出口市場(chǎng)多元化對(duì)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率的影響

易會(huì)文 黃漢民

（1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 工商管理學(xué)院，湖北 武漢 430073；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 學(xué)報(bào)編輯部，湖北 武漢 430073）

利潤(rùn)是企業(yè)最關(guān)心的問(wèn)題。眾多出口企業(yè)推動(dòng)了中國(guó)出口的蓬勃發(fā)展，其自身也在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中找到了生存的土壤和發(fā)展的空間。中國(guó)企業(yè)在出口貿(mào)易中的獲利，從微觀來(lái)看關(guān)系到其可持續(xù)發(fā)展，從宏觀來(lái)看則會(huì)影響中國(guó)出口貿(mào)易的長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮，因此研究中國(guó)出口企業(yè)的獲利影響因素具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

在關(guān)注出口企業(yè)的利潤(rùn)時(shí)，學(xué)者們通常會(huì)首先聚焦于不同貿(mào)易方式的獲利差異，比如加工貿(mào)易承接的是全球價(jià)值鏈的低端環(huán)節(jié)，僅賺取少量的加工費(fèi)，從而利潤(rùn)比一般貿(mào)易更低；而較少關(guān)注出口貿(mào)易的其他特征，比如出口市場(chǎng)多元化。另一方面，在國(guó)家戰(zhàn)略層面，政府工作報(bào)告多次提出要實(shí)行出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，最新的關(guān)于出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略的指導(dǎo)性政策文件《關(guān)于加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式的指導(dǎo)意見(jiàn)》（2012年）將實(shí)施出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略和科技興貿(mào)、以質(zhì)取勝、“走出去”列為同等重要的重大戰(zhàn)略［1］。這就引發(fā)我們思考，出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響如何？由于利潤(rùn)是企業(yè)的命脈，企業(yè)選擇戰(zhàn)略時(shí)必然會(huì)考慮其經(jīng)濟(jì)后果，如果出口市場(chǎng)多元化可以提高企業(yè)利潤(rùn)率，那么企業(yè)就有動(dòng)力和激勵(lì)去實(shí)行出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，否則不會(huì)將出口市場(chǎng)多元化，這樣國(guó)家的貿(mào)易戰(zhàn)略就得不到企業(yè)的配合和支持。因此，研究出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，一方面有助于我們了解出口企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源，另一方面可以檢驗(yàn)國(guó)家宏觀層面的出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略是否具有微觀激勵(lì)。

一、文獻(xiàn)綜述

在早期的新新貿(mào)易理論研究中，生產(chǎn)率是企業(yè)績(jī)效的核心指標(biāo)，因此生產(chǎn)率和企業(yè)出口的關(guān)系成為該領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)研究的重點(diǎn)［2］。最近的研究意識(shí)到，利潤(rùn)率也是企業(yè)績(jī)效的重要衡量指標(biāo)，由此學(xué)者們對(duì)利潤(rùn)率和企業(yè)出口之間的關(guān)系展開了一系列研究。但是研究思路與先前對(duì)生產(chǎn)率和企業(yè)出口關(guān)系的研究路徑基本一致，學(xué)者們從企業(yè)盈利能力視角展開的相關(guān)研究，包括出口企業(yè)是否存在利潤(rùn)率溢價(jià)、企業(yè)是否存在“自我選擇效應(yīng)”和“出口中學(xué)習(xí)效應(yīng)”。

Amendolagine等對(duì)1995～2003年意大利制造業(yè)企業(yè)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，出口對(duì)利潤(rùn)率有正向影響，即存在“出口中學(xué)習(xí)效應(yīng)”，但沒(méi)有發(fā)現(xiàn)“自我選擇效應(yīng)”［3］。Fryges和Wagner對(duì)2003～2005年德國(guó)制造業(yè)企業(yè)的研究也發(fā)現(xiàn)了同樣的結(jié)論，此外，他們還研究了出口企業(yè)的利潤(rùn)率溢價(jià)，發(fā)現(xiàn)總體上出口企業(yè)的利潤(rùn)率比非出口企業(yè)略高［4］。Kox和Rojas-Romagosa用1997～2005年荷蘭制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)出口企業(yè)存在利潤(rùn)率溢價(jià)和“自我選擇效應(yīng)”，但是不存在“出口中學(xué)習(xí)效應(yīng)”［5］。Grazzi的結(jié)論又有所不同，其用1989～2004年意大利的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)總體而言出口企業(yè)和非出口企業(yè)的利潤(rùn)率沒(méi)有明顯差異，但區(qū)分行業(yè)后發(fā)現(xiàn)在一些行業(yè)中出口與企業(yè)利潤(rùn)率存在正向關(guān)系，在另一些行業(yè)中則是負(fù)向關(guān)系［6］。蘇振東和洪玉娟選取2002～2007年中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的微觀面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)制造業(yè)出口企業(yè)不存在利潤(rùn)率溢價(jià)，也不存在“出口中學(xué)習(xí)效應(yīng)”，在樣本期間內(nèi)“自我選擇效應(yīng)”不太穩(wěn)定［2］。陳勇兵等的實(shí)證研究同樣發(fā)現(xiàn)中國(guó)出口企業(yè)“增收不增利”［7］。究其結(jié)論的差異，可能在于各國(guó)制造業(yè)出口企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的優(yōu)勢(shì)存在區(qū)別，因而從出口活動(dòng)中獲得的利潤(rùn)不相同。

以上研究主要考慮的是出口強(qiáng)度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響，而沒(méi)有關(guān)注其他出口特征的影響。Wagner最新的研究彌補(bǔ)了這一空缺，他使用2009年和2010年的截面數(shù)據(jù)考察了德國(guó)制造業(yè)企業(yè)出口產(chǎn)品多元化和出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，其實(shí)證結(jié)論顯示出口產(chǎn)品多元化對(duì)利潤(rùn)率有負(fù)向影響，出口市場(chǎng)多元化對(duì)利潤(rùn)率有正向影響［8］。相比出口多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效影響研究的稀缺，分析經(jīng)營(yíng)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的文獻(xiàn)非常豐富。公司金融學(xué)界對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系的研究經(jīng)歷了幾個(gè)階段，產(chǎn)生了多元化折價(jià)、多元化溢價(jià)和多元化中性等三種截然不同的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)。多元化折價(jià)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化程度對(duì)公司績(jī)效有負(fù)影響；多元化溢價(jià)是指多元化程度對(duì)公司績(jī)效有正影響；多元化中性是指多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司的盈利能力沒(méi)有顯著影響，它是在競(jìng)爭(zhēng)條件下企業(yè)為實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化所采取的一種經(jīng)營(yíng)模式和發(fā)展戰(zhàn)略。以上三種觀點(diǎn)均得到了不同實(shí)證研究的支持［9］（P21），而結(jié)論的差異也很可能是因?yàn)椴煌髽I(yè)從多元化經(jīng)營(yíng)中獲得的收益和付出的成本不一致，進(jìn)而導(dǎo)致多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不同。借鑒此思路，我們將探討中國(guó)企業(yè)出口市場(chǎng)多元化對(duì)利潤(rùn)率的影響。

與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，本文可能的貢獻(xiàn)有：一是現(xiàn)有研究主要關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)率的影響因素，而本文聚焦于出口企業(yè)，關(guān)注出口特征對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響，豐富了出口企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的研究；二是為了降低出口波動(dòng)，中國(guó)政府推行出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，我們研究出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響，豐富了出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究，以在微觀層面分析企業(yè)是否有出口市場(chǎng)多元化的動(dòng)機(jī)和激勵(lì)，從而判斷出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)可行性。

二、出口市場(chǎng)多元化影響企業(yè)利潤(rùn)率的機(jī)理

借鑒多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響路徑，從理論上看，出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響途徑有以下幾點(diǎn)：

一是降低出口波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。出口市場(chǎng)的需求沖擊、競(jìng)爭(zhēng)者加入抑或政策調(diào)整都可能造成企業(yè)出口額大幅波動(dòng)，這會(huì)通過(guò)倒逼機(jī)制，打亂企業(yè)的生產(chǎn)秩序，使企業(yè)處于被動(dòng)狀態(tài)。按照市場(chǎng)組合原理，當(dāng)不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相互獨(dú)立或者負(fù)相關(guān)時(shí)，出口市場(chǎng)多元化可以平抑出口波動(dòng)，企業(yè)因而可以穩(wěn)定地安排投資生產(chǎn)，其利潤(rùn)也更加穩(wěn)定，從而企業(yè)的成長(zhǎng)性更好。

二是優(yōu)化資源配置。如果企業(yè)的資源用于一個(gè)產(chǎn)品和市場(chǎng)，如無(wú)形資源，那么這些資源也可以用于開拓另外一個(gè)市場(chǎng)，而不會(huì)影響其在先前市場(chǎng)的使用，那么出口市場(chǎng)多元化可以優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高企業(yè)利潤(rùn)。

三是范圍經(jīng)濟(jì)。出口到多個(gè)市場(chǎng)可以分散需求風(fēng)險(xiǎn)，但是在理論上會(huì)增加額外的進(jìn)入成本。但是我們假設(shè)進(jìn)入新增出口市場(chǎng)的成本會(huì)低于進(jìn)入第一個(gè)出口市場(chǎng)的成本。企業(yè)要進(jìn)入一個(gè)新的國(guó)際市場(chǎng)，要支付大量的固定成本。例如，企業(yè)需要了解國(guó)外市場(chǎng)的信息，調(diào)整產(chǎn)品以適應(yīng)當(dāng)?shù)氐南M(fèi)習(xí)慣或者調(diào)整營(yíng)銷策略。有些成本是可以平攤到多個(gè)市場(chǎng)的，企業(yè)從最先出口市場(chǎng)中積累的經(jīng)驗(yàn)可以應(yīng)用到其他市場(chǎng)中，而且進(jìn)入其他出口市場(chǎng)很可能不需要調(diào)整生產(chǎn)線和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，因此，這會(huì)減少出口額外市場(chǎng)的固定成本，特別是新增出口市場(chǎng)與初始出口市場(chǎng)很接近時(shí)，這種效應(yīng)更加明顯［10］，從而實(shí)現(xiàn)出口市場(chǎng)多元化的范圍經(jīng)濟(jì)。從這個(gè)角度來(lái)看，出口市場(chǎng)多元化也可以提高企業(yè)利潤(rùn)。

四是學(xué)習(xí)效應(yīng)。學(xué)習(xí)效應(yīng)是指由于不同的國(guó)家有不同的環(huán)境，出口市場(chǎng)多元化企業(yè)可以從多樣化的環(huán)境中學(xué)習(xí)，即“干中學(xué)”，這能提高他們的能力，從而有助于增加企業(yè)的利潤(rùn)。隨著全球知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蔓延，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將主要基于知識(shí)，這樣通過(guò)把全球各地區(qū)分散的知識(shí)整合起來(lái)，企業(yè)就能夠建立新的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如果學(xué)習(xí)效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)，出口市場(chǎng)多元化企業(yè)的學(xué)習(xí)能力就更強(qiáng)，盈利能力也更強(qiáng)。

同時(shí)不能忽略的是，出口市場(chǎng)多元化存在較高的成本，如市場(chǎng)進(jìn)入成本、營(yíng)銷成本等，同時(shí)還要考慮政治風(fēng)險(xiǎn)。一方面這需要企業(yè)提供各種資源支持，比如人力資源、物質(zhì)資源等；另一方面也會(huì)加大企業(yè)的管理難度。如果一個(gè)企業(yè)在出口市場(chǎng)多元化過(guò)程中無(wú)法駕馭這些因素，則會(huì)陷入資源配置低效率的泥潭，從而影響企業(yè)利潤(rùn)。因此出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的凈影響存在不確定性，需要進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

三、模型、變量和數(shù)據(jù)

（一）模型設(shè)定與變量選擇

借鑒張杰等對(duì)中國(guó)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率的影響因素研究［11］，并考慮到出口企業(yè)的特殊性，設(shè)置如下模型進(jìn)行實(shí)證研究：

profit=β0+β1marketdiv+βiXi

1.被解釋變量：資產(chǎn)利潤(rùn)率（profit）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)通常采用銷售利潤(rùn)率或資產(chǎn)利潤(rùn)率衡量企業(yè)盈利能力。相比銷售利潤(rùn)率，資產(chǎn)利潤(rùn)率更適合衡量需要大量固定資產(chǎn)投資及有形產(chǎn)品投入的制造業(yè)企業(yè)的盈利能力，而且企業(yè)出口市場(chǎng)多元化需要?jiǎng)佑枚喾N資源，支付大量的固定成本和協(xié)調(diào)成本，與企業(yè)的資產(chǎn)配置效率聯(lián)系更緊密，因此我們選擇資產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)進(jìn)行研究。計(jì)算公式為：資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額／總資產(chǎn)。

2.核心解釋變量：出口市場(chǎng)多元化（marketdiv）。我們采用企業(yè)出口國(guó)家（地區(qū)）數(shù)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量企業(yè)出口市場(chǎng)多元化。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，我們將采用調(diào)整的出口市場(chǎng)數(shù)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量。具體做法是，借鑒Juvenal和Monteiro的做法，如果一個(gè)市場(chǎng)的出口份額＜0.5／出口市場(chǎng)個(gè)數(shù)，則認(rèn)為該市場(chǎng)的出口份額過(guò)小，我們只計(jì)算出口份額大于該比例的出口市場(chǎng)數(shù)，稱為調(diào)整的出口市場(chǎng)數(shù)［12］。

3.控制變量（X）。我們選取的控制變量包括兩類：出口特征變量和企業(yè)特征變量。前者包括出口強(qiáng)度、出口方式；后者包括企業(yè)全要素生產(chǎn)率、規(guī)模、年齡、資本密集度、融資約束、工資和所有制特性。

（1）出口強(qiáng)度（intensity）。蘇振東和洪玉娟、陳勇兵等的研究均表明，出口企業(yè)的利潤(rùn)率隨著出口強(qiáng)度的增加而降低［2］［7］，因此引入出口強(qiáng)度變量（=出口額／企業(yè)銷售額）。我們采用的企業(yè)出口額數(shù)據(jù)來(lái)自于海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)，單位是美元，因此首先將其按照對(duì)應(yīng)年份的匯率換算成千元人民幣單位，再用其除以銷售額（單位是千元人民幣），得到出口強(qiáng)度指標(biāo)①。

（2）出口方式（gt、mt）。企業(yè)任一年度的出口方式可以分為三種：一般貿(mào)易、加工貿(mào)易以及同時(shí)進(jìn)行一般貿(mào)易和加工貿(mào)易。由此我們?cè)O(shè)置一般貿(mào)易虛擬變量（gt）和混合貿(mào)易虛擬變量（mt）。如果企業(yè)某一年只有一般貿(mào)易，令gt=1，否則為0。如果企業(yè)某一年既有一般貿(mào)易，又有加工貿(mào)易，則令mt=1，否則為0。

（3）全要素生產(chǎn)率（tfp）。全要素生產(chǎn)率是由索羅剩余法得到。首先對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)中當(dāng)年價(jià)的工業(yè)增加值使用以2000年為基期的省份工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減，得到不變價(jià)的工業(yè)增加值（VA）。然后以2000年為基期的省份固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)對(duì)固定資產(chǎn)凈值年平均余額進(jìn)行平減，得到企業(yè)的資本（K），利用OLS法對(duì)工業(yè)增加值與資本、勞動(dòng)（全部職工，L）進(jìn)行回歸，得到資本和勞動(dòng)的系數(shù)（δk、δl），最后根據(jù)tfpit=lnVAit-δklnKit-δllnLit得到全要素生產(chǎn)率（計(jì)算結(jié)果即是對(duì)數(shù)值）。

（4）企業(yè)規(guī)模（scale）。對(duì)企業(yè)規(guī)模的衡量可采用企業(yè)總資產(chǎn)、員工總數(shù)或企業(yè)總產(chǎn)值等指標(biāo)，借鑒童偉偉的思路，由于企業(yè)總產(chǎn)值不受企業(yè)所在行業(yè)要素密集度的影響，因此采用其對(duì)數(shù)表示企業(yè)規(guī)模［13］。在取對(duì)數(shù)之前，采用以2000年為基期的省份工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值進(jìn)行平減。

（5）企業(yè)年齡（age）。我們?nèi)∑髽I(yè)當(dāng)年所處年份減去成立年份后加1的對(duì)數(shù)值表示企業(yè)年齡。

（6）資本密集度（capital）。首先以2000年為基期的省份固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)對(duì)固定資產(chǎn)年平均余額進(jìn)行平減，再用該值除以企業(yè)員工數(shù)的對(duì)數(shù)值表示企業(yè)的資本密集度。

（7）融資約束（fin）。當(dāng)企業(yè)面臨融資約束時(shí)，即便有較好的盈利機(jī)會(huì)，也會(huì)因?yàn)橘Y金約束而錯(cuò)失機(jī)遇，阻礙企業(yè)的發(fā)展和利潤(rùn)率的提高。借鑒孫靈燕等的做法，使用利息支付除以固定資產(chǎn)來(lái)衡量外源融資約束特別是信貸約束，該數(shù)值越大說(shuō)明企業(yè)的外源融資約束特別是信貸約束越少［14］。

（8）工資（wage）。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，較低的工資和不完善的福利制度帶來(lái)的低勞動(dòng)力成本構(gòu)成了中國(guó)出口的比較優(yōu)勢(shì)。我們用經(jīng)以2000年為基期的省份CPI平減的人均工資和福利費(fèi)的對(duì)數(shù)值來(lái)表示企業(yè)的勞動(dòng)力成本。

（9）所有制特性（fdi、state）。引入外資企業(yè)虛擬變量fdi和國(guó)有企業(yè)（包括集體企業(yè)）虛擬變量state。張杰等的研究表明在我國(guó)制造業(yè)企業(yè)中，外資企業(yè)的利潤(rùn)率最高，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)率最低［11］。在出口制造業(yè)企業(yè)中，是否存在同樣的所有制差異呢？我們將對(duì)此進(jìn)行檢驗(yàn)。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文首先根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算企業(yè)的出口市場(chǎng)多元化程度，并判斷企業(yè)的出口方式，再按照企業(yè)名稱將工業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行匹配，匹配后的數(shù)據(jù)就包含出口企業(yè)的出口具體信息以及投入產(chǎn)出信息。借鑒聶輝華等總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)［15］，本文對(duì)合并后的數(shù)據(jù)進(jìn)行如下異常值處理：（1）刪除企業(yè)成立年份缺失、成立年份晚于數(shù)據(jù)年份以及企業(yè)成立年份早于1949年的樣本；（2）刪除銷售額、職工人數(shù)、固定資產(chǎn)凈值年平均余額數(shù)據(jù)缺失和為0的樣本；（3）剔除職工人數(shù)少于8的樣本；（4）刪除應(yīng)付工資為0，應(yīng)付工資和應(yīng)付福利費(fèi)小于0的樣本；（5）刪除工業(yè)增加值、工業(yè)總產(chǎn)值缺失和小于等于0 的樣本；（6）刪除利息支付小于0 的樣本；（7）刪除總資產(chǎn)小于流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)凈值的樣本。因?yàn)槲鞑赜卸嗄甑墓潭ㄙY產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)缺失，所以將西藏的樣本刪除。另外我們實(shí)際采用的出口額數(shù)據(jù)來(lái)自于海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)，由此計(jì)算的出口強(qiáng)度指標(biāo)有很多大于1，我們剔除了出口強(qiáng)度大于1的樣本，最后得到的樣本數(shù)為135 597。

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

首先用所有樣本對(duì)模型（1）進(jìn)行OLS回歸，然后按照出口強(qiáng)度分樣本進(jìn)行OLS回歸。對(duì)于低出口強(qiáng)度的企業(yè)而言，出口額只占其銷售額的很小一部分，在不考慮企業(yè)存貨的情況下，可以推斷出口市場(chǎng)特征對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響較小；對(duì)于高出口強(qiáng)度企業(yè)而言，出口額占企業(yè)銷售額的絕大部分，出口對(duì)企業(yè)利潤(rùn)有著較大的影響。因此，對(duì)于不同出口強(qiáng)度的企業(yè)而言，出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響可能存在差異。于是我們按照出口強(qiáng)度分樣本進(jìn)行回歸：將intensity＜1／3的企業(yè)歸為低出口強(qiáng)度企業(yè)，將1／3≤intensity＜2／3的企業(yè)歸為中出口強(qiáng)度企業(yè)，將intensity≥2／3的企業(yè)歸為高出口強(qiáng)度企業(yè)。

表1 總體樣本和不同出口強(qiáng)度樣本的OLS估計(jì)結(jié)果

由表1的結(jié)果可知，在低出口強(qiáng)度企業(yè)樣本中，出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率沒(méi)有顯著影響。這可能是因?yàn)?，?duì)于低出口強(qiáng)度企業(yè)而言，出口并不是其主要銷售途徑，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)不會(huì)花費(fèi)過(guò)多的資源去考慮出口市場(chǎng)的開拓，出口只是在內(nèi)銷時(shí)附帶的一種銷售模式。對(duì)于低出口強(qiáng)度企業(yè)而言，出口市場(chǎng)多元化可能更多的是為了充分利用企業(yè)的現(xiàn)有資源，優(yōu)化企業(yè)配置，但是這一渠道的影響還不是特別強(qiáng)烈，因此對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率沒(méi)有顯著影響。

在中高出口強(qiáng)度企業(yè)中，出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率有顯著負(fù)影響。對(duì)于中高出口強(qiáng)度企業(yè)而言，出口是企業(yè)重要的銷售方式，企業(yè)出口對(duì)其利潤(rùn)率有較大的影響。出口市場(chǎng)多元化可以通過(guò)平抑企業(yè)的銷售波動(dòng)，進(jìn)而有利于企業(yè)安排生產(chǎn)投資以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，還可以通過(guò)優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)以及獲得學(xué)習(xí)效應(yīng)來(lái)促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)率提高。但如果企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)以上路徑，則不能達(dá)到提高利潤(rùn)的效果。從現(xiàn)有證據(jù)來(lái)看，易會(huì)文等的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)出口市場(chǎng)多元化只有達(dá)到一定程度才可以起到減弱出口波動(dòng)的作用，而現(xiàn)有絕大部分企業(yè)的出口市場(chǎng)多元化程度并未達(dá)到臨界值，這意味著從總體來(lái)看，第一條路徑無(wú)法實(shí)現(xiàn)［16］。而錢學(xué)鋒等發(fā)現(xiàn)，從樣本均值意義上看，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的出口市場(chǎng)多元化抑制了企業(yè)生產(chǎn)率的提高［1］。進(jìn)而可以推斷，中國(guó)制造業(yè)出口企業(yè)并未通過(guò)出口市場(chǎng)多元化而獲益，反而因?yàn)闆](méi)有合理配置資源或者配置資源的低效率，使得企業(yè)利潤(rùn)率下降。

不同出口強(qiáng)度企業(yè)的出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響存在較大差異，總體樣本的回歸結(jié)果顯示出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率有顯著負(fù)影響。

從控制變量來(lái)看，在所有樣本和分樣本回歸中，出口強(qiáng)度越高，企業(yè)利潤(rùn)率越低。這與蘇振東等和陳勇兵等的結(jié)論一致［2］［7］。從不同貿(mào)易方式的影響來(lái)看，相比加工貿(mào)易，一般貿(mào)易以及混合貿(mào)易的利潤(rùn)率更高，這與常識(shí)一致［17］。生產(chǎn)率越高、規(guī)模越大的企業(yè)，利潤(rùn)率越高。成立時(shí)間越長(zhǎng)的企業(yè)，利潤(rùn)率越低，這可能是因?yàn)槌闪r(shí)間越長(zhǎng)的企業(yè)，成長(zhǎng)性比較弱。資本密集度越高的企業(yè)，利潤(rùn)率反而越低，即勞動(dòng)密集型出口企業(yè)的利潤(rùn)率高于資本密集型出口企業(yè)的利潤(rùn)率，這主要是因?yàn)橹袊?guó)出口企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)是低廉勞動(dòng)力成本，充分利用這一比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)獲利更多。融資約束越少的企業(yè)，利潤(rùn)率越低，這可能是因?yàn)槿绻髽I(yè)的外部融資約束較少，利息支出較多，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一種成本，如果企業(yè)的利潤(rùn)無(wú)法支撐這一成本，就會(huì)成為一種負(fù)擔(dān)，而不是助力。在低出口強(qiáng)度企業(yè)和中出口強(qiáng)度企業(yè)中，工資越高，利潤(rùn)率越低，但是在高出口強(qiáng)度企業(yè)中，工資對(duì)利潤(rùn)率沒(méi)有顯著影響。不同所有制出口企業(yè)的利潤(rùn)率存在顯著差異：外資企業(yè)利潤(rùn)率最高，其次是私營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)率最低。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅰ：考慮內(nèi)生性

出口需要支付一定的固定成本，出口多元化的企業(yè)支付的固定成本更高。利潤(rùn)率更高的企業(yè)更有意愿和能力支付此固定成本，即利潤(rùn)率會(huì)影響企業(yè)的出口市場(chǎng)多元化程度，因此模型（1）存在內(nèi)生性。我們借鑒錢學(xué)鋒等的做法［1］，選取企業(yè)所在的4位數(shù)行業(yè)層面的出口市場(chǎng)多元化程度及其一階滯后項(xiàng)作為出口市場(chǎng)多元化程度的工具變量②。采用GMM 方法對(duì)模型（1）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見(jiàn)表2。表2中Hansen's J檢驗(yàn)結(jié)果顯示，工具變量的選取是合適的，而且有效。工具變量的回歸結(jié)果顯示：在低出口強(qiáng)度樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率沒(méi)有顯著影響；在中高出口強(qiáng)度樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率有顯著負(fù)影響，這與OLS的回歸結(jié)果是一致的，這說(shuō)明不同出口強(qiáng)度企業(yè)的出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)利潤(rùn)率的影響的確存在差異。在總體樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)利潤(rùn)率的影響不顯著，這與OLS的結(jié)果不一致。

控制變量的回歸系數(shù)方向基本與表1一致，僅有幾個(gè)變量的回歸結(jié)果發(fā)生變化。在低出口強(qiáng)度樣本中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)不再顯著。另外，在中高出口強(qiáng)度樣本中，外資企業(yè)虛擬變量也不顯著，這說(shuō)明私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的利潤(rùn)率不存在顯著差異。

表2 總體樣本和不同出口強(qiáng)度樣本的GMM 估計(jì)結(jié)果

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅱ：改變出口市場(chǎng)多元化程度定義

在企業(yè)出口市場(chǎng)中，有的出口市場(chǎng)的出口份額很少，可能處于市場(chǎng)開拓的初期階段或者并不是企業(yè)主要的出口市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)于分散企業(yè)外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用就比較小，企業(yè)在此出口市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的資源配置效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)也比較小。當(dāng)然，其花費(fèi)的企業(yè)資源也比較少。因此市場(chǎng)份額較少的出口市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的影響力度較小。企業(yè)有效的出口市場(chǎng)多元化程度主要體現(xiàn)在出口份額較大的市場(chǎng)中。于是我們刪除出口份額較小的市場(chǎng)，得到調(diào)整的出口市場(chǎng)多元化程度，分析其對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響，結(jié)果見(jiàn)表3。表3的結(jié)果顯示，在低出口強(qiáng)度樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率沒(méi)有顯著影響；在中高出口強(qiáng)度樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率有顯著負(fù)影響，這與前面的回歸結(jié)果一致。同時(shí)我們還注意到，相比表1，中出口強(qiáng)度樣本和高出口強(qiáng)度樣本出口市場(chǎng)多元化程度的負(fù)面影響更大，這意味著對(duì)于企業(yè)的核心出口而言，更不宜選擇過(guò)多的出口市場(chǎng)。另外，在改變出口市場(chǎng)多元化程度衡量指標(biāo)后，我們還考慮內(nèi)生性，采用GMM 方法進(jìn)行了回歸，分樣本出口市場(chǎng)多元化程度的系數(shù)方向和顯著性均穩(wěn)健，不再贅述。

表3 改變出口市場(chǎng)多元化程度衡量指標(biāo)的OLS回歸

五、結(jié)論及政策建議

從理論來(lái)看，出口市場(chǎng)多元化可以降低企業(yè)出口波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)資源配置，實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，并有助于獲得更多的學(xué)習(xí)效應(yīng)。但是出口市場(chǎng)多元化需要支付較高的固定成本，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理難度加大，如果出口市場(chǎng)多元化程度超過(guò)企業(yè)的能力邊界，則出口市場(chǎng)多元化導(dǎo)致的資源配置低效率帶來(lái)的負(fù)面影響很大。如果此負(fù)面影響超過(guò)出口市場(chǎng)多元化帶來(lái)的正效應(yīng)，則出口市場(chǎng)多元化會(huì)抑制企業(yè)利潤(rùn)率提高。

本文以2000～2005年中國(guó)制造業(yè)出口企業(yè)為樣本進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示：在低出口強(qiáng)度樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率沒(méi)有顯著影響；在中高出口強(qiáng)度樣本中，出口市場(chǎng)多元化程度對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率有顯著負(fù)影響。該結(jié)果在考慮了變量?jī)?nèi)生性和變換出口市場(chǎng)多元化程度衡量指標(biāo)后，依然穩(wěn)健。這意味著，對(duì)于以內(nèi)銷為絕對(duì)主體的出口企業(yè)而言，出口市場(chǎng)多元化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響并不明顯，企業(yè)可以基于自身資源和能力考慮是否實(shí)行出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略。但是對(duì)于出口份額占有相當(dāng)比重的企業(yè)而言，其從出口市場(chǎng)多元化中的獲利少于其帶來(lái)的負(fù)面影響，出口市場(chǎng)多元化不利于企業(yè)利潤(rùn)率提高。這從利潤(rùn)率角度解釋了我國(guó)出口市場(chǎng)多元化程度裹足不前的原因。利潤(rùn)率是企業(yè)最關(guān)心的問(wèn)題，從利潤(rùn)率視角考慮是否將出口市場(chǎng)多元化作為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，需要企業(yè)根據(jù)自身狀況作出理性選擇。這意味著我們絕不能只憑主觀愿望出發(fā)，片面強(qiáng)調(diào)多元化而忽視商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該把經(jīng)濟(jì)效益放在首位。

注釋：

①根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算出來(lái)的企業(yè)出口額與中國(guó)工業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中的出口交貨值不同。出口額與出口交貨值這兩個(gè)概念在報(bào)告期、統(tǒng)計(jì)范圍、計(jì)算方法和價(jià)格衡量上均存在差異。本文的出口市場(chǎng)多元化程度、出口方式等數(shù)據(jù)只能從海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得，因此我們選取海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)中的出口額數(shù)據(jù)來(lái)表征企業(yè)的出口情況，以使本文有關(guān)出口的數(shù)據(jù)口徑一致。

②由于大量企業(yè)出口不連續(xù)，而且出口持續(xù)時(shí)間少于3年的企業(yè)很多，如果使用企業(yè)出口市場(chǎng)多元化程度的滯后項(xiàng)（1階和2階）作為工具變量，則會(huì)損失很多樣本，而使用行業(yè)層面的出口市場(chǎng)多元化程度及其滯后項(xiàng)作為工具變量則可以保留更多的企業(yè)樣本。

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