• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    市場產(chǎn)權(quán)視野下地方債務(wù)風(fēng)險和銀行風(fēng)險同步放大機(jī)理及化解研究

    2014-03-10 13:48:43曾繁華
    云南社會科學(xué) 2014年4期
    關(guān)鍵詞:政策性產(chǎn)權(quán)債務(wù)

    曾繁華 王 飛

    國家審計署的數(shù)據(jù)顯示,地方政府債務(wù)規(guī)模呈快速增長之勢,債務(wù)風(fēng)險問題日漸凸顯,引起官學(xué)兩界的廣泛關(guān)注。地方債務(wù)風(fēng)險問題不只是一個孤立的風(fēng)險問題,通過其傳導(dǎo)性,還會引起銀行體系乃至整個金融體系風(fēng)險的同步放大。因此,必須找到其癥結(jié),盡快加以解決。本文擬從市場產(chǎn)權(quán)制度的視角,深入剖析地方債務(wù)風(fēng)險和銀行風(fēng)險同步放大的表現(xiàn)形式以及產(chǎn)生的原因,進(jìn)而提出相應(yīng)的解決機(jī)制與對策建議。

    筆者早在2002年就提出市場產(chǎn)權(quán)概念與理論,我們認(rèn)為,過去人們對企業(yè)微觀產(chǎn)權(quán)(包括有形產(chǎn)權(quán)和無形產(chǎn)權(quán))研究較多,而忽視了對這些微觀產(chǎn)權(quán)賴以存在的基礎(chǔ)和實(shí)現(xiàn)條件——市場產(chǎn)權(quán)的研究。實(shí)際上,市場本身也有一個產(chǎn)權(quán)界定及其制度安排問題[1]。市場產(chǎn)權(quán)是指一國中央政府對其構(gòu)建、所有、運(yùn)作、管理市場及從市場獲益所做的一系列市場規(guī)則與制度安排,其組成要素包括市場所有權(quán)、市場經(jīng)營權(quán)、市場占有權(quán)及市場收益權(quán)等權(quán)利束[2](P43)。吳俊培、李淼焱(2013)認(rèn)為,地方債務(wù)是指地方政府應(yīng)該承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任,包括顯性的、隱性的、或有的等多種形式[3]。睢黨臣、李盼(2013)通過分析得出的結(jié)論是,地方政府舉借的大部分債務(wù)已超出可持續(xù)范圍,同時存在著巨大的潛在債務(wù)違約風(fēng)險[4]。

    一、當(dāng)前財政風(fēng)險與銀行風(fēng)險同步放大的表現(xiàn)形式

    1.地方政府債務(wù)規(guī)??傮w增長較快,部分地區(qū)償債能力不足

    (1)地方政府債務(wù)規(guī)模大。截至2013年6月底,全國地方政府性債務(wù)余額共計178908.66億元,與2010年底相比,增長了67.3%。其中,融資平臺公司、政府部門和機(jī)構(gòu)、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位舉借債務(wù)占政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的82.15%,是舉債主體。從欠債政府層級看,省、市、縣級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)分別為1.78萬億元、4.84萬億元、3.96萬億元和0.31萬億元,市、縣兩級的地方債務(wù)尤其突出。從債務(wù)資金來源看,銀行貸款占50.76%,仍是地方政府債務(wù)的主要來源,地方政府債務(wù)風(fēng)險集中體現(xiàn)為銀行貸款風(fēng)險。從債務(wù)資金投向看,用于市政建設(shè)等基礎(chǔ)性、公益性項(xiàng)目支出的共占86.77%,這些項(xiàng)目存在產(chǎn)能過剩和收益水平低等問題。從未來償債年度看,從2014到2018 年及以后到期需償還的政府債務(wù)比重達(dá)77.1%,地方政府未來集中還款壓力很大。

    (2)地方財政收入形勢嚴(yán)峻

    隨著近年來國家對房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的出臺,土地征收成本不斷提高,房地產(chǎn)市場也不太可能在短期內(nèi)迅速恢復(fù)繁榮,地方政府普遍高度依賴的土地收入、房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)稅收增速已開始下降。在企業(yè)稅收方面,目前中國國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營收益增速明顯下滑。根據(jù)《2013中國企業(yè)500強(qiáng)發(fā)展報告 》顯示,2013年中國企業(yè)500強(qiáng)的企業(yè)營業(yè)收入負(fù)增長、凈利潤負(fù)增長的企業(yè)數(shù)量甚至超過國際金融危機(jī)前的程度,多個行業(yè)出現(xiàn)績效大幅下滑現(xiàn)象。隨著營改增的全面實(shí)施,地方政府收入將較大幅度地減少,財稅增收呈下降趨勢,加上近年來地方財政支出缺口不斷增大,這無疑使得后土地財政時代地方政府償債能力遭遇巨大挑戰(zhàn),可能會引發(fā)地方政府債務(wù)危機(jī)。

    2.銀行體系信貸過度放大和信貸結(jié)構(gòu)失衡,風(fēng)險上升

    (1)銀行體系信貸過度放大、信貸結(jié)構(gòu)失衡。在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后,我國銀行體系信貸投放呈現(xiàn)明顯的逆經(jīng)濟(jì)周期特征,尤其是2009年,我國主要銀行金融機(jī)構(gòu)新增貸款規(guī)模猛增,其中,國有商業(yè)銀行第一季度新增貸款占全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的比重高達(dá)50.5%[5]。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示,從2010年一季度到2013年三季度,四大商業(yè)銀行占所有銀行金融機(jī)構(gòu)貸款總額的40%左右。從銀行信貸資金投向看,基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)行業(yè)貸款比重較大。從2008年至2011年,主要金融機(jī)構(gòu)投向基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)行業(yè)的中長期貸款無論從貸款總量還是貸款比重都明顯高于投向制造業(yè)的中長期貸款。

    (2)銀行體系風(fēng)險增加。銀行體系信貸過度投放和信貸結(jié)構(gòu)失衡,一方面導(dǎo)致信貸投放行業(yè)部分產(chǎn)能過剩,政府債務(wù)和國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升,存在違約風(fēng)險。另一方面,廣大中小企業(yè)在向銀行貸款中處于劣勢,只得向交易成本和信用風(fēng)險高的銀行表外業(yè)務(wù)融資或向民間金融市場融資,使得各類影子銀行快速膨脹,由影子銀行過快發(fā)展所帶來的各種風(fēng)險間接傳導(dǎo)至銀行體系,加劇銀行經(jīng)營風(fēng)險。從2011年第四季度開始至2013年第四季度,商業(yè)銀行不良貸款余額從4279億元攀升至5921億元,這已是商業(yè)銀行不良貸款余額連續(xù)九個季度上升,意味著銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)集聚了大量的風(fēng)險。

    二、地方政府債務(wù)風(fēng)險與銀行體系風(fēng)險同步放大形成機(jī)理

    1.地方政府債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為銀行體系風(fēng)險

    地方政府債務(wù)的快速增長在拉動經(jīng)濟(jì)增長的同時,也形成了巨額的債務(wù),并不斷積累風(fēng)險。首先,由于土地出讓收入和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的稅費(fèi)收入在償還巨額的地方政府債務(wù)中占有重要的位置,為了獲得更多的財政收入,地方政府首先會從各方面維持房地產(chǎn)市場的非理性繁榮;其次,房地產(chǎn)開發(fā)需要從銀行借入大量資金,銀行對房地產(chǎn)貸款有較高的收入預(yù)期,也愿意為房地產(chǎn)行業(yè)提供貸款;最后,對于銀行而言,不僅可以從房地產(chǎn)貸款和個人房貸中獲取較高收益,而且由于地方政府不斷增加的土地財政收入還可以增加銀行的存款規(guī)模,為今后信貸規(guī)模進(jìn)一步放大奠定基礎(chǔ)。這樣,銀行、地方政府和房地產(chǎn)業(yè)三者的循環(huán)利益將導(dǎo)致房地產(chǎn)價格的持續(xù)快速上升。隨著國家信貸政策的收緊,加之地方的土地財政收入大幅下滑,部分到期債務(wù)開始違約。大型國有商業(yè)銀行是地方政府貸款的主要供給者,其分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)遍布全國,如果某個區(qū)域地方債務(wù)出現(xiàn)違約導(dǎo)致的風(fēng)險,會通過銀行引發(fā)各種連鎖反應(yīng),最終可能會導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

    2.銀行體系風(fēng)險加劇地方債務(wù)風(fēng)險

    由于我國金融產(chǎn)權(quán)的國有性質(zhì),當(dāng)銀行風(fēng)險出現(xiàn)后,一般會通過政府財政直接向銀行注資來化解風(fēng)險。在政府財政收入既定的條件下,會增加政府財政支出壓力,甚至?xí)筘斦嘧秩笨?,政府必然采取增稅、增發(fā)貨幣和發(fā)行國債等措施,又會直接或間接地加重納稅人的納稅負(fù)擔(dān),結(jié)果將是減少投資、抑制消費(fèi),使得社會實(shí)際總產(chǎn)出水平低于潛在產(chǎn)出水平,政府稅收隨之減少,地方政府財政收支缺口將繼續(xù)增大,政府的債務(wù)風(fēng)險將進(jìn)一步上升。此外,這種解決方式會在客觀上刺激和強(qiáng)化銀行金融機(jī)構(gòu)的預(yù)算軟約束的機(jī)會主義動機(jī),使得銀行金融機(jī)構(gòu)對地方政府的貸款審批更加不謹(jǐn)慎,間接誘發(fā)地方政府債務(wù)風(fēng)險不斷加劇。

    3.地方債務(wù)風(fēng)險將通過影子銀行轉(zhuǎn)化為中國版的次貸危機(jī)

    一旦金融監(jiān)管部門對銀行貸款實(shí)施較為嚴(yán)厲的管制,將導(dǎo)致銀行信貸縮減甚至中斷。在建的地方政府項(xiàng)目為了獲得資金支持,會通過與影子銀行聯(lián)手,將政府債務(wù)通過信托公司的運(yùn)作轉(zhuǎn)變成理財產(chǎn)品。由于有較高的收益,眾多投資者在不了解情況、缺乏經(jīng)驗(yàn)等情況下會出手購買這些理財產(chǎn)品。由于影子銀行的融資成本高,加之政府項(xiàng)目的公益性質(zhì)很強(qiáng),投資收益率很低甚至沒有收益,政府項(xiàng)目不可能通過這種方式償還融資的本息。結(jié)果,這種本質(zhì)上是以新債掩蓋舊債的融資方式的風(fēng)險不斷擴(kuò)大,一旦某個環(huán)節(jié)的資金鏈斷裂,中國版的“次貸危機(jī)”將不可避免地爆發(fā)。

    當(dāng)上述三種機(jī)制同時相互作用時,將形成一個惡性循環(huán),其風(fēng)險不斷積累,越到后期,風(fēng)險越是難以遏制,必然會使金融危機(jī)爆發(fā)。

    三、從市場產(chǎn)權(quán)角度分析兩種風(fēng)險的同步放大

    從深層次原因看,地方的債務(wù)風(fēng)險與銀行體系風(fēng)險同步放大的問題暴露了我國政府與市場產(chǎn)權(quán)邊界混亂、政府間財政產(chǎn)權(quán)界定模糊以及政策性銀行與商業(yè)性銀行間產(chǎn)權(quán)關(guān)系混亂不清等問題,這些問題導(dǎo)致銀行信貸資源被過度使用,金融風(fēng)險集聚并不斷擴(kuò)大。

    1.政府與市場邊界混亂

    對于轉(zhuǎn)軌時期的中國來說,由于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程較短,市場規(guī)則不健全,政府和金融機(jī)構(gòu)間沒有明確的職責(zé)分工,政府行為沒有受到有效約束,致使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中市場經(jīng)營權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)混亂、市場控制權(quán)不合理和市場收益分配權(quán)不公平等不合理現(xiàn)象依然存在。雖然我國國有商業(yè)銀行完成了股份制改革,政府在讓渡銀行經(jīng)營權(quán)過程中,商業(yè)銀行也擁有一定的銀行資產(chǎn)處置權(quán)和剩余索取權(quán),從表面上看,銀行金融機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的市場經(jīng)營主體,但由于國有股在主要股份制商業(yè)銀行中處于絕對控股地位,股份制商業(yè)銀行的國有性質(zhì)沒有從根本上得到改變,政府利用控股優(yōu)勢超越市場職能,任意侵占銀行信貸資源,商業(yè)銀行在各種行政干預(yù)下大量增加各種指令性貸款。

    2.中央和地方各級政府間財政產(chǎn)權(quán)關(guān)系界定模糊

    在市場經(jīng)濟(jì)條件下,產(chǎn)權(quán)清晰不僅對微觀市場來說是非常必要的,而且在理順各級政府間的財政關(guān)系方面也非常重要。國家作為市場產(chǎn)權(quán)主體,有自身市場產(chǎn)權(quán)收益,但必須通過明晰而規(guī)范的市場產(chǎn)權(quán)規(guī)則與制度安排來謀求自身市場產(chǎn)權(quán)收益的最大化。這就需要明確劃定各級政府間市場產(chǎn)權(quán)的權(quán)利與義務(wù)邊界。當(dāng)前,我國無論是中央政府還是地方政府在行使各自職能時都具有兩重性:一方面國家需要通過各級政府來推動經(jīng)濟(jì)增長;另一方面卻因?yàn)闆]有明晰界定政府與市場的關(guān)系,又會使各級政府在尋求自身利益時成為“掠奪之手”。當(dāng)前,我國政府間財政產(chǎn)權(quán)制度不健全,各級政府間的財權(quán)、事權(quán)劃分處于模糊狀態(tài),導(dǎo)致中央和地方各級政府財權(quán)權(quán)利和責(zé)任不匹配。1994年分稅制改革后,龐大的國稅財力相對集中在中央,而大量支出事項(xiàng)的責(zé)任主要落在了地方政府身上。中央與地方的財權(quán)事權(quán)存在著較為嚴(yán)重的“倒掛”現(xiàn)象。

    3.政策性銀行與商業(yè)性銀行間市場經(jīng)營權(quán)邊界混亂不清

    1994年,中央政府對我國投資體制和金融體制進(jìn)行重大改革,組建了國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行,讓其承擔(dān)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款等政策性業(yè)務(wù),將政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)剝離。時至今日,政策性銀行和商業(yè)性銀行分工依然存在交叉模糊現(xiàn)象,一方面,政策性銀行在承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)的同時,又開展了大量商業(yè)性業(yè)務(wù);另一方面,商業(yè)型銀行在開展商業(yè)性業(yè)務(wù)的同時,又承接了國家大量的政策性業(yè)務(wù)。由此導(dǎo)致政策性銀行和商業(yè)銀行各自的業(yè)務(wù)邊界模糊,職能定位不清。

    四、基于產(chǎn)權(quán)視角化解兩種風(fēng)險的對策建議

    1.合理明晰中央與地方政府間財權(quán)與事權(quán)的劃分

    在目前我國實(shí)行的“中央決策、地方執(zhí)行”委托代理構(gòu)架下,決定了上級政府在財力以及財權(quán)配置上的主動權(quán)和明顯優(yōu)勢,下級政府占弱勢,而且越到基層政府財政弱勢就越明顯。因此,要合理劃分中央與地方政府的財權(quán)與事權(quán),應(yīng)通過法律方式明確各級政府(尤其是中央政府與地方政府間)在決策、執(zhí)行以及支出責(zé)任等事項(xiàng)上權(quán)限劃分問題,建立財政信息公開與透明機(jī)制,以降低地方政府在執(zhí)行決策過程中的預(yù)期不確定性,避免基層財政陷入困境。同時還應(yīng)通過法律形式約束上級政府對下級政府執(zhí)行決策時的不適當(dāng)干預(yù)。

    2.規(guī)范政府管理行為,明確政府與銀行體系間的產(chǎn)權(quán)邊界

    政府與市場的邊界模糊導(dǎo)致政府在調(diào)控銀行信貸市場時,可以任意侵占市場空間和超越市場職能,使規(guī)范的信貸市場秩序無法形成,甚至使已有的信貸市場秩序也遭到嚴(yán)重破壞,從而阻礙整個金融市場的正常運(yùn)行。根據(jù)市場產(chǎn)權(quán)原理,市場產(chǎn)權(quán)主體(政府)與市場經(jīng)營主體(企業(yè))的市場邊界應(yīng)該是清晰明確的。政府是金融市場產(chǎn)權(quán)的終極所有者,政府在一定條件下將金融資源經(jīng)營權(quán)讓渡給銀行金融機(jī)構(gòu)。政府的權(quán)利和義務(wù)邊界是:政府將有限的銀行信貸資源在各銀行金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行合理配置,為銀行金融機(jī)構(gòu)有效運(yùn)營提供透明、規(guī)范、合理的制度規(guī)則及良好的宏觀環(huán)境,并監(jiān)督各銀行金融機(jī)構(gòu)在國家法律規(guī)范允許范圍內(nèi)開展經(jīng)營活動,政府不能干預(yù)銀行合法正常的經(jīng)營活動。銀行金融機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)邊界是:運(yùn)用從政府獲得的銀行業(yè)市場經(jīng)營權(quán)依法開展經(jīng)營活動,擁有適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)處置權(quán)利和剩余索取權(quán),不斷創(chuàng)新經(jīng)營管理模式,為社會提供優(yōu)質(zhì)高效的融資服務(wù)和其他服務(wù)。首先,要完善相關(guān)法律法規(guī),明晰政府的權(quán)利和義務(wù),做到有法可依,使政府的權(quán)利、職責(zé)、工作性質(zhì)以及執(zhí)法依據(jù)等公開,防止政府越權(quán)行為發(fā)生。其次,通過法律規(guī)范形式明確銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場的法律資格、銀行金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、組織形式和經(jīng)營范圍,明確其權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)、風(fēng)險和財產(chǎn)等內(nèi)容。針對地方債務(wù)不斷攀升的問題,應(yīng)通過立法實(shí)行各級政府全過程的債務(wù)透明,明晰并強(qiáng)化責(zé)任人的風(fēng)險意識。第三,充分發(fā)揮社會輿論的監(jiān)督作用,對政府和銀行金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為予以曝光,使政府和各銀行金融機(jī)構(gòu)行為處于法律法規(guī)約束之中。

    3.明確商業(yè)銀行和政策性銀行間產(chǎn)權(quán)邊界

    由于政策性銀行資金多由政府財政撥付,融資利率比商業(yè)銀行低,且政策性銀行負(fù)債主要依靠國家財政補(bǔ)貼兜底。政策性銀行開展大量商業(yè)性業(yè)務(wù),勢必會造成與商業(yè)銀行的不公平競爭。以存貸利差作為主要收入來源的商業(yè)銀行無法通過資金價格同政策性銀行競爭,為了獲得穩(wěn)定的利潤來源,擴(kuò)大信貸規(guī)模、競相爭搶信貸資源就成為商業(yè)銀行的主要選擇。商業(yè)銀行在競相爭搶信貸資源過程中,可能會有貸款審批把關(guān)不嚴(yán)、內(nèi)部違規(guī)操作等現(xiàn)象發(fā)生,導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款風(fēng)險上升。而且,政策性銀行在開展商業(yè)性業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程中,會把虧損部分算成政策性業(yè)務(wù)虧損,導(dǎo)致國家信用投資風(fēng)險和國家債務(wù)風(fēng)險。因此,應(yīng)明確政策性銀行和商業(yè)銀行的市場經(jīng)營產(chǎn)權(quán)邊界:政策性銀行應(yīng)以國家利益、國家戰(zhàn)略需要為重,堅(jiān)持非營利原則或微利原則,不能開展商業(yè)性業(yè)務(wù),不與商業(yè)銀行競爭;商業(yè)銀行應(yīng)以商業(yè)性為主業(yè),堅(jiān)持適度利潤和銀行市值最大化原則,為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)高效的融資服務(wù)和其他中介服務(wù)。

    猜你喜歡
    政策性產(chǎn)權(quán)債務(wù)
    山西首個政策性大豆玉米帶狀復(fù)合種植收入保險落地
    產(chǎn)權(quán)與永久居住權(quán)的較量
    公民與法治(2022年5期)2022-07-29 00:47:44
    2022-2024 年廣東省政策性漁業(yè)保險
    羅克辛刑事政策性刑法體系批判
    家庭日常生活所負(fù)債務(wù)應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為夫妻共同債務(wù)
    紅土地(2018年7期)2018-09-26 03:07:26
    共有產(chǎn)權(quán)房吹響集結(jié)號
    華人時刊(2017年19期)2017-02-03 02:51:39
    萬億元債務(wù)如何化解
    對“小產(chǎn)權(quán)”房的認(rèn)識與思考
    “一帶一路”智庫合作聯(lián)盟理事會成立旨在開展政策性、前瞻性研
    萬億元債務(wù)如何化解
    久久精品国产亚洲av天美| 久99久视频精品免费| 少妇的逼水好多| 别揉我奶头 嗯啊视频| 日韩欧美精品免费久久| 在线免费观看的www视频| 国产精品一区二区性色av| 天堂网av新在线| 免费高清视频大片| 色尼玛亚洲综合影院| 久久精品国产清高在天天线| 黄色丝袜av网址大全| www.色视频.com| 国产在视频线在精品| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 午夜视频国产福利| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲精品亚洲一区二区| 成人av一区二区三区在线看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 国产国拍精品亚洲av在线观看| 久久久久久九九精品二区国产| 在线a可以看的网站| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲国产精品sss在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 嫩草影视91久久| 无人区码免费观看不卡| 男女啪啪激烈高潮av片| 三级毛片av免费| 日韩欧美精品v在线| 99热这里只有是精品在线观看| 亚洲国产欧美人成| 久久人人爽人人爽人人片va| 天堂动漫精品| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 天天一区二区日本电影三级| 两个人视频免费观看高清| 亚洲最大成人中文| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 美女高潮的动态| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲男人的天堂狠狠| 一个人观看的视频www高清免费观看| 又黄又爽又免费观看的视频| 99久久无色码亚洲精品果冻| 波野结衣二区三区在线| 久久久久国内视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 熟女人妻精品中文字幕| 少妇被粗大猛烈的视频| 99久国产av精品| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产av一区在线观看免费| 亚洲av美国av| 18+在线观看网站| 69人妻影院| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 久久午夜亚洲精品久久| 久久精品人妻少妇| 中出人妻视频一区二区| 最后的刺客免费高清国语| 精品人妻视频免费看| 亚洲精华国产精华精| 91久久精品电影网| 91精品国产九色| 在线观看一区二区三区| 亚洲人成网站在线播| 深爱激情五月婷婷| 中文字幕av成人在线电影| 在线a可以看的网站| 淫妇啪啪啪对白视频| 日韩高清综合在线| 他把我摸到了高潮在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 很黄的视频免费| www日本黄色视频网| 五月伊人婷婷丁香| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 草草在线视频免费看| 欧美潮喷喷水| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 真人做人爱边吃奶动态| 我要搜黄色片| 中亚洲国语对白在线视频| 麻豆av噜噜一区二区三区| 国产久久久一区二区三区| 国产日本99.免费观看| 国产美女午夜福利| 国产视频内射| 成熟少妇高潮喷水视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 色综合色国产| 精品一区二区三区人妻视频| 亚洲精品一区av在线观看| 最新中文字幕久久久久| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产成年人精品一区二区| a级毛片免费高清观看在线播放| 日日干狠狠操夜夜爽| 日韩高清综合在线| 精品无人区乱码1区二区| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| av天堂中文字幕网| 亚洲精品成人久久久久久| 免费大片18禁| 欧美色视频一区免费| 极品教师在线视频| 国产av麻豆久久久久久久| 又紧又爽又黄一区二区| 在线天堂最新版资源| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产精品一区二区三区四区久久| 日本免费a在线| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产精品一及| 欧美+亚洲+日韩+国产| 午夜福利18| 国产主播在线观看一区二区| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲五月天丁香| 内地一区二区视频在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 日本在线视频免费播放| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 成年免费大片在线观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 熟女人妻精品中文字幕| 桃色一区二区三区在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 一级黄片播放器| 国产在线男女| 国语自产精品视频在线第100页| 在线观看一区二区三区| 岛国在线免费视频观看| 22中文网久久字幕| 日日撸夜夜添| 91久久精品国产一区二区成人| 午夜爱爱视频在线播放| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 在线a可以看的网站| www日本黄色视频网| 色综合亚洲欧美另类图片| 嫩草影院精品99| 久久久久久大精品| 国产精华一区二区三区| 俺也久久电影网| 热99re8久久精品国产| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲最大成人中文| 最好的美女福利视频网| 国产私拍福利视频在线观看| 久久亚洲真实| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲国产精品成人综合色| 毛片一级片免费看久久久久 | 亚洲久久久久久中文字幕| 国产综合懂色| 毛片一级片免费看久久久久 | 亚洲欧美日韩高清专用| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 在线播放无遮挡| 在线国产一区二区在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| 在线a可以看的网站| 日本与韩国留学比较| 淫秽高清视频在线观看| 日韩高清综合在线| 99热这里只有精品一区| 少妇的逼水好多| av在线蜜桃| av国产免费在线观看| 欧美zozozo另类| 国产成人影院久久av| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 嫩草影院精品99| 亚洲人成网站在线播| 日本黄色视频三级网站网址| 嫩草影院精品99| 成年女人看的毛片在线观看| 色综合站精品国产| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲精品色激情综合| 真人一进一出gif抽搐免费| 赤兔流量卡办理| 美女大奶头视频| 中国美女看黄片| 成人一区二区视频在线观看| 精品免费久久久久久久清纯| 中文字幕久久专区| 一a级毛片在线观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 午夜日韩欧美国产| 精品一区二区免费观看| 欧美色欧美亚洲另类二区| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产日本99.免费观看| 国产综合懂色| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日韩亚洲欧美综合| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 97热精品久久久久久| 窝窝影院91人妻| 色在线成人网| 禁无遮挡网站| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 最新在线观看一区二区三区| 国产高清不卡午夜福利| 最近视频中文字幕2019在线8| 亚洲图色成人| 亚洲精品在线观看二区| 久久国产精品人妻蜜桃| 日韩欧美精品v在线| 久久午夜福利片| 99精品在免费线老司机午夜| 国产主播在线观看一区二区| 热99re8久久精品国产| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 男女之事视频高清在线观看| 成人综合一区亚洲| 久久久成人免费电影| 热99re8久久精品国产| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日日撸夜夜添| 亚洲av电影不卡..在线观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 日本一本二区三区精品| 久久国产乱子免费精品| 午夜激情欧美在线| 全区人妻精品视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲无线观看免费| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲图色成人| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久久午夜亚洲精品久久| 国产乱人伦免费视频| a级毛片a级免费在线| 直男gayav资源| 人人妻人人澡欧美一区二区| 精品人妻熟女av久视频| 永久网站在线| 亚洲国产精品成人综合色| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 久久这里只有精品中国| 麻豆av噜噜一区二区三区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲av第一区精品v没综合| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲va在线va天堂va国产| netflix在线观看网站| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲一区高清亚洲精品| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 中亚洲国语对白在线视频| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产精品人妻久久久影院| 老司机午夜福利在线观看视频| av在线蜜桃| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 亚洲av成人av| 国产美女午夜福利| 国产大屁股一区二区在线视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 成人二区视频| 观看免费一级毛片| 久久精品国产亚洲av天美| 在线观看舔阴道视频| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲无线在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国产男人的电影天堂91| 五月玫瑰六月丁香| 日本爱情动作片www.在线观看 | 欧美人与善性xxx| 看十八女毛片水多多多| 国语自产精品视频在线第100页| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 嫩草影视91久久| 精品久久久久久久久亚洲 | 免费黄网站久久成人精品| 婷婷亚洲欧美| 欧美bdsm另类| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 欧美3d第一页| 伦理电影大哥的女人| 97碰自拍视频| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 毛片女人毛片| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产精品不卡视频一区二区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 免费搜索国产男女视频| 午夜激情福利司机影院| 啦啦啦韩国在线观看视频| 在线天堂最新版资源| 十八禁网站免费在线| 免费观看的影片在线观看| 亚洲图色成人| 免费观看在线日韩| 久久精品国产清高在天天线| 性插视频无遮挡在线免费观看| 性插视频无遮挡在线免费观看| 性欧美人与动物交配| 一级黄片播放器| 真人做人爱边吃奶动态| 精品不卡国产一区二区三区| 一个人免费在线观看电影| 真人做人爱边吃奶动态| 热99在线观看视频| 桃红色精品国产亚洲av| 黄色一级大片看看| 91在线精品国自产拍蜜月| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久精品国产清高在天天线| 国产成人aa在线观看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 长腿黑丝高跟| 亚洲男人的天堂狠狠| 日本成人三级电影网站| 丝袜美腿在线中文| 久久久精品大字幕| 长腿黑丝高跟| 内地一区二区视频在线| 久久99热这里只有精品18| 欧美色欧美亚洲另类二区| 日韩中文字幕欧美一区二区| a在线观看视频网站| 免费av不卡在线播放| 日韩强制内射视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲国产精品久久男人天堂| 亚洲自拍偷在线| 欧美成人一区二区免费高清观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久精品综合一区二区三区| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲精品色激情综合| 国产 一区 欧美 日韩| 久久国产乱子免费精品| 欧美成人一区二区免费高清观看| 色综合婷婷激情| 亚洲国产欧美人成| 亚洲人成网站高清观看| 精品人妻1区二区| 一进一出抽搐动态| 嫩草影视91久久| 久久亚洲真实| 赤兔流量卡办理| 床上黄色一级片| 99热这里只有精品一区| 亚洲 国产 在线| 一级毛片久久久久久久久女| 国产精品人妻久久久久久| 日本色播在线视频| 在线看三级毛片| av天堂在线播放| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产欧美日韩精品一区二区| av国产免费在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 久久精品91蜜桃| 亚洲欧美清纯卡通| 国产毛片a区久久久久| 国产伦精品一区二区三区视频9| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲一区二区三区色噜噜| 日本a在线网址| 成人一区二区视频在线观看| 成人特级av手机在线观看| 国产69精品久久久久777片| 国产免费一级a男人的天堂| 免费观看人在逋| 日韩国内少妇激情av| 十八禁网站免费在线| 欧美国产日韩亚洲一区| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 桃色一区二区三区在线观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 99在线视频只有这里精品首页| 日本黄色片子视频| 在线观看一区二区三区| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 成人国产一区最新在线观看| 一级黄片播放器| 国产精品一区二区性色av| 亚洲国产色片| 不卡一级毛片| 国产精品一区www在线观看 | 国产黄色小视频在线观看| 免费观看精品视频网站| 亚洲最大成人av| 精品不卡国产一区二区三区| 毛片一级片免费看久久久久 | 一区福利在线观看| 成年免费大片在线观看| 精品人妻视频免费看| 午夜激情福利司机影院| 最好的美女福利视频网| 热99re8久久精品国产| 亚洲精品一区av在线观看| 成人av在线播放网站| 国产三级中文精品| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲电影在线观看av| 国模一区二区三区四区视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 国产免费男女视频| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 亚洲男人的天堂狠狠| 身体一侧抽搐| bbb黄色大片| 婷婷精品国产亚洲av| 国产精品久久视频播放| 国产精品不卡视频一区二区| 国产一区二区在线av高清观看| 国产精品久久电影中文字幕| 一级a爱片免费观看的视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲性久久影院| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 真人做人爱边吃奶动态| 欧美黑人欧美精品刺激| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲av.av天堂| 如何舔出高潮| 久久久成人免费电影| 欧美极品一区二区三区四区| 精品一区二区免费观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品 | 九九爱精品视频在线观看| 精品一区二区免费观看| 精品久久久久久成人av| 亚洲av美国av| 久久精品国产亚洲av天美| 在线免费观看的www视频| 内地一区二区视频在线| 精品午夜福利在线看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 日韩欧美国产在线观看| 两个人的视频大全免费| 国产亚洲精品久久久com| 日本-黄色视频高清免费观看| 成人无遮挡网站| 欧美日韩黄片免| 男插女下体视频免费在线播放| 国产高清视频在线播放一区| 国产精华一区二区三区| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲一区高清亚洲精品| 色在线成人网| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲欧美日韩高清专用| 1000部很黄的大片| 干丝袜人妻中文字幕| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 久久国产乱子免费精品| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产成年人精品一区二区| 国产在线男女| 一级毛片久久久久久久久女| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产人妻一区二区三区在| 中文字幕av成人在线电影| 成人二区视频| 免费av毛片视频| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产一区二区在线av高清观看| 国产午夜精品论理片| 国产精品久久久久久av不卡| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 色吧在线观看| 午夜视频国产福利| 黄色视频,在线免费观看| 看十八女毛片水多多多| 国模一区二区三区四区视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 赤兔流量卡办理| 国产成年人精品一区二区| 日韩大尺度精品在线看网址| 国产精品精品国产色婷婷| 韩国av一区二区三区四区| 性插视频无遮挡在线免费观看| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产高清不卡午夜福利| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美+亚洲+日韩+国产| 成人亚洲精品av一区二区| av国产免费在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 免费观看在线日韩| 春色校园在线视频观看| 国产极品精品免费视频能看的| 欧美色欧美亚洲另类二区| 动漫黄色视频在线观看| 美女高潮的动态| 午夜福利在线在线| 亚洲精品456在线播放app | 欧美另类亚洲清纯唯美| 丰满人妻一区二区三区视频av| 特大巨黑吊av在线直播| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 三级毛片av免费| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| a级毛片a级免费在线| 日韩大尺度精品在线看网址| 69人妻影院| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 久久人妻av系列| 97超视频在线观看视频| 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲综合色惰| а√天堂www在线а√下载| 男女那种视频在线观看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 老熟妇仑乱视频hdxx| 中亚洲国语对白在线视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产精品精品国产色婷婷| 国产毛片a区久久久久| 中国美白少妇内射xxxbb| www日本黄色视频网| 成人午夜高清在线视频| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 欧美三级亚洲精品| 五月玫瑰六月丁香| 日本三级黄在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 中亚洲国语对白在线视频| 国产视频一区二区在线看| 亚洲国产精品成人综合色| 99久久成人亚洲精品观看| 国产精品,欧美在线| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 丝袜美腿在线中文| 亚洲最大成人手机在线| 熟女电影av网| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲欧美日韩东京热| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 最近最新免费中文字幕在线| 国产色婷婷99| 中文字幕av在线有码专区| 欧美又色又爽又黄视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 中文字幕高清在线视频| 99热只有精品国产| 亚洲av第一区精品v没综合| 51国产日韩欧美| 婷婷亚洲欧美| 99精品久久久久人妻精品| 欧美日本视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 成人午夜高清在线视频| 级片在线观看| 日本色播在线视频| 人妻久久中文字幕网| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 美女免费视频网站| 51国产日韩欧美| 搞女人的毛片| 美女免费视频网站| 很黄的视频免费| 此物有八面人人有两片| 精品人妻熟女av久视频| 日韩精品青青久久久久久| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 欧美在线一区亚洲| 91狼人影院| 久久久精品欧美日韩精品| 最近最新中文字幕大全电影3| www日本黄色视频网| 免费观看的影片在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 性插视频无遮挡在线免费观看| 尾随美女入室| 精品免费久久久久久久清纯| 国产伦在线观看视频一区| 国产黄色小视频在线观看| 午夜视频国产福利| 久久久久久国产a免费观看| 啦啦啦韩国在线观看视频| a级毛片a级免费在线| 日日摸夜夜添夜夜添小说| a级毛片a级免费在线| 亚洲最大成人中文| 最后的刺客免费高清国语| 成人毛片a级毛片在线播放| 日本黄色片子视频| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 亚洲色图av天堂| 春色校园在线视频观看| 久久精品人妻少妇| 欧美高清性xxxxhd video| 深爱激情五月婷婷|