國外養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)及借鑒本文是2014年度河北省社會科學(xué)*

楊秀玲 邸 達(dá)

國外養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)及借鑒本文是2014年度河北省社會科學(xué)*

楊秀玲 邸 達(dá)

人口老齡化導(dǎo)致老年贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)趨重，歐美國家在1950～1975年間進(jìn)入老齡化社會，在1975～1990年間進(jìn)入深度老齡化社會；進(jìn)入21世紀(jì)以來，德國和日本率先在2010年前后進(jìn)入了超級老齡社會。老齡化問題逐漸成為世界各國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的頭等問題。各國針對不同的老齡化程度采取了不同的養(yǎng)老金政策措施加以應(yīng)對，但有一個趨同傾向，歸納起來為：加強(qiáng)個人養(yǎng)老儲蓄賬戶管理、優(yōu)化養(yǎng)老基金投資策略。本文從國外養(yǎng)老金融發(fā)展良好的典型國家入手，對其養(yǎng)老金融路徑發(fā)展演變過程及未來方向分析，得出我國在發(fā)展養(yǎng)老金融過程中需要借鑒的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)。

老齡化；養(yǎng)老金融業(yè)；養(yǎng)老金投資

一、美國養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

(一)美國養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展的制度變遷。

美國的養(yǎng)老金融業(yè)的歷史淵源可以追溯至1875年由美國運(yùn)通公司建立的世界上首個私人養(yǎng)老金計(jì)劃，這屬于企業(yè)自愿為其雇員設(shè)計(jì)的退休補(bǔ)充年金計(jì)劃；而其發(fā)展壯大則經(jīng)歷了一個世紀(jì)，①由1935年的《社會保障法》確立了美國社會保障制度的三支柱框架之后，多元化的養(yǎng)老金體系開始形成；1974年美國國會通過了《雇員退休收入保障法》，此法的誕生標(biāo)志著私人養(yǎng)老金計(jì)劃的制度化，這是美國首部針對企業(yè)年金與個人退休儲蓄計(jì)劃進(jìn)行規(guī)范的最高級別法律；4年后《1978年國內(nèi)稅收法》建立了美國401(K)計(jì)劃，名字源自該法第401條第K項(xiàng)計(jì)劃，該項(xiàng)計(jì)劃適用于私人公司，主要在稅收優(yōu)惠方面為雇主和雇員的企業(yè)養(yǎng)老金繳費(fèi)提供稅前扣除，對雇員提供年金稅費(fèi)遞延優(yōu)惠，并且規(guī)定雇員退休前不得支取企業(yè)養(yǎng)老金，企業(yè)可將其投資于資本市場實(shí)現(xiàn)保值增值，這無疑造就了私人養(yǎng)老金計(jì)劃的蓬勃發(fā)展；進(jìn)入到21世紀(jì)，2006年由美國總統(tǒng)小布什簽署的《養(yǎng)老金新保護(hù)法》則對1974年和1978年兩個法律做了重大修改，以法律明確了私人養(yǎng)老金計(jì)劃受托人或投資管理人的投資權(quán)限，允許在參加計(jì)劃的雇員資產(chǎn)投資組合中引入生命周期概念基金，是養(yǎng)老金融的進(jìn)一步創(chuàng)新。由此可見，美國養(yǎng)老金體系發(fā)展過程中存在的四部重要的法律，保障著養(yǎng)老金融的健康有序發(fā)展；從其制度變遷得出，養(yǎng)老金融的大發(fā)展是基于私人養(yǎng)老金制度的發(fā)展和壯大，其養(yǎng)老金融理論的誕生也是源于私人養(yǎng)老金投資實(shí)踐。

(二)美國養(yǎng)老金融與資本市場的互動發(fā)展。

美國養(yǎng)老金融市場涵蓋個人退休儲蓄賬戶(IRAs)和各種企業(yè)年金養(yǎng)老金計(jì)劃(DC繳費(fèi)確定型計(jì)劃和DB固定收益確定型計(jì)劃)，這些共同構(gòu)成美國家庭退休儲備基金，占據(jù)美國居民家庭金融總資產(chǎn)的1/3，相當(dāng)于美國證交所股票總市值的85%，當(dāng)前以及未來的投資渠道更多傾向于資本市場上的共同基金等投資理財工具。

其中，個人退休儲蓄賬戶IRAs相當(dāng)于美國養(yǎng)老金體系的第三支柱。截至2010年它覆蓋了美國39%的家庭和4600萬人，其資產(chǎn)規(guī)模占美國私人養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模的26.5%，成功提高了美國居民的儲蓄水平；在資產(chǎn)配置中，從20世紀(jì)80年代至2000年期間，其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，由銀行存款配置為主轉(zhuǎn)向由共同基金等投資組合為主，有數(shù)據(jù)顯示，截至2009年年末，IRAs投資共同基金比例為46%、證券經(jīng)紀(jì)賬戶36%、銀行存款降為10%、年金為7%。而且在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)之后IRAs計(jì)劃依然沒有改變其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

DC繳費(fèi)確定型401(K)計(jì)劃則相當(dāng)于美國養(yǎng)老金體系的第二支柱，適用于私人公司。有數(shù)據(jù)顯示，截至2010年，401(K)計(jì)劃已經(jīng)覆蓋了30萬家企業(yè)、5100多萬雇員，積累的資產(chǎn)達(dá)到3萬億美元，占到美國整個DC計(jì)劃的52%。由此可見，401(K)計(jì)劃已構(gòu)成了企業(yè)養(yǎng)老金DC繳費(fèi)確定型計(jì)劃的重要主體，其特點(diǎn)是企業(yè)為雇員設(shè)立401(K)計(jì)劃賬戶，雇主和雇員依法以工資的一定比例繳存其賬戶，使雇主與雇員享有賬戶資金的投資選擇權(quán)和委托外部金融機(jī)構(gòu)管理賬戶的權(quán)利，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)投資人實(shí)際需求將其賬戶資金投資于資本市場中的股票、債券、貨幣市場、共同基金市場等，以此獲得賬戶資金的保值增值。

經(jīng)過幾十年的發(fā)展變遷，私人養(yǎng)老金已經(jīng)成為美國資本市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者。一方面，成熟的資本市場可以促進(jìn)私人養(yǎng)老金保值增值，滿足居民的家庭資產(chǎn)積累和消費(fèi)，一定程度上還能保持養(yǎng)老金待遇支付能力；另一方面，私人養(yǎng)老金長期注入國內(nèi)資本市場可以改善其投資者結(jié)構(gòu)，減少股市波動的頻率，最重要的是促進(jìn)了金融工具的創(chuàng)新，提高了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，使金融機(jī)構(gòu)之間通過激烈競爭從側(cè)面推動金融創(chuàng)新與金融深化，開啟金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的新時代。

二、英國養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

(一)英國養(yǎng)老金融發(fā)展的制度動力。

除了美國在養(yǎng)老金融發(fā)展中的出色表現(xiàn)外，作為典型的資本主義福利國家，又是著名的國際金融中心的英國，也自20世紀(jì)70年代開始，進(jìn)行養(yǎng)老金市場化改革。其背景與我國類似，迫于人口老齡化壓力加劇和經(jīng)濟(jì)滯脹的共同作用。中國證監(jiān)會研究中心田向陽在對英國養(yǎng)老金制度進(jìn)行研究的時候?qū)τ酿B(yǎng)老金制度市場化改革的評價非常高，他認(rèn)為英國政府在養(yǎng)老金制度改革中所表現(xiàn)出的決心是最大的，行動也最徹底。其主要表現(xiàn)在：引入第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃、第三支柱個人養(yǎng)老金計(jì)劃和建立國家職業(yè)儲蓄信托NEST。最大創(chuàng)新是在稅收優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入“協(xié)議退出”機(jī)制，鼓勵全體國民加入養(yǎng)老保險第二、第三支柱。由此，英國養(yǎng)老金融業(yè)逐漸發(fā)展起來，它與美國進(jìn)行養(yǎng)老金私有化改革的時間非常接近，幾乎與美國同時發(fā)展起了養(yǎng)老金融。

自20世紀(jì)70年代以來，英國政府不斷地改革傳統(tǒng)的福利型養(yǎng)老金制度。首先，將私人養(yǎng)老金DB型計(jì)劃向DC型計(jì)劃轉(zhuǎn)變，發(fā)展多種形式的私人養(yǎng)老金計(jì)劃，積極鼓勵多元主體參與養(yǎng)老金計(jì)劃的供應(yīng)與管理。在1986年社會保障法案中英國政府開啟了從公共部門向私人部門轉(zhuǎn)移養(yǎng)老責(zé)任的序幕，推出了個人養(yǎng)老金計(jì)劃APPs，建立起了一個完全積累式的個人退休儲蓄賬戶，并把該賬戶管理運(yùn)營權(quán)限交給私人管理機(jī)構(gòu)例如保險公司、銀行、共同基金等管理；并且為了實(shí)現(xiàn)私人養(yǎng)老金計(jì)劃的廣覆蓋目標(biāo)導(dǎo)向，同時設(shè)計(jì)了兩項(xiàng)低成本的養(yǎng)老金計(jì)劃即存托養(yǎng)老金計(jì)劃和國家職業(yè)儲蓄信托計(jì)劃NEST，以《2008年養(yǎng)老金法案》為標(biāo)志，強(qiáng)制性規(guī)定所有符合條件的在職雇員都必須參加職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，自2012年起施行。自此，私人養(yǎng)老金計(jì)劃已覆蓋至全國不同收入水平的居民，共同構(gòu)成了英國養(yǎng)老金融體系的主體。

從英國養(yǎng)老金制度市場化發(fā)展軌跡看，改革覆蓋率極其廣泛。英國政府在每一項(xiàng)養(yǎng)老金計(jì)劃的建立同時都輔之以立法保障，明確了英國當(dāng)前和未來養(yǎng)老金制度改革路徑及發(fā)展方向，即建立廣覆蓋的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，大力發(fā)展個人養(yǎng)老儲蓄，使其獨(dú)立于公共養(yǎng)老保險體系。

(二)英國養(yǎng)老金融市場安全監(jiān)管規(guī)范。

隨著作為英國資本市場上最大資金來源——私人養(yǎng)老金計(jì)劃的蓬勃發(fā)展，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的安全問題也逐漸暴露出來，為此，英國政府在養(yǎng)老金市場化改革促進(jìn)資本市場發(fā)展的同時，還加強(qiáng)了對養(yǎng)老金融市場的監(jiān)督。20世紀(jì)90年代初成立了養(yǎng)老金法律審查委員會，負(fù)責(zé)對已有的養(yǎng)老金融法律政策的評估和對新政策的制定；1994年其委員會發(fā)表關(guān)于養(yǎng)老金政策改革的白皮書，1995年基于白皮書意見制訂了第一部新養(yǎng)老金法案，該法案促進(jìn)了英國養(yǎng)老金信托的發(fā)展，其中對私人養(yǎng)老金投資原則、范圍、比例、數(shù)量設(shè)置了限制，規(guī)范了受托人的責(zé)任和權(quán)利，并設(shè)立了一個職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃監(jiān)管局，以保護(hù)職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃領(lǐng)取人的利益。

隨著養(yǎng)老金融市場發(fā)展與成熟，英國政府逐漸認(rèn)識到養(yǎng)老金與金融市場的相互關(guān)聯(lián)性和金融綜合經(jīng)營的發(fā)展趨勢，2000年成立《金融服務(wù)和市場法案》，設(shè)立綜合性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——“金融服務(wù)委員會(FSA)”，并在其下面設(shè)置了“養(yǎng)老金業(yè)務(wù)審核部”，同時又在2005年成立它的獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)——養(yǎng)老金監(jiān)管局，業(yè)務(wù)上受金融服務(wù)委員會和政府內(nèi)閣的工作指導(dǎo)，不僅對養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)管審查，還對養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營違法行為作出懲罰性規(guī)定。

三、國外養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展的借鑒

(一)定位政府基本養(yǎng)老，發(fā)展補(bǔ)充養(yǎng)老保險。

1.保障基本養(yǎng)老的可持續(xù)性，對個人賬戶“空賬”部分做實(shí)，實(shí)行社會統(tǒng)籌(國民化)與個人賬戶(全民化)結(jié)合的模式(楊燕綏，2009)。我國2013年提出合并新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險和城鎮(zhèn)居民社會養(yǎng)老保險，建立全國統(tǒng)一的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險制度，有利于提高基本養(yǎng)老金待遇調(diào)整水平，為進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險的覆蓋面、做到應(yīng)保盡保而努力。

2.大力發(fā)展企業(yè)年金和職業(yè)年金。對企業(yè)年金的企業(yè)繳費(fèi)、個人繳費(fèi)以及投資收益部分采取遞延繳納所得稅的辦法，這種制度安排在當(dāng)期消費(fèi)和未來消費(fèi)之間進(jìn)行了調(diào)整，一定程度上反映了長期養(yǎng)老金儲蓄在生命周期里收入再分配的實(shí)質(zhì)，目的是提高職工和企業(yè)的參與積極性；建立職業(yè)年金，對國內(nèi)不同群體的養(yǎng)老保險制度進(jìn)行并軌，職業(yè)年金要覆蓋國家公務(wù)員、事業(yè)單位職工、教師、醫(yī)生、軍人等特殊人群。

3.鼓勵第三支柱——商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展。借鑒美國401(K)計(jì)劃和企業(yè)年金稅收延遲政策，政府通過給予稅收延遲優(yōu)惠等政策，引導(dǎo)和鼓勵投保者購買年金化保險產(chǎn)品，轉(zhuǎn)移個人的長壽風(fēng)險，鼓勵保險資金等長期資金投資養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目或國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，拓寬投資渠道，連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場。

(二)建立合理機(jī)制引導(dǎo)養(yǎng)老金入市。

長期以來，國內(nèi)地方社?；鹬饕糜谫徺I國債和存入銀行，收益率過低，不利于養(yǎng)老金保值增值，國家在“十二五”規(guī)劃中也提出要穩(wěn)步推進(jìn)養(yǎng)老金投資保值增值運(yùn)營。地方養(yǎng)老金可借鑒全國社?；鹞型顿Y運(yùn)營的辦法，通過委托地方社?；鹑胧写蛲B(yǎng)老金投資股市的渠道，增加了買方力量，對市場則是重大利好。對于資本市場中股票的波動性采取的措施：國家可以針對養(yǎng)老金或保險資金等長期資金發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的超長期國債或是發(fā)行優(yōu)先股，引導(dǎo)養(yǎng)老金等長期資金投資，既有利于長期資金的期限匹配，又可以穩(wěn)定養(yǎng)老金投資收益。

對于養(yǎng)老金投資渠道而言，選擇與養(yǎng)老金長期投資特點(diǎn)相匹配的資產(chǎn)進(jìn)行配置，例如QFII基金，2012年在A股市場發(fā)展良好，持股市值在A股流通市值中占比1.09%，其運(yùn)營主體大多是具有較長歷史、資產(chǎn)規(guī)模較大的全球金融機(jī)構(gòu)，具備長期價值投資理念，有著規(guī)范的投資決策程序，注重投資基本面分析，我國養(yǎng)老金可以通過國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投資QFII基金進(jìn)入海外資本市場實(shí)現(xiàn)保值增值。

(三)發(fā)展養(yǎng)老金融，獲取金融改革紅利。

我國是銀行主導(dǎo)型的金融體系，其資本市場證券化率遠(yuǎn)不如英美等發(fā)達(dá)國家，金融結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重失衡，主要存在四大結(jié)構(gòu)性問題：

1.金融結(jié)構(gòu)失衡，銀行業(yè)一枝獨(dú)秀。2012年國內(nèi)金融資產(chǎn)總額142.84萬億元，其中銀行業(yè)資產(chǎn)133.6萬億元，保險業(yè)資產(chǎn)7.35萬億元，證券業(yè)資產(chǎn)1.89萬億元，信托業(yè)資產(chǎn)4.8萬億元，銀行業(yè)占金融資產(chǎn)總額的比重90%。

2.融資結(jié)構(gòu)失調(diào)，以間接融資為主。從2012年社會融資規(guī)模來看，人民幣貸款(52.1%)和其他貸款類業(yè)務(wù)(28.8%)合計(jì)占比為80.9%，企業(yè)債券(14.3%)和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資(1.6%)合計(jì)占比15.9%。

3.金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相協(xié)調(diào)。一方面，銀行業(yè)的高利潤侵蝕了產(chǎn)品的投資回報率，2012年A股上市公司整體凈利潤率為1.92萬億元，16家上市銀行的凈利潤總額高達(dá)8590億元，占我國銀行業(yè)凈利潤的83%，國有五大行的凈利潤合計(jì)為7746.10億元，占16家上市銀行總利潤的75.43%；另一方面，中小企業(yè)、小微企業(yè)融資困難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力。

4.資本流動性過剩與養(yǎng)老金短缺同時并存。我國廣義貨幣供應(yīng)量M2/GDP這一指標(biāo)的持續(xù)上升，2012年高出GDP45.49萬億元，M2與GDP之比達(dá)到188%，加之社會保障體系尚不完善、投資渠道單一等因素，導(dǎo)致居民儲蓄傾向較高，國內(nèi)居民儲蓄率高達(dá)52%，銀行存款已成為貨幣供應(yīng)量M2的主要部分，然而養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP的比重卻不足10%；這種矛盾格局直接導(dǎo)致我國居民具有“貨幣養(yǎng)老幻覺”，金融市場上缺少長期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，致使資本市場發(fā)展乏力、養(yǎng)老基金投資收益低、貨幣流動性過剩，使得養(yǎng)老預(yù)防性儲蓄繼續(xù)占據(jù)銀行存款市場，家庭財富比重過低，國內(nèi)消費(fèi)需求疲弱。同時，貸款利率居高不下，不利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融資源的配置效率極低。

解決金融體系結(jié)構(gòu)性問題的前提必須提振資本市場的發(fā)展活力，這就需要有優(yōu)質(zhì)的長期資金作后盾。養(yǎng)老金和保險資金作為資本市場上的長期資金，可以起到降低市場利率、培育機(jī)構(gòu)投資者的作用，促進(jìn)資本市場的發(fā)展；通過發(fā)展基金積累制的補(bǔ)充養(yǎng)老金體系可以匯聚長期儲蓄，并不占用經(jīng)濟(jì)資本，通過養(yǎng)老金儲蓄向養(yǎng)老金投資轉(zhuǎn)化，提高金融市場上長期資金的比重，改變國內(nèi)失衡的金融結(jié)構(gòu)。因此，養(yǎng)老金融聯(lián)系著我國養(yǎng)老金市場和金融市場，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的后發(fā)優(yōu)勢，對建立中國金融業(yè)綜合經(jīng)營、綜合監(jiān)管的體制提供有利機(jī)遇。

(四)重視養(yǎng)老保險基金的組合式投資。

雖然養(yǎng)老保險本質(zhì)是一種風(fēng)險保障分散機(jī)制，但是隨著人口老齡化的逼近，其保險功能日益淡出，體現(xiàn)在私人養(yǎng)老金計(jì)劃由待遇收益確定型(DB)向繳費(fèi)確定型(DC)轉(zhuǎn)變。養(yǎng)老金更多地表現(xiàn)為一種個人工資收入的延期支付，意味著未來個人賬戶中的養(yǎng)老金水平取決于個人定期繳費(fèi)和賬戶的投資收益水平。養(yǎng)老金投資收益水平的高低，直接關(guān)系著未來的養(yǎng)老金支付，因此，要想提高養(yǎng)老金個人賬戶的投資收益水平，就需要對其投資組合，分散投資風(fēng)險，這也是馬克維茨的現(xiàn)代投資組合理論的重要體現(xiàn)。

從金融危機(jī)對投資于資本市場的養(yǎng)老金造成的損失看，借鑒美國的生命周期基金產(chǎn)品特點(diǎn)得出，投資組合與投資人的匹配應(yīng)該是養(yǎng)老金組合投資策略設(shè)計(jì)的關(guān)鍵，豐富的產(chǎn)品選擇并不一定產(chǎn)生良好的投資業(yè)績，生命周期基金應(yīng)該成為大多數(shù)人的選擇。生命周期基金的出現(xiàn)主要是為了滿足投資者的退休理財需求，其目的是為那些在特定時間退休的投資者提供一站式服務(wù)的投資解決方案。它出現(xiàn)于401(K)計(jì)劃飛速發(fā)展的20世紀(jì)90年代，由美國富國銀行(Wells Fargo)和巴克萊(Barclays)銀行針對美國 401(K) 計(jì)劃的市場需求在1994年推出了業(yè)內(nèi)首個生命周期共同基金系列。它基于莫迪利亞尼的生命周期理論和馬克維茨的現(xiàn)代投資組合理論的結(jié)合——“生命周期投資理論”，在美國人波頓·G·麥基爾(Burton G. Malkiel)的《漫步華爾街》一書中提出，投資策略必須與生命周期合拍，不同年齡段，投資策略應(yīng)不同。

(五)以立法先行保障養(yǎng)老金融。

從美國、英國的養(yǎng)老金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可以看出，英美兩國的私人養(yǎng)老金計(jì)劃的通過都是以立法的形式予以保證的。依法治國是我國的基本方略，應(yīng)當(dāng)在養(yǎng)老金融領(lǐng)域加強(qiáng)立法保障，即針對養(yǎng)老金投資保值增值加強(qiáng)立法。目前，我國關(guān)于養(yǎng)老金投資的法律層級還比較低，于2011年7月1日開始實(shí)施的《社會保險法》由于過于籠統(tǒng)并沒有起到實(shí)質(zhì)作用，而與之相關(guān)的配套法律規(guī)范還沒有出臺。因此，養(yǎng)老金融立法步伐具有迫切性。

法學(xué)家王利明曾呼吁盡快制定單獨(dú)的《社會保險基金監(jiān)管法》，與社會保險法及其他配套法律法規(guī)共同形成完整的基金監(jiān)管體系；馮果(2007)也提出立法者需要盡快制定一部較高法律層級的行政法規(guī)或法律，以實(shí)現(xiàn)社?；鸨O(jiān)管與保值增值良性互動。對養(yǎng)老基金保值增值立法保障可以借鑒中國金融業(yè)的分業(yè)監(jiān)管立法，商業(yè)銀行體系由《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》三部法律進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，證券業(yè)由《證券法》和《證券投資基金法》監(jiān)管，保險業(yè)由《保險法》來監(jiān)管。

目前，我國養(yǎng)老金融發(fā)展尚處在探索階段，監(jiān)管體制沿襲金融業(yè)的分業(yè)監(jiān)管，分散在不同政府機(jī)構(gòu)，各自為政，養(yǎng)老金投資風(fēng)險無人承擔(dān)；可以借鑒英國養(yǎng)老金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融大部制改革思路，考慮金融綜合經(jīng)營、綜合監(jiān)管的要求，在大部制概念下的“國家金融監(jiān)管委員會”中設(shè)置“養(yǎng)老金融監(jiān)管局”，專門負(fù)責(zé)養(yǎng)老金融體系的組織、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和管理工作，通過監(jiān)管體制創(chuàng)新，探索基于養(yǎng)老金融風(fēng)險防范的法規(guī)配套、稅收配套、投資環(huán)境配套，促進(jìn)養(yǎng)老金融發(fā)展，應(yīng)對老齡化危機(jī)。

[1][4]胡繼曄：《養(yǎng)老金融：理論界定及若干實(shí)踐問題探討》，載于《財貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2013年第6期。

[2]張建霞：《英國私人養(yǎng)老制度的四維分析及其對我國的啟示》，載于《武漢商業(yè)服務(wù)學(xué)院學(xué)報》2012年第3期。

[3]鄭秉文、胡云超：《英國養(yǎng)老制度改革“市場化”取向的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》，載于《遼寧大學(xué)學(xué)報(雙月刊)》2003年第4期。

基于DEA的養(yǎng)老保險制度績效評估研究——以河北省為例的實(shí)證研究(課題編號：HB14YJ089)、2014年度河北省社會科學(xué)基金項(xiàng)目：基于政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作視角的“以房養(yǎng)老”制度模式創(chuàng)新研究(項(xiàng)目批準(zhǔn)號：HB14SH040)、2014年度河北省社科聯(lián)政治建設(shè)與管理創(chuàng)新專業(yè)委員會調(diào)研項(xiàng)目的研究成果。

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：2095-3151(2014)52-0030-05