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    公司營運資金管理研究的文獻綜述

    2014-04-08 01:13:47劉君劉雅潔
    2014年4期
    關鍵詞:績效評價

    劉君+劉雅潔

    作者簡介:劉君(1963-),女,江蘇啟東人。新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司財務總監(jiān),研究方向:公司財務。

    劉雅潔(1989-),女,山東泰安人。石河子大學經(jīng)濟與管理學院會計碩士,研究方向:財務理論與方法。

    摘要:營運資金是公司正常運轉(zhuǎn)的“血液”,對于公司的風險、價值以及盈利能力具有較大影響,良好的營運資金管理策略可以促進公司實現(xiàn)價值最大化目標。本文同過對國內(nèi)外相關研究的梳理,回顧了營運資金管理的研究進程,深入探討了公司營運資金管理的內(nèi)涵,并且對相關的營運資金管理績效評價體系進行了對比分析和簡要評述。

    關鍵詞:營運資金管理;渠道管理;績效評價

    營運資金管理對于企業(yè)的風險、價值以及盈利能力具有較大影響,一直是財務管理的重要組成部分。就一家典型的制造業(yè)企業(yè)而言,總資產(chǎn)中超過一半的部分都屬于流動資產(chǎn);對于一家商業(yè)企業(yè)而言,流動資產(chǎn)所占的比例更大。營運資金是企業(yè)日常流動性最大、變化最快和周轉(zhuǎn)性最強的資金,作為企業(yè)資金中最具活力的元素,其管理水平將直接影響到企業(yè)存亡。本文試圖通過對國內(nèi)外關于公司營運資金管理的相關文獻進行梳理,為后續(xù)的研究進行鋪墊。

    一、營運資金管理的概念及內(nèi)涵

    營運資金(working capital),也叫營運資本。George William Collins(1946)通過資產(chǎn)負債表和利潤表來研究營運資金,將營運資金定義為流動資產(chǎn)與流動負債的差值。國內(nèi)學者毛付根(1995)對營運資本管理的基本原理進行了深入研究,將營運資本進一步細分,認為企業(yè)的營運資本即為本企業(yè)的流動資產(chǎn)總額,并將企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債的差值定義為企業(yè)的凈營運資本。

    根據(jù)以往的研究,營運資金的概念有廣義和狹義之分。企業(yè)的流動資產(chǎn)總額,即企業(yè)在一定時期內(nèi)持有的現(xiàn)金、預付賬款、應收賬款、有價證券以及各類存貨等,被視為廣義的營運資金,也被稱為總營運資本。它是一個反映經(jīng)營周期內(nèi)各種活動所需投資的具體的概念,可以用公式表示為:總營運資本=流動資產(chǎn)(總額)。

    狹義的營運資金用企業(yè)一定時期內(nèi)流動資產(chǎn)與流動負債的差值表示,也被稱為凈營運資本。它是一個抽象的概念,不是特指某一項資產(chǎn),可以用公式表示為:凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債。國內(nèi)外對營運資金管理的研究大多采用凈營運資金的概念,因為與廣義的營運資金(總營運資本)的相比,凈營運資本能夠有效反映企業(yè)的短期償債能力以及企業(yè)在一個經(jīng)營周期中的資金凈額占用,便于企業(yè)掌握自身資金的運作情況,從而了解自身財務的風險程度。

    二、營運資金管理的國外研究綜述

    (1)關于營運資金管理內(nèi)容和作用的研究

    國外關于營運資金管理的研究最早始于20世紀30年代,在20世紀70年代以前,研究的主要內(nèi)容是如何對應收賬款、存貨等流動資產(chǎn)進行優(yōu)化。William Beranek(1966)就各項流動資產(chǎn)的優(yōu)化進行了研究,并首次定義了營運資金管理。20世紀70年代以后,學術界開始逐步構(gòu)建出營運資金管理的理論體系。其中,W.D.Knight(1972)對存貨訂貨量基本模型進行了拓展,提出了訂購成本和儲存成本最小化的存貨最優(yōu)訂貨模型。Hampton和Wagner(1989)則進一步拓展了營運資金管理的研究范圍,將消費者信貸、信用評級以及短期融資等內(nèi)容加入到營運資金的研究范疇中。20世紀90年代以后,各種新的管理理論如供應鏈管理、分銷渠道管理和客戶關系管理等如雨后春筍般涌現(xiàn)。越來越多的研究者突破了純財務研究的限制,營運資金管理研究開始逐漸呈現(xiàn)業(yè)務、財務一體化的趨勢。Andrew Harris(2002)從內(nèi)部和外部兩方面分析了影響企業(yè)營運資金的因素,其觀點將供應鏈和企業(yè)的外部宏觀市場環(huán)境也引入到營運資金的研究范圍。Ebrahim Manoori和Datin Dr Joriah Muhammad(2012)認為營運資金對企業(yè)運轉(zhuǎn)至關重要,了解運營資金的影響因素有助于提升管理層的經(jīng)營效率,因此提出并檢驗了影響營運資金的幾個重要因素,包括企業(yè)規(guī)模、營業(yè)現(xiàn)金流、資本性支出等。

    (2)關于營運資金管理績效評價的研究

    早期的營運資金管理績效評價主要以衡量企業(yè)各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率為主,因此采用的指標以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為主。這種評價方法沒有涵蓋營運資金中的流動負債等項目,使企業(yè)難以從全局角度把握應付賬款、應收賬款以及存貨等因素對營運資金的影響。早期的營運資金管理的研究方法也以單純的數(shù)學方法為主,比較有代表性的是Keith V.Smith(1973)歸納的八種營運資金管理方法。20世紀80年代以來,一系列新的評價體系開始出現(xiàn),比如Richards和Laughlin(1980)提出的現(xiàn)金周期指標。由于該指標可以很好地反映企業(yè)營運資金管理狀況,后來被廣泛應用于企業(yè)的營運資金管理績效評價。Pass和Pike(1987)認為營運資金管理是對流動資產(chǎn)以及流動負債的管理,管理的目標是為保持盈利水平和流動性,因此使用流動資產(chǎn)和流動負債的組合來定義營運資金。Hill Matthew D(2010)認為營運資金管理可以反映出企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況的變動,因此在對企業(yè)營運資金管理進行評價時,應該綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況。Brandenburg Marcus(2010)研究了供應鏈管理和營運資金管理對企業(yè)價值增長的影響,并試圖通過構(gòu)建的模型予以量化。

    三、營運資金管理的國內(nèi)研究綜述

    (1)關于營運資金管理內(nèi)容和作用的研究

    1993年我國會計制度開始與國際慣例的接軌,營運資金這一財務概念逐漸進入國內(nèi)學術界。毛付根(1995)開創(chuàng)性地進行了營運資金的理論研究,該研究基于流動資產(chǎn)和流動負債的相互關系,將流動資金的配置與其相應來源聯(lián)系起來,從總體上對營運資金的管理措施進行把握,兼顧了企業(yè)的盈利性與風險性。2001年以來,營運資金管理理論出現(xiàn)了一些創(chuàng)新性探討,尤其是王竹泉及其團隊對營運資金管理的應用進行了深入研究。王竹泉(2001)基于營銷渠道規(guī)劃和中間商選擇兩個層面,提出企業(yè)應建立一種以商品供應為基礎,超越企業(yè)范圍、貫穿于上下游企業(yè)之間的相互協(xié)作關系,并且探索了適合跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運資金管理的創(chuàng)新途徑。該文同時強調(diào)了營運資金管理對跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)的重要性。王竹泉等(2005)提出將營運資金管理同供應鏈管理、渠道管理和客戶關系管理相結(jié)合,強調(diào)應將分銷渠道控制作為營運資金管理的重心。王竹泉等(2007)又對企業(yè)的營運資金進行了重新分類,構(gòu)建出基于渠道管理理論的新框架,為我國關于營運資金理論的研究開創(chuàng)了新的視角。

    最近幾年,基于實證分析的營運資金管理研究逐漸增多,國內(nèi)學者對不同行業(yè)和地區(qū)的上市公司的營運資金管理進行了研究。刁伍鈞等(2011)采用白酒行業(yè)的上市公司為樣本,研究了公司營運資金管理策略與其管理績效之間的關系。孫建強等(2012)采用中部地區(qū)的356家上市公司(2010年數(shù)據(jù))為樣本,研究了其營運資金管理的狀況。

    (2)關于營運資金績效評價的研究

    郁國建(2000)提出應建立一種集成的營運資金管理戰(zhàn)略評價體系來彌補以往采用應收賬款、應付賬款和存貨周轉(zhuǎn)率這三個財務比率進行評價所帶來的缺陷。王竹泉等(2007)采用營運運資金周轉(zhuǎn)期作為評價指標,該指標又被細分為營銷渠道、生產(chǎn)渠道以及采購渠道三個環(huán)節(jié)。同時,自2007年起,王竹泉及其團隊采用該評價體系,每年發(fā)布“中國上市公司營運資金管理調(diào)查”。這些調(diào)查報告揭示了我國上市公司營運資金管理績效的狀況和變化趨勢。該評價體系的創(chuàng)新之處在于將經(jīng)營活動營運資金和各渠道營運資金管理績效評價同營運資金的總體管理績效評價有機地結(jié)合起來。

    四、對國內(nèi)外相關文獻研究的述評

    通過對國內(nèi)外相關文獻的梳理,我們可以發(fā)現(xiàn),營運資金管理研究呈現(xiàn)業(yè)務、財務一體化的趨勢。在2001年以前,國內(nèi)外學者的研究方向主要集中在對營運資金概念及其內(nèi)涵等基本理論的研究。在這一時期,營運資金被定義為流動資產(chǎn)同流動負債的差值。學者們的研究主要從風險性和盈利性的角度入手,對營運資金的周轉(zhuǎn)率指標的缺陷進行分析并提出相應的改進措施。從2001年以后,關于企業(yè)營運資金的研究開始進入實際應用階段,同時開始出現(xiàn)關于企業(yè)營運資金控制理論方面的創(chuàng)新性探討,特別是將企業(yè)營運資金管理同供應鏈管理、渠道管理和客戶關系管理等研究有機結(jié)合起來。這些跨領域的交叉研究雖然將營運資金管理的研究范疇拓展到供應鏈、渠道關系以及信息技術等影響企業(yè)營運資金管理績效的諸多方面,但在基于此視角的研究仍需深入,尤其是深入到對具體企業(yè)層面的分析。(作者單位:1新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司;2石河子大學經(jīng)濟與管理學院)

    參考文獻

    [1]毛付根.論營運資金管理的基本原理[J].會計研究,1995(1):38-40.

    [2]孟凡利,李學春.公司營運資金管理[M].上海:上海財經(jīng)大學出版社,1997.

    [3]王竹泉.企業(yè)營運資金管理該去向何處[J].財務與會計,2011,2:卷首.

    [4]George Willam Collins.Analysis of Working Capital[J].The Accounting Revies,1946,430-441.

    [5]Guthmann H G.Industrial Working Capital During Business Recession[J].Harvard Business Review,1934,12(4):472-477.

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