淺析中期票據(jù)對企業(yè)融資的影響

劉欣榮

摘要：中期票據(jù)其本質(zhì)是一種融資性票據(jù)，其發(fā)行方式多樣靈活，對于傳統(tǒng)的企業(yè)債、銀行貸款等融資方式有著一定的替代作用。對于企業(yè)的融資影響有著正面作用，提高了企業(yè)面對金融環(huán)境的應變能力與融資效率。

關鍵詞：中期票據(jù) 企業(yè)債 融資方式 影響

一、中期票據(jù)的融資特點及融資操作方法

對于企業(yè)的發(fā)展與壯大而言，資金的支撐與足夠的現(xiàn)金流是非常必要的。中期票據(jù)是一種以信用評級為基礎，不需要擔保的企業(yè)直接性融資工具。相對常規(guī)性的短期融資券、公司債券、企業(yè)債及銀行貸款，中期票據(jù)發(fā)行成本低，市場性強，且資金的使用自由度高，發(fā)行機制相對靈活，并且管理具有先天性的自律優(yōu)勢。

（一）中期票據(jù)所需的材料

中期票據(jù)發(fā)行必備的材料有： 募集說明書、評級報告和法律意見書。企業(yè)可以通過聘請專業(yè)的中介機構來提供這方面的材料書寫?？紤]到中期票據(jù)發(fā)行材料的重要性，為了保證申請發(fā)行的順利，應聘請經(jīng)驗豐富的中介機構進行書寫，以提高企業(yè)融資目標達成的成功率。其募集說明書是用來說明融資募集的資金用途，可以是某個具體項目，也可以是流動資金的補償或者是用來償付相關的銀行借款。評級報告要求企業(yè)進行中期融資的最低評級為AA級，如果企業(yè)未達到這一級別，可以讓其它的評級較高的大企業(yè)進行債項擔保，或者提供股票等質(zhì)押擔保。而法律意見書則是表明企業(yè)具有合法合規(guī)的生產(chǎn)經(jīng)營權的相關材料。同時，以上資料與文書必須保持一致性。

（二）中期票據(jù)發(fā)行所需要的信用保障

對于企業(yè)所要求發(fā)行的公開性中期票據(jù)融資，應提供企業(yè)的相應信用等級報告。具體內(nèi)容應包括：無擔保中期票據(jù)的相應信用等級報告；以資產(chǎn)為擔保的相應信用等級報告；以金融機構擔保的信用等級報告，或者該金融機構近一年來的等級報告。對于以外幣計價的中期票據(jù)發(fā)行融資形式，則要求以上信用等級為較高級，且應向財團法人票據(jù)管理中心進行柜臺買賣的申請與登陸。

（三）對于中期票據(jù)中分離型的融資發(fā)行操作

首先，分離型的中期票據(jù)融資發(fā)行其存續(xù)期最低為六個月，最高為二年，同時不得超過中期票據(jù)的發(fā)行期限。而債券在這方面則無相關限制。

其次，按國家的會計法規(guī)以及會計主管等劃分，發(fā)行人在分離后的認股權憑證上如果缺少重設、贖回與賣回等條件的，會計操作會把其列于資本負債表的權益部分內(nèi)。所以，損益表風險未發(fā)生，也就不需要評價與相應的避險操作。

第三，我國企業(yè)中期票據(jù)的發(fā)行由證券商承銷，分離后的中期票據(jù)與一般票據(jù)配售方法一致。目前只有商業(yè)銀行、信用社、證券公司、財務公司等有購買中期票據(jù)的權利，但也應注意到，未來基金、保險也是中期票據(jù)的重要關注者。

二、中期票據(jù)對企業(yè)有效融資的影響

（一）保障企業(yè)內(nèi)部資金充分，降低企業(yè)融資成本

中期票據(jù)可以有效節(jié)約企業(yè)的發(fā)行成本，并可以避免企業(yè)過度投資現(xiàn)象的產(chǎn)生。企業(yè)在進行中期投資操作時，可以利用其不確定價值與時間來把握潛在的投資機會。從這方面來說，中期票據(jù)相比與其它金融工具更具優(yōu)勢性，立足于自身情況，進行中期票據(jù)的發(fā)行設計就可以保障企業(yè)內(nèi)部資金充分，并降低企業(yè)在資本市場的融資成本。作為一種成本效益優(yōu)勢明顯的有效融資途徑，中期票據(jù)滿足了成長性企業(yè)計劃內(nèi)與發(fā)展性資金的需求。

中期票據(jù)由于其發(fā)行的利率較低，所以其融資成本也就相應較低。這是由于中期票據(jù)的發(fā)行是受央行指導監(jiān)督的，發(fā)行企業(yè)自身的信用等級就相對高。因此，發(fā)行中期票據(jù)時，其利率先天性具有比銀行貸款低的優(yōu)勢。一般對于企業(yè)而言，3年期的中期票據(jù)貸款基準利率5.3%與銀行7.5%的相比，可以為企業(yè)省下大量的財務成本。

（二）提高投資者與經(jīng)理人間的信息交流效率

當企業(yè)選擇發(fā)行中期票據(jù)時，就必須提供相應的企業(yè)前景信息給投資者。此時中期票據(jù)可以發(fā)揮一個間接作用進行權益融資操作。特別是當企業(yè)面臨財務危機與破產(chǎn)成本較大的情況時，中期票據(jù)的發(fā)行可以為投資者們傳遞企業(yè)前景樂觀的信息，進而避免企業(yè)股票大幅折價。高財務杠桿、高股價波動率，高R&D比例是所有發(fā)行中期票據(jù)企業(yè)的共同特征，信息的透明也有利于企業(yè)與投資者間的良性互動。

（三）實現(xiàn)企業(yè)風險轉(zhuǎn)移目標

現(xiàn)今，企業(yè)股東的債權優(yōu)先于對企業(yè)資產(chǎn)與現(xiàn)金流量的求償權，股東自身責任有限的情況下，就會造成企業(yè)對于投資方案的風險性選擇。高風險往往伴隨著高收益，而股東只要企業(yè)在高風險的投資項目中獲利，則可獲得大部分利得，債權人只分配到固定利息性入。而當企業(yè)遭受風險至破產(chǎn)時，股東的損失可控，債權人損失巨大。所以，企業(yè)權益價值模糊性越高，則代理問題越突出，當企業(yè)代理問題越突出時，則其發(fā)行中期票據(jù)進行企業(yè)風險轉(zhuǎn)移的主動性就越強。由于中期票據(jù)具有利用企業(yè)剩余求償權建立報酬機構的特點，可以讓中期票據(jù)投資者有機會通過轉(zhuǎn)換權成為企業(yè)股東，也就達到了有效稀釋股東風險投資收益的目的，最終消除股東投資高風險方案的因素。

（四）有效優(yōu)化債務結構

中期票據(jù)的發(fā)行期限在3至5年內(nèi)，可以有效滿足企業(yè)對于資金的中期要求。與銀行匯票貼現(xiàn)6個月的期限、短期融資券1年內(nèi)的期限、企業(yè)債、公司債至少5年以上的期限相比，中期票據(jù)起到了滿足企業(yè)中期融資時段要求，有效提高了企業(yè)的債務融資結構科學性。

三、結束語

總的來說，中期票據(jù)對于企業(yè)融資有著重要的正面意義，企業(yè)利用好中期票據(jù)這一融資工具，可以達到優(yōu)化自身債務結構，提高自身金融風險抵抗力，保證自身發(fā)展與壯大的目的。但同時也要看到，由于中期票據(jù)對于企業(yè)的信用額度要求較高，企業(yè)在進行自身的財務管理與財務報表披露時應做好自控與監(jiān)督。根據(jù)自身財務需求與風險規(guī)避傾向來進行中期票據(jù)的具體操作，以達到融資目的與優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構的目標。

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