匯率低估、貿(mào)易順差、外資凈利用與生態(tài)文明損失

李濟(jì)廣

(江蘇理工學(xué)院商學(xué)院，江蘇常州 213001)

為了保證和加快增長(zhǎng)速度，各國(guó)政府普遍重視利用外需增加出口，同時(shí)吸引外資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。在此過(guò)程中，如果出現(xiàn)嚴(yán)重的貿(mào)易出超和過(guò)多的資本凈利用，就將出現(xiàn)嚴(yán)重的資源環(huán)境外用和財(cái)富外流，對(duì)本國(guó)生態(tài)文明造成極為不利的影響，導(dǎo)致對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不科學(xué)發(fā)展。

一、經(jīng)常項(xiàng)目順差與生態(tài)外用和財(cái)富外流

一些國(guó)家在一些時(shí)期會(huì)因片面追求經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)而追求出口。出口導(dǎo)向政策的手段，一是本幣低估，它使出口獲利極為容易，二是出口退稅。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格的漲落和供求的變化相互作用，可以使商品的供求趨于平衡。在國(guó)際市場(chǎng)上，匯率的自發(fā)波動(dòng)可以使國(guó)際收支趨于平衡。能夠使得國(guó)際收支平衡的匯率就是均衡匯率。嚴(yán)重順差造成外匯儲(chǔ)備龐大意味著外匯供過(guò)于求，外匯供過(guò)于求要求外匯價(jià)格下降即本幣升值，從而有利于進(jìn)口、抑制出口而使國(guó)際收支轉(zhuǎn)向平衡。如果匯率不能隨著外匯供求關(guān)系的變化而變動(dòng)，則外貿(mào)收支難以平衡。當(dāng)今外匯儲(chǔ)備大國(guó)是日本和中國(guó)，日本政府在1991年至2004年間，一直大量購(gòu)入美元，目的是防止美元貶值即日元升值阻礙出口。我國(guó)匯率雖然名義上自由浮動(dòng)，但由于實(shí)行結(jié)匯制和售匯制，絕大部分外匯必須賣給央行，央行是唯一的大買家和大賣家，客觀上一方面形成強(qiáng)大的外匯需求控制，另一方面絕大部分外匯沒(méi)有投入市場(chǎng)形成供給，加上資本項(xiàng)目不可自由兌換進(jìn)一步限制了外匯買賣，外匯價(jià)格不能有效地由市場(chǎng)供求來(lái)決定。嚴(yán)重過(guò)剩的外匯不能在市場(chǎng)上體現(xiàn)出供過(guò)于求因而難以貶值即人民幣難以升值，結(jié)果就是順差持續(xù)、外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多。

在外匯儲(chǔ)備較多的情況下，出口退稅進(jìn)一步增加順差的規(guī)模。在進(jìn)出口大致平衡的條件下，進(jìn)出口對(duì)生態(tài)的影響是，科技水平高、勞動(dòng)生產(chǎn)率高的國(guó)家，可以通過(guò)消耗較少的資源和環(huán)境，制造質(zhì)量較好、成本較低的產(chǎn)品和新產(chǎn)品，換回科技水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率較低的國(guó)家更多數(shù)量的產(chǎn)品，而科技水平較低的國(guó)家需要消耗較多的資源和環(huán)境，制造產(chǎn)品出口，才能實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易收支的基本平衡。

1、經(jīng)常項(xiàng)目順差導(dǎo)致財(cái)富大量外流

在國(guó)際貿(mào)易收支嚴(yán)重不平衡的情況下，嚴(yán)重順差的國(guó)家就得付出更大的生態(tài)代價(jià)。商品出口大于進(jìn)口等于資源和環(huán)境為國(guó)外所利用，同時(shí)伴隨巨額使用價(jià)值財(cái)富轉(zhuǎn)移贈(zèng)送。

(1)貿(mào)易順差國(guó)持有大量不能用于投資消費(fèi)的外匯，意味著與外匯量相等的物資被外國(guó)用于消費(fèi)和生產(chǎn)

恰如法國(guó)著名政治和經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅克·阿塔利所指出的:中國(guó)人負(fù)責(zé)勞動(dòng)，美國(guó)人負(fù)責(zé)享受[1]。同時(shí)，商品出口大于進(jìn)口的國(guó)家比國(guó)家收支平衡需要損害更多的環(huán)境，但實(shí)際上問(wèn)題遠(yuǎn)不止于此。

(2)本幣低估意味著大量的匯率補(bǔ)貼，這種補(bǔ)貼是由使用價(jià)值構(gòu)成的

按人民幣和美元所代表的實(shí)物計(jì)算，2004年之前，世界銀行計(jì)算的人民幣與美元的購(gòu)買力比價(jià)為1.9∶1，2005年修正為3.4∶1，即3.4個(gè)人民幣購(gòu)買到的實(shí)物相當(dāng)于1美元能夠購(gòu)買到的實(shí)物，而2004年人民幣對(duì)美元匯率平均為8.2780，2005年為8.1013，后來(lái)升值為6點(diǎn)幾。一國(guó)本幣匯率(6∶1多一點(diǎn))相對(duì)于購(gòu)買力(3∶1多一點(diǎn))低一半，外貿(mào)的結(jié)果是，美國(guó)人在美國(guó)購(gòu)買一單位使用價(jià)值需要2美元，按美元與幣值低估國(guó)貨幣之間的購(gòu)買力比價(jià)1∶3.4計(jì)算，2美元購(gòu)買力相當(dāng)于人民幣6.8元的購(gòu)買力，即在中國(guó)需要6.8元人民幣就可以購(gòu)買到一單位使用價(jià)值。但按匯率1∶6.5的兌換比率，美國(guó)人購(gòu)買中國(guó)的一單位使用價(jià)值，只需要用1美元多一點(diǎn)就可以兌換到在中國(guó)購(gòu)買一單位使用價(jià)值所需6.8元人民幣;中國(guó)人拿著這1美元多一點(diǎn)的貨幣到美國(guó)卻只能買到半單位使用價(jià)值。這中間相差的價(jià)值，是由勞動(dòng)、能源、原材料和設(shè)備消耗構(gòu)成的，此外還有土地占用和污染。不計(jì)對(duì)資源環(huán)境的損失，僅從財(cái)富角度計(jì)，上述情況意味著，一進(jìn)一出貼補(bǔ)國(guó)外的價(jià)值接近進(jìn)出口總額的二分之一(約50%)。如果假定均衡匯率在購(gòu)買力平價(jià)和匯率之間，則約多補(bǔ)貼四分之一(25%)。這些補(bǔ)貼的價(jià)值包括一部分勞動(dòng)的價(jià)值，按與2005年購(gòu)買力平價(jià)變化不大的2009年計(jì)算，2009年年底，我國(guó)的工業(yè)增加值率是26.8%，折舊率約為5.9%，由于增加值由勞動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值和折舊構(gòu)成，所以勞動(dòng)形成的新價(jià)值約為20%(26.8% －5.9%)，減去勞動(dòng)價(jià)值，對(duì)外補(bǔ)貼的自然資源價(jià)值是進(jìn)出口總額的20%{25%·(1－20%)}，再去掉約10%的來(lái)料加工，等于18%。2009年中國(guó)進(jìn)出口總額超過(guò)2.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于對(duì)外匯率補(bǔ)貼(多補(bǔ)貼)0.396萬(wàn)億美元實(shí)物資源，而2009年中國(guó)按匯率計(jì)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是4.9萬(wàn)億美元。

(3)出口退稅可以使更多的國(guó)內(nèi)價(jià)值/財(cái)富轉(zhuǎn)移(贈(zèng)送)給其他國(guó)家

一方面，企業(yè)可以用更低的價(jià)格增加對(duì)外銷售，另一方面，這部分稅額本身也會(huì)向國(guó)外轉(zhuǎn)移。有研究指出，出口退稅支出的一半以上事實(shí)上補(bǔ)貼了外國(guó)進(jìn)口商和消費(fèi)者[2]。2008年我國(guó)順差巨大，出口退(免)稅達(dá)5866億元。

上述出口狀況加劇了中國(guó)生態(tài)的惡化。一個(gè)人們熟知的例子是，在2006年之前，十多年中，每年中國(guó)出口到日本的筷子(日本雖然森林覆蓋率高達(dá)65%，但從中國(guó)進(jìn)口更便宜)，就要砍伐250多萬(wàn)棵樹(shù)，相當(dāng)于數(shù)萬(wàn)平方公里的森林[3]。中國(guó)出口的煤炭數(shù)以億噸計(jì)被日本用來(lái)填海儲(chǔ)存能源。有專家表示，中國(guó)有世界最豐富的稀土資源，但按照2012年的開(kāi)采速度，僅需10年便會(huì)開(kāi)采完畢。

2、順差時(shí)本幣升值利大于弊

技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力弱的國(guó)家，為了維持國(guó)際收支基本平衡，匯率低于購(gòu)買力從而多付出一定的資源環(huán)境代價(jià)是不可避免的，但在外匯儲(chǔ)備過(guò)多的情況下，則應(yīng)促使外匯匯率快速下浮，以促進(jìn)國(guó)際收支走向平衡，例如央行根據(jù)外貿(mào)收支等情況大力度出售外匯或少購(gòu)?fù)鈪R，直至順差消失甚至出現(xiàn)大額國(guó)際收支逆差以便使國(guó)際收支恢復(fù)平衡。不這樣做就會(huì)付出無(wú)謂代價(jià)，在資源環(huán)境形勢(shì)及其嚴(yán)峻的情況下，巨額順差危害更大。從邏輯上說(shuō)，將來(lái)也可以通過(guò)本幣大幅高估和逆差把外移的資源財(cái)富拿回來(lái)，但本幣將來(lái)大幅高估的可能性絕對(duì)沒(méi)有;即使未來(lái)逆差導(dǎo)致部分資源回流，但國(guó)外已經(jīng)先行利用我國(guó)生態(tài)資源來(lái)維持和擴(kuò)大了消費(fèi)，發(fā)展了經(jīng)濟(jì)。

不過(guò)，雖然大多數(shù)學(xué)者、管理者和社會(huì)人士認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可過(guò)多地依賴外需，認(rèn)為過(guò)多的外匯儲(chǔ)備危害極大，很多人知道由此造成資源財(cái)富外移數(shù)量巨大，但令人痛心的是，我國(guó)的學(xué)者、管理者和網(wǎng)友，卻認(rèn)識(shí)不到，并且堅(jiān)決反對(duì)，為了減少外需，減少外匯儲(chǔ)備，在順差過(guò)大的情況下，必須采取促進(jìn)人民幣升值等措施。有些學(xué)者的網(wǎng)絡(luò)文章甚至認(rèn)為人民幣升值是帝國(guó)主義的陰謀。少數(shù)學(xué)者還迎合本幣低估這種損人害己的“增長(zhǎng)主義”做法，尋找人民幣匯率是均衡匯率的理論依據(jù)。這些問(wèn)題是學(xué)界的遺憾，也是民族的悲哀。有一個(gè)說(shuō)法流傳極廣:在中國(guó)入世五周年的那天，中央電視臺(tái)反復(fù)播報(bào)，中國(guó)入世五年來(lái)為美國(guó)家庭節(jié)省了五分之一的生活費(fèi)用。這種說(shuō)法雖有道理，但人們并不將其與匯率機(jī)制和出口退稅機(jī)制聯(lián)系起來(lái)，尤其是不愿意將其歸因于匯率機(jī)制的作用。而一個(gè)常識(shí)是，本幣低估之所以有利于出口不利于進(jìn)口，是因?yàn)楸編诺凸揽梢允贡緡?guó)商品在外國(guó)賣得便宜，而外國(guó)商品在本國(guó)卻賣得貴。這是很多商品在美國(guó)很便宜而在中國(guó)很貴的主要原因。

除了認(rèn)識(shí)不到匯率與生態(tài)外用和財(cái)富外贈(zèng)的關(guān)系，反對(duì)人民幣升值的直接原因在于擔(dān)心本幣升值將使本國(guó)很多企業(yè)承受不起，并使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，這使人們——當(dāng)然關(guān)鍵的是貨幣當(dāng)局和計(jì)劃?rùn)C(jī)關(guān)——難以在順差嚴(yán)重時(shí)接受本幣大幅迅速升值。但這種擔(dān)心并不科學(xué)。

(1)順差國(guó)貨幣升值雖然會(huì)有副作用，但一天不升值，生態(tài)外用、財(cái)富外送、貨幣超發(fā)、銷蝕創(chuàng)新動(dòng)力等危害就一天不減少，反而還會(huì)持續(xù)增大

早升值一天，上述各種危害就早減少、早消除一天。當(dāng)然，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，還需采取其他措施，如:提高工資和社保水平，嚴(yán)禁地方政府違規(guī)優(yōu)惠吸引外資，限制對(duì)本國(guó)無(wú)益或不利的外商投資，對(duì)企業(yè)提高環(huán)保要求，增加資源出口關(guān)稅，取消出口退稅，嚴(yán)禁游資流入，促進(jìn)人民幣國(guó)際化等。但在其他措施難以到位的情況下，匯率調(diào)整則為必需。為扭轉(zhuǎn)外匯儲(chǔ)備過(guò)多的不合理狀況，承受相當(dāng)?shù)哪娌钜彩潜匾?，讓一些出口企業(yè)效益下降甚至破產(chǎn)停產(chǎn)也比前述危害小得多。匯率低估的境內(nèi)主要受益者即超額貨幣的主要獲得者是出口商，間接的受益者是房地產(chǎn)商，而大陸的出口超過(guò)一半為外商投資企業(yè)所從事。

(2)本幣大幅升值，至少在前幾年嚴(yán)重順差時(shí)期，不會(huì)造成大量企業(yè)破產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)滑坡

我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)空間是極大的。如常州市2009年規(guī)模以上工業(yè)資本保值增值率達(dá)到119.76%，而利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)難以包括巨量的利潤(rùn)隱瞞。美國(guó)企業(yè)賺1塊錢，勞動(dòng)者可能得到7成或8成，而前幾年在中國(guó)大量的私營(yíng)企業(yè)，賺1塊錢，勞動(dòng)者可能只得到兩成，統(tǒng)計(jì)的宏觀收入分配格局和人們的所見(jiàn)所聞及調(diào)查，完全可以證實(shí)這一點(diǎn)。所謂升值壓力測(cè)試和一些利潤(rùn)率調(diào)查，完全不可靠。另外，大量企業(yè)是產(chǎn)能過(guò)剩的制造者，本來(lái)就不應(yīng)當(dāng)誕生和存在。

(3)從宏觀上看，匯率升值使出口受到的損失之量，約等于進(jìn)口受惠之量

升值壓力測(cè)試不能反映的是，出口利潤(rùn)的損失等于進(jìn)口成本的下降，從而給進(jìn)口企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)拓展空間。其中，我國(guó)外貿(mào)有近一半是加工貿(mào)易，加工貿(mào)易的進(jìn)口量占出口量的一個(gè)很大比重。

(4)大部分人擔(dān)心順差國(guó)貨幣大幅升值會(huì)造成外匯儲(chǔ)備大幅貶值，而實(shí)際上匯率變動(dòng)并不會(huì)造成外匯實(shí)際價(jià)值減少

例如，本國(guó)央行原先用7個(gè)人民幣購(gòu)買1個(gè)美元存起來(lái)，如果把這個(gè)美元用5個(gè)人民幣賣給本國(guó)企業(yè)，央行“虧損”的后果是2個(gè)人民幣沒(méi)有收回來(lái)而滯留在社會(huì)，增加了貨幣供應(yīng)量，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和虛擬經(jīng)濟(jì)的增加不需要增加2個(gè)人民幣，就會(huì)帶來(lái)通脹壓力。但本國(guó)社會(huì)公眾不管用5個(gè)人民幣還是用6個(gè)人民幣兌換1個(gè)本國(guó)央行的美元，這1個(gè)美元在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買到的東西都是相同的，中國(guó)整體上對(duì)外沒(méi)有損失。只有過(guò)了一段時(shí)間，在以美元支付結(jié)算的地方如果美元購(gòu)買力貶值，比如美國(guó)發(fā)生通貨膨脹，那時(shí)不管企業(yè)用幾個(gè)人民幣去兌換這1個(gè)儲(chǔ)備美元，這一美元在美國(guó)能購(gòu)買到的東西都會(huì)比以前減少，作為一個(gè)國(guó)家的中國(guó)才會(huì)遭受損失。儲(chǔ)存和使用外匯的經(jīng)濟(jì)主體是否有損失，則視匯率變動(dòng)情況而有不同。因此，本幣在外匯過(guò)多時(shí)立即大幅升值，不會(huì)造成外匯儲(chǔ)備貶值，而延緩升值，外匯儲(chǔ)備不能減少反而繼續(xù)增加，才會(huì)造成更大損失。

相關(guān)的另一擔(dān)心是人民幣大幅升值會(huì)造成國(guó)際游資退出而實(shí)現(xiàn)其大幅盈利。但是假設(shè)有5千億美元外資退出，帶走人民幣升值的給它們帶來(lái)的匯率變動(dòng)盈利，可能也只不過(guò)5千多億人民幣而已，和我們每年不止一萬(wàn)億元匯率補(bǔ)貼和使用價(jià)值贈(zèng)送比較起來(lái)(還有其它損失)，也劃算得多。

二、利用外資超過(guò)對(duì)外投資與生態(tài)外用和財(cái)富外流

一國(guó)資本輸入到另一國(guó)，如果其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出量大于其擠出量，就會(huì)推動(dòng)資本輸入地經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，但同時(shí)也要利用資本輸入國(guó)的資源環(huán)境。資本項(xiàng)目嚴(yán)重順差的國(guó)家，境外股權(quán)融資數(shù)量大于對(duì)外股權(quán)投資的國(guó)家，本幣低估和增長(zhǎng)主義傾向下的廉價(jià)招商引資，都使資本凈利用國(guó)的資源環(huán)境為外資所利用的數(shù)量遠(yuǎn)大于本國(guó)資本利用國(guó)外資源環(huán)境的數(shù)量。

1、國(guó)際直接投資順差導(dǎo)致資本凈流入國(guó)資源環(huán)境為外資大量利用

截至2010年，中國(guó)對(duì)外直接投資存量3172億美元，而外商對(duì)我投資企業(yè)年底注冊(cè)資本外方部分為12590億美元，是中國(guó)對(duì)外直接投資的4倍多。筆者曾進(jìn)行過(guò)詳細(xì)計(jì)算，2008年我國(guó)經(jīng)營(yíng)性資本財(cái)產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)中，外商資本7.864萬(wàn)億元，占境內(nèi)企業(yè)最終所有權(quán)總資本的20.63%[4]。從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)限制本國(guó)資源的開(kāi)采，把大量制造業(yè)外包到中國(guó)等國(guó)家，用這些國(guó)家的資源為其制造產(chǎn)品，并把污染留給了這些國(guó)家。在美國(guó)，每個(gè)商場(chǎng)都充斥著“中國(guó)代工”的商品，而在中國(guó)的制造業(yè)中，大量的企業(yè)是外資。作為投資的一種形式，國(guó)際金融租賃也可在一定程度上利用別國(guó)資源。國(guó)際金融租賃主要是飛機(jī)租賃，還有輪船、海上平臺(tái)，大型和成套工業(yè)設(shè)備租賃等。有人估算前些年中國(guó)向美國(guó)租賃的飛機(jī)和設(shè)備達(dá)700億美元。2011年8月31日中國(guó)民用航空局陳衛(wèi)估計(jì)，未來(lái)五年中國(guó)民航租賃飛機(jī)的價(jià)值可達(dá)600億美元。中國(guó)航空器材集團(tuán)公司孫博估計(jì)，到2030年中國(guó)民航約有3400架飛機(jī)的需求，價(jià)值可達(dá)4000億美元，其中近60%將以租賃的方式引進(jìn)[5]。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外投資的大部分是勞動(dòng)密集型代加工制造業(yè)，也就是高耗能、高耗材的產(chǎn)業(yè)，而消耗資源少的部分留在了本國(guó)，這使外資利用我國(guó)資源環(huán)境的數(shù)量多于中資利用外國(guó)環(huán)境資源數(shù)量的差額，大于外商直接投資與中國(guó)對(duì)外投資的差額。

我國(guó)地方政府的法外稅收減免和土地優(yōu)惠使其獲利更多。

1993年以后的很多年，中國(guó)GNP總量每年平均要比GDP總量低1.65%左右。2010年世界銀行按匯率法計(jì)算中國(guó)GDP為58786億美元，而GNP只有57000億美元，差額為GNP的3.13%，即境外居民多占有我國(guó)GNP3.13%的財(cái)富。但GNP與GDP的實(shí)際差額高于此數(shù)，因?yàn)橥赓Y的利潤(rùn)大量被轉(zhuǎn)移。據(jù)IMF測(cè)算，我國(guó)境內(nèi)的外商直接投資利潤(rùn)率為13%到14%。但流入發(fā)展中國(guó)家的外商直接投資所獲利益不僅表現(xiàn)在公開(kāi)利潤(rùn)和GDP差額上，更大量的利益是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等手段轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。

2、國(guó)際間接投資不平衡導(dǎo)致資本凈使用國(guó)資源環(huán)境被外資大量利用

在間接投資的債權(quán)方面，中國(guó)利用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買了大量的外國(guó)債券，但以美國(guó)債券為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家債券利率非常低，外國(guó)投資者購(gòu)買中國(guó)的債券則缺乏正規(guī)途徑。在股票方面，中國(guó)大陸居民購(gòu)買境外股票受到極大限制，一是人民幣不能自由兌換外匯，二是境外企業(yè)不能在境內(nèi)上市。相反，大陸股票大量在香港、紐約等地上市，被境外企業(yè)、基金和個(gè)人所購(gòu)買;外資還通過(guò)中國(guó)政策支持以戰(zhàn)略投資者身份以及在二級(jí)市場(chǎng)投資了大量大陸股票。2012年10月，在上海證券交易所，外資有6633.84億股，占總股本31031.90億股的21.38%。截至2012年10月31日，香港聯(lián)合證券交易所有H股172支，紅籌股(主要業(yè)務(wù)一般在中國(guó)大陸，公司股東權(quán)益的大部分直接來(lái)自中國(guó)大陸，或具有大陸背景，但在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市)108支，內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)432支。從1993年到2012年10月，H股在香港證交所籌資12002.76億港元，紅籌股籌資4507.81億港元。中國(guó)利潤(rùn)豐厚的企業(yè)，包括五大銀行、三大油企、三大電信、中煤、中鋁、中國(guó)神華等資源性企業(yè)，以及許多行業(yè)的龍頭企業(yè)，外資都占有不少的股權(quán)。由于中資企業(yè)境外籌資時(shí)價(jià)格非常低，而市場(chǎng)價(jià)值是籌資的數(shù)倍。如中石化H股發(fā)行價(jià)每股1.61港元，筆者寫下這段文字時(shí)市價(jià)是8.22港元，中石油H股發(fā)行價(jià)1.27港元，近兩年市場(chǎng)價(jià)格平均超過(guò)10港元。此外，我國(guó)在美國(guó)上市公司還有300多家，在新加坡上市130多家，加拿大、英國(guó)各數(shù)十家。此外，外資還通過(guò)私募基金和創(chuàng)投基金等方式投資大陸企業(yè)。境外對(duì)我間接投資也獲利極豐。2012年8月，新華報(bào)業(yè)網(wǎng)、《信息日?qǐng)?bào)》等多家媒體曾報(bào)道，中石油、中石化、中移動(dòng)、中聯(lián)通等4家公司，在4年中向海外投資者分紅7000億元，海外投資者年收益率高達(dá)130%[6]。上述公司的盈利完全是來(lái)自境內(nèi)。相比外資的收益，國(guó)家資金用于社會(huì)保障的支出數(shù)額非常有限。

3、片面最求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致外資直接、間接投資廉價(jià)獲得大量資源、低代價(jià)使用環(huán)境

這方面最主要的表現(xiàn)是急于招商引資的地方政府不計(jì)代價(jià)以極低價(jià)格甚至無(wú)償?shù)匕淹恋刈尳o外商使用，外資企業(yè)排放污染物比在發(fā)達(dá)國(guó)家受到的約束少，且沒(méi)有按照規(guī)定付出應(yīng)有的代價(jià)。此外，外資還大量低價(jià)收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)，以極低價(jià)購(gòu)買急于吸納外資的中國(guó)銀行原始股，以及通過(guò)參與處理中國(guó)銀行不良資產(chǎn)獲取利益，如美國(guó)摩根斯坦利公司在和華融公司的合作過(guò)程中，獲得了900%的利潤(rùn)。

2005年，作為“戰(zhàn)略投資者”的美洲銀行和淡馬錫公司購(gòu)進(jìn)中國(guó)建設(shè)銀行共14.1%的股權(quán)，每股定價(jià)僅為0.94元港幣;高盛、安聯(lián)及運(yùn)通購(gòu)買工行共10%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格僅為1.16元;蘇格蘭皇家銀行、瑞銀集團(tuán)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行購(gòu)買中行共15%的股權(quán)，入股價(jià)格也只有1.22元。上市后股價(jià)都增長(zhǎng)數(shù)倍。雖然所謂的戰(zhàn)略投資者并未為銀行治理帶來(lái)貢獻(xiàn)，但獲利巨大。根據(jù)多家媒體的文章，到2006年，境外投資者在工、建、中、交等國(guó)有大銀行身上獲利可達(dá)7500億，加上從中國(guó)其他商業(yè)銀行得到的利潤(rùn)，保守估計(jì)所得利益超過(guò)1萬(wàn)億元[7]。在以后的7年中，銀行的利潤(rùn)和分紅更是超高速地增長(zhǎng)，而那些所謂的“戰(zhàn)略投資者”紛紛尋機(jī)高位套現(xiàn)獲得資本增值收入。匯豐集團(tuán)三次購(gòu)入中國(guó)平安股份，2007年3月平安A股上市，2012年底賣出，不到9年也獲得6倍的高收益。

4、本幣低估導(dǎo)致境外資本在本國(guó)可以低代價(jià)買到生產(chǎn)資料等資源，獲得巨額匯率補(bǔ)貼

外國(guó)人拿著1美元設(shè)備來(lái)投資，按2005年之后的一段時(shí)間購(gòu)買力比價(jià)，這1美元設(shè)備按購(gòu)貨幣買力比價(jià)相當(dāng)于中國(guó)3.4元的實(shí)物財(cái)富，但按匯率會(huì)折合成6.5元人民幣與中國(guó)企業(yè)合資。如果境外企業(yè)拿著1美元貨幣來(lái)投資，可以兌換成6.5元人民幣在中國(guó)購(gòu)買土地和其他生產(chǎn)資料以及勞動(dòng)力，而如果按照均衡匯率，這1美元可能兌換不到5元人民幣;按照購(gòu)買力比價(jià)比較，則只相當(dāng)于3.4元人民幣的物質(zhì)財(cái)富。這又刺激外資更多流向我國(guó)，資本嚴(yán)重入超致使外商更多地利用中國(guó)資源。

5、本幣低估背景下國(guó)際“熱錢”流入會(huì)攫取財(cái)富

中國(guó)熱錢數(shù)量的最高估計(jì)是1.75萬(wàn)億美元。匯率高估使熱錢在中國(guó)可以廉價(jià)購(gòu)買房地產(chǎn)，參與期貨、高利貸、農(nóng)產(chǎn)品的炒作，或賺取人民幣與美元的息差和人民幣升值的匯差。

三、外匯儲(chǔ)備貶值損失和外債償還風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知，美、歐、日的巨額國(guó)債無(wú)法正常償還，要想減輕償債負(fù)擔(dān)并防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，唯一途徑就是增發(fā)貨幣[8]。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)大量增發(fā)貨幣，如果造成自身貨幣購(gòu)買力下降，其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備就將貶值。在長(zhǎng)期中，各國(guó)貨幣都是顯著貶值的。由于外幣會(huì)貶值，即使未來(lái)出現(xiàn)大幅逆差(很難被允許)將儲(chǔ)存的外匯儲(chǔ)備花出去，也買不回來(lái)已經(jīng)轉(zhuǎn)移的資源和財(cái)富。

與此同時(shí)，美國(guó)利率顯著低于中國(guó)，未來(lái)利率上漲是大概率事件。簡(jiǎn)單的機(jī)制是，利率上漲必然導(dǎo)致債券價(jià)格下降，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的大量美國(guó)國(guó)債和其它債券類資產(chǎn)將會(huì)大幅貶值，例如100元面值的債券市場(chǎng)價(jià)格完全可以變成80元，那就是上萬(wàn)億人民幣的損失。

外匯儲(chǔ)備如果不購(gòu)買美國(guó)債券，放到國(guó)內(nèi)是閑置，放到國(guó)外即借給外國(guó)是不得已的選擇[9]。放到國(guó)外銀行沒(méi)有面值貶值風(fēng)險(xiǎn)，但有銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力貶值風(fēng)險(xiǎn)，由于發(fā)達(dá)國(guó)家銀行利率很低，也沒(méi)有多少收益。購(gòu)買其它證券事實(shí)表明極易變成不良資產(chǎn)。例如，中國(guó)購(gòu)買了3760多億美元(相當(dāng)于2.5萬(wàn)億人民幣)兩房債券，而截至2011年12月底房利美每股賬面價(jià)值－117.5美元，房地美的每股賬面價(jià)值則為－132.98美元。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)雖公開(kāi)表示美國(guó)政府將確保債權(quán)人利益，但2010年定稿的美國(guó)《多德——弗蘭克金融法案》專門進(jìn)行了重申:房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行不應(yīng)被視為美國(guó)政府機(jī)構(gòu)。在美國(guó)法律框架下，政府支持的企業(yè)如果沒(méi)有美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，本質(zhì)上不享有政府信用[10]。兩房一共發(fā)行了約5.2萬(wàn)億美元的債券，在“財(cái)政懸崖”徘徊的政府即使想替其償還，也難有力量。

很多人指責(zé)外匯儲(chǔ)備為何不購(gòu)買外國(guó)的物資或用于改善民生[11]。從法理和貨幣原理講，外匯儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)，貨幣當(dāng)局是負(fù)責(zé)貨幣發(fā)行的，沒(méi)有權(quán)力購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)。央行發(fā)行貨幣的途徑是再貸款和購(gòu)買證券，作為貨幣發(fā)行機(jī)關(guān)不可能發(fā)錢。如果企業(yè)和政府、個(gè)人要使用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買國(guó)外實(shí)物資產(chǎn)，必須付出人民幣向央行去購(gòu)買。企業(yè)和個(gè)人購(gòu)買外匯到國(guó)外進(jìn)行直接投資，在人民幣匯率會(huì)升值和世界經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，大部分注定要虧損或盈利空間非常小;讓需要追求利潤(rùn)的企業(yè)囤積居奇，機(jī)會(huì)損失非常大而盈利前景非常不可靠[12];讓不怕虧損的政府購(gòu)買物資儲(chǔ)存起來(lái)則需要巨量發(fā)行十?dāng)?shù)萬(wàn)億國(guó)債籌集資金以兌換外匯，也是不可想象的。

總之，外匯儲(chǔ)備保值的途徑是不存在的。大部分外儲(chǔ)只能隨著全球貨幣量的增長(zhǎng)而逐漸被稀釋，這在另一種形式上造成財(cái)富外流。

最后還需指出，為維持增長(zhǎng)而扭曲匯率，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活造成諸多危害。本幣低估導(dǎo)致企業(yè)依賴低匯率出口從而缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，成為轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的重大障礙;本幣低估不利于購(gòu)買先進(jìn)技術(shù)，不利于進(jìn)口資源，不利于進(jìn)口消費(fèi)品和出國(guó)消費(fèi)而更好提高人民生活水平;不利于對(duì)外投資;造成嚴(yán)重的貨幣超發(fā)而形成通脹壓力。

理解了以上道理，今后就應(yīng)當(dāng)不再重蹈覆轍。央行不應(yīng)大量購(gòu)匯，國(guó)家不應(yīng)利用出口導(dǎo)向政策破壞外貿(mào)平衡，要全面權(quán)衡利弊決定外資的利用，要在外儲(chǔ)過(guò)多時(shí)允許適當(dāng)?shù)哪娌睢?/p>

[1]章林曉.當(dāng)心貨幣緊縮掏空房地產(chǎn)業(yè)[N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2011－09－22(05).

[2]田 豐.提高出口退稅率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用有限 [J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2009，(3):62－64.

[6]中國(guó)人民銀行成都分行辦公室課題組.我國(guó)中央銀行內(nèi)部控制評(píng)價(jià)研究[J].金融研究2008，(7):105－113.

[3]田 剛.日本奢侈消費(fèi)中國(guó)森林257億雙筷子96%來(lái)自中國(guó)[N].環(huán)球時(shí)報(bào)，2004－04－21(14).

[4]李濟(jì)廣.我國(guó)現(xiàn)階段財(cái)產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)評(píng)估 [J].中州學(xué)刊，2011，(4):52－57.

[5]陳姍姍.未來(lái)五年中國(guó)飛機(jī)租賃年均價(jià)值超100億美元[N].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2011－09－01(05).

[6]馬方業(yè).分紅“內(nèi)外有別”尷尬了誰(shuí)?[N].江蘇經(jīng)濟(jì)報(bào)，2012－08－27(A02).

[7]美國(guó)滲控我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)嚴(yán)重威脅國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)安全的研究報(bào)告課題組.美國(guó)控制我2/3信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重威脅國(guó)家金融主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全 [N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2010－04－12(08).

[8]畢玉江.匯率變動(dòng)、不完全傳遞與人民幣升值對(duì)貿(mào)易順差的影響[J].湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2013，(4):81－87.

[6]中國(guó)人民銀行成都分行辦公室課題組.我國(guó)中央銀行內(nèi)部控制評(píng)價(jià)研究[J].金融研究2008，(7):105－113.

[9]王 莉.人民幣升值與中美貿(mào)易摩擦關(guān)系分析 [J].邵陽(yáng)學(xué)院學(xué)報(bào)(社科版)，2012，(1):52－54.

[10]李 俠.中國(guó)在“兩房”債券上有多大回轉(zhuǎn)空間 [N].金融時(shí)報(bào)，2011－02－17(05).

[11]李 旦.人民幣升值對(duì)我國(guó)不同性質(zhì)企業(yè)出口貿(mào)易的影響[J].廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2013，(4):57－62.

[12]蔡 強(qiáng)，李 艷，何建軍.中美匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)分類進(jìn)出口產(chǎn)品的影響[J].貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，(6):44－48.