歐洲：富貴險(xiǎn)中求？

趙巖

因?yàn)蹩颂m而置身于全球焦點(diǎn)的歐洲依然存在大量政治風(fēng)險(xiǎn)，但也可能出現(xiàn)更深層經(jīng)濟(jì)變革；它究竟該被視為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵器，還是未來(lái)投資的聚寶盆？這是一個(gè)問(wèn)題。

總體而言，全球投資者現(xiàn)下似乎正在改變對(duì)歐洲的“中性”投資態(tài)度，歐洲基金很可能吸引到更多資金。

2013年是美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)自1997年以來(lái)表現(xiàn)最好的一年，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)躍升32%、Nasdaq指數(shù)大漲40%的時(shí)候，歐元區(qū)績(jī)優(yōu)股Euro STOXX 50指數(shù) 至今也僅將2007-2009年市場(chǎng)動(dòng)蕩期間的失地扳回半程而已，遠(yuǎn)無(wú)法和美國(guó)股市強(qiáng)勁反彈相提并論。

美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前交投于紀(jì)錄高位附近，但歐洲的意大利股市FTSE MIB指數(shù)、西班牙股市IBEX指數(shù)和法國(guó)股市CAC 40指數(shù)想重返2007年水準(zhǔn)，分別仍需上漲逾一倍、55%和40%。

湯森路透Datastream數(shù)據(jù)，歐洲企業(yè)獲利整體仍較2008年峰值低約25%，而美國(guó)企業(yè)獲利現(xiàn)已遠(yuǎn)超2008年峰值。

投資大鱷索羅斯日前指出，歐洲銀行股價(jià)格尤其便宜，很具投資吸引力。但是也必須指出，2014年是歐洲銀行業(yè)艱難的一年，因?yàn)闅W洲央行將對(duì)銀行進(jìn)行壓力測(cè)試，歐洲的銀行面對(duì)削減資產(chǎn)負(fù)債表以提升資本的壓力。

據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，由43家歐洲銀行和金融服務(wù)公司組成的指數(shù)，它們平均股價(jià)比賬面價(jià)值還低0.2%；而由24家美國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)組成的指數(shù)，它們平均股價(jià)超出賬面價(jià)值14%。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，通脹低迷和失業(yè)高企，外界持續(xù)建議歐洲央行有所動(dòng)作，而歐洲央行卻始終未有改變現(xiàn)有貨幣政策的姿態(tài)。

那么歐洲央行為何對(duì)困難現(xiàn)狀和外界建議熟視無(wú)睹、充耳不聞呢？

有分析認(rèn)為，可能是ECB并不認(rèn)為歐洲有陷入通縮的危險(xiǎn)。歐元區(qū)2月核心通脹率預(yù)計(jì)為1%，高出1月份的0.2%，歐洲央行還上調(diào)2014年和2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別至1.2%和1.5%，盡管預(yù)計(jì)未來(lái)幾年通脹仍將波瀾不興，但ECB可能認(rèn)為歐元區(qū)最終不會(huì)陷入通縮。

歐洲央行曾指出，2012年三分之二的通脹率下滑是能源價(jià)格下跌引起的，此外近兩年歐元匯率的升值也使得通脹率下降了0.5%，持續(xù)降低的價(jià)格是歐元區(qū)危機(jī)調(diào)整的一部分，即所謂的內(nèi)部貶值，可以通過(guò)刺激消費(fèi)力來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此ECB沒(méi)有必要針對(duì)這種“去通貨膨脹”（disinflation）而采取措施。

而IMF認(rèn)為，即便歐元區(qū)沒(méi)有通縮威脅，歐洲央行還是該采取措施刺激通脹，因?yàn)橥浡蔬^(guò)低不利于歐元區(qū)成員國(guó)降低債務(wù)對(duì)GDP所占比率，不利于提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)期來(lái)看，不僅歐洲，全球各國(guó)都在促進(jìn)創(chuàng)新，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，短期盲目促進(jìn)需求可能反而加劇經(jīng)濟(jì)不平衡。應(yīng)該看到，歐洲企業(yè)本身素質(zhì)不差，企業(yè)銷(xiāo)售盈利來(lái)源相對(duì)于新興市場(chǎng)更具備國(guó)際化、多元化的優(yōu)勢(shì)。

目前，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇節(jié)奏差異很大，美國(guó)最快最穩(wěn)也最明顯、歐洲結(jié)構(gòu)性財(cái)政收支不平衡的問(wèn)題沒(méi)有解決。投資不是選擇成長(zhǎng)的先鋒，就是選擇價(jià)格的洼地，資金流向歐洲不無(wú)道理。

而作為華人首富李嘉誠(chéng)先生，在次貸海嘯至今的投資方向遷移亦非常值得玩味，2007年，歐洲業(yè)務(wù)只貢獻(xiàn)了和記黃埔11%的稅前利潤(rùn)，但到2012年，歐洲業(yè)務(wù)已經(jīng)猛增到34%，其中，英國(guó)境內(nèi)的業(yè)務(wù)占比高達(dá)23%。

在整個(gè)歐洲市場(chǎng)，通過(guò)一系列收購(gòu)，幾年投入的收購(gòu)資金高達(dá)1500億港元的成效相當(dāng)明顯，李嘉誠(chéng)父子已經(jīng)成為英國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的最大所有人之一，控制著英國(guó)約四分之一的電力分銷(xiāo)市場(chǎng)、近30%的天然氣供應(yīng)市場(chǎng)，以及近7%的供水市場(chǎng)。以至于英國(guó)媒體驚呼，李嘉誠(chéng)父子“幾乎買(mǎi)下整個(gè)英國(guó)”。

2014年會(huì)否成為歐洲投資年呢？先看歐洲能否經(jīng)得住烏克蘭事件的考驗(yàn)，并且找到內(nèi)在問(wèn)題的新方案。

作者畢業(yè)于北京大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院及北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心，現(xiàn)旅居美國(guó)舊金山

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