企業(yè)跨國投資風險耦合預警矩陣研究

紹興文理學院 黃 陽

一、引言

在全球經(jīng)濟一體化的背景下，跨國投資是我國企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展、提高核心競爭能力的根本途徑。然而，由于我國企業(yè)跨國投資經(jīng)驗的缺乏和風險防范意識薄弱，企業(yè)的跨國投資風險日益暴露，而且這些風險貫穿于整個跨國投資過程并且彼此之間存在著非常密切的相互影響和相互作用的關(guān)系，這更加劇了風險的傳染性和不確定性。正確識別各種跨國投資風險，探索風險間的耦合關(guān)系，有效實施風險預警、采取措施規(guī)避風險，對國際投資者來說尤為重要。

目前，國外關(guān)于跨國投資風險的文獻較為廣泛，也取得了一定的研究成果。國外關(guān)于跨國投資風險的定量評估方法主要包括預先警報系統(tǒng)評估法、評分定級評估法、國別評估報告法、清單評估法和國際投資風險指數(shù)評估法。其中國際投資風險指數(shù)評估法有以下幾類：富蘭德指數(shù)（FL）、國家風險國際指南綜合指數(shù)、《機構(gòu)投資家》國家風險等級表、《歐洲貨幣》國家風險等級表等。相對而言，我國學者對于跨國投資風險的研究主要停留在定性研究的階段，集中于識別風險因素和針對防范控制措施的研究上。總體而言，這些研究大多站在宏觀風險的角度，忽略了與投資企業(yè)內(nèi)部風險之間的相互作用。要進行企業(yè)跨國投資的風險預警，就有必要站在全局的角度研究風險之間的耦合關(guān)系。而國內(nèi)外對這方面的研究存在明顯不足，這就為本文提供了一定的研究空間?；趥鹘y(tǒng)研究的不足，本文從跨國投資的動因出發(fā)，對企業(yè)跨國投資風險進行歸納梳理，重點分析風險因素之間的耦合機理。并借鑒“矩陣評價”的核心思想和“SPACE矩陣”的基本原理，構(gòu)建企業(yè)跨國投資風險耦合預警矩陣模型，實現(xiàn)了風險預警與風險防控的有機結(jié)合。本文的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、企業(yè)跨國投資風險耦合機理

（一）企業(yè)跨國投資風險因素 唯物辯證法認為，內(nèi)因是事物變化發(fā)展的根據(jù)，外因是事物變化發(fā)展的條件。在對跨國投資相關(guān)理論進行分析與總結(jié)的基礎上，本文認為企業(yè)跨國投資的動因主要在于兩方面：一是企業(yè)核心競爭力，它是企業(yè)進行跨國投資的內(nèi)在動力；二是區(qū)位吸引力，它是進行企業(yè)跨國投資的外部條件。具體而言，企業(yè)核心競爭力體現(xiàn)于硬實力和軟實力，即企業(yè)資源和企業(yè)能力。區(qū)位吸引力體現(xiàn)于宏觀吸引力與中觀吸引力，即投資環(huán)境和投資產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)跨國投資的動因，可以映射出企業(yè)跨國投資的風險主要來自于資源風險（RR,Resource Risk）、能力風險（CR,Capability Risk）、環(huán)境風險（ER,Environmental Risk）和產(chǎn)業(yè)風險（IR,Industry Risk）。其中資源因素和能力因素屬于企業(yè)內(nèi)部風險因素。環(huán)境因素和產(chǎn)業(yè)因素屬于企業(yè)外部風險因素。

（1）內(nèi)部風險因素——資源因素與能力因素。企業(yè)資源是指企業(yè)擁有或控制的一切有形和無形的要素。企業(yè)能力是指協(xié)調(diào)和駕馭內(nèi)外因素、配置資源并發(fā)揮其競爭作用的能力，它是企業(yè)資源之間以及企業(yè)與環(huán)境之間交互聯(lián)系的紐帶。企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢依賴于企業(yè)資源稟賦，以及運用和整合這些資源的能力。對于跨國投資企業(yè)，其核心競爭力必須具備具有價值性、異質(zhì)性、獨特性和持久性。

（2）外部風險因素——環(huán)境因素與產(chǎn)業(yè)因素?？鐕顿Y環(huán)境因素一般包括政治風險（P,Political risk）、經(jīng)濟風險（E,Economic risks）、社會風險（S,Social risks）和技術(shù)風險（T,Technical risk）。政治風險是指突發(fā)性政治事件或政府行為對企業(yè)國際化經(jīng)營可能帶來的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟風險是指外匯、利息、經(jīng)濟景氣狀況等波動導致跨國投資企業(yè)發(fā)生虧損、倒閉的影響。社會風險是指不同地域的文化傳統(tǒng)、消費心理和種族信仰等對跨國經(jīng)營產(chǎn)品類型、質(zhì)量、工資標準的不同要求導致企業(yè)收入減少、費用增加的可能性。技術(shù)風險是指東道國技術(shù)水平、趨勢與事件對企業(yè)國際化經(jīng)營所帶來的重大影響。產(chǎn)業(yè)因素主要包括產(chǎn)業(yè)組織特性、產(chǎn)業(yè)政策特性以及產(chǎn)業(yè)市場特性等等。此外，波特認為產(chǎn)業(yè)因素對企業(yè)的影響主要取決于產(chǎn)業(yè)的競爭狀況，即五種基本競爭力量,即進入威脅、替代威脅、現(xiàn)有競爭對手的競爭、購買方議價能力和供應方議價能力。

（二）企業(yè)跨國投資風險因素耦合關(guān)系 根據(jù)物理學中“耦合”的定義，本文提出跨國投資風險耦合概念，即指跨國投資活動過程中各種風險之間的依賴和影響關(guān)系。這種內(nèi)部風險與外部風險之間的耦合關(guān)系就會最終導致企業(yè)跨國投資風險的加強和減弱。企業(yè)跨國投資風險耦合機理如圖1所示。而通常內(nèi)部的能力風險（CR）與外部的環(huán)境風險（ER）相互影響,內(nèi)部的資源風險（RR）與外部的產(chǎn)業(yè)風險（IR）相互影響，具體如下：

圖1 企業(yè)跨國投資風險耦合機理

（1）企業(yè)能力和企業(yè)資源的耦合關(guān)系。能力和資源的相互聯(lián)系主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是資源和能力互相依賴。資源是能力的保障，企業(yè)能力的形成依賴于經(jīng)營者、技術(shù)人員以及先進的設備、專利等人力資源、物資資源和無形資源。能力是資源保持持續(xù)競爭力的源泉，企業(yè)若不具備合理配置資源的能力，擁有再優(yōu)越的資源條件，也難以發(fā)揮持續(xù)優(yōu)勢；二是資源和能力可以相互轉(zhuǎn)化。資源可以形成能力，反過來能力也可以促進資源的積累。例如以消耗資源為代價的人力投資可以提高人的能力，通過培訓將知識作為資源內(nèi)化可以變成人的能力。

（2）企業(yè)資源與投資產(chǎn)業(yè)的耦合關(guān)系。產(chǎn)業(yè)是連接宏觀環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的橋梁，對企業(yè)資源的影響尤為突出。一是企業(yè)資源的獲取和選擇都要受到相關(guān)產(chǎn)業(yè)因素的影響與制約。產(chǎn)業(yè)的組織特性決定了企業(yè)的業(yè)務領(lǐng)域選擇與成長方向,從而引導了企業(yè)資源種類的選擇。所處產(chǎn)業(yè)的原材料市場決定了企業(yè)資源數(shù)量與質(zhì)量。此外，產(chǎn)業(yè)的政策特性也決定了企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)政策可以看作有關(guān)資源配置結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟政策，國家會通過產(chǎn)業(yè)政策干預產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局。二是企業(yè)資源基礎與企業(yè)進入東道國新產(chǎn)業(yè)的時機之間存在兩方面的關(guān)系：一方面，企業(yè)的資源基礎影響企業(yè)進入一個新的產(chǎn)業(yè)的時機選擇；另一方面,一個企業(yè)進入某個新產(chǎn)業(yè)的時機先后影響到企業(yè)的資源積累。一般地,資源基礎雄厚的企業(yè)比資源基礎薄弱的企業(yè)更可能率先進入某個新產(chǎn)業(yè)或新領(lǐng)域,而率先進入某個新產(chǎn)業(yè)又能使企業(yè)搶先占有關(guān)鍵的稀缺資源,從而發(fā)揮所謂的先行者優(yōu)勢效應。

（3）企業(yè)能力與投資環(huán)境耦合關(guān)系。企業(yè)能力只有與環(huán)境相聯(lián)系才能形成企業(yè)客觀持續(xù)的競爭優(yōu)勢。首先,外部環(huán)境對企業(yè)能力的形成具有刺激和引導作用。在跨國投資中，環(huán)境因素瞬息萬變，新的環(huán)境必然會要求企業(yè)新形態(tài)的能力與之適應。企業(yè)能力也只有不斷適應外部環(huán)境才能體現(xiàn)其存在的意義。其次，企業(yè)能力最終是一種市場表現(xiàn),即最終表現(xiàn)為企業(yè)及其產(chǎn)品的市場擴張能力、盈利能力和抗風險能力等。

三、企業(yè)跨國投資風險耦合預警指數(shù)

（一）企業(yè)跨國投資風險指標 具體如下：

（1）指標體系框架設計。企業(yè)跨國投資四個維度風險都包括無窮無盡的風險因子，而企業(yè)管理者不可能也不需要對所有的風險因子都加以關(guān)注，因此，本文主要針對跨國投資的特征來設計4個維度的16個風險預警指標，如表1所示。每一個風險預警指標下又有多個測量指標，由于篇幅有限，本文不以列舉。

表1 企業(yè)跨國投資風險指標體系框架

（2）預警臨界值確定方法。由于企業(yè)跨國投資風險自身的復雜性和不規(guī)則性，無法形成一個行業(yè)內(nèi)公認的警戒線標準，對于預警臨界點的確立一直是一個難題。本文在確定“預警臨界值”之前，先需要對所有風險指標進行定量測算。絕大多數(shù)指標都可以查到客觀數(shù)據(jù)，若不能查到的指標則需要聘請有關(guān)專家進行分析評價。然后將每個風險指標的預警臨界值規(guī)定為三個數(shù)值η1、η2、η3，將風險劃分為無警、輕警、中警和重警四個區(qū)域。η1、η2、η3分別為該指標前5年的平均值、落后平均值和先進平均值。

（二）基于耦合度的企業(yè)跨國投資風險預警指數(shù) 具體有：

（1）企業(yè)跨國投資風險耦合度公式。假設一個企業(yè)在跨國投資過程中面臨著n種風險，則可以用方差來描述企業(yè)所存在的風險狀態(tài)：

其中，σ2為企業(yè)所面臨的風險狀態(tài)，σi為某一風險i事件的風險值，wi為事件i在風險事件組合中的權(quán)重，ρij指風險事件i和j的相關(guān)程度,對跨國投資的整體風險而言，相關(guān)系數(shù)反映了在企業(yè)跨國投資過程中各種風險之間的耦合程度。相關(guān)系數(shù)的絕對值小于1，即-1≤ρij≤1。權(quán)重wj可以由層次分析法、熵權(quán)法等確定，ρij值可以通過SPSS軟件相關(guān)系數(shù)功能項確定。

（2）企業(yè)跨國投資風險預警等級判定原理。為了便于風險矩陣的設計，本文借鑒功效系數(shù)法的思想將所有部風險指標值無量綱化，并界定在R∈［0，4］的區(qū)域內(nèi)。假設ti表示指標實際風險值。tmax表示最大值。tmin表示最小值。η1、η2、η3分別表示三個預警臨界值（如圖2）。由此，可以給出如下定義：

定義 1：如果計算值 η3≤ti≤tmax，則 R∈［3，4］。表示風險水平為“重警”，用紅色標注。

定義 2：如果計算值 η2≤ti≤η3，則 R∈［2，3）。表示風險水平為“中警”，用橙色標注。

定義 3：如果計算值 η1≤ti≤η2，則 R∈［1，2）。表示風險水平為“輕警”，用黃色標注。

定義 4：如果計算值 tmin≤ti≤η1，則 R∈［0，1）。表示風險水平為“無警”，用綠色標注。

圖2 風險警度判定原理

根據(jù)定義，可以得到如公式（1）的數(shù)學模型進行值的計算：

（3）企業(yè)跨國投資風險耦合預警指數(shù)計算公式。本文認為企業(yè)跨國投資風險耦合關(guān)系體現(xiàn)在兩方面：一是單個維度風險因素內(nèi)部所屬的風險因子之間的耦合；二是各維度風險之間的耦合。因此，根據(jù)風險耦合關(guān)系和耦合度公式設計企業(yè)跨國投資風險耦合預警指數(shù)（公式2）。為了便于耦合預警矩陣模型的設計，本文規(guī)定資源風險耦合預警指數(shù)RR和環(huán)境風險耦合預警指數(shù)ER為負值，能力風險耦合預警指數(shù)CR和產(chǎn)業(yè)風險耦合預警指數(shù)IR為正值。能力風險-環(huán)境風險耦合預警指數(shù)Rx和資源風險-產(chǎn)業(yè)風險耦合預警指數(shù)Ry也分別做了正負值的條件規(guī)定。

四、企業(yè)跨國投資風險耦合預警矩陣模型

（一）矩陣模型風險預警原理 企業(yè)跨國投資風險耦合預警矩陣模型是通過跨國投資風險因素間的耦合關(guān)系和耦合預警指數(shù)設計的，它的主要功能是識別跨國投資風險的大小，并定位出導致跨國投資風險的關(guān)鍵因素，然后提出不同風險特征下不同的風險防控策略。矩陣評價法是一種直觀的評價方法，常用于戰(zhàn)略決策分析和項目風險評價等領(lǐng)域。在本文的研究中借鑒“矩陣評價”的核心思想，構(gòu)建企業(yè)跨國投資風險四維耦合預警矩陣模型，其基本原理如圖3所示。該模型的操作方法為：將能力風險-環(huán)境風險耦合預警指數(shù)Rx作為X軸的值，將資源風險-產(chǎn)業(yè)風險耦合預警指數(shù)Ry作為Y軸的值。然后標出X，Y數(shù)值的交點（Rx，Ry）。該點落在不同的區(qū)域代表不同的風險預警等級，從內(nèi)到外四個警級分別用綠色、黃色、橙色和紅色表示，分別代表無警、輕警、中警和重警。并將矩陣的4個區(qū)域擴展為8個模塊，根據(jù)每個模塊中耦合預警指數(shù)值可以判斷跨國投資風險特征，定位出跨國投資風險的關(guān)鍵因素，從而為風險控制策略的制定提供依據(jù)，如圖3所示。

圖3 企業(yè)跨國投資風險耦合預警矩陣模型

根據(jù)圖 3和公式（2）可知，在第Ⅰ區(qū)中，Rx＞0，Ry＞0，則表明“能力風險大于環(huán)境風險，產(chǎn)業(yè)風險大于資源風險，能力風險和環(huán)境風險是導致跨國投資風險的主要因素”，其中在模塊①中，Rx＞Ry，本文簡稱此模塊為“產(chǎn)業(yè)-能力風險主導型”。在模塊②中，Ry＞Rx，本文簡稱此模塊為“能力-產(chǎn)業(yè)風險主導型”。依此原理，在第Ⅱ區(qū)中，模塊③為能力-資源風險主導型，模塊④為資源-能力風險主導型；在第Ⅲ區(qū)中，模塊⑤為資源-環(huán)境風險主導型，模塊⑥為環(huán)境-資源風險主導型；在第Ⅳ區(qū)中，模塊⑦為環(huán)境-產(chǎn)業(yè)風險主導型，模塊⑧為產(chǎn)業(yè)-環(huán)境風險主導型。

（二）矩陣模型風險防控原理 依據(jù)“SPACE矩陣”原理，（Rx，Ry）落在在不同區(qū)域表明了企業(yè)可采取的跨國投資風險不同的控制策略，如圖3所示，具體而言：Ⅰ區(qū)為“投資分散策略”。Ⅰ區(qū)表明產(chǎn)業(yè)風險較大，所以企業(yè)應分散投資，投資于多個產(chǎn)業(yè)，從而起到分散產(chǎn)業(yè)風險的作用；Ⅱ區(qū)為“內(nèi)部控制策略”，Ⅱ區(qū)表明外部風險均較小，但內(nèi)部風險相對過高。即該跨國投資外部環(huán)境比較優(yōu)越，但企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營和管理較差。所以，企業(yè)應采取內(nèi)部控制型策略防控風險；Ⅲ區(qū)為“環(huán)境適應策略”，Ⅲ區(qū)表明環(huán)境風險較大。所以企業(yè)應積極調(diào)整內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，以適應外部環(huán)境，即需采取“環(huán)境適應型”策略防控風險；Ⅳ區(qū)為“投資回避策略”，Ⅳ區(qū)表明該跨國投資內(nèi)外風險均較大，經(jīng)營投資狀況岌岌可危，故不宜在該國進行此項投資，企業(yè)應采取投資回避型策略規(guī)避風險。

五、結(jié)論

通過以上分析和研究，可以得到以下三方面的研究結(jié)論和成果：一是企業(yè)跨國投資風險形成是一個企業(yè)內(nèi)部風險和投資環(huán)境風險耦合作用的過程，其中內(nèi)部的資源風險主要與外部的產(chǎn)業(yè)風險相互影響，內(nèi)部的能力風險主要與外部的環(huán)境風險相互影響。二是借鑒耦合度的思想構(gòu)建了企業(yè)跨國投資風險耦合預警指數(shù)。三是將“SPACE矩陣”原理引入到企業(yè)跨國投資風險預警領(lǐng)域，融合耦合預警指數(shù)，設計了企業(yè)跨國投資風險四維耦合預警矩陣模型，該模型不僅能直觀地預警企業(yè)跨國投資風險狀況，而且還可以為風險控制策略的制定提供很好的依據(jù)。本文僅對企業(yè)跨國投資風險耦合預警矩陣模型進行初步探索，在以后的研究中將結(jié)合應用和實證研究，對本研究進行不斷修正和完善。

［1］ 鈔鵬：《中國企業(yè)跨國投資的經(jīng)濟學分析》，《現(xiàn)代經(jīng)濟探討》2012年第12期。

［2］ 張友棠、黃陽：《基于行業(yè)環(huán)境風險識別的企業(yè)財務預警控制系統(tǒng)研究》，《會計研究》2011年第11期。

［3］ 鄒仿濤、高勇強：《資源基礎與企業(yè)進入新產(chǎn)業(yè)的時機選擇》，《華東經(jīng)濟管理》2007年第10期。

［本文系2011年國家社會科學基金后期資助項目（編號：11FGL 004）、紹興文理學院博士科研啟動項目（編號：20125040）、紹興市教育科學2013年規(guī)劃課題（紹市教科規(guī)辦［2012］5號）的階段性研究成果］