因子分析與聚類分析在企業(yè)債信用評級財務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建中的運用

薛沁園

摘要：當(dāng)前，發(fā)展債券市場是我國發(fā)展資本市場的必經(jīng)之路，而發(fā)展我國資本市場的重點工作在于構(gòu)建并發(fā)展我國企業(yè)的債信用評級體系。但是，由于我國債信用評級起步晚，且相關(guān)理論并不成熟，致使目前尚未形成完善的債信用評級體系。本文采用多元統(tǒng)計中的引子分析法與聚類分析法，選取了上海城市中的企業(yè)進行信用評級分析，首先以因子分析法從所選取的變量中選擇出合適的因子，從而計算出每個企業(yè)的因子得分，然后將選出的因子作為變量，以聚類分析法進行了分析，并將其與S&P評級體系進行對照，從而確定各個企業(yè)的評級級別，以供參考。

關(guān)鍵詞：因子分析；聚類分析；債信用評級；財務(wù)指標(biāo)體系

前言

所謂的信用評級，簡單來說就是對某一公司所履行經(jīng)濟責(zé)任的能力及其可信度進行評價。當(dāng)前，國際三大評級機構(gòu)的債券評級方法主要采用定性和與定量相機和的方式，一般側(cè)重于定性分析。雖然在國際上各家評級機構(gòu)評級的側(cè)重點不同，但是，在評級的定性分析中都對環(huán)境因素、行業(yè)因素等進行了分析，然后結(jié)合企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行進一步的研究，從而得出債券的等級。我國目前在債信用評級上雖然吸取了國際上的先進理念與經(jīng)驗，但是還尚處于起步階段，如果構(gòu)建出符合我國實際國情的債信用評級體系，亟待解決。

1、因子分析過程

1.1評級指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)收集

1.1.1評級指標(biāo)選擇

在企業(yè)的信用評級活動中，企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營能力和償債能力是主要的評級指標(biāo)，其中企業(yè)盈利能力作為最重要的參考指標(biāo)，所包含的細(xì)化考察內(nèi)容有：企業(yè)主營業(yè)務(wù)的利潤率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率等收益內(nèi)容；經(jīng)營能力作為一種對企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r的預(yù)期考察項目，考察內(nèi)容本身包含有營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)增長率等考察內(nèi)容。筆者選擇了營業(yè)周期、凈資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、速動比率、總資產(chǎn)報酬率。六項關(guān)鍵指標(biāo)作為因子分析的數(shù)據(jù)項目。

1.1.2數(shù)據(jù)收集

在這一過程中，主要是根據(jù)WIND金融數(shù)據(jù)庫的行業(yè)劃分確定研究對象（2010年上海市A股上市的15家公司）后，根據(jù)研究對象的資料，找出該研究對象的具體數(shù)據(jù)指標(biāo)。然后借助統(tǒng)計分析軟件SAS8.2對相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)的分子數(shù)據(jù)進行貢獻率分析，最終根據(jù)分析結(jié)果中各數(shù)據(jù)指標(biāo)的貢獻率情況選出主要的影響因子。（根據(jù)統(tǒng)計分析軟件SAS8.2的判斷標(biāo)準(zhǔn)，累計貢獻率超過80%以上就可以認(rèn)定該因子為主要因子。）

在篩選出影響因素中的主因子以后為了保證下一步分析的實際經(jīng)濟含義，要采取因子選裝的方法對主因子進行加工，如表1所示，為旋轉(zhuǎn)因子載荷表，其中F1、F2、F3分別為第一主因子、第二主因子和第三主因子。由表1可知F1與營業(yè)周期Yyzq、凈資產(chǎn)增長率Jzczzl的因子載荷都達到了0.95，即F1可以被作為評價指標(biāo)；F2與資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率Jzcsyl的因子載荷在0.9以上，即F2可作為評價指標(biāo)；F2同流動比率Ldbl和速動比率Sdbl的因子載荷同樣達到了0.9以上，即F3可以被作為企業(yè)償債能力評價指標(biāo)。同時，F(xiàn)1、F2和F3三項因子對企業(yè)信用評級數(shù)據(jù)的累積方差貢獻率已經(jīng)達到了94.42%，所以使用三個主因子作為判斷指標(biāo)能夠真實的反映企業(yè)財務(wù)信息。

2、 聚類分析法

聚類分析法是對分析數(shù)據(jù)中相同屬性并數(shù)值相近的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計的方法。是解決企業(yè)信用評級中分析數(shù)據(jù)量過大的重要方法，當(dāng)前在企業(yè)信用評級活動中應(yīng)用的聚類分析方法主要包括有離差平均和法、最短距離法、最長距離法、中間距離法，筆者借助SAS8.2軟件采用離差平方和法對數(shù)據(jù)進行聚類分析，分析結(jié)果如圖1所示。

圖1聚類分析樹圖

通過對聚類分析圖和聚類歷史情況的分析，并結(jié)合研究對象主因子得分情況，最后按照測試的信用等級從高到低排列，將這些企業(yè)最終分為四種類型：第一類包括有S11、S05、S09、S10四家企業(yè)，在信用評級活動中，這四家企業(yè)不但具有交稿的綜合得分，而且這四家企業(yè)的償債能力因子這一主要的信用評級考察指標(biāo)也明顯高于其他企業(yè)，而這也正是這四家企業(yè)在信用評級中獲得較高等級的根本決定因素。

第二類包括S01、S06、S04、S08四家企業(yè)，其償債能力因子與盈利能力因子的得分都相對較高，其對于提升相對應(yīng)企業(yè)的債信用等級起著至關(guān)重要的作用。第三類企業(yè)的盈利能力與償債能力相對較弱，其償債能力、經(jīng)營能力以及盈利能力都一般，所以影響到了企業(yè)的債信用等級評價。第四類企業(yè)是在排名中的最后兩家企業(yè)，其三個因子的得分均很低，也就說這類企業(yè)的債信用等級為最低。

總結(jié)

綜上所述，本文通過對上海市15家上市公司進行了因子分析與聚類分析，所得到的債信用評價等級與這些企業(yè)的經(jīng)營能力、償債能力等實際能力相符，這就從很大程度上證明力因子分析與聚類分析方法能夠有效的應(yīng)用到企業(yè)的債信用評級中，并能夠為企業(yè)的發(fā)展帶來一定的積極促進作用。但是受現(xiàn)階段我國上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)信息不透明、會計信息質(zhì)量較差等因素的影響，該方法在應(yīng)用過程中存在局限性，這就要求上市公司應(yīng)該不斷提高其自身財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)的完整性與準(zhǔn)確性。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)學(xué)院）

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