光伏電站金融化

李文友

根據(jù)“十二五”規(guī)劃，到2015年，中國(guó)太陽能光伏安裝容量將達(dá)到35GW，投資將超過3000億元。這無疑是一塊巨大的蛋糕。

相比制造業(yè)產(chǎn)品毛利率不足5%，甚至告負(fù)的水平，投建大型地面電站項(xiàng)目，20年全壽命周期內(nèi)的投資內(nèi)部收益率可達(dá)10%。

早在一年半前，延伸產(chǎn)業(yè)鏈便被國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)視為活下去的法寶。包括英利、天合光能、阿特斯等幾乎所有規(guī)模組件產(chǎn)商都著手將業(yè)務(wù)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游，寄望通過電站開發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)等新業(yè)務(wù)模式來消化上游產(chǎn)品，同時(shí)提升營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)率。

那些擁有強(qiáng)大實(shí)力的國(guó)字頭企業(yè)更是不甘落后，他們強(qiáng)勢(shì)介入，甚至形成聯(lián)盟，迅速確立了自身在市場(chǎng)中的主流位置。

前景誘人。然而道路曲折。光伏電站市場(chǎng)空間雖大，但并非人人都能有所作為。平安證券能源金融部總經(jīng)理王海生告訴《英才》記者，與制造環(huán)節(jié)相比，電站資金需求量更大、回收周期較長(zhǎng)，如果沒有雄厚的實(shí)力，一般企業(yè)“難以消化”。

傳統(tǒng)“明星”勢(shì)微

銀行貸款、IPO募資和上市公司再融資，是光伏企業(yè)最熟悉的三種融資渠道。但受到項(xiàng)目負(fù)債率高、融資成本高等種種問題的局限，加上產(chǎn)業(yè)處于深度調(diào)整期，上述融資渠道經(jīng)常受阻。

賽維LDK、英利、天合光能、晶科、新奧、昱輝陽光等曾經(jīng)的中上游“明星”企業(yè)，在經(jīng)歷一輪殘酷的寒流沖擊后，“元?dú)狻笔軗p，資金鏈已處于緊繃狀態(tài)，要進(jìn)入投資更大的下游電站領(lǐng)域，壓力徒增。

相比制造環(huán)節(jié)，光伏電站業(yè)務(wù)被不少企業(yè)視為重新撬開銀行信貸之門的新希望。英利集團(tuán)首席戰(zhàn)略官王亦逾告訴《英才》記者，制造環(huán)節(jié)的貸款已經(jīng)非常難，但國(guó)開行對(duì)英利電站投資業(yè)務(wù)卻給予了低成本的貸款支持，并提供一筆較大數(shù)額的授信。

相比過去的慷慨，銀行對(duì)光伏企業(yè)放貸已經(jīng)變得極其謹(jǐn)慎，能獲得政策性銀行支持的企業(yè)畢竟是少數(shù)。

“投入大，回收期長(zhǎng)，目前中國(guó)只有少數(shù)幾個(gè)銀行能夠提供10年甚至15年以上長(zhǎng)期貸款，民間資本不愿進(jìn)入?！敝袊?guó)可再生能源學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦告訴《英才》記者，“貸款利率比較高，增加了企業(yè)的融資成本；再加上銀行貸款門檻高，需要對(duì)貸款額提供等額擔(dān)保，加大了民企融資的困難程度?！?/p>

國(guó)企生猛

隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)，不少央企加速搶占光伏電站市場(chǎng)，并很快確立主流位置。目前，盯上國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)“蛋糕”的，有航天機(jī)電、招商新能源集團(tuán)（下稱招商新能源）以及五大電力。

孟憲淦告訴《英才》記者，如果要開發(fā)規(guī)模在1GW的光伏電站，大致需要沉淀資金100億元，如此規(guī)模的投入，普通民企玩不起。

8月初，國(guó)家能源局明確任務(wù)，到2015年底必須徹底解決全國(guó)273萬無電人口的用電問題，其中光伏獨(dú)立供電解決119萬人用電。為此，三年內(nèi)我國(guó)將開工相關(guān)項(xiàng)目合計(jì)583個(gè)，總投資294億元。上述項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)將由五大電力、中節(jié)能、中廣核、三峽集團(tuán)等8家央企包攬，民企無緣分得一杯羹。

央企龐大的資金支持無疑是其搶食光伏電站的重要籌碼。目前主攻集中式電站的航天機(jī)電總經(jīng)理徐杰告訴《英才》記者，現(xiàn)在所有的光伏電站項(xiàng)目，都需要一年期的連帶責(zé)任擔(dān)保，這不是一般的企業(yè)所能夠做到的。民企一般難以提供幾十億的授信?！白鳛檠肫?，我們能一下拿到100億的授信。但民營(yíng)企業(yè)就很難了?！毙旖芴寡裕恍枰獮殄X去發(fā)愁。

王海生認(rèn)為，一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)涉足光伏電站的國(guó)企和民企的態(tài)度差別，事出有因。中國(guó)光伏企業(yè)的壽命大概在十年左右，投資方對(duì)企業(yè)是否會(huì)倒閉，或者項(xiàng)目能否建成等問題存有顧慮。而國(guó)企即使倒閉，還有上級(jí)公司可以追究，投資方的顧慮會(huì)少很多。

事實(shí)上，央企的優(yōu)勢(shì)還不止融資，其背景也利于在全國(guó)“施展開手腳”。招商新能源董事局主席兼首席執(zhí)行官李原稱，“借助招商局的品牌，和各地眾多大型企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，在中國(guó)各港口、碼頭、高速公路及開發(fā)區(qū)開發(fā)、運(yùn)營(yíng)太陽能電站?！?/p>

此外，結(jié)成同盟也成為央企進(jìn)入光伏電站市場(chǎng)的一大策略。李原告訴《英才》記者，招商新能源正致力于打造一個(gè)以央企為主的“光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，聯(lián)盟將依靠華為和國(guó)電分別搭建軟硬件平臺(tái)。

這個(gè)豪華陣容，包含了從開發(fā)、融資，到建設(shè)、運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)，將成為未來中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的巨型航母。國(guó)字號(hào)戰(zhàn)車的組建，將進(jìn)一步改變國(guó)內(nèi)光伏電站開發(fā)的格局，中小開發(fā)商的空間可能受到擠壓。

電站資產(chǎn)證券化

在徐杰看來，中國(guó)的光伏應(yīng)用要大發(fā)展，不管民企還是國(guó)企，需要更多的參與者進(jìn)入，“什么時(shí)候，銀行不需要融資擔(dān)保就能提供80%的融資時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)才會(huì)真正全面繁榮起來。要不然，這永遠(yuǎn)只是少數(shù)人的市場(chǎng)?！?/p>

鑒于目前國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)融資環(huán)境和融資渠道受阻，業(yè)內(nèi)的共識(shí)是，未來光伏市場(chǎng)會(huì)走向能源金融化之路，需要下游電站融資模式和渠道平臺(tái)的創(chuàng)新。

通常情況下，融資都是在電站建設(shè)完成之后才進(jìn)行的，如資產(chǎn)證券化和融資租賃模式。

國(guó)觀智庫(kù)能源事業(yè)部總監(jiān)李月認(rèn)為，未來的市場(chǎng)上可能最先推廣應(yīng)用的是PPA（電力購(gòu)買協(xié)議）/租賃模式，即通過第三方渠道融資。這種模式下，太陽能開發(fā)商充當(dāng)銜接機(jī)構(gòu)投資者和中小型用戶的平臺(tái)，用戶通常不需要任何前期投資就可以獲得比電網(wǎng)更便宜的電，而且10-20年的合同期內(nèi)都是如此。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，由開發(fā)商和用戶簽訂的PPA相當(dāng)于一個(gè)10-20年期的固定收益產(chǎn)品。電是必須消費(fèi)的能源，又擁有能源部門背書，因此這種模式幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

王海生告訴《英才》記者，國(guó)內(nèi)光伏電站的資產(chǎn)證券化融資，就是把已建成的光伏電站作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，將電站的未來收益做成資產(chǎn)包，在融資市場(chǎng)上進(jìn)行出售來獲取資金，再進(jìn)行下一個(gè)光伏電站的投資建設(shè)，“這是一種滾動(dòng)式發(fā)展方式。做資產(chǎn)證券化的前提是必須有，即光伏電站，該模式仍在探討之中”。

此外，在歐洲和日本使用較多的債務(wù)融資、投資信托權(quán)益融資、眾籌融資等模式，皆有實(shí)踐價(jià)值。endprint