銀行資管新規(guī)挑戰(zhàn)信托業(yè)

編者按：近幾年信托業(yè)快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模突破了10萬(wàn)億元。但信托業(yè)高速發(fā)展主要是依托制度紅利，其中有多少份額是能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的尚存疑問(wèn)。同時(shí)，信托業(yè)這種發(fā)展模式不可避免地呈現(xiàn)出較強(qiáng)的投機(jī)性和不穩(wěn)定性，在獲得較高收益的同時(shí)也積聚了較大風(fēng)險(xiǎn)，且較易獲得超額收益也壓抑了信托業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，也未建立起相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì)。

目前，改革開(kāi)放帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)周期逐漸結(jié)束，導(dǎo)致信托業(yè)積聚的風(fēng)險(xiǎn)逐漸呈顯性化趨勢(shì)，而同時(shí)金融深化速度加快，資管市場(chǎng)監(jiān)管政策逐漸放松，信托業(yè)的制度優(yōu)勢(shì)日漸減少，金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，信托業(yè)原有的行為模式已不可持續(xù)，因此，信托業(yè)轉(zhuǎn)型已不可避免。

信托業(yè)的轉(zhuǎn)型受歷史和現(xiàn)實(shí)多種因素的制約，轉(zhuǎn)型之路充滿荊棘，但信托公司向?qū)I(yè)的私募投行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨。信托公司在未來(lái)應(yīng)當(dāng)努力成為“平臺(tái)中的平臺(tái)”進(jìn)一步挖掘核心優(yōu)勢(shì)，整合優(yōu)勢(shì)資源，高效利用信托平臺(tái)，使其真正發(fā)揮“實(shí)業(yè)投行”作用，服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)繁榮發(fā)展。

因此，《銀行家》雜志社特邀請(qǐng)到部分專家探討信托業(yè)的現(xiàn)狀及問(wèn)題，并對(duì)信托業(yè)如何應(yīng)對(duì)銀行資管新規(guī)帶來(lái)的挑戰(zhàn)及機(jī)遇提出切實(shí)可行的策略建議。本期刊載相關(guān)內(nèi)容以饗讀者。

陳陽(yáng)：銀行資管計(jì)劃對(duì)信托經(jīng)營(yíng)影響

在大資產(chǎn)管理時(shí)代背景下，提供了具有資產(chǎn)管理功能的機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)與合作的大環(huán)境。當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融業(yè)已經(jīng)處于內(nèi)部開(kāi)放階段，對(duì)于銀行、證券、保險(xiǎn)、基金和信托以不同方式逐漸放開(kāi)經(jīng)營(yíng)范圍，促進(jìn)各金融間展開(kāi)自由平等競(jìng)爭(zhēng)。如果討論信托業(yè)在大資產(chǎn)管理時(shí)代如何發(fā)展，可能一個(gè)比較重要的理念對(duì)于信托業(yè)也好，或者國(guó)內(nèi)目前的信托機(jī)構(gòu)，首先在金融功能的定位層面上要找到自身的金融功能屬性。我們一般說(shuō)金融發(fā)展表現(xiàn)為金融功能的擴(kuò)展與提升，信托業(yè)如果要發(fā)展那么自身金融功能的定位與擴(kuò)展就成為一條主線。從所謂大資產(chǎn)管理時(shí)代來(lái)臨的角度觀察，從制度層面上來(lái)看，就是原有信托業(yè)能做的事或者一個(gè)時(shí)期以來(lái)的高速發(fā)展，應(yīng)該說(shuō)主要是依托制度紅利，我們看到目前國(guó)內(nèi)信托規(guī)模已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元了，其中有多少份額是能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的，這需要分析研究。

未來(lái)一個(gè)時(shí)期，以股權(quán)投資為主的直接融資比例與規(guī)模會(huì)逐漸上升，間接融資的占比呈現(xiàn)逐漸下降的態(tài)勢(shì)。目前我們國(guó)內(nèi)企業(yè)的整體負(fù)債水平相對(duì)較高，信托業(yè)以提供債權(quán)融資為主的經(jīng)營(yíng)模式，也許需要在轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。不同的信托機(jī)構(gòu)將在同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，以及不斷調(diào)整與適應(yīng)新的市場(chǎng)需求的過(guò)程中，通過(guò)合理分配與利用資源稟賦，在細(xì)分市場(chǎng)中找自己的定位，找到盈利的新模式。相對(duì)于國(guó)際間大資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模，目前我國(guó)大資產(chǎn)管理行業(yè)約30萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，依托國(guó)內(nèi)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，社會(huì)資產(chǎn)管理需求旺盛，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展空間廣闊。

黨的十八屆三中全會(huì)六十條公布后，改革的市場(chǎng)化方向十分明晰。從資金供給的角度看，信托業(yè)可能面臨著兩個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。首先養(yǎng)老基金，在全球范圍來(lái)看，境外大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中其管理的養(yǎng)老基金通常占據(jù)重要的份額，養(yǎng)老金資產(chǎn)管理當(dāng)中約60%采取的是信托模式。國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老金每年保持著較快的增幅，信托公司要從提升資產(chǎn)管理核心能力著手，發(fā)展成養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)所信任的資產(chǎn)管理人。其次，關(guān)注未來(lái)國(guó)有企業(yè)改革中，實(shí)行國(guó)有資本、國(guó)家基金獨(dú)立運(yùn)行后的市場(chǎng)新機(jī)會(huì)。

隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程深化，專業(yè)化價(jià)值將在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)間凸現(xiàn)出來(lái)，某一機(jī)構(gòu)將較難在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)與合作成為常態(tài)，合作創(chuàng)新空間大于彼此競(jìng)爭(zhēng)范圍。資產(chǎn)管理的實(shí)質(zhì)應(yīng)以提升創(chuàng)造價(jià)值的能力為出發(fā)點(diǎn)與歸宿，不同類別資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的核心優(yōu)勢(shì)需有效整合，有效支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展。綜合化、多元化金融功能延伸是信托業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要方向。從國(guó)際信托業(yè)發(fā)展歷程看，信托功能是與委托人的需求同步多元化的，目前我國(guó)的信托機(jī)構(gòu)功能主要體現(xiàn)在資金融通方面，相對(duì)而言比較單一。信托公司在未來(lái)應(yīng)當(dāng)努力成為“平臺(tái)中的平臺(tái)”進(jìn)一步挖掘核心優(yōu)勢(shì)，整合優(yōu)勢(shì)資源，高效利用信托平臺(tái)，使其真正發(fā)揮“實(shí)業(yè)投行”作用，服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)繁榮發(fā)展。

（作者單位：建信信托）

呂達(dá)成：銀行資管新政下的信托發(fā)展

近幾年信托業(yè)快速增長(zhǎng)，短時(shí)間內(nèi)管理的資產(chǎn)規(guī)模突破了10萬(wàn)億元。信托業(yè)這種快速增長(zhǎng)的邏輯是通過(guò)非標(biāo)準(zhǔn)化的、跨市場(chǎng)套利行為獲取了超額收益，從而能快速地聚集金融資源。從信托業(yè)發(fā)展的軌跡來(lái)看，其快速增長(zhǎng)有其特殊的背景。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民財(cái)富的增長(zhǎng)而出現(xiàn)的兩對(duì)矛盾，一是經(jīng)濟(jì)體制改革釋放出來(lái)的巨大資金需求與金融壓抑下資金供給之間的矛盾；另一是高通脹下居民對(duì)財(cái)富保值升值的需求與投資渠道缺乏之間的矛盾。而在此情況下，信托業(yè)抓住“一法兩規(guī)”賦予的“多方式運(yùn)用、跨市場(chǎng)配置”資源的獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)，順勢(shì)而為，緊密結(jié)合市場(chǎng)需求，靈活設(shè)計(jì)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)，突破約束，從而促進(jìn)了資源在貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)之間的快速流動(dòng)，極大地緩解了上述兩對(duì)矛盾，同時(shí)也取得了較高收益，進(jìn)而吸引了大量資源向信托業(yè)聚集。

由于信托業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)并不是信托業(yè)本身能力所帶來(lái)的，而是特定歷史條件下外生機(jī)會(huì)賦予的，因此，信托業(yè)這種行為模式不可避免地呈現(xiàn)出較強(qiáng)的投機(jī)性色彩和不穩(wěn)定性特征，在獲得較高收益的同時(shí)也積聚了較大風(fēng)險(xiǎn)，而較易獲得超額收益也壓抑了信托業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，從而未能建立起相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì)。目前，改革開(kāi)放帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)周期逐漸結(jié)束，導(dǎo)致信托業(yè)積聚的風(fēng)險(xiǎn)逐漸呈顯性化趨勢(shì)，同時(shí)由于金融深化速度加快，資管市場(chǎng)監(jiān)管政策逐漸放松，信托業(yè)的制度優(yōu)勢(shì)日漸減少，金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，信托業(yè)原有的行為模式已不可持續(xù)，因此，信托業(yè)轉(zhuǎn)型已不可避免。

信托業(yè)的轉(zhuǎn)型受歷史和現(xiàn)實(shí)多種因素的制約，轉(zhuǎn)型之路充滿荊棘，但信托公司向?qū)I(yè)的私募投行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨，因此，為了確保轉(zhuǎn)型成功，信托公司自身須從短期和中長(zhǎng)期兩方面進(jìn)行轉(zhuǎn)變。endprint

從短期來(lái)看，信托公司必須去杠桿，降低增長(zhǎng)速度，提高生存能力。在存量資產(chǎn)管理方面，強(qiáng)化對(duì)存續(xù)項(xiàng)目的管控，高度警惕經(jīng)濟(jì)周期下行帶來(lái)的部分行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、有色金屬等強(qiáng)周期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范和處置能力，防止出現(xiàn)單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)信托業(yè)間傳染；在增量業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，審慎開(kāi)展房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)等面臨調(diào)整和拐點(diǎn)行業(yè)的業(yè)務(wù)，研究對(duì)資本市場(chǎng)、國(guó)企、養(yǎng)老及計(jì)生、土地等改革所帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)金融生態(tài)所帶來(lái)的沖擊及其中的機(jī)遇。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，信托公司應(yīng)確定轉(zhuǎn)型方向和路徑，需建立內(nèi)生性的、具有比較優(yōu)勢(shì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。信托公司需根據(jù)各自股東結(jié)構(gòu)及背景、管理團(tuán)隊(duì)知識(shí)和能力、產(chǎn)品和客戶類型及行業(yè)分布、企業(yè)文化等要素稟賦，結(jié)合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)變化，在私募投行或資產(chǎn)管理方面建立比較優(yōu)勢(shì)。在私募投行方面，重點(diǎn)是加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和政策變化研究能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，合理設(shè)計(jì)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品收益、期限、風(fēng)險(xiǎn)的匹配，從而有效增強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取與管控能力。在資產(chǎn)管理方面，需拓寬與客戶溝通與交流渠道，熟悉與掌握客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高產(chǎn)品篩選、設(shè)計(jì)和投后管理能力，在滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最優(yōu)配置，從而建立在資產(chǎn)管理方面的比較優(yōu)勢(shì)。

（作者單位：中誠(chéng)信托）

浩淼：信托業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型

當(dāng)前我們感覺(jué)到信托行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型關(guān)口。信托業(yè)務(wù)以及整個(gè)行業(yè)的變化，也就是所謂的業(yè)務(wù)模式發(fā)生較大變化，以前信托的紅利已經(jīng)不再存在了，現(xiàn)在信托公司也好，信托行業(yè)也好，“兌付”、“創(chuàng)新”是2014年關(guān)鍵詞。首先就拿我們國(guó)民信托來(lái)講，2013年恢復(fù)做了一些業(yè)務(wù)，大概幾百億吧，在這個(gè)過(guò)程中來(lái)講，其實(shí)就是復(fù)制別人的模式，技術(shù)含量較低，99%的業(yè)務(wù)是融資類的業(yè)務(wù)，因?yàn)槿谫Y類的業(yè)務(wù)是信托行業(yè)里面常規(guī)的做法。但特別是2013年出現(xiàn)了“錢(qián)荒事件”，融資類集合信托更加難以為繼。最近錢(qián)又是非常緊張，我個(gè)人覺(jué)得這種趨勢(shì)還會(huì)出現(xiàn)。

既然原有的模式已經(jīng)行不通了，大家紛紛談到主動(dòng)管理，主動(dòng)管理需要各種能力，每家公司的資源稟賦不一樣，信托只是一個(gè)平臺(tái)，怎么去做主動(dòng)管理？差異化在哪里？包括最近平安信托出報(bào)告了，信托公司未來(lái)三個(gè)方向：一個(gè)就是私募投行業(yè)務(wù)，一個(gè)是私人財(cái)富管理，還有一個(gè)是另類資產(chǎn)管理，這三種差別并不是很大，無(wú)非是模式的差距，核心都是一樣的。就我們國(guó)民信托來(lái)講，公司現(xiàn)狀如何？公司平臺(tái)上面有什么資源？平臺(tái)下面怎么去整合資源？團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性如何？從業(yè)務(wù)性質(zhì)上看，我們從事的資產(chǎn)管理行業(yè)，無(wú)非一方面是資金，一方面是資產(chǎn)。從我公司來(lái)講明年可能還是恢復(fù)性的業(yè)務(wù)，繼續(xù)跟隨，適當(dāng)?shù)淖鰟?chuàng)新嘗試，因?yàn)槲覀兡壳皼](méi)有能力做市場(chǎng)上特別大的創(chuàng)新。為了能有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)下我們也需要培養(yǎng)自己的自主管理能力。最近有不少創(chuàng)新產(chǎn)品，例如消費(fèi)信托、土地信托、文化產(chǎn)業(yè)信托及涉及到更多行業(yè)的信托，但是背后體現(xiàn)什么呢？是真正體現(xiàn)市場(chǎng)需求，需求之后怎么樣把它信托化，我覺(jué)得無(wú)非是這兩方面核心的競(jìng)爭(zhēng)力——資源和專業(yè)性。面對(duì)需求，資源體現(xiàn)為滿足需求的工具或手段，專業(yè)性體現(xiàn)運(yùn)用工具或手段的能力。

每家公司的資源有差異的，短期很難很大程度的改變，在2014年或以后，信托平臺(tái)制度下面還能帶來(lái)什么？我們自身所謂專業(yè)性體現(xiàn)在什么地方？作為我們來(lái)講可能會(huì)選擇幾個(gè)行業(yè)，好好研究，一方面自己打鐵自身要硬，另一方面找專業(yè)性的投資管理公司，進(jìn)行互補(bǔ)合作；篩選合作伙伴，本身就具備很強(qiáng)的專業(yè)性。就信托制度本身的功能這一塊，我們最近正在研究銀行或者說(shuō)其他機(jī)構(gòu)做不了的一些東西，那就是我們講的做養(yǎng)老信托，做家族信托，土地流轉(zhuǎn)信托、因?yàn)樾磐胸?cái)產(chǎn)的制度和功能，包括銀行等其他金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有進(jìn)入，信托制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)出一定優(yōu)勢(shì)。第一步我們國(guó)民信托是跟隨者，也必須嘗試，先行一步，先占領(lǐng)一部分市場(chǎng)；第二步我們可能會(huì)在一些養(yǎng)老方面跟一些機(jī)構(gòu)在合作，做一些探索；第三步信托行業(yè)還有連續(xù)性的業(yè)務(wù)，不論是政府或房地產(chǎn)的項(xiàng)目，還是有投資項(xiàng)目的。

談到具體傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，模式上都面臨要?jiǎng)?chuàng)新，拿房地產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，我個(gè)人覺(jué)得傳統(tǒng)的模式已經(jīng)不行了，更多是往基金化去做，往開(kāi)發(fā)前期去做，有兩種做法：第一種是參與型，那就是信托和合作伙伴一塊去拿地，當(dāng)財(cái)務(wù)投資人，在這個(gè)過(guò)程中要更早的進(jìn)去，在其他的機(jī)構(gòu)還沒(méi)有進(jìn)去之前。目的是掙項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的錢(qián)，學(xué)習(xí)品牌開(kāi)發(fā)商的管理經(jīng)驗(yàn)。所以選擇一個(gè)我們的合作伙伴很重要，他們必須有很好的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)能力和品牌能力。第二種是主導(dǎo)型，基于一個(gè)好的項(xiàng)目，和一些實(shí)力較小項(xiàng)目當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)公司合作，信托能夠全方位控制，信托提供一部分拿地的錢(qián)，開(kāi)發(fā)商可能也出一部分，也可以提供開(kāi)發(fā)貸款，結(jié)構(gòu)上可能是多期開(kāi)發(fā)的方式，做到房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控，收益客觀。關(guān)于資本市場(chǎng)，我覺(jué)得2014年機(jī)會(huì)比較多一些，包括一級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)半市場(chǎng)，信托公司把傳統(tǒng)為陽(yáng)光私募產(chǎn)品做大?，F(xiàn)在證券市場(chǎng)的投資要往機(jī)構(gòu)化去發(fā)展，往量化對(duì)沖方向發(fā)展。當(dāng)然并購(gòu)項(xiàng)目也有機(jī)會(huì)。

信托業(yè)務(wù)目前來(lái)看找資產(chǎn)容易，找匹配資金難，金融平臺(tái)差異化仍然存在。從這個(gè)層面上來(lái)講，所有的機(jī)構(gòu)，包括銀行、保險(xiǎn)、券商這些機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，一定得加強(qiáng)，合作才能共贏。

（作者單位：國(guó)民信托）

張興勝：在嬗變中自我革命

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均是通過(guò)向客戶發(fā)售產(chǎn)品或者簽署全權(quán)委托資產(chǎn)管理協(xié)議的方式，募集客戶資金并進(jìn)行專業(yè)化的投資管理。根據(jù)全權(quán)委托管理協(xié)議，客戶可將特定資金或財(cái)產(chǎn)權(quán)利委托給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)自主運(yùn)作，這種全權(quán)委托資產(chǎn)管理行動(dòng)通常稱為信托，所以國(guó)際上信托是一種機(jī)制、一種特殊的資產(chǎn)管理行為。

在金融機(jī)構(gòu)分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營(yíng)以及利率管制等獨(dú)特的環(huán)境下，我國(guó)信托機(jī)構(gòu)受各方面因素影響，并沒(méi)有走上全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通常的發(fā)展道路，卻逐步形成了以發(fā)放信托貸款為主要投資方式、通過(guò)銀信合作借助銀行渠道及信譽(yù)發(fā)行信托產(chǎn)品、普遍重視自己作為銀行表外資金運(yùn)作“渠道”的價(jià)值等經(jīng)營(yíng)特色。由于信托貸款準(zhǔn)入管理與銀行信貸存在差異、風(fēng)險(xiǎn)管理體系與能力各不相同、行業(yè)合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高等多方面原因，信托行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程。endprint

我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展幾十年，與其他類型金融機(jī)構(gòu)相比存在一些明顯的弊端。始終未能形成社會(huì)認(rèn)可的專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)，未能形成對(duì)特定信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。長(zhǎng)期以來(lái)，信托資金投基本集中在各類信托貸款項(xiàng)目上，信托貸款被廣泛認(rèn)為是“二信貸”，主要從事由于宏觀政策限制商業(yè)銀行難以進(jìn)入的信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，或者作為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“通路”，分享所謂的“政策紅利”。由于始終難以建立類似銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)審查、管理體系，在信托業(yè)務(wù)發(fā)展的法律框架下要建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度等也存在明顯的障礙，導(dǎo)致信托產(chǎn)品成為高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。改革開(kāi)放30多年來(lái)銀行、證券、保險(xiǎn)都形成了自己獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，信托業(yè)始終沒(méi)有形成在專業(yè)領(lǐng)域獨(dú)特的無(wú)可替代的競(jìng)爭(zhēng)力，值得深刻反思。

信托機(jī)構(gòu)整體存在嚴(yán)重的創(chuàng)新惰性。許多人認(rèn)為是監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有給信托機(jī)構(gòu)獨(dú)特的壟斷性的業(yè)務(wù)資質(zhì)，導(dǎo)致信托機(jī)構(gòu)缺少核心業(yè)務(wù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種看法我個(gè)人認(rèn)為是值得商榷的。改革以來(lái)的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造了大量的創(chuàng)新機(jī)會(huì)，造就了許多新類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)類型。信托機(jī)構(gòu)眼光只盯著各類信貸項(xiàng)目，創(chuàng)新惰性和業(yè)務(wù)投機(jī)性之強(qiáng)在各類金融機(jī)構(gòu)中是少見(jiàn)的。

缺少?gòu)?qiáng)大的產(chǎn)品銷售能力。盡管信托公司員工的銷售激勵(lì)遠(yuǎn)比商業(yè)銀行充分，但是過(guò)于脆弱的投資管理能力、投機(jī)性明顯的行業(yè)特色、高信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品特點(diǎn)，導(dǎo)致各類信托產(chǎn)品均存在明顯的銷售壓力，期限稍長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大的信托產(chǎn)品幾乎無(wú)人問(wèn)津。由于錯(cuò)過(guò)了諸如PE、創(chuàng)新服務(wù)業(yè)等太多的培育獨(dú)特業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的機(jī)遇，在過(guò)于依賴信貸項(xiàng)目的業(yè)務(wù)模式下，只能通過(guò)銀信合作等方式發(fā)展，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售、業(yè)務(wù)拓展均具有典型的依附型發(fā)展特征。

信托業(yè)發(fā)展數(shù)十年，還培育不出獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，信托業(yè)未來(lái)賴以高速發(fā)展的基礎(chǔ)又在哪里？從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，信托業(yè)需要有自我革命的思想，真正在創(chuàng)新突破中自我躍升，真正創(chuàng)造和尋找信托價(jià)值。從行業(yè)外人員的眼光看，有幾點(diǎn)意見(jiàn)可供參考：

首先是產(chǎn)融結(jié)合。在目前仍然是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、利率管制的情況下，信托機(jī)構(gòu)與部分優(yōu)勢(shì)工商企業(yè)結(jié)合是一個(gè)思路。優(yōu)勢(shì)工商企業(yè)往往有大量生息資產(chǎn)且擁有充足的現(xiàn)金流，可以根據(jù)其需要靈活設(shè)計(jì)債權(quán)基金、股權(quán)融資產(chǎn)品等金融產(chǎn)品，不失為一個(gè)短期機(jī)會(huì)。

其次是“傍土豪”。目前社會(huì)上已有大量的有錢(qián)人，有錢(qián)人的需求是多樣化的，信托本來(lái)就是私募的、個(gè)性化服務(wù)的，“傍土豪”沒(méi)什么恥辱可言。為“土豪”提供從投資到旅游、購(gòu)物、種植、家族財(cái)產(chǎn)管理、稅務(wù)籌劃等專業(yè)化服務(wù)，就是國(guó)際上許多著名資產(chǎn)管理公司賴以發(fā)家的業(yè)務(wù)，持續(xù)上百年后就成為知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，成為金融名流，就有了獨(dú)特的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和銷售渠道。

最后是克服創(chuàng)新惰性，積極分化。對(duì)一個(gè)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，眼光只盯著“二信貸”那點(diǎn)領(lǐng)域，在政策灰色地帶狂奔突進(jìn)是不足取的。轉(zhuǎn)型機(jī)構(gòu)都需要拓荒精神，在PE興起的十多年中，如果有信托機(jī)構(gòu)像紅杉資本、君聯(lián)資本一樣精耕細(xì)作，恐怕早就成為知名“信托機(jī)構(gòu)”了。信托機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，被一些優(yōu)勢(shì)銀行收購(gòu)其實(shí)是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要出路，與其他優(yōu)勢(shì)金融機(jī)構(gòu)由合作變?yōu)槿谌胛磥?lái)恐怕是大勢(shì)所趨，目前是不錯(cuò)的“先嫁”時(shí)機(jī)。

（作者單位：中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)）

吳玉明：從旁觀者角度看信托發(fā)展

作為一個(gè)信托業(yè)的外行，從旁觀者的角度看，信托業(yè)這幾年的快速發(fā)展，大致得益于幾個(gè)方面：第一，政府對(duì)房產(chǎn)業(yè)嚴(yán)格的調(diào)控以及商業(yè)銀行業(yè)信貸規(guī)模和資金的收緊；第二，資本市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)直接融資采取的嚴(yán)格政策；第三，中國(guó)及世界各國(guó)近幾年所采取的寬松的貨幣政策；第四，銀行理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模的擴(kuò)張以及證券公司產(chǎn)品代理銷售政策的放開(kāi)，正是基于以上幾個(gè)方面，信托業(yè)一舉突破了十萬(wàn)億元的總規(guī)模，成為金融市場(chǎng)一個(gè)重要的融資體。但是，隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)管理資格的開(kāi)放，證券公司另類投資公司的設(shè)立以及公募基金專業(yè)子公司的設(shè)立，這些都會(huì)在市場(chǎng)上擠壓信托公司的生存空間，從過(guò)去幾年粗放式的發(fā)展，要向精細(xì)化發(fā)展轉(zhuǎn)變，從單純的信貸功能向信托本源轉(zhuǎn)變，這就給目前信托行業(yè)提出了更高的要求。從好的方面看，通過(guò)近幾年的快速發(fā)展，信托行業(yè)擁有了自己專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)控制、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及理財(cái)營(yíng)銷隊(duì)伍；作為新興的市場(chǎng)主體，信托行業(yè)的經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化更加突出；信托行業(yè)擁有了自身的客戶群體，但是，隨著整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，信托行業(yè)要繼續(xù)做大做強(qiáng)。我個(gè)人認(rèn)為，需要做好以下工作：根據(jù)目前國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要迅速跟上調(diào)整的步伐，對(duì)以前的業(yè)務(wù)要進(jìn)行清理，有舍有留；加大力量改變對(duì)已往傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴，加強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展，走在市場(chǎng)的前列。當(dāng)然，這些改變一定會(huì)有陣痛，但是只要能夠在市場(chǎng)動(dòng)作中勇于改革、創(chuàng)新，信托行業(yè)的明天一定更美好！

（作者系川信信托副董事長(zhǎng)）endprint