春暖花開

張瑾

伴著春姑娘姍姍來遲的腳步，債市從冬眠中漸漸蘇醒過來。在資金面和需求的合力帶動(dòng)下，債市終于迎來了春天。

春節(jié)過后大量到期資金回籠并沒有使資金面吃緊，而流入市場(chǎng)的資金卻使流動(dòng)性很寬松。主要原因是外匯占款的持續(xù)增加；此外，節(jié)前金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而增加的頭寸在節(jié)后被徹底釋放，也是原因之一。資金成本快速下降，質(zhì)押式回購隔夜利率從4.2%左右狂降至2%以下。

2月18日，央行時(shí)隔8個(gè)月重啟14天正回購，金額為480億元，中標(biāo)利率為3.8%。市場(chǎng)資金面依舊寬松，二級(jí)市場(chǎng)依然成交活躍，但收益率小幅上行，中長端利率債收益率上行3～5BP。26日，央行通過媒體表示，當(dāng)前流動(dòng)性適度，正回購操作期限短、操作靈活，對(duì)總量影響有限。由此看來，此次央行操作的目的并不是收緊流動(dòng)性，這也給債券市場(chǎng)帶來了利好。

資金寬松，年初配置需求強(qiáng)勁，整個(gè)2月市場(chǎng)收益率飛速下行，債市迎來一波牛市行情。10年期國債收益率從4.52%左右降至4.4%；各期限政策性金融債收益率下行30～40BP；信用債更是火爆，高評(píng)級(jí)、資質(zhì)好的短期品種收益率下行了近100BP，3年期內(nèi)中等評(píng)級(jí)類債券收益率也下行了50BP以上。一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率大幅低于預(yù)期，高評(píng)級(jí)信用債供不應(yīng)求。投資戶交易盤紛紛參與，市場(chǎng)一片生機(jī)勃勃。

進(jìn)入3月，市場(chǎng)情緒逐漸冷靜，隔夜利率回到2%附近的水平，債券收益率穩(wěn)步回升。除1年期國債外，各期限國債收益率漲幅在10BP左右，各期限金融債漲幅在20BP左右；10年期國債回到4.5%附近，3～5年期金融債仍然是二級(jí)市場(chǎng)的活躍品種。

3月4日晚間，*ST超日發(fā)布公告稱，“11超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，全部應(yīng)付利息為8980萬元，實(shí)際僅能夠按期支付400萬元。信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，中低評(píng)級(jí)高收益?zhèn)爸耸挚蔁岬南沭G餑”形象一下被顛覆了。幾天內(nèi)，此類信用債收益率快速回調(diào)了10BP，但AAA級(jí)資質(zhì)較好的品種依然受到青睞，收益率不升反而繼續(xù)下行。預(yù)計(jì)未來信用債利差將繼續(xù)擴(kuò)大。

債市經(jīng)過了半年多的寒冬，總算迎來了春暖花開的日子，債市的春天應(yīng)該還沒有結(jié)束，讓我們繼續(xù)靜靜享受這份暖意帶來的美好。