,并且探索了適合跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的創(chuàng)新途徑。該文同時(shí)強(qiáng)調(diào)了營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的重要性。王竹泉等(2005)提出將營(yíng)運(yùn)資金管理同供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理相結(jié)合,強(qiáng)調(diào)應(yīng)將分銷渠道控制作為營(yíng)運(yùn)資金管理的重心。王竹泉等(2007)又對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行了重新分類,構(gòu)建出基于渠道管理理論的新框架,為我國(guó)關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金理論的研究開創(chuàng)了新的視角。

    最近幾年,基于實(shí)證分析的營(yíng)運(yùn)資金管理研究逐漸增多,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)不同行業(yè)和地區(qū)的上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行了研究。刁伍鈞等(2011)采用白酒行業(yè)的上市公司為樣本,研究了公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略與其管理績(jī)效之間的關(guān)系。孫建強(qiáng)等(2012)采用中部地區(qū)的356家上市公司(2010年數(shù)據(jù))為樣本,研究了其營(yíng)運(yùn)資金管理的狀況。

    (2)關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效評(píng)價(jià)的研究

    郁國(guó)建(2000)提出應(yīng)建立一種集成的營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略評(píng)價(jià)體系來(lái)彌補(bǔ)以往采用應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款和存貨周轉(zhuǎn)率這三個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)價(jià)所帶來(lái)的缺陷。王竹泉等(2007)采用營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期作為評(píng)價(jià)指標(biāo),該指標(biāo)又被細(xì)分為營(yíng)銷渠道、生產(chǎn)渠道以及采購(gòu)渠道三個(gè)環(huán)節(jié)。同時(shí),自2007年起,王竹泉及其團(tuán)隊(duì)采用該評(píng)價(jià)體系,每年發(fā)布“中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理調(diào)查”。這些調(diào)查報(bào)告揭示了我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的狀況和變化趨勢(shì)。該評(píng)價(jià)體系的創(chuàng)新之處在于將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金和各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)同營(yíng)運(yùn)資金的總體管理績(jī)效評(píng)價(jià)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。

    四、對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)研究的述評(píng)

    通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理,我們可以發(fā)現(xiàn),營(yíng)運(yùn)資金管理研究呈現(xiàn)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)一體化的趨勢(shì)。在2001年以前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究方向主要集中在對(duì)營(yíng)運(yùn)資金概念及其內(nèi)涵等基本理論的研究。在這一時(shí)期,營(yíng)運(yùn)資金被定義為流動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的差值。學(xué)者們的研究主要從風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性的角度入手,對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的缺陷進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。從2001年以后,關(guān)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的研究開始進(jìn)入實(shí)際應(yīng)用階段,同時(shí)開始出現(xiàn)關(guān)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金控制理論方面的創(chuàng)新性探討,特別是將企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理同供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來(lái)。這些跨領(lǐng)域的交叉研究雖然將營(yíng)運(yùn)資金管理的研究范疇拓展到供應(yīng)鏈、渠道關(guān)系以及信息技術(shù)等影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的諸多方面,但在基于此視角的研究仍需深入,尤其是深入到對(duì)具體企業(yè)層面的分析。(作者單位:1新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司;2石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

    參考文獻(xiàn)

    [1]毛付根.論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理[J].會(huì)計(jì)研究,1995(1):38-40.

    [2]孟凡利,李學(xué)春.公司營(yíng)運(yùn)資金管理[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,1997.

    [3]王竹泉.企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理該去向何處[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2011,2:卷首.

    [4]George Willam Collins.Analysis of Working Capital[J].The Accounting Revies,1946,430-441.

    [5]Guthmann H G.Industrial Working Capital During Business Recession[J].Harvard Business Review,1934,12(4):472-477.

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