上市公司并購對象選擇研究

楊銀仙

【摘 要】現(xiàn)代社會中，目標選擇的是否正確是直接影響到結(jié)果是否成功的關鍵。選擇并購目標是研究并購行為的靈魂。并購是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要途徑，在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展有重要位置。企業(yè)并購中，如何選擇目標企業(yè)是企業(yè)并購的關鍵環(huán)節(jié)。并購能夠否成功關系著企業(yè)的發(fā)展壯大，而其中目標企業(yè)選擇的正確性對現(xiàn)代企業(yè)有著重要的作用，因此選擇正確合理的并購目標企業(yè)顯得尤為重要。

【關鍵詞】企業(yè)；并購；目標對象；上市公司

一、并購概念闡述

1.企業(yè)并購概述

傳統(tǒng)意義上的企業(yè)并購即是指合并，即兩個或兩個以上的企業(yè)結(jié)合在一起，企業(yè)資源的經(jīng)營“支配權(quán)”隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟行為。以美國為代表的歐美法系一般對企業(yè)并購做以下兩種解釋。第一種，兼并（Merger）是物權(quán)之間或者權(quán)利之間的融合或相互吸引。通常，融合或相互吸引的一方在價值或重要性上要弱于另一方。在這種情況下，融合或相互吸引之后，較不重要的一方將不再獨立存在。其次，獲取特定財產(chǎn)所有權(quán)的行為。通過該項行為，一方取得某項財產(chǎn)，尤指通過任何方式獲得實質(zhì)上的所有權(quán)。這便是常常稱作的收購（Acquisition）。并購可為股東創(chuàng)造價值，并購通常也被稱為M&A。

2.并購的分類

通過企業(yè)之間的市場關系劃分，可分為橫向并購，縱向并購，同源類型的合并其他混合型的四種類型。另一方面，通過參與并購交易的類型劃分，可分為善意并購，敵意收購，剝離交易，領導層集體收購的四種類型。而按照財務支付方式可劃分為股權(quán)收購和融資并購兩種。其中，股權(quán)收購指直接或間接購買目標企業(yè)部份或全部的股票。股權(quán)收購方式一般可區(qū)分為流通股并購、優(yōu)先股并購、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、現(xiàn)金支付、無償劃撥等五種而融資并購是指收購企業(yè)本身或目標公司的資產(chǎn)作為抵押，向金融機構(gòu)或其他貸款機構(gòu)的融資收購目標公司股份。

二、現(xiàn)階段上市企業(yè)并購的問題和出現(xiàn)原因

1.上市企業(yè)并購中存在的問題

在很多企業(yè)的實際并購過程中，大部分企業(yè)往往把目標公司的選擇及目標公司的評估價值分別考慮，選擇目標企業(yè)價值評估，在選定目標對象之后才開始。而且，企業(yè)并購作為企業(yè)擴張的一種手段，并購公司最常見的錯誤是“圖快錢”或“盲從”。因為并購可以帶來看得見的利益誘惑，而使企業(yè)忽略了其本身存在的風險，使企業(yè)在采取并購行為時被利益蒙蔽雙眼，缺失長遠發(fā)展的眼光。

現(xiàn)階段，大部分企業(yè)并購分析過程中采用的都是簡單化的定性分析，而準確的量化的分析方法則是企業(yè)很少運用到的。與此同時，不同的企業(yè)在目標企業(yè)的選擇步驟上，并沒有統(tǒng)一的意見或理論體系，而是一套“自己”的做法，很多公司都只是考慮一些基本的因素缺乏理論指導。

2.上市企業(yè)并購中出現(xiàn)問題的原因分析

究其本質(zhì)而言，上市企業(yè)在并購中出現(xiàn)上述問題主要還是大部分企業(yè)力求達到短期效應而忽略了企業(yè)的中長期戰(zhàn)略發(fā)展。具體來說，出現(xiàn)問題的原因主要有以下五個方面：

（1）只看短期效應的結(jié)果就是丟掉長遠目光和企業(yè)戰(zhàn)略方向。（2）并購形式單一卻缺乏準確的定量決策來輔助企業(yè)的并購行動。（3）政府的不正確作用發(fā)揮，使企業(yè)在并購中角色錯位導致走向紊亂的方向。（4）并購程序和方法不規(guī)范。（5）盲目并購，缺乏理論指導。

三、如何選擇并購對象1.選擇并購對象的步驟

通常，上市企業(yè)在并購對象的選擇過程中首先應當構(gòu)建企業(yè)并購的戰(zhàn)略，包括并購需要達到的結(jié)構(gòu)、使用的方法、基本原則和大致進行方向等。其次，制定指定收購標準。諸如財務指標表示的收購規(guī)模上限；由于管理上的不足不應考慮的產(chǎn)業(yè)等。以確定一個廣泛的能夠在生產(chǎn)、技術上產(chǎn)生協(xié)同作用的基礎。而這一步不應引入對目標企業(yè)贏利能力的衡量指標。與此同時，剔除不符合企業(yè)的產(chǎn)業(yè)部門。最后，針對有未來前景的候選目標對象進行細選。選擇依據(jù)是企業(yè)在營銷、制造等各個經(jīng)營環(huán)節(jié)中的生產(chǎn)、技術和工藝狀況，或者并購的預期財務績效。

2.上市企業(yè)并購對象選擇的詳細過程

（1）并購企業(yè)知道自身的藍圖坐標。幫助企業(yè)建立和維護持久的競爭優(yōu)勢是戰(zhàn)略的實質(zhì)，即保持企業(yè)一種靈活和成長的形態(tài)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)謀求達到的藍圖，要求企業(yè)要以未來為導向，做出的統(tǒng)籌兼顧的重大的決定和謀略。企業(yè)并購禁止與“盲目”的并購掛鉤，要以理性的思維，思考是否與企業(yè)自身需求和發(fā)展相互配合和同步。同時，要明確并購只是企業(yè)發(fā)展的一種方式，謀求長遠的結(jié)果來選擇方式，就可以很大程度上的避免失敗的結(jié)果。

（2）企業(yè)自身的現(xiàn)狀分析是提前。企業(yè)的人力物力財力是否可以承受并購行動，這就要求決策者從公司現(xiàn)狀出發(fā)、實事求是、得出結(jié)論。目標企業(yè)不再是企業(yè)并購首先要考慮因素，首要因素被轉(zhuǎn)移到企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀。同時，企業(yè)要對自己所處整個行業(yè)競爭地位有個準確的判斷，然后確定目標對象的行業(yè)范圍是否是自己能夠加入的行業(yè)或者是否可以通過并購方式繼續(xù)提高競爭地位。接下來，企業(yè)要思考自身經(jīng)營的這個行業(yè)現(xiàn)在是什么狀況、競爭力度如何、未來可持續(xù)發(fā)展的道路如何等。

（3）目標對象選擇標準?，F(xiàn)階段，企業(yè)并購的對象相對選擇較多。所以，目標企業(yè)是并購企業(yè)需要的，目標企業(yè)具備以并購企業(yè)發(fā)展的所需要的條件，這是對目標對象的選擇原則。同時，并購目標還應當在上市企業(yè)自身并購能力范圍內(nèi)，結(jié)合起自身長遠發(fā)展進行選擇。

四、結(jié)束語

并購是企業(yè)達到規(guī)模經(jīng)濟、降低成本、實現(xiàn)多元化經(jīng)營的重要手段，同時是企業(yè)重要獲得生產(chǎn)要素和資產(chǎn)重組的一種方式，隸屬于企業(yè)的一種投資活動。與其他投資行為對比，并購更具復雜性和危險行。在合并的實施，目標公司的選擇是企業(yè)并購的投資目標，不僅要求“科學、合理”的決策，還要求企業(yè)時時記著長遠藍圖的方向。以確保不至于在短期利益中，迷失方向。當并購完成后，企業(yè)還要對并購所獲得的資產(chǎn)進行良好的經(jīng)營管理，才可達到長遠的效應，是并購取得真正意義上的成功！

參考文獻：

賈寶麗.并購活動對上市公司經(jīng)營績效的影響測度方法的研究及實證[D].東北財經(jīng)大學碩士學位論文，2004年