• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    2013年銀行間債市場運行情況及特點分析

    2014-03-04 11:43:16朱永行榮藝華
    債券 2014年2期
    關(guān)鍵詞:利率銀行

    朱永行+榮藝華

    2013年,銀行間債券市場價格指數(shù)先揚后抑,債券發(fā)行量小幅增長,存量規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,公司信用類債券增速放緩,債券回購交易保持活躍,現(xiàn)券交易下降,銀行間債券市場在規(guī)范發(fā)展的同時,服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)一步加強。

    銀行間債券指數(shù)先揚后抑

    2013年,銀行間債券指數(shù)先揚后抑,上半年緩慢上升,下半年大幅下降。年初至4月上旬,市場資金面整體相對寬松,銀行間債券總指數(shù)[ 采用中債-銀行間債券總指數(shù)(凈價指數(shù))。下同。]保持小幅上行。4月中旬,銀行間債券總指數(shù)出現(xiàn)一定下行。4月下旬和5月份,在流動性整體仍相對寬松的背景下,銀行間債券總指數(shù)出現(xiàn)小幅上漲。進(jìn)入6月份后,受財政稅款上繳、存款準(zhǔn)備金補繳、銀行補充外匯頭寸以及外匯占款增速放緩等多重因素影響,貨幣市場利率創(chuàng)出歷史新高,帶動債券市場價格快速下行。下半年,在金融機構(gòu)利率預(yù)期和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、債券市場流動性下降等因素的疊加影響下,銀行間債券總指數(shù)不斷震蕩走低。

    12月末,中債銀行間債券總指數(shù)(凈價)收于110.3410,比年初的115.6286下降了4.57%,年內(nèi)中債銀行間債券總指數(shù)(凈價)最高點為5月28日的116.8105,最低點為12月23日的110.3061(見圖1)。

    圖1 2013年銀行間債券總指數(shù)走勢

    注:中債-銀行間債券總指數(shù)為凈價指數(shù)。

    數(shù)據(jù)來源:中國債券信息網(wǎng)

    一級市場的情況分析

    (一)債券發(fā)行量小幅增加

    2013年全年,銀行間債券市場累計發(fā)行債券8.59萬億元[ 含央行票據(jù)。國債含記賬式國債和儲蓄國債。],同比增長10.90%,增幅較上年高7.07個百分點(見表1)。其中,公司信用類債券[ 含企業(yè)債券、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具和資產(chǎn)支持票據(jù)。]發(fā)行規(guī)模為3.31萬億元,同比減少0.37%,占到銀行間債券市場發(fā)行總規(guī)模的38.54%。

    表1:2013年銀行間債券市場主要券種發(fā)行量

    券種 發(fā)行量(億元) 同比

    (%) 券種 發(fā)行量(億元) 同比(%)

    國債 16806.41 18.06 企業(yè)債券 4752.30 -26.88

    地方政府債 3500.00 40.00 短期融資券 8324.80 -0.37

    央票 5362.00 --- 超短期融資券 7535.00 29.42

    政策性銀行債 20760.30 -2.98 中期票據(jù) 6716.20 -20.55

    政府支持機構(gòu)債券 1900.00 --- 集合票據(jù) 66.39 -33.62

    政府支持債券 0.00 --- 非公開定向債務(wù)融資工具 5668.08 50.77

    金融債券 1321.00 -67.25 資產(chǎn)支持票據(jù) 48.00 -15.79

    非銀行金融機構(gòu)債券 2995.90 434.03 國際機構(gòu)債券 0.00 ---

    信貸資產(chǎn)支持證券 157.72 -18.11 合計 85914.10 10.90

    注:國債包括記賬式國債和儲蓄國債。政府支持機構(gòu)債包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。非銀行金融機構(gòu)債券含證券公司債、證券公司短期融資券、金融租賃公司金融債、汽車金融公司金融債、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司債、資產(chǎn)管理公司金融債。集合票據(jù)含中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)。2012年,央票、政府支持債券、國際機構(gòu)債券均無發(fā)行。

    數(shù)據(jù)來源:中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場清算所股份有限公司

    從發(fā)行券種看,政策性銀行債占比最高,而非銀行金融機構(gòu)債券增幅最大。2013年,發(fā)行額占比居前四位的分別是政策性銀行債、國債、短期融資券和超短期融資券,市場占比分別為24.16%、19.56%、9.69%和8.77%;發(fā)行規(guī)模同比增幅居前四位的分別是非銀行金融機構(gòu)債券、非公開定向債務(wù)融資工具、地方政府債券和超短期融資券,分別同比增長434.03%、50.77%、40.00%和29.42%。

    從發(fā)行期限看,短期品種占比上升,長期品種占比下降。2013年,1年期以下和1~3年期限品種發(fā)行占比分別為31.75%和23.94%,與上年相比分別上升4.98和11.04個百分點;3~5年、5~7年、7~10年和10年以上期限品種占比分別為18.15%、14.90%、8.28%和2.97%,與上年相比分別下降3.43、4.51、4.24和3.86個百分點(見圖2)。

    圖2 銀行間債券市場發(fā)行期限結(jié)構(gòu)

    注:期限不含下限,含上限。

    數(shù)據(jù)來源:中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間清算所股份有限公司

    (二)債券余額穩(wěn)步擴(kuò)大

    2013年末,銀行間債券市場債券余額達(dá)到27.68萬億元,同比增長10.71%,增幅比上年低6.21個百分點。其中,公司信用類債券余額為6.84萬億元,占銀行間債券市場總余額的比重為24.72%,比上年下降0.61個百分點。

    表2 2013年銀行間債券市場主要券種余額

    券種 余額

    (億元) 同比

    (%) 券種 余額

    (億元) 同比(%)

    國債 80770.28 2.31 企業(yè)債券 16928.47 -16.18

    地方政府債 8599.30 --- 短期融資券 8244.20 -0.99

    央票 5521.72 -58.91 超短期融資券 4729.00 33.93

    政策性銀行債 88719.58 12.90 中期票據(jù) 28839.50 15.72

    政府支持機構(gòu)債券 10035.43 820.68 集合票據(jù) 190.83 1.69

    政府支持債券 0.00 --- 非公開定向債務(wù)融資工具 9381.28 108.37

    金融債券 13315.00 2.03 資產(chǎn)支持票據(jù) 97.80 71.58

    非銀行金融機構(gòu)債券 1029.90 160.73 國際機構(gòu)債券 31.30 -65.71

    信貸資產(chǎn)支持證券 354.27 83.92 合計 276787.86 10.71

    數(shù)據(jù)來源:中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場清算所股份有限公司

    從具體券種來看,政策性銀行債占比最高,而非銀行金融機構(gòu)債券增幅最大。2013年,債券余額占比居前四位的分別是政策性銀行債、國債、中期票據(jù)和企業(yè)債券,市場占比分別為32.05%、29.18%、10.42%和6.12%;債券余額同比增幅居前四位的分別是政府支持機構(gòu)債券、非銀行金融機構(gòu)債券、非公開定向債務(wù)融資工具和資產(chǎn)支持證券,分別同比增長820.68%[ 根據(jù)相關(guān)規(guī)定,政府支持債券目前包括匯金公司發(fā)行的債券,2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。因此,在口徑上會使同比數(shù)據(jù)有所放大。]、160.73%、108.37%和83.92%(見圖3)。

    圖3 2013年末銀行間債券市場各券種余額市場占比

    (美編注意調(diào)整下圖的格式,特別是需要使劃線部分線條清晰)

    數(shù)據(jù)來源:中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間清算所股份有限公司

    二級市場的情況分析

    (一)回購交易保持活躍

    2013年,銀行間債券回購市場交易規(guī)模保持增長,但增幅放緩。質(zhì)押式回購和買斷式回購共計成交158.16萬億元,同比增長11.61%,增長率較上年下降30.87個百分點,為2005年以來最低增幅。其中,質(zhì)押式回購累計成交151.98萬億元,同比增長11.24%;買斷式回購累計成交6.19萬億元,同比增長21.42%(見圖4)。

    圖4 銀行間債券回購市場月交易額與加權(quán)利率

    數(shù)據(jù)來源:全國銀行間同業(yè)拆借中心。

    2013年,銀行間債券回購市場質(zhì)押式回購利率與買斷式回購利率走勢基本一致,整體利率水平高于2012年。其中,質(zhì)押式回購日加權(quán)平均利率為3.54%,比2012年上升63個基點;買斷式回購日加權(quán)平均利率為3.96%,比2012年上升75個基點(見圖5)。

    圖5 銀行間債券回購市場日加權(quán)利率走勢

    數(shù)據(jù)來源:全國銀行間同業(yè)拆借中心

    在交易標(biāo)的券種方面,以政府信用類(國債、地方政府債券、央票)和準(zhǔn)政府信用類(政策性銀行債、政府支持機構(gòu)債券、政府支持債券)為標(biāo)的券種的質(zhì)押式回購交易合計占比81.45%,以公司信用類債券為標(biāo)的券種的質(zhì)押式回購交易合計占比16.66%;買斷式回購中,以政府信用類和準(zhǔn)政府信用類債券為標(biāo)的券種的交易占比49.03%,以公司信用類債券為標(biāo)的券種的交易占比49.28%。

    在交易期限結(jié)構(gòu)方面,7天以內(nèi)的質(zhì)押式回購交易在質(zhì)押式回購總成交量中占比達(dá)到92.01%,比上年減少1.79個百分點。其中,隔夜品種成交繼續(xù)活躍,占比79.07%,比上年減少2.13個百分點;7天品種成交量占比12.94%,比上年增加0.34個百分點。

    從回購交易的凈融資方向來看,大型商業(yè)銀行[ 包含中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行6家。]、政策性銀行、信托公司的金融產(chǎn)品、股份制商業(yè)銀行分列資金凈融出的前四位,合計占到凈融出總額的99.64%;城市商業(yè)銀行(含城市信用社)、證券公司、農(nóng)村信用聯(lián)社、農(nóng)村商業(yè)銀行(含農(nóng)村合作銀行)分列資金凈融入的前四位,合計占到凈融入總額的78.41%。

    (二)現(xiàn)券交易大幅下降

    2013年,銀行間債券市場現(xiàn)券累計成交金額為41.62萬億元,同比減少44.66%。從各月成交情況看,3月份成交額最高,達(dá)到8.50萬億元,1月份成交額同比增長最快,為159.50%;5月份之后,現(xiàn)券交易量出現(xiàn)明顯下滑,各月的成交額均同比下降60%以上(見圖6)。

    圖6 銀行間債券市場現(xiàn)券交易月度成交情況

    數(shù)據(jù)來源:全國銀行間同業(yè)拆借中心

    從交易券種來看,2013年現(xiàn)券成交排名前三位的券種為政策性銀行債、中期票據(jù)和企業(yè)債券,成交占比分別為30.33%、19.22%和16.81%。與2012年相比,央行票據(jù)成交占比由10.91%進(jìn)一步下降到2.58%,下降了8.33個百分點;企業(yè)債券成交占比則由11.48%提升到16.81%,上升了5.33個百分點。

    從換手率來看,2013年銀行間債券市場平均換手率為150.33%,低于上年300.76%的水平;公司信用類債券換手率297.37%,同樣低于上年493.73%的水平。在具體券種上,國際機構(gòu)債券換手率最高,達(dá)到857.95%;短期融資券、企業(yè)債券、中期票據(jù)和超短期融資券的換手率較高,分別為476.36%、413.19%、277.37%和210.79%(見表3)。

    表3 2013年銀行間債券市場現(xiàn)券成交情況

    券種 交易額(億元) 占比(%) 同比(%) 換手率(%)

    國債 55806.69 13.41 -39.73 69.09

    地方政府債 2345.19 0.56 -88.85 27.27

    央票 10722.31 2.58 -86.93 194.18

    政策性銀行債 126216.58 30.33 -41.95 142.26

    政府支持機構(gòu)債券 12302.55 2.96 -53.21 122.59

    金融債券 2735.51 0.66 -58.81 20.54

    非銀行金融機構(gòu)債券 2276.90 0.55 142.46 221.08

    企業(yè)債券 69946.81 16.81 -18.96 413.19

    短期融資券 39272.03 9.44 -49.98 476.36

    超短期融資券 9968.35 2.40 7.95 210.79

    中期票據(jù) 79992.33 19.22 -37.75 277.37

    集合票據(jù) 298.40 0.07 -30.54 156.37

    非公開定向債務(wù)融資工具 3954.26 0.95 125.52 42.15

    國際機構(gòu)債券 268.54 0.06 6.47 857.95

    合計 416106.44 100.00 -44.66 150.33

    數(shù)據(jù)來源:全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場清算所股份有限公司

    從機構(gòu)買賣情況來看,2013年銀行間債券市場現(xiàn)券交易買入量與賣出量排名前三位的機構(gòu)類型均為城市商業(yè)銀行(含城市信用社)、證券公司和農(nóng)村商業(yè)銀行(含農(nóng)村合作銀行),三類機構(gòu)買入量占銀行間債券市場現(xiàn)券交易總買入量的54.86%,賣出量占銀行間債券市場現(xiàn)券交易總賣出量的56.88%。從凈買入和凈賣出情況看,2013年銀行間債券市場現(xiàn)券交易凈買入量排名前兩位的機構(gòu)分別是大型商業(yè)銀行和外資機構(gòu),二者凈買入量占銀行間債券市場現(xiàn)券交易凈買入總量的37.19%;現(xiàn)券交易凈賣出量排名前兩位的機構(gòu)分別是城市商業(yè)銀行(含城市信用社)和證券公司,二者凈賣出量占銀行間債券市場現(xiàn)券交易凈賣出總量的64.88%。

    衍生品市場的情況分析

    (一)利率互換交易量小幅下降

    2013年,人民幣利率互換累計成交24409筆,名義本金額達(dá)2.73萬億元,同比下降6.01%,增速比上年低14.22個百分點。在交易期限結(jié)構(gòu)方面,1年及1年期以下交易的名義本金額占比為75.55%,比上年下降1.97個百分點;1~5年期品種成交量占比為14.49%,比上年上升0.01個百分點;5~10年期品種成交量占比為9.96%,比上年上升1.96個百分點。從人民幣利率互換交易的浮動端參考利率來看,與7天回購定盤利率掛鉤的交易量占比為65.32%,比上年上升20.00個百分點;與Shibor掛鉤的交易量占比為33.28%,比上年下降16.73個百分點;與人民銀行公布的基準(zhǔn)利率掛鉤的交易量占比為1.40%,比上年下降3.27個百分點。

    (二)債券遠(yuǎn)期成交下降

    2013年,債券遠(yuǎn)期僅在1月份達(dá)成一筆成交,成交券種為短期融資券,成交期限為2~7天品種,成交金額為1.01億元。

    (三)其他衍生品市場

    2013年,債券借貸業(yè)務(wù)共有309筆交易發(fā)生,標(biāo)的債券面額為662.24億元,同比增長226.39%;遠(yuǎn)期利率協(xié)議僅在8月份有一筆成交發(fā)生,名義本金額0.5億元;本年內(nèi),無新達(dá)成信用風(fēng)險緩釋合約(CRMA)交易,無新增創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證(CRMW)。

    債券市場整體運行特點

    (一)債券收益率曲線整體大幅上行

    2013年,債券收益率曲線震蕩加劇,整體以上行為主。特別在下半年,在金融機構(gòu)利率預(yù)期發(fā)生變化、資金市場利率中樞抬升、債券市場流動性下降導(dǎo)致交投不活躍、市場需求疲弱,持續(xù)現(xiàn)券供應(yīng)引起收益率呈現(xiàn)“一級帶動二級”走高等這些因素的影響下,債券收益率曲線不斷上行,并呈現(xiàn)扁平化趨勢(見圖7、圖8)。

    圖7 銀行間市場固定利率國債收益率曲線(單位:%)

    數(shù)據(jù)來源:中國債券信息網(wǎng)。

    圖8 銀行間市場固定利率企業(yè)債(AAA)收益率曲線(單位:%)

    數(shù)據(jù)來源:中國債券信息網(wǎng)

    整體來看,不考慮隔夜收益率,2013年12月末銀行間固定利率國債、銀行間固定利率政策性銀行債、銀行間固定利率企業(yè)債(AAA)和銀行間中短期票據(jù)(AAA)各關(guān)鍵期限點收益率較年初分別平均上行121.56BP、173.71BP、145.39BP和158.05BP,其中,12月末1、3、5、7、10年期國債收益率分別為4.2189%、4.4162%、4.4583%、4.5824%和4.5518%,分別比年初上升130.00BP、128.02BP、118.60BP、107.95BP和94.56BP(見表4)。

    表4 12月末中債銀行間市場收益率曲線較年初漲跌(單位:BP)

    期限 銀行間固定利率國債 銀行間固定利率政策性金融債 銀行間固定利率企業(yè)債(AAA) 銀行間中短期票據(jù)(AAA)

    0d -9.20 -3.20 19.51 20.50

    3M 182.37 208.65 197.12 198.60

    6M 137.74 206.44 191.68 191.65

    9M 133.45 207.86 178.42 180.07

    1Y 130.00 205.62 182.34 184.26

    3Y 128.02 184.19 153.40 156.64

    5Y 118.60 168.62 130.43 132.08

    7Y 107.95 150.14 116.33 118.56

    10Y 94.56 139.47 100.91 102.51

    15Y 91.88 134.15 104.62 ---

    30Y 91.00 131.94 98.68 ---

    平均(不含隔夜收益率) 121.56 173.71 145.39 158.05

    注:各收益率均為到期收益率。銀行間固定利率政策性金融債指進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行發(fā)行的固定利率政策性金融債。

    數(shù)據(jù)來源:中國債券信息網(wǎng)

    (二)市場制度建設(shè)不斷加強

    2013年,銀行間債券市場發(fā)展與規(guī)范并重,在穩(wěn)步發(fā)展的同時,不斷加強市場的制度建設(shè)。一是加強銀行間債券市場機構(gòu)投資者的準(zhǔn)入管理。4月下旬,人民銀行對銀行間債券市場丙類機構(gòu)成員進(jìn)行了規(guī)范清理,暫停開立可能存在內(nèi)控風(fēng)險的各類賬戶,銀行間債券市場投資者數(shù)量由上年末的11287家縮減到4883家。二是進(jìn)一步加強銀行間債券市場的交易、結(jié)算和清算制度建設(shè)。7月2日,人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告﹝2013年﹞第8號》,就進(jìn)一步完善銀行間債券市場交易結(jié)算行為作出了規(guī)定。8月27日,人民銀行發(fā)布《中國人民銀行公告﹝2013年﹞第8號》,就強化銀行間債券市場券款對付結(jié)算規(guī)則作出了規(guī)定。12月31日,人民銀行同意上海清算所開展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)及發(fā)布《人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)規(guī)則》,該業(yè)務(wù)的推出,有利于進(jìn)一步活躍市場交易和提高市場效率。三是進(jìn)一步完善債券的發(fā)行定價機制。3月25日,財政部、人民銀行和證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展國債預(yù)發(fā)行試點的通知》,進(jìn)一步提高了國債發(fā)行定價效率。9月26日,人民銀行發(fā)布《中國人民銀行金融市場司關(guān)于定向發(fā)行金融債券相關(guān)事宜的通知》,進(jìn)一步規(guī)范了金融債券定向發(fā)行要求。12月24日,批復(fù)同意上海清算所上線債券招標(biāo)發(fā)行系統(tǒng),該系統(tǒng)正式上線后,將使銀行間債券市場債券招標(biāo)系統(tǒng)容量擴(kuò)大。

    (三)產(chǎn)品創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn)

    2013年,銀行間債券市場繼續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新。一是推動商業(yè)銀行發(fā)行“減記型”二級資本債券。7月25日,在商業(yè)銀行資本新規(guī)實施后,天津濱海農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)行了首單15億元按照資本監(jiān)管新規(guī)要求、含有減記條款的二級資本債券。二是推動信貸資產(chǎn)證券化試點進(jìn)一步擴(kuò)大。2013年以來,共有6家金融機構(gòu)發(fā)起發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品157.81億元,其中,11月18日國家開發(fā)銀行發(fā)行了80億元的“2013年第一期開元鐵路專項信貸資產(chǎn)支持證券”。12月31日,人民銀行會同銀監(jiān)會發(fā)布《中國人民銀行公告﹝2013﹞第21號》,明確發(fā)起機構(gòu)可以按照有關(guān)要求靈活確定風(fēng)險自留的具體方式,以進(jìn)一步提高商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點的積極性。三是創(chuàng)新發(fā)行永續(xù)類債券及中期票據(jù)。10月29日,武漢地鐵發(fā)行了國內(nèi)首只永續(xù)債——13武漢地鐵可續(xù)期債;12月18日,國家電力發(fā)行了首只永續(xù)類中期票據(jù)。

    (四)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能不斷健全

    2013年,銀行間債券市場在支持實體經(jīng)濟(jì)力度加大的同時,為企業(yè)提供融資方面結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。一是有效支持了國民基礎(chǔ)行業(yè)融資。全年,共有1233家企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行了2170只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,融資規(guī)模達(dá)2.88萬億元,比上年增長了8.51%。其中,有321家十大振興類企業(yè)發(fā)行了559只債務(wù)融資工具,募集資金7772.9億元;有284家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行了512只債務(wù)融資工具,募集資金8953.2億元;有320家現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)行了604只債務(wù)融資工具,募集資金6628.1億元。

    二是為中小企業(yè)發(fā)展提供有力的資金支持。全年,各商業(yè)銀行共發(fā)行小微企業(yè)專項金融債券32只,發(fā)行額合計1110億元,募集資金全部用于發(fā)放小型微型企業(yè)貸款;同時,有100家企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行了35期中小企業(yè)集合票據(jù)和區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù),募集資金71.6億元,有效支持了中小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

    三是加大對“三農(nóng)”、保障房建設(shè)等惠及民生領(lǐng)域的金融支持。2013年,有93家涉農(nóng)企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行了137只涉農(nóng)企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品,募集資金1332.8億元;保障性住房相關(guān)企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)等債務(wù)融資工具515億元,支持了148個項目、29.7萬套保障性住房建設(shè)。

    猜你喜歡
    利率銀行
    定存利率告別“3時代”
    為何會有負(fù)利率
    中國外匯(2019年18期)2019-11-25 01:42:02
    負(fù)利率存款作用幾何
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:10
    負(fù)利率:現(xiàn)在、過去與未來
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:08
    10Gb/s transmit equalizer using duobinary signaling over FR4 backplane①
    中關(guān)村銀行、蘇寧銀行獲批籌建 三湘銀行將開業(yè)
    銀行家(2017年1期)2017-02-15 20:27:53
    ??到拥貧獾摹巴零y行”
    “存夢銀行”破產(chǎn)記
    隨機利率下變保費的復(fù)合二項模型
    銀行激進(jìn)求變
    上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:31
    色视频www国产| 99精品久久久久人妻精品| 久久中文字幕一级| 老汉色av国产亚洲站长工具| 色综合亚洲欧美另类图片| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 草草在线视频免费看| 国产高清激情床上av| 一区福利在线观看| 丰满的人妻完整版| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 特级一级黄色大片| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲精品456在线播放app | 一二三四社区在线视频社区8| 精品久久久久久久末码| 级片在线观看| 亚洲精品在线美女| 欧美黑人欧美精品刺激| 青草久久国产| 91老司机精品| 国产一区二区三区视频了| 18禁国产床啪视频网站| 香蕉国产在线看| 制服人妻中文乱码| 999精品在线视频| 日韩欧美三级三区| 欧美日韩一级在线毛片| 日韩欧美在线乱码| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产成人精品久久二区二区91| 国产成人欧美在线观看| 无限看片的www在线观看| 国产男靠女视频免费网站| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 亚洲国产欧美一区二区综合| tocl精华| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 欧美成人免费av一区二区三区| 高清在线国产一区| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 国产免费av片在线观看野外av| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一个人看的www免费观看视频| 一a级毛片在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 精品日产1卡2卡| 无限看片的www在线观看| 亚洲精品一区av在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 女警被强在线播放| 国产精品99久久久久久久久| 啦啦啦免费观看视频1| 日本免费a在线| 国产69精品久久久久777片 | a级毛片在线看网站| 精品久久久久久成人av| 欧美日本视频| 国语自产精品视频在线第100页| 激情在线观看视频在线高清| 中文字幕高清在线视频| 亚洲最大成人中文| 成年女人看的毛片在线观看| 国产高潮美女av| 日韩欧美国产一区二区入口| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 日韩欧美免费精品| 日韩免费av在线播放| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲片人在线观看| 嫩草影视91久久| 国产激情偷乱视频一区二区| 一级黄色大片毛片| 999久久久精品免费观看国产| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 午夜影院日韩av| www.999成人在线观看| 69av精品久久久久久| 国产精华一区二区三区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 不卡av一区二区三区| 久久久久亚洲av毛片大全| 在线免费观看的www视频| 亚洲九九香蕉| 日本a在线网址| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲欧美日韩东京热| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲国产看品久久| 久久香蕉国产精品| 俄罗斯特黄特色一大片| 99久久无色码亚洲精品果冻| 桃红色精品国产亚洲av| 两人在一起打扑克的视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 久久久久久久久中文| 日本黄色视频三级网站网址| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日本a在线网址| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 性欧美人与动物交配| 中文字幕久久专区| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美+亚洲+日韩+国产| 久久99热这里只有精品18| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 毛片女人毛片| 欧美中文综合在线视频| 国产欧美日韩精品一区二区| 超碰成人久久| 我的老师免费观看完整版| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲精品美女久久av网站| 老鸭窝网址在线观看| 久9热在线精品视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产精品国产高清国产av| 91字幕亚洲| 久久99热这里只有精品18| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 九九热线精品视视频播放| 日韩欧美免费精品| 午夜福利视频1000在线观看| 在线看三级毛片| 真实男女啪啪啪动态图| 欧美高清成人免费视频www| 国产精品99久久99久久久不卡| 欧美日韩黄片免| 男女午夜视频在线观看| 色吧在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 午夜福利在线观看吧| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 白带黄色成豆腐渣| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 久久99热这里只有精品18| 国产91精品成人一区二区三区| 久久久精品欧美日韩精品| 高清毛片免费观看视频网站| 免费看日本二区| 99热这里只有是精品50| 日韩国内少妇激情av| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 欧美在线黄色| 亚洲av电影在线进入| 亚洲成av人片免费观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 超碰成人久久| 亚洲自拍偷在线| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 美女被艹到高潮喷水动态| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产真人三级小视频在线观看| a级毛片在线看网站| 欧美一级a爱片免费观看看| 欧美一区二区精品小视频在线| 免费看美女性在线毛片视频| 亚洲在线观看片| 亚洲真实伦在线观看| cao死你这个sao货| 亚洲av片天天在线观看| 日韩欧美三级三区| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲色图av天堂| 十八禁网站免费在线| 国产日本99.免费观看| 成人国产综合亚洲| 国产欧美日韩一区二区三| 性色av乱码一区二区三区2| 真人一进一出gif抽搐免费| 欧美极品一区二区三区四区| 日韩欧美在线乱码| 12—13女人毛片做爰片一| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产精品影院久久| 五月玫瑰六月丁香| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 黄色女人牲交| 日日干狠狠操夜夜爽| 夜夜夜夜夜久久久久| 在线国产一区二区在线| 国产一区二区三区视频了| 色综合亚洲欧美另类图片| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲欧美精品综合久久99| 免费一级毛片在线播放高清视频| 老司机在亚洲福利影院| 搡老岳熟女国产| or卡值多少钱| 亚洲欧美激情综合另类| 成人一区二区视频在线观看| 动漫黄色视频在线观看| av欧美777| 两个人视频免费观看高清| x7x7x7水蜜桃| 国内精品久久久久精免费| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 色噜噜av男人的天堂激情| 偷拍熟女少妇极品色| 两人在一起打扑克的视频| 又黄又粗又硬又大视频| 99re在线观看精品视频| 一本一本综合久久| 婷婷精品国产亚洲av| 99精品欧美一区二区三区四区| 最新在线观看一区二区三区| 国产精品乱码一区二三区的特点| av中文乱码字幕在线| 90打野战视频偷拍视频| 久久午夜亚洲精品久久| 久久国产精品人妻蜜桃| av天堂中文字幕网| 久久久国产欧美日韩av| 国产成人福利小说| 香蕉国产在线看| 国内精品久久久久精免费| 在线a可以看的网站| 亚洲成人中文字幕在线播放| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产美女午夜福利| 中文字幕av在线有码专区| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 热99在线观看视频| 国产黄色小视频在线观看| 天堂√8在线中文| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| x7x7x7水蜜桃| 久久久久免费精品人妻一区二区| 好男人电影高清在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产极品精品免费视频能看的| 他把我摸到了高潮在线观看| 成人无遮挡网站| 日韩欧美在线二视频| 欧美乱色亚洲激情| 午夜影院日韩av| 国产精品精品国产色婷婷| 夜夜夜夜夜久久久久| 中文资源天堂在线| 午夜免费成人在线视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 99久久精品国产亚洲精品| 国产精品野战在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 日本在线视频免费播放| 又紧又爽又黄一区二区| 草草在线视频免费看| cao死你这个sao货| 天堂影院成人在线观看| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区三| 毛片女人毛片| 日日夜夜操网爽| 亚洲专区中文字幕在线| 成年女人永久免费观看视频| 99热6这里只有精品| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| av国产免费在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 少妇丰满av| 免费观看的影片在线观看| 国产高清videossex| 精品电影一区二区在线| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产乱人伦免费视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| x7x7x7水蜜桃| 国产毛片a区久久久久| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲成人久久爱视频| 欧美日韩精品网址| 国产黄a三级三级三级人| 成人三级做爰电影| 全区人妻精品视频| 在线视频色国产色| 精品免费久久久久久久清纯| 午夜成年电影在线免费观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久久水蜜桃国产精品网| 99久国产av精品| 国产精品98久久久久久宅男小说| 国产高清视频在线观看网站| 桃红色精品国产亚洲av| 伦理电影免费视频| 三级国产精品欧美在线观看 | 1024手机看黄色片| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 午夜a级毛片| 美女 人体艺术 gogo| 国产精品99久久久久久久久| 搡老岳熟女国产| 91在线精品国自产拍蜜月 | 女同久久另类99精品国产91| 久久中文看片网| 麻豆国产av国片精品| 中文字幕久久专区| 成人国产一区最新在线观看| 俄罗斯特黄特色一大片| 成熟少妇高潮喷水视频| 黄色成人免费大全| 97超视频在线观看视频| 禁无遮挡网站| 成人欧美大片| 久久久久久九九精品二区国产| 国产成年人精品一区二区| 免费看十八禁软件| 真人做人爱边吃奶动态| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 又大又爽又粗| 级片在线观看| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 国产成人精品无人区| 成人三级做爰电影| 女同久久另类99精品国产91| 精品国产美女av久久久久小说| 又大又爽又粗| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 操出白浆在线播放| 美女扒开内裤让男人捅视频| 曰老女人黄片| 最好的美女福利视频网| 黄色视频,在线免费观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 久久精品国产综合久久久| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 两人在一起打扑克的视频| 国产亚洲精品一区二区www| 最新中文字幕久久久久 | 日本黄色片子视频| 亚洲av片天天在线观看| 国产三级在线视频| 日韩欧美免费精品| 色尼玛亚洲综合影院| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲激情在线av| 精品欧美国产一区二区三| 99久久99久久久精品蜜桃| 免费av毛片视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 淫秽高清视频在线观看| xxxwww97欧美| 亚洲自偷自拍图片 自拍| av国产免费在线观看| 免费看十八禁软件| 国产成人av激情在线播放| 成年女人看的毛片在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 精品熟女少妇八av免费久了| 午夜日韩欧美国产| 少妇人妻一区二区三区视频| 免费看美女性在线毛片视频| 国产v大片淫在线免费观看| 天天一区二区日本电影三级| av国产免费在线观看| 嫩草影院入口| 国产精品野战在线观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 精品国产乱码久久久久久男人| 特大巨黑吊av在线直播| 一级黄色大片毛片| 国产欧美日韩精品亚洲av| 十八禁人妻一区二区| 真人做人爱边吃奶动态| 97碰自拍视频| 亚洲av熟女| 国产高清三级在线| 精品国产亚洲在线| www.999成人在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 久久久久免费精品人妻一区二区| 最新中文字幕久久久久 | 国产成人av教育| 欧美日韩国产亚洲二区| 在线视频色国产色| 欧美日韩乱码在线| 欧美成人免费av一区二区三区| 网址你懂的国产日韩在线| 欧美黄色片欧美黄色片| 99久久精品国产亚洲精品| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久99热这里只有精品18| 成人av在线播放网站| 亚洲国产精品合色在线| 一进一出好大好爽视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 中文字幕高清在线视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 母亲3免费完整高清在线观看| 两个人看的免费小视频| 日韩欧美 国产精品| 日日干狠狠操夜夜爽| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲中文av在线| 亚洲成av人片免费观看| 日日夜夜操网爽| 亚洲国产精品sss在线观看| 18美女黄网站色大片免费观看| 日本一本二区三区精品| 亚洲美女黄片视频| 黄片大片在线免费观看| 在线国产一区二区在线| 啦啦啦免费观看视频1| 久久九九热精品免费| 波多野结衣巨乳人妻| 欧美在线黄色| 久久午夜亚洲精品久久| 99国产精品99久久久久| 99国产极品粉嫩在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲av成人av| 亚洲成av人片免费观看| 欧美日本视频| 亚洲激情在线av| 热99re8久久精品国产| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲美女黄片视频| 一本久久中文字幕| 一区二区三区国产精品乱码| av欧美777| 久久午夜亚洲精品久久| 日韩国内少妇激情av| 五月玫瑰六月丁香| 夜夜夜夜夜久久久久| 在线a可以看的网站| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 精品不卡国产一区二区三区| 欧美大码av| 婷婷精品国产亚洲av| 麻豆国产97在线/欧美| 久久久久国产一级毛片高清牌| 免费av不卡在线播放| 成人特级av手机在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 波多野结衣高清无吗| 欧美黑人巨大hd| 国产av麻豆久久久久久久| 1024香蕉在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 精品人妻1区二区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 成人av在线播放网站| 亚洲国产高清在线一区二区三| 成人无遮挡网站| 亚洲色图av天堂| 国产一区在线观看成人免费| 精品无人区乱码1区二区| 大型黄色视频在线免费观看| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲电影在线观看av| 青草久久国产| 一级黄色大片毛片| cao死你这个sao货| 搞女人的毛片| 国产高清有码在线观看视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 岛国在线免费视频观看| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| cao死你这个sao货| 亚洲午夜理论影院| 国产精品精品国产色婷婷| 国产精品99久久久久久久久| 国产精品精品国产色婷婷| 国产午夜精品论理片| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产精品综合久久久久久久免费| 成人三级黄色视频| 亚洲国产欧美人成| 久久伊人香网站| 午夜福利18| 久久九九热精品免费| 亚洲av五月六月丁香网| 听说在线观看完整版免费高清| 日韩大尺度精品在线看网址| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 国产淫片久久久久久久久 | 三级国产精品欧美在线观看 | 99视频精品全部免费 在线 | 午夜日韩欧美国产| 久久中文看片网| 成人亚洲精品av一区二区| 麻豆久久精品国产亚洲av| 色播亚洲综合网| 亚洲国产欧美网| 天堂√8在线中文| 欧美中文综合在线视频| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲国产色片| 搡老熟女国产l中国老女人| 欧美午夜高清在线| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| www.www免费av| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产一区二区在线av高清观看| 色尼玛亚洲综合影院| 欧美日本亚洲视频在线播放| 精品欧美国产一区二区三| av福利片在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 人人妻人人看人人澡| 亚洲av美国av| 国产综合懂色| 婷婷六月久久综合丁香| 久久久国产成人精品二区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 亚洲av成人av| 最新美女视频免费是黄的| 宅男免费午夜| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲,欧美精品.| 两个人看的免费小视频| 午夜免费观看网址| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产精品免费一区二区三区在线| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲激情在线av| 观看免费一级毛片| 一二三四社区在线视频社区8| 脱女人内裤的视频| 99精品欧美一区二区三区四区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 久久精品影院6| 一级毛片女人18水好多| 国产成人福利小说| 真实男女啪啪啪动态图| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日日夜夜操网爽| 90打野战视频偷拍视频| 久久精品国产综合久久久| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产伦一二天堂av在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 日韩精品中文字幕看吧| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久精品91无色码中文字幕| 小说图片视频综合网站| 国产亚洲av嫩草精品影院| 成人av一区二区三区在线看| 国产成人aa在线观看| 亚洲精品一区av在线观看| 国产亚洲欧美98| 最新中文字幕久久久久 | 欧美不卡视频在线免费观看| 中亚洲国语对白在线视频| 日本成人三级电影网站| 禁无遮挡网站| 国产高清视频在线播放一区| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲欧美激情综合另类| 村上凉子中文字幕在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 99久久精品热视频| 91老司机精品| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久精品国产综合久久久| 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲欧美日韩卡通动漫| av福利片在线观看| 性色avwww在线观看| 日本黄大片高清| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 人妻久久中文字幕网| 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 久久久国产精品麻豆| 无限看片的www在线观看| a级毛片在线看网站| 熟女电影av网| 在线观看日韩欧美| 午夜福利18| 国产精品久久电影中文字幕| 丰满人妻一区二区三区视频av | 美女 人体艺术 gogo| 亚洲自拍偷在线| 国产一区二区在线av高清观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 少妇熟女aⅴ在线视频| 最近最新免费中文字幕在线| 成年女人看的毛片在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 成年女人毛片免费观看观看9| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产三级黄色录像| 欧美乱色亚洲激情|