新興經(jīng)濟(jì)體增長趨緩中的周期性和結(jié)構(gòu)性問題及啟示

李計廣 黃 寧

（1.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 國際經(jīng)濟(jì)研究院，北京 100029；2.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 中國WTO研究院，北京 100029）

20世紀(jì)以來，世界經(jīng)濟(jì)格局演變進(jìn)程中的一個重要現(xiàn)象是新興經(jīng)濟(jì)體的群體性崛起。代表性的“金磚五國”在2000—2012年的年均經(jīng)濟(jì)增長率在6%以上，2008年國際金融危機以后，新興經(jīng)濟(jì)體對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率一度超過70%。然而從2011年下半年開始，一些新興經(jīng)濟(jì)體的增長速度顯現(xiàn)出放緩跡象，到2013年下半年，80%的新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩。新興經(jīng)濟(jì)體從“集體高增速”到“集體減速”，背后的原因既有外部因素也有內(nèi)部因素。外部因素是指全球化的周期性因素，內(nèi)部因素則是新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性因素。綜合來看，外部因素構(gòu)成的影響相對較大。

一、全球化周期性因素是新興經(jīng)濟(jì)體增長趨緩的主要原因

推動新興經(jīng)濟(jì)體十多年高速增長的主要動力，并非各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善，而是全球化周期性因素帶來的良好的外部環(huán)境，包括大規(guī)模資本流入、快速的出口增長、長時間的大宗商品價格上漲以及WTO框架所支撐的多邊貿(mào)易體系。近年來，隨著這些因素的相繼終結(jié)或轉(zhuǎn)向，對新興經(jīng)濟(jì)體有利的外部環(huán)境不復(fù)存在。

（一）資本流動周期

自1970年代以來，國際資本大約每15年完成一次方向性的變化周期。1975—1981年流入拉美新興市場，1982—1989年回流日本和美國；1990—1996年流向東亞“四小龍”，1997—2003年回流美國；從2003、2004年開始大規(guī)模流向“金磚國家”，2008年美國“次貸危機”也沒有改變這一流向①，直到2013年開始轉(zhuǎn)向。

全球性的推動因素對于解釋新興經(jīng)濟(jì)體的資本流入至關(guān)重要。②從2003年開始直到2008年國際金融危機爆發(fā)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取的低利率和流動性擴(kuò)張政策，使得大量資本流入新興經(jīng)濟(jì)體。而新興經(jīng)濟(jì)體將大部分貿(mào)易盈余重新投資于美國國債等官方儲備，在客觀上幫助后者維持了超低的長期利率，并進(jìn)一步強化了這種雙向的資本流動。資本流入的大規(guī)模增加帶有多方面的利好因素，往往伴隨著東道國GDP的加速增長。③其一，資本流入使得新興經(jīng)濟(jì)體外部融資成本大幅下降。根據(jù)估算，2000年以來新興經(jīng)濟(jì)平均融資成本下降了460個基點，其中外部流動性條件的改善貢獻(xiàn)了340個基點，新興經(jīng)濟(jì)內(nèi)部宏觀條件改善貢獻(xiàn)了120個基點。④其二，資本流入推動了東道國的資產(chǎn)繁榮甚至泡沫。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體在此期間的資本流入就進(jìn)入股票、債券和房地產(chǎn)市場，并推高了這些資產(chǎn)的價格。⑤其三，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的跨國公司通過直接投資等方式，推動以中國為中心的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)形成，同時也為新興經(jīng)濟(jì)體帶來先進(jìn)技術(shù)、管理理念與營銷渠道。

隨著2008年國際金融危機爆發(fā)，特別是雷曼兄弟破產(chǎn)后，由于金融市場動蕩帶來的避險情緒，導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)向美國國債等標(biāo)的，原有的資本流入熱潮突然停滯甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。然而，兩方面的原因使得新興經(jīng)濟(jì)體資本流入在2009年重新復(fù)蘇并持續(xù)至2013年。一是以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對危機而采取的低利率和“量化寬松”貨幣政策，帶來迅速擴(kuò)張的流動性，由于其信貸市場供需兩端的問題，并沒有如預(yù)期的那樣轉(zhuǎn)化為國內(nèi)私人借貸和消費的增長。⑥二是新興經(jīng)濟(jì)體遠(yuǎn)好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)和增長預(yù)期，以及印度、巴西等國原本就較高的利率。以絕對名義價值計算，這一階段流向亞洲和拉丁美洲的凈資本流入，已經(jīng)超過了金融危機爆發(fā)前的峰值水平。⑦

但從2013年開始，這一為新興經(jīng)濟(jì)體帶來眾多利好并且先后持續(xù)超過十年的資本流入周期逐漸終結(jié)。一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)健，退出量化寬松的貨幣政策，實現(xiàn)利率正?；Ｐ屡d經(jīng)濟(jì)體大多面臨投資率不足的長期問題，僅能在短期通過提高利率的方式阻止資本外流和穩(wěn)定匯率，無法承擔(dān)利率持續(xù)提高對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的損害。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間利差的縮小，使得國際投資者對新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險資產(chǎn)的偏好降低，短期套利交易的動機減弱。2013年以來，美國的利率開始上升，十年期國債利率從2013年初的2%上升到2014年初的超過3%，距2008年金融危機前的4%仍有較大上升空間。另一方面，2011年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的增長率差距不斷縮小，新興經(jīng)濟(jì)體對跨國投資者的吸引力相對減弱。

（二）出口增長周期

新興經(jīng)濟(jì)體出口的迅速擴(kuò)張和經(jīng)常賬戶盈余的不斷增長，在很大程度上得益于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的過度消費?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破滅后，美聯(lián)儲創(chuàng)造的超低利率環(huán)境，加上20世紀(jì)90年代后期寬松房貸政策帶來的財富效應(yīng)，使得國內(nèi)過度消費一直維持到2008年金融危機爆發(fā)。美國家庭儲蓄從90年代初期占GDP的近6%，到2008年時幾近消失，而經(jīng)常賬戶則在同一時期從近乎平衡變?yōu)槌嘧峙cGDP的比例超過6%。⑧危機爆發(fā)前，美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總進(jìn)口增速基本都保持在兩位數(shù)以上，部分年份甚至超過20%，而且對中國等新興經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口增速往往高于總進(jìn)口增速。

金融危機的爆發(fā)宣告了美國信貸泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破滅，過度消費所驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長模式隨之終結(jié)。美國家庭儲蓄率從危機爆發(fā)前的1%左右提高到2013年底的約4%，經(jīng)常賬戶赤字與GDP的比例也降至2013年的2.5%左右。2012和2013年，美國、歐盟、日本的總進(jìn)口增速均未超過5%，甚至出現(xiàn)大幅萎縮。即便發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長逐漸恢復(fù)到危機前的水平，其對新興經(jīng)濟(jì)體增長的外需拉動作用也將弱化。特別是對于出口以制造業(yè)產(chǎn)品為主的中國來說，美、歐、日三大市場都不可能再提供更大的出口空間，而其他發(fā)展中國家國內(nèi)市場相對狹小，也無法彌補這一缺口。

（三）大宗商品周期

2003年開始的大宗商品價格上漲，對以出口能源資源和大宗農(nóng)產(chǎn)品為主的新興經(jīng)濟(jì)體（如俄羅斯、巴西、南非等）的增長具有至關(guān)重要的貢獻(xiàn)。全球經(jīng)濟(jì)迅速增長和流動性擴(kuò)張則為其提供了良好的外部需求。在經(jīng)歷了2008年價格下跌和2009年回升之后，2011—2013年大宗商品價格再次大幅下跌，超級上漲周期告一段落。

中國出色的增長表現(xiàn)（以密集消耗能源與金屬為特點）對2003年開始的這一輪大宗商品價格上漲周期貢獻(xiàn)頗大。⑨金融危機前，中國的龐大進(jìn)口需求對大宗商品價格的影響就在不斷加強。2001年中國占世界大宗商品進(jìn)口貿(mào)易額的4%左右，此后這一比重隨著世界經(jīng)濟(jì)增長和大宗商品價格攀升不斷提高，2007年時翻了一番。⑩中國因素在金融危機后的2009－2011年體現(xiàn)得更加明顯。為彌補外需不足而啟動的大規(guī)模財政刺激計劃主要用于基礎(chǔ)設(shè)施投資，多余的信貸則快速涌入房地產(chǎn)市場，使中國經(jīng)濟(jì)增長方式由出口依賴型（需進(jìn)口大量制造業(yè)零部件）向投資依賴型（需進(jìn)口大量金屬等大宗商品）迅速傾斜，導(dǎo)致進(jìn)口結(jié)構(gòu)中大宗商品的比例大幅提升。2010年中國大宗商品進(jìn)口相比2007年增長75%，而同期工業(yè)制成品進(jìn)口僅增長30%。（11）目前，中國的石油進(jìn)口規(guī)模已經(jīng)與歐盟相當(dāng)，約為日本的兩倍，而金屬進(jìn)口需求則占到全世界需求的40%還多。（12）除此之外，大宗商品的金融化使得價格更容易受到投資與投機的影響。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體低利率政策環(huán)境下，金融投資者為尋求投資多樣化直接轉(zhuǎn)向大宗商品市場尋求收益。據(jù)測算，中國因素和金融因素對2003年以來大宗商品價格變化的解釋力度達(dá)到45%。（13）

未來，中國對大宗商品價格上漲的推動作用將逐漸弱化。一是隨著中國開始致力于平衡經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)改革之間的關(guān)系，不再追求過去的高增長，總體經(jīng)濟(jì)增速也已放緩。2014年2月舉行的G20財長及央行行長會議期間，中國央行行長周小川指出，“7%至8%的增長速度不僅適合于中國，也有利于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長、使全球環(huán)境更可持續(xù)”；財政部長樓繼偉則稱，“中國對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)曾超過50%是不可持續(xù)的，帶來了環(huán)境污染和產(chǎn)能過剩問題，2013年這個比例降下來是合理回歸”。二是金融危機以來中國投資占GDP的比例已經(jīng)接近50%，不僅不可能啟動新一輪大規(guī)模的財政刺激計劃，這種高比例的投資率也無法長期維持。根據(jù)IMF的測算，中國超額投資占GDP的比重在10%左右。（14）過高的投資率必然帶來投資效率與宏觀收益的下降，而不斷積累的債務(wù)負(fù)擔(dān)會造成難以估量的金融風(fēng)險。世界銀行2013年6月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報告》也認(rèn)為，中國難以持續(xù)的高投資率已經(jīng)越來越成為巨大的挑戰(zhàn)。中國調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長方式本身就意味著對大宗商品需求增長的放緩。因為相對于出口與投資依賴，向消費依賴傾斜的增長模式下的大宗商品進(jìn)口需求必然要減少。三是調(diào)結(jié)構(gòu)框架中提高原料利用效率的要求，也將進(jìn)一步削減中國對大宗商品的需求。（15）

（四）貿(mào)易自由化周期

在2010年以前，多邊貿(mào)易體系一直是美歐貿(mào)易政策的重點。在WTO的推動下，全球性關(guān)稅下降，非關(guān)稅壁壘得到規(guī)范，對發(fā)展中國家有利的貨物貿(mào)易自由化深入發(fā)展，但對發(fā)達(dá)國家有利的服務(wù)貿(mào)易自由化和投資、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)卻進(jìn)展緩慢。因而，出口快速發(fā)展的新興經(jīng)濟(jì)體是主要的獲益方。美國則將多邊自由化進(jìn)程的停滯歸咎于以印度、巴西和中國為代表的發(fā)展中國家。（16）

實際上，自由經(jīng)濟(jì)秩序并不是不可避免的進(jìn)化產(chǎn)物，而是一種政策選擇。美國在二戰(zhàn)后創(chuàng)造和維護(hù)了這樣一種自由經(jīng)濟(jì)秩序，目的在于獲取開放市場和自由貿(mào)易的利益。（17）從2010年開始，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐漸將貿(mào)易政策重點轉(zhuǎn)向選擇性的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，定位于開放的高水平、高標(biāo)準(zhǔn)的自由貿(mào)易安排，涵蓋知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、勞工標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展、金融監(jiān)管、競爭政策和經(jīng)濟(jì)立法等方面。代表性的協(xié)定有三個：一是2010年由美國主導(dǎo)的“跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”（TPP），目前參與國家有13個；二是2013年由美國和歐盟共同發(fā)起的“跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議”（TTIP）；三是歐盟與日本也在積極接洽尋求構(gòu)建自貿(mào)區(qū)。值得注意的是，這些協(xié)定均將主要的新興經(jīng)濟(jì)體排除在外。

雖然2013年底舉行的WTO第九次部長級會議達(dá)成“巴厘一攬子協(xié)定”，但這并不說明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易政策重心重新轉(zhuǎn)回到多邊自由化進(jìn)程上。相反，這一成果的達(dá)成所反映的恰恰是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策重心轉(zhuǎn)變所帶來的“被迫合作”。一方面是絕大多數(shù)發(fā)展中國家被排除在上述三大區(qū)域貿(mào)易安排所代表的“新型貿(mào)易規(guī)則”之外，又沒有足夠分量的區(qū)域安排與之競爭，迫切需要通過WTO框架強化合作，維護(hù)貿(mào)易利益。另一方面則是由于上述區(qū)域貿(mào)易安排特別是TPP已有相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也希望維持WTO的生命力，以便未來通過這一框架推廣其所主導(dǎo)的新型貿(mào)易規(guī)則。

二、自身結(jié)構(gòu)性因素是新興經(jīng)濟(jì)體增長趨緩的內(nèi)在原因

總需求與總供給的關(guān)系是宏觀經(jīng)濟(jì)增長中主要的一對結(jié)構(gòu)性問題。本輪新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展主要來自前述全球化的周期性因素為其提供的總需求層面的利好。然而，持續(xù)的繁榮掩蓋了新興經(jīng)濟(jì)體普遍存在的總供給層面改善不足的問題。隨著周期性因素的結(jié)束，對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成約束的自身結(jié)構(gòu)性因素暴露無遺。

（一）需求層面過度對外依賴

1.大多數(shù)東亞新興經(jīng)濟(jì)體都采取出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略。在中國加入WTO以后，以中國為中心的東亞生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)迅速形成。2002—2008年，中國出口年均增速約為25%。考慮到直接或間接的進(jìn)口構(gòu)成，中國GDP增長的三分之一可歸功于出口貿(mào)易；如果考慮出口貿(mào)易對國內(nèi)消費的乘數(shù)效應(yīng)以及對國內(nèi)投資的連鎖反應(yīng)，這一比例可升至約50%。（18）其他一些國家對出口的依賴程度甚至比中國還要嚴(yán)重。以2004—2008年出口占GDP的平均比例來看，菲律賓為45%、越南為72.8%、泰國為73.5%、馬來西亞為112.7%。泰國、印尼等國的增加值出口占GDP的比例在30%—40%之間，而其出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率則超過了60%。（19）2009年，包括中國在內(nèi)的東亞新興經(jīng)濟(jì)體出口貿(mào)易銳減，導(dǎo)致GDP平均降低了5%－6%，如果考慮到出口對國內(nèi)需求的溢出效應(yīng)，這一數(shù)字約達(dá)8%。（20）

2.俄羅斯、巴西、印尼等國對大宗商品出口的依賴。俄羅斯1998—2008年高速的經(jīng)濟(jì)增長，主要是受大幅上升的石油和天然氣收益與礦業(yè)投資所驅(qū)動的，貿(mào)易條件改善帶來的收益也推動了非貿(mào)易部門的迅速擴(kuò)張。（21）2011年，俄羅斯初級產(chǎn)品凈出口額幾乎達(dá)到GDP的20%，而其非能源經(jīng)常賬戶赤字高達(dá)GDP的15%左右。（22）根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，從2006—2012年僅六年的時間，巴西總出口中初級大宗產(chǎn)品所占的比例就從47.8%提高到63.6%。目前巴西在大宗商品上的出口收益也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了制造業(yè)產(chǎn)品的出口收益。（23）大宗商品貿(mào)易對印尼同樣至關(guān)重要。2009年，其大宗商品貿(mào)易盈余占到了GDP的8.5%，而2012年煤炭和棕櫚油等商品價格的下降直接導(dǎo)致印尼經(jīng)常賬戶迅速惡化。

3.新興經(jīng)濟(jì)體對中國的出口依賴加強。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的數(shù)據(jù)，2000－2001年，中國在南南貿(mào)易總額中的占比為36%，2006－2007年達(dá)到39.3%，2009年則為40%。這一方面來源于中國作為全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中心地位的不斷強化，另一方面則是中國國內(nèi)最終需求的擴(kuò)大。特別值得注意的是，2008年國際金融危機爆發(fā)后，投資的大幅增加使得中國在其他新興經(jīng)濟(jì)體外部最終需求端的重要性大大提高。國際金融危機前，中國從亞洲新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口制造業(yè)中間品，從巴西等國進(jìn)口大宗商品，其最終需求主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。在東亞主要的發(fā)展中與新興經(jīng)濟(jì)體的出口中，有60%用于滿足向美國、歐洲、日本出口產(chǎn)品的最終需求。（24）但在金融危機后，中國進(jìn)口的很多產(chǎn)品主要是用于國內(nèi)投資的需要，而不是向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口，中國也成為巴西、南非等大宗商品出口國最大的單一出口市場。2007年中國在巴西出口中所占的份額僅為6.7%，2012年則達(dá)到17%。同一時期，中國在南非出口中所占的份額則從5.7%上升到11.6%。

（二）供給層面結(jié)構(gòu)性問題凸顯

新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩的內(nèi)因是供給層面的結(jié)構(gòu)性問題，如市場化機制不足、勞動力成本上升、基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸、企業(yè)創(chuàng)新力度薄弱等，這些問題需要改革來解決。然而，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體仍在享受上世紀(jì)80—90年代大幅度經(jīng)濟(jì)改革所釋放的制度紅利，而在2000—2012年卻鮮有經(jīng)濟(jì)改革措施出臺。在經(jīng)濟(jì)高速增長期，各國失去了結(jié)構(gòu)性改革的壓力，也錯失了最佳窗口期。而新一輪改革的啟動和實施，通常需要花費10年或20年的時間。

具體以代表性的七個大型新興經(jīng)濟(jì)體，即巴西、俄羅斯、印度、中國、南非、土耳其、印尼為例，來說明各國供給面的結(jié)構(gòu)性問題：

1.巴西。其一，長期以來較低的儲蓄率和不成熟的信貸市場，再加上較差的營商環(huán)境，使得巴西資本積累速度過慢。巴西近年的儲蓄率僅為東亞發(fā)展中國家平均水平的1/3，拉美國家平均水平的2/3，而其投資率約為18%，同樣低于其他新興經(jīng)濟(jì)體的平均水平和拉美國家的平均水平。（25）其二，巴西存在嚴(yán)重的基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸。巴西基礎(chǔ)設(shè)施投資僅占GDP的2%，如果趕上在南美領(lǐng)先的智利的基礎(chǔ)設(shè)施水平，其基礎(chǔ)設(shè)施投資占GDP的比例要以4%的水平保持超過20年。（26）其三，在聯(lián)邦最低工資制度和煩瑣的勞工保護(hù)法規(guī)的驅(qū)動下，巴西勞動力成本的提升速度逐漸超過了勞動生產(chǎn)率的提升速度。（27）其四，過度依賴資源性產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)競爭力下降，對全球產(chǎn)業(yè)鏈的融入程度過低。巴西制造業(yè)產(chǎn)品的凈出口從2005年開始下降，而2005到2010年其石油的凈出口以每年30%的速度增長。巴西進(jìn)口中中間產(chǎn)品的占比僅為14%，出口中的進(jìn)口含量則僅占到10%。（28）其五，巴西煩瑣的稅收體系和高稅負(fù)，以及較高水平的國際貿(mào)易和投資壁壘也對生產(chǎn)力的提高形成障礙。

2.俄羅斯。其一，國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)支配性地位，主導(dǎo)了銀行業(yè)、運輸業(yè)及能源產(chǎn)業(yè)等，嚴(yán)重阻礙了市場準(zhǔn)入和競爭，導(dǎo)致效率低下。其二，運輸體系薄弱也成為限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。據(jù)測算，俄羅斯如果將運輸體系效率提高10%，就可以將GDP提高0.8%。（29）根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇2013年的數(shù)據(jù)，在對全球148個國家進(jìn)行的排名中，俄羅斯鐵路體系排31位，港口排88位，空運排102位，公路體系排136位。其三，勞動力供給問題嚴(yán)重。從總量來看，低生育率、較高的非正常死亡率以及過早退休等，已經(jīng)導(dǎo)致勞動力供給的長期下降趨勢。過高的工資彈性導(dǎo)致的低工資與相對惡劣的工作環(huán)境降低了工作黏性，進(jìn)而減少了整體的人力資本投資激勵。其四，企業(yè)創(chuàng)新力度薄弱。2010年商業(yè)資金只有26%的比例用于研發(fā)，而俄羅斯整體75%的研發(fā)活動都是由公共科研機構(gòu)進(jìn)行的。其五，俄羅斯對資源產(chǎn)業(yè)的過度依賴，以及腐敗、商業(yè)法律保護(hù)不足、行政程序煩瑣等，也都對營商環(huán)境造成損害。

3.印度。其一，勞動力市場監(jiān)管制度下的雇傭規(guī)定嚴(yán)重制約了市場活力。為了避免人數(shù)過多而受到更嚴(yán)格的勞動力制度限制，印度的企業(yè)規(guī)模普遍偏小，84%的制造業(yè)就業(yè)是由雇員不足50人的企業(yè)解決，而在中國這一比例只有25%。（30）小企業(yè)無法為員工提供充分的保障和培訓(xùn)，也較難獲得信貸，進(jìn)而阻礙了勞動生產(chǎn)率的提高。其二，長期以來維持的土地征用法令，不僅對新公司的建立或擴(kuò)張構(gòu)成約束，更成為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的障礙。其三，金融市場廣度與深度不足、人力資本相對較低以及貿(mào)易與投資壁壘過高等。

4.中國。其一，勞動力成本上升。改革開放以來中國制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的旺盛需求，不斷將勞動力從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市，使得勞動生產(chǎn)率以最簡捷有效的方式得到提升。但中國勞動力市場的條件同時也已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。目前大多數(shù)農(nóng)民工年齡在20－35歲之間，而一年內(nèi)年滿20歲的人口數(shù)量將從2010年的2500萬降至2020年前的1500萬。（31）同時，隨著受教育程度更高的新一代農(nóng)民工進(jìn)入市場，勞動力成本的上升趨勢無可避免。其二，粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式對環(huán)境造成的損害正在加速暴露。深層次的工業(yè)和能源結(jié)構(gòu)帶來的空氣污染已經(jīng)在全國各地蔓延，更為嚴(yán)重的供水系統(tǒng)的污染也開始顯現(xiàn)（32）。其三，創(chuàng)新力度仍然不足，創(chuàng)新結(jié)構(gòu)也有較大的改善空間。2010年，中國占全球?qū)＠麛?shù)量的比重還不足2%，而且，外資企業(yè)獲得的專利一般涉及重大創(chuàng)新，本土企業(yè)獲得的專利多為改良性質(zhì)。（33）中國公共研發(fā)資金的分配嚴(yán)重向應(yīng)用型研究傾斜，而前沿的技術(shù)性研究則資金不足。其四，在鐵路、公路等關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施方面仍然落后。近年雖迅速發(fā)展，但仍難以匹配廣闊的國土面積、巨大的人口數(shù)量和經(jīng)濟(jì)體量。

5.南非。一方面，國內(nèi)大部分產(chǎn)業(yè)高度集中，國有企業(yè)占據(jù)支配地位。另一方面則是極低的勞動力參與率和較高的公開性失業(yè)率造成巨大的勞動力利用率缺口。處于工作年齡的人口只有約40%有工作，而2001年以來公開性失業(yè)率一直保持在20%以上，2012年底接近25%。（34）勞動力技能不匹配是高失業(yè)率的一個重要原因，教育系統(tǒng)所產(chǎn)出的技能往往并不是勞動力市場所需要的技能。

6.土耳其。其一，非正規(guī)企業(yè)和就業(yè)問題。由于存在大量的非正規(guī)企業(yè)，無法實現(xiàn)充分的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。與之對應(yīng)，土耳其存在大量的非正規(guī)部門就業(yè)，特別是低技能工人的非正規(guī)就業(yè)。2011年，學(xué)歷在小學(xué)及以下的工人中有87%在非正規(guī)企業(yè)就業(yè)。（35）另外，土耳其長久以來的勞動合同剛性和女性的勞動力參與率等問題，也限制了勞動力市場的活力。其二，人力資本匱乏。土耳其25－34歲年齡之間的人群中，53%男性和64%女性只有小學(xué)或以下學(xué)歷，而這部分人群在2040年之前都將一直處在勞動力隊伍中，亟須更好的技能訓(xùn)練。（36）其三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級緩慢。隨著對低素質(zhì)勞動力的大量使用，土耳其低技術(shù)含量的產(chǎn)品出口迅速增長。目前土耳其的出口結(jié)構(gòu)仍然只是典型的低收入國家的出口結(jié)構(gòu)類型。（37）其四，上游部門競爭乏力影響整體競爭力提升。電力部門由國有企業(yè)壟斷，能源部門與電信部門的競爭也受到嚴(yán)重抑制。農(nóng)業(yè)部門受到針對進(jìn)口競爭和國內(nèi)競爭的雙重限制，農(nóng)產(chǎn)品價格遠(yuǎn)高于世界平均水平。

7.印尼。面臨的問題包括勞動力成本、企業(yè)融資成本、基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸等。由于高水平的最低工資，高額的解雇成本，以及嚴(yán)格的就業(yè)保護(hù)立法，印尼勞動力成本的上升速度比其他東南亞經(jīng)濟(jì)體都要高。（38）中小企業(yè)缺乏融資渠道成為嚴(yán)重的發(fā)展障礙，而信用信息的缺乏和合同執(zhí)行困難導(dǎo)致了較高的信貸成本?；A(chǔ)設(shè)施瓶頸阻礙了投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，較高的運輸成本阻礙了生產(chǎn)效率的提高。公路和鐵路系統(tǒng)狀況不佳，海港吞吐能力也十分有限。

三、結(jié)論及啟示

由于周期性和結(jié)構(gòu)性因素的影響，本輪新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩并非短期性的，在未來較長一段時期都將趨于溫和增長。其一，十年來對新興經(jīng)濟(jì)體的資本流入周期逐漸終結(jié)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)多年的超低利率和流動性擴(kuò)張推動了新興經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模的資本流入，金融危機后的應(yīng)對性政策使得這一流向得以維持。但自2013年開始，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)健，“量化寬松”政策退出，利率上升，資本回流。其二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過度消費帶動的新興經(jīng)濟(jì)體出口增長周期結(jié)束。金融危機的爆發(fā)本身就表明這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是不可持續(xù)的。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體調(diào)整過度消費模式、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定，新興經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)出口高速增長的可能性不大。其三，中國需求等因素帶動的大宗商品價格上漲周期告一段落。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，對全球大宗商品需求降低，十多年來新增投資帶來產(chǎn)能增加，無論是需求面還是供給面都使得大宗商品價格上升余地不大。其四，美歐轉(zhuǎn)向區(qū)域性高標(biāo)準(zhǔn)貿(mào)易安排，并將主要的新興經(jīng)濟(jì)體排除在外，而 WTO框架下的貨物貿(mào)易自由化也困難重重，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的貿(mào)易自由化環(huán)境不容樂觀。其五，新興經(jīng)濟(jì)體亟須開啟新的改革周期。能否及時通過自主的結(jié)構(gòu)性改革，突破供給層面的約束，將在很大程度上決定著新興經(jīng)濟(jì)體能否盡快結(jié)束本輪經(jīng)濟(jì)增長放緩周期，再度開啟對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“趕超”的進(jìn)程。

從新興經(jīng)濟(jì)體整體增速放緩中，可以得出對我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的啟示：

其一，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并未脫鉤，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)考慮全球周期性因素。從經(jīng)濟(jì)波動趨勢來看，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高度同步。這些制度體系、發(fā)展階段、資源稟賦差異較大的國家出現(xiàn)同步大幅度調(diào)整，外部周期性因素是主要原因，意味著來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外部因素的影響至關(guān)重要。對我國來說，經(jīng)濟(jì)周期性變化也受世界性經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深刻影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)型不僅取決于自身發(fā)展階段和制度特性，也要根據(jù)全球技術(shù)創(chuàng)新、分工模式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)周期性變化情況相應(yīng)調(diào)整。

其二，全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)入調(diào)整期，側(cè)重點從總需求管理轉(zhuǎn)向總供給管理。經(jīng)濟(jì)增速回落和結(jié)構(gòu)性矛盾突出的事實證明，2008年危機以來新興經(jīng)濟(jì)體刺激總需求政策失效，宏觀經(jīng)濟(jì)政策思路性調(diào)整勢在必行。美歐已率先開始調(diào)整，美國退出“量化寬松”政策，實施“再工業(yè)化”和社會保障改革，推動新能源技術(shù)創(chuàng)新；歐盟則推出勞動市場、稅收、公共行政和社會轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性改革政策。我國宏觀調(diào)控要在短期穩(wěn)增長和長期可持續(xù)中把握平衡，更加向總供給管理側(cè)重，主要有三個方面：一是要素稟賦，著力推動教育改革以提高人力資本；二是要素參與率，主要通過市場化改革而非刺激計劃來提高資源配置效率；三是要素生產(chǎn)率，著重加大技術(shù)創(chuàng)新力度。

其三，健康的宏觀經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)對于結(jié)構(gòu)調(diào)整至關(guān)重要。在多年強勁經(jīng)濟(jì)增長下，一些新興經(jīng)濟(jì)體逐漸積累了內(nèi)部宏觀失衡，如財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字增加、通貨膨脹抬頭等，應(yīng)對外部沖擊時力不從心，經(jīng)濟(jì)增長“硬著陸”。我國在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革的過程中，要特別注重維持宏觀穩(wěn)定的重要性，控制好財政赤字、債務(wù)規(guī)模、信貸增長和通貨膨脹等基礎(chǔ)性指標(biāo)。

其四，“穩(wěn)外貿(mào)”不能過多寄希望于新興市場。由于對發(fā)達(dá)市場出口相對飽和，很多人將外貿(mào)“穩(wěn)增長”的希望寄托在新興市場。2008年危機以來，我國積極開拓新興市場，對主要新興經(jīng)濟(jì)體出口增速較快。然而，主要新興經(jīng)濟(jì)體在我國出口中的比重已由2001年的1%上升到目前的16%左右，繼續(xù)快速增長的潛力有限。而且，隨著我國對這些國家貿(mào)易順差快速增長，貿(mào)易摩擦增多，市場開拓難度也越來越大。

其五，在WTO框架下推進(jìn)多邊貿(mào)易自由化是新興經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)先選擇。新興經(jīng)濟(jì)體的主要出口利益在貨物貿(mào)易，WTO是最好的平臺。對新興經(jīng)濟(jì)體而言，WTO意味著農(nóng)產(chǎn)品和制成品的市場準(zhǔn)入、貿(mào)易便利化的推進(jìn)、有效率的爭端解決機制、更加公平的談判和決策機制。我國應(yīng)將WTO作為參與全球經(jīng)濟(jì)治理的最主要平臺，與主要新興經(jīng)濟(jì)體一道維護(hù)發(fā)展中國家的整體利益。

注釋

①劉煜輝：《美國經(jīng)濟(jì)再平衡路徑猜想》，《財經(jīng)》2012年2月23日。

②Arbatli，Elif C.Economic Policies and FDI Inflows to Emerging Market Economies.International Monetary Fund，2011.

③Cardarelli，Roberto，Selim Elekdag，and M.Ayhan Kose.“Capital inflows：Macroeconomic Implications and Policy Responses.”Economic Systems34，no.4（2010）：333－356.

④朱民：《新興經(jīng)濟(jì)體增長調(diào)整》，《財經(jīng)》2014年1月12日。

⑤Kim，Soyoung，and Doo Yong Yang.“The Impact of Capital Inflows on Asset Prices in Emerging Asian Economies：Is Too Much Money Chasing Too Little Good？”O(jiān)pen Economies Review22，no.2（2011）：293－315.

⑥Akyüz， Y?lmaz.Capital Flows To Developing Countries in a Historical Perspective：Will the Current Boom End with a Bust？South Centre，2011.

⑦（12）Akyüz，Y?lmaz.Waving or Drowning：Developing Countries after the Financial Crisis.South Centre，2013.

⑧Akyüz，Y?lmaz.The Staggering Rise of the South？South Centre，2012.

⑨Erten，Bilge，and JoséAntonio Ocampo.“Super Cycles of Commodity Prices since the Mid－nineteenth Century.”World Development，44（2013）：14－30.

⑩（11）伊爾馬茲·阿克于茲：《南方國家快速崛起面臨挑戰(zhàn)》，《國際問題研究》2012年第5期，第125－139頁。

（13）王任：《大宗商品價格中的中國因素和金融因素》，《上海金融》2013年第5期，第26－34頁。

（14）Lee，Il Houng，Murtaza H.Syed，and Xueyan Liu.Is China Over－Investing and Does It Matter？International Monetary Fund，2012.

（15）West，James，and Heinz Schandl.Recent Trends in Material Flows and Resource Productivity in Asia and the Pacific.United Nations Environment Programme，2013.

（17）Kagan，Robert.The World America Made.New York：Random House LLC，2013.

（18）Akyüz，Y?lmaz.“Export Dependence and Sustainability of Growth in China.”China ＆ World Economy19，no.1（2011）：1－23.

（19）Akyüz，Y?lmaz.Export Dependence and Sustainability of Growth in China and the East Asian Production Network.South Centre，2010.

（20）伊爾馬茲·阿克于茲：《南方國家快速崛起面臨挑戰(zhàn)》，《國際問題研究》2012年第5期，第125－139頁。

（21）OECD.Economic Survey of the Russian Federation 2013.Paris：OECD Publishing，2014.

（22）Jaeger，Markus.Who’s Afraid of Declining Commodity Prices？Deutsche Bank Research，2013－08－09，http：//www.dbresearch.com/servlet/reweb2.ReWEB.

（23）Canuto，Otaviano， Matheus Cavallari，and José Guilherme Reis.Brazilian Exports：Climbing down A Competitiveness Cliff.The World Bank，2013.

（24）Lim，Mah－Hui Michael，and Joseph Lim.Asian Initiatives at Monetary and Financial Integration：A Critical Review？South Centre，2012.

（25）Arnold，Jens.Raising Investment in Brazil.Paris：OECD Publishing，2011.

（26）Mourougane，Annabelle，and Mauro Pisu.Promoting Infrastructure Development in Brazil.Paris：OECD Publishing，2011.

（27）（28）OECD.Economic Survey of Brazil 2013.Paris：OECD Publishing，2013.

（29）OECD.Economic Survey of the Russian Federation 2013.Paris：OECD Publishing，2014.

（30）Herd，Richard，Paul Conway，and Sam Hill.Can India Achieve Double－digit Growth？Paris：OECD Publishing，2011.

（31）（33）OECD.Economic Surveys：China 2013.Paris：OECD Publishing，2013.

（32）Ebenstein，Avraham.“The Consequences of Industrialization：Evidence from Water Pollution and Digestive Cancers in China.”Review of Economics and Statistics94，no.1（2012）：186－201.

（34）OECD.Economic Survey of South Africa 2013.Paris：OECD Publishing，2013.

（35）G?nen?，Rauf，Oliver R?hn，and Vincent Koen.Structural Reforms to Boost Turkey’s Long－Term Growth.Paris：OECD Publishing，2012.

（36）OECD.Economic Survey of Turkey 2012.Paris：OECD Publishing，2012.

（37）G?nen?，Rauf，Oliver R?hn，and Vincent Koen.Structural Reforms to Boost Turkey’s Long－Term Growth.Paris：OECD Publishing，2012.

（38）OECD.Economic Survey of Indonesia 2012.Paris：OECD Publishing，2012.